投资要点

2020H1业绩超预期：2020年上半年实现营业收入201.41亿元，同比增长42.73%；实现归属母公司净利润41.16亿元，同比增长104.83%；实现扣非归母净利润38.94亿元，同比增长95.06%，业绩增长超预期。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.8元。

产销大幅增长，业绩增长超群：2020年上半年公司净利润翻倍，我们认为主要系：（1）出货大幅增长，公司实现单晶硅片对外销售24.69亿片，同比增长14.98%，自用14.89亿片；实现单晶组件对外销售6.6GW，同比增长106%，自用222MW。（2）产品结构优化价格高于平均水平，硅片价格相对稳定，公司主推的M6产品放量，叠加组件海外高价组件订单占比提升，实现境外收入76.54亿元，占营业收入比例为38%。（3）成本快速下降，硅片、组件非硅成本仍处于快速下降通道。

费用率下降显著，备货应对旺季：公司2020年上半年期间费用率合计为5.2%，同比下降3.48个百分点。主要系销售费用下降显著，因会计准则变化导致部分运输费用计入成本端。此外，公司截至2020H1存货85亿元，预计公司有4.4亿片硅片、1.2GW组件及部分原材料库存，在产业链价格上涨阶段，低成本库存有望带动公司业绩超预期。

扩产布局加速，份额持续集中：截至2020年6月末，公司硅片产能55GW，同比+31%，组件产能25GW，同比+79%，各环节产能加速建设。硅片已经形成寡头格局，公司2020年组件发力，引领行业集中度提升。我们认为，公司2021年有组件市占率将进一步提升，硅片、组件稳居行业首位。

投资建议：我们调整了盈利预测，预计2020-2022公司EPS为2.26元、3.08元、4.06元，对应（9月3日）PE为28.7倍、21.1倍、16倍，予以审慎增持评级。

风险提示：光伏装机不及预期；原材料价格大幅波动；国际贸易摩擦加剧。

以上内容节选自【兴业证券】已经发布的研究报告《隆基股份（601012）：龙头业绩亮眼，备货应对需求旺季》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。