2020年三季度，我国主要经济指标改善明显，PMI等宏观经济数据持续位于景气区间，国内需求恢复态势良好。据国家统计局数据显示，截至2020年9月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制造业、石油/煤炭及其他燃料加工业的产成品存货同比分别为+3.00%、+10.80%、+3.30%、-1.40%，较6月份明显放缓。

化工板块是周期性板块，其行业的发展水平跟国内经济发展的速度关联度较高，随着国内经济的复苏，叠加部分子行业进入“金九银十”旺季，化工行业去库表现明显，未来海外需求存在复苏可能，化工品去库进度有望进一步加快。

二级市场上，近20个交易日中，华鲁恒升、润禾材料、双一科技、东方盛虹等累计涨幅超30%。

一、细分领域稳中有进，行业景气上行

从基础化工板块的经营指标来看，各化工子行业2020年三季度延续二季度的反弹趋势，复苏程度有过之而无不及，化工整体呈现景气上行格局。各细分领域绝大部分净利润水平呈现稳中有进的格局。此外，当大宗商品出现价格上涨的行情时，部分周期股中的资源股（如萤石）将成为抗通胀性资产。

随着三季度进入秋季备肥旺季，钾肥、磷肥行业营收同比增长，单季度创近五年新高，磷肥行业整体净利润水平亦大幅增强；随着下游地产行业开工全面恢复，涂料行业和玻纤行业企业业绩继续同比增长，单季度盈利水平创近五年新高。

根据三季报数据，从销售毛利率和净利率角度看，金石资源、中简科技、百傲化学、震安科技等盈利能力突出；从净资产收益率角度看，道恩股份、金发科技、国恩股份等ROE（摊薄）表现亮眼，均超过20%，大幅超过行业平均值5.21%；从每股收益率角度看，扬农化工、国恩股份、道恩股份、金博股份、丰山集团、金发科技、海利尔、新农股份、科思股份、玲珑轮胎等EPS表现卓越，均超过1.30元/股。

二、公募基金配置积极性有所提升

公募基金对化工持仓比例持续回升，尽管目前仍处于低配状态，但配置积极性有所提升。细分行业来看，涤纶、氮肥、玻纤、纯碱、轮胎等三级子行业存在加仓现象，主要与上述细分领域龙头业绩表现亮眼，基金配置意愿强烈有关；而日用化学产品、纺织化学用品、氟化工及制冷剂、氨纶等三级子行业存在明显降仓迹象。

三、以涤纶板块为例

2020年涤纶长丝行业全国共有80余家企业参与生产，总产能预计为4455万吨，根据CCFEI和公司公布的投产计划，2020年涤纶长丝新增产能也主要来自于龙头企业，其中CR6（桐昆、恒力、恒逸、新凤鸣、盛虹、荣盛）产能共计2200万吨，占到总产能的49%，产业集中度进一步提高。桐昆占全国产能的比例将提高至17%。产业集中度的提高有利于龙头议价权的提升，尤其是涤纶长丝行业的下游经编织布高度分散更有利于龙头企业的优质产品享受产业溢价。

节后涤纶长丝市场表现火爆，价格持续上涨。三大因素推动：

1）房地产竣工面积增长，软装需求提升；

2）9-10月，中美气候监测部门均提示拉尼娜气候现象的出现，预示着今冬很大概率为10年来的寒冬，叠加双十一促销和海外圣诞节，国内外纺织品服装行业订单量激增，织机开工率提升15个百分点至85%，坯布库存大幅去库；

3）国庆节前后，由于东南亚疫情前期对纺织产业的打击和疫情二次复发，大量订单从印度、孟加拉国等转移至国内。

中长期逻辑来看：

需求端：下游库存周期或在今年下半年进入主动加库存，但受疫情影响，或推迟至明年下半年重新进入补库周期。

供给端：2020、2021年仍有年均7-8%的新增产能投放，此后新增产能相对较少。

若明年行业拐点确立，整个板块的关注度有望继续提升。

涤纶相关概念股包括桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、恒逸石化。