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【原油】昨日油价延续跌势，欧洲国家封锁措施加码及大选前避险情绪升温对油价形成压力，长期来看欧佩克+高执行率减产下供应趋紧驱动的去库预期对月差仍有支撑，但封锁措施加码或再度延后绝对价格上涨节奏，短线观望等待企稳。 【燃料油】新加坡周度库存延续下滑，渣油库存压力仍小于其他馏份。低硫燃料油国内供应或持续相对宽松，仍以关注内外盘价差回归策略为主。长期来看高硫燃料油供应趋紧及燃烧需求对裂解价差的支撑或逐步松动，目前脱硫塔及加工需求经济性缺失，等待原油企稳后高硫裂解价差长线沽空的机会。 【LPG】节后现货市场结构性分化持续增强，低位库存叠加进口量暂未暴涨使得华南市场强势仍将持续，但当前价差和原油价格水平已对其进一步上涨形成牵制，短期仍存上探可能，但震荡中枢或将维持当前水平。在注册厂库增设后华东华北市场对盘面影响放大，分化行情引起盘面震荡偏弱，等待现货上行以消化当前价差。11合约交割压力推动盘面波动性放大，以区间震荡为主，关注现货回调过程中低位多单布局机会。 【贵金属】昨晚美国公布三季度GDP年率增长33.1%创历史记录，初请失业金人数75万人为3月以来新低，美元走强一度突破94，国际金价延续弱势。由于白宫放弃大选前出台刺激方案，短期国际金价失去上行动能，但下方有望寻得支撑，关注前低1848美元。全球疫情爆发和大选临近带来不确定性使市场波动加剧，建议观望或短线操作快进快出，中期维持回调买入思路。 【铜】周四铜市震荡较大，铜价反弹，受阻于5日均线。当天美国公布的三季度GDP好于预期，初请失业金人数下降，特朗普表示大选后出台比民主党更大的刺激政策，欧央行表示12月会议上采取行动，整个市场有些混乱，出现全部上涨的局面。下周是美国大选投票出结果的日子，市场会有更大的波动。目前欧美疫情再现高峰，欧美政策是远水解不了近渴，铜消费将进入淡季，我们倾向于铜市的区间震荡仍会继续。我们空单继续持有，以5日均线设止损。 【铝】欧美疫情加剧，法国德国等相继采取新的封锁措施，本周大宗商品弱势，沪铝在40日均线寻得支撑。现货市场挺价意愿强，现货升水回升到180元附近。国内产量增加与进口减量部分相抵，出口缓慢修复，消费整体表现依然偏强。本周铝锭社会库存较上周下降1万吨，上期所仓单仍不足十万。低库存状态下，预计沪铝Back结构还会维持较长时间，铝价有望维持高位震荡，建议短线高抛低吸操作。 【锌】隔夜内外锌价抗跌，高位震荡，伦锌在2500美元回吐跌幅，沪锌主力短暂跌破1.95万后再度回升。基本面重点是国内月度精锌产出是否面临增量下调风险。昨日现锌下调到19830元/吨，钢联社库周内下滑1400吨。同时，当前金融市场整体波动风险在有色品种中的定价水平，决定锌价偏强震荡的下方位置。 【铅】国内铅市关注再生铅减量，10月中旬确有部分减量，但并未明显反应到机构追踪的周度开工率中，且年底仍有前期再生产能调试放量及新开工投产。现货端，精废价差维持200元/吨，且废料报价挺价一般。电蓄消费也是市场关心的。近月铅市转向平水，震荡。 【镍】隔夜沪镍低开后震荡运行，上方阻力偏强。不锈钢市场表现疲软，需求预期下降以及印尼方面镍铁进口压力，使得镍价高位承压。短期镍价继续震荡盘整，若后期不锈钢利润转负后会将压力传递至原料端。镍价回落空间将被打开，关注国内不锈钢排产和终端采购情况，盘面上建议暂观望或背靠前期高位轻仓试空。 【不锈钢】不锈钢盘面价格回落，现货市场上德龙青山现货报平盘。月底多数商家向下调整钢价积极让利成交，另外终端采购心态多偏观望。不锈钢节后社会库存垒库后，近几周去库存速度较慢，市场供大于求格局明显。钢厂走势整体偏弱，建议维持偏空思路。 【钢材】宽财政、稳货币的政策基调下，终端需求表现良好，本周螺纹库存继续大幅下降，唐山等地限产边际加码、穿水钢筋检查力度加大也对现货价格形成支撑。受经济回暖力度放缓、地产边际走弱、基建增速相对偏低等因素冲击，市场对需求前景的预期仍偏谨慎，盘面上行阻力依然较大。预计期价短期偏强震荡，节奏上仍受金融市场整体情绪影响。 【铁矿石】力拓常规检修使得本期澳、巴发运大幅下降，后期检修量可能有所下降，港口库存将持续积累，唐山等阶段性环保措施对烧结等环节有所限制，需关注政策执行情况，目前钢厂库存有所消耗，情绪企稳后阶段补库，后期秋冬季钢厂高炉开工将季节性自高位有所下滑，后期铁矿石需求仍将有所回落，主力合约基差有所收敛但仍高于黑色系其它品种， 短期震荡为主，后期仍将面临一定压力。 【焦炭】现货第六轮提涨在即，期价继续保持小幅贴水。但近期山西去产能出现一些延后执行的传闻，部分10月底应停产的焦化企业仍在进煤。再叠加近期华北、华东地区焦炭到货较好，因此第六轮提涨动作可能有所延后，焦炭期货也开始走反套逻辑。预计焦炭价格近期有所反复，但供应偏紧状态并未扭转，趋势依然向上，去产能延后导致05合约继续补涨。 【焦煤】澳煤停止进口后，优质主焦价格已大跌20美金，但与盘面脱钩。受通关条件影响，蒙煤通关阶段性下滑但近期又恢复至千车左右，价格有所探涨。国内煤矿生产暂稳，出货良好，主焦煤价格再涨30元/吨左右。以蒙古煤为锚，焦煤仍窄贴水偏强波动，等待下一个驱动。 【硅锰】远期锰矿报价略有下调，坊间传闻内蒙限电，且临近钢招，预计盘面有一定反弹，仍旧建议中长期做多。 【硅铁】供需稳定，价格宽幅震荡为主，建议谨慎操作。 【动力煤】行情判断上，9月中旬以来动力煤中下游库存累增1276.2万吨（9.1%），累库速度快于我们预期；目前产业链库存突出表现为中间环节港口库存偏低、下游库存偏高，关键定价节点低库存格局下煤价暂难有效下跌，关注大秦线检修结束后港口调入量能否及时恢复。 【尿素】国内各地区尿素现货价格轮流积极上调，期货合约偏弱运行，基差走强。国内尿素内需较为稳定，现货持续偏强；但期货盘面金融资产下跌影响，较为悲观，基差不断扩大。关注出口及近期上游检修计划。 【甲醇】金融资产多数恐慌下跌，化工品受情绪影响。国外甲醇报价依旧维持高位，部分欧美、中东地区甲醇装置仍未恢复，疫情对供应端的影响要高于需求端。中期来看，本轮行情主线是进口供应减少而推动，进入四季度将由MTP需求提升的支线添柴加火。中长线多单、1-5正套继续持有。 【沥青】隔夜受国际油价暴跌影响，沥青期货盘面开盘大幅下跌，持续下挫后随着原油反弹开始回调拉升。连续下挫的油价使得现货市场投机情绪迅速降温，山东及河北地区贸易商报价不断下调，今日在抛售情绪的带动下，低价货源或将不断涌现，面对北方货源南下及自身供应压力，南方市场刚被拉涨起来的现货价格料难持稳。如果原油价格未能形成有效支撑，那么沥青期货盘面仍有进一步向下修复基差的诉求。 【塑料】疫情加重市场对于需求前景的担忧，国际油价跌至五个月以来的最低点。油价下跌导致聚烯烃成本端支撑持续走弱。近期市场供需矛盾变化不大，供需相对平衡。石化库存压力不大，正常水平。预期新增产能压力和现实的需求支撑之间博弈，形成价格的上下支撑主要因素，短期价格依旧呈现区间整理格局。 【PTA】近期两套大装置结束检修重启，新装置投产，PTA供应回升。涤丝库存压力下降，聚酯开工或维持高位；但订单炒作暂缓，涤丝产销回落，对原料提振不足。长线看，投产周期内，高库存难解，短期宏观利空下继续走弱。 【MEG】MEG开工平稳，10月有几套装置有检修计划，但新装置陆续量产，供应端波动有限，港口库存因进口量低持续下降。中线看继续累库的格局不变，短期受宏观利空拖累下跌，长线以低位区间震荡为主 【短纤】国庆节后，因订单好转，下游企业增加备货，涤短库存下降，但下游具备一定原料备货后，继续备货积极性下降，短纤产销清淡。期货市场交易缩量减仓，短期继续调整；中线看短纤供需面依旧比较好，后市能否继续上行取决于下游订单能否再度增加。 【全乳胶&20号胶】本周全钢胎开工率微降半钢胎开工率略升；10月上中旬中国汽车产量同比增长6.9%销量同比下降3.9%；9月中国轮胎产量同比环比均增长，中国橡胶进口同比环比均大增；天然橡胶主产国供应端进入高产期，雨水天气、胶工短缺和严峻疫情影响原料产出，中国需求进一步走好，海外需求复苏一波三折；印度、印尼等产胶国依然严峻，欧美汽车大国疫情恶化，德法准备重启封锁；RU仓单小增，NR仓单小增。建议中线投资者RU暂时观望，NR多单继续持有；“空RU2101，多NR2101”套利持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”套利持有。 【豆棕油】CBOT豆油隔夜下跌，跟随CBOT大豆期货下跌，隔夜原油市场也重创。大宗商品市场普遍遭抛售，受累于欧美疫情的严峻性。国内夜盘豆油棕油表现强势，油脂强于粕。马来棕油目前低库存尚未改观，并且近期一系列产量出口数据仍支撑低库存，国内豆油收储政策以及国内整体油脂低库存状态下，建议豆棕油维持正套思路，注意宏观不确定性带来波动性加大的风险。 【豆粕】美豆合约继续地位震荡，短期多头平仓集中，压制盘面。海运市场也随着油价下跌走低，外盘市场情绪偏空。巴西新季大豆贴水价格维持不变，成交缓慢。盘面处在下跌周期，国内现货市场远月豆粕成交转淡，回归观望。现货成交转向近月，近月基差略有回升。 【鸡蛋】鸡蛋主力1月昨日收涨，整体仍呈高位区间震荡。需求端，1月合约对应节前备货需求旺季，供应端，后期蛋鸡存栏将呈环比下滑态势，但预计下降幅度缓慢。数据来看，9月蛋鸡存栏开始进入环比下滑，当前蛋鸡苗价格大幅低于正常水平，养殖户补栏很差，但盘面远月价格本身已大幅升水现货，交易上建议暂时观望。 【菜系】国内菜籽压榨量不大，菜粕现货资源维持紧张，使得菜粕尽管处于冬季水产饲料淡季，其他种类饲料的增幅也将限制菜粕的跌幅。菜油受到进口菜籽成本支撑、国内库存仍偏低、油脂的收储因素等驱动，配合国外油脂走强，仍将维持高位强势震荡。 【棉花棉纱】隔夜ICE美棉期价下跌回调，美元指数反弹走强利空美棉出口销售，市场重新担忧疫情带来的后期影响。根据中国棉花信息网数据，目前西非棉价格在75-79美分/磅（CFR，卡拉奇港），美棉和巴西棉较高等级报价在80美分/磅左右。国内郑棉期价进入下跌调整，郑棉1月合约在15000元/吨以上出现有效卖出套保压力。市场关注南疆地区籽棉收购进度。 【玉米&玉米淀粉】随着玉米01合约基差修复至接近历史同期水平，基差修复压力有所减弱下，玉米现货、期货均有少量上涨潜能，我们维持此前玉米01合约本周转为震荡偏强判断不变。但当前小麦替代价值极高，饲用替代压制玉米现货涨速，每周三400万吨小麦+周五120万吨稻谷拍卖对玉米远期供需平衡表造成影响，利好长期玉米1-5价差走强。随着周内政策边际影响的效果，预计玉米1-5价差下周三前会逐渐走弱。建议玉米1-5正套策略持有者及时止盈，耐心等待下周政策释前补仓机会；玉米01基差修复策略逐步止盈。 【纸浆】隔夜主力浆价探底回升，窄幅波动。山东地区现货报价小幅下滑，港口库存稳定，市场成交较为清淡，下游落实涨价函内容。我们延续浆价处于合理波动区间但缺乏驱动刺激，等待年底旺季到来，短期仍以观望为主。 【糖】受到整体市场拖累，隔夜美原糖放量下挫，市场预期的15美分压力兑现。当前印度补贴的不确定性仍是支撑多头的希望。国内市场产销区报价震荡走弱，新糖上市前中下游观望为主，考虑到新糖5550的预售，陈糖与其价差仍未拉开。多头迟迟不发力因到港量庞大，市场关注进口审批节奏，我们延续持有5月多单的策略。 【股指】对于海外股市而言，进入本周后，市场开始逐步定价欧美疫情逐渐恶化这一利空，随着法德推出严厉的封锁措施，欧美股市大幅下挫，原油和贵金属回落明显，在结构上和3月份海外疫情第一次爆发资产价格的运行结构类似。隔夜美国GDP和就业数据对于美股有所提振，美元出现明显反弹，原油和贵金属压力仍然较大。疫情在金融市场产生的压力和避险是由欧美向亚太传导，昨日亚太股市整体表现出了一定韧性，A股三大指数收红。此次二次疫情在冲击力度上将小于三月份疫情，理论上造成的经济停滞恐慌和“美元荒”的程度将远小于3月份一次疫情期间。国内A股在前期承受一级市场供给压力后，临近区间震荡下沿后指数反弹，近三个交易日个股活跃度开始逐步修复。整体来看在海外市场和大宗商品转为平稳之前，对于国内市场存在一定程度压制，对风险偏好施加扰动但冲击有限，重点观察美元的走势变化。海外压制下，国内股票市场供给压力冲击有明显缓解，因此大选前料仍然以震荡蓄势为主。 【国债】昨天，国债期货高开后震荡走弱小幅收跌，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.02%。银行间主要利率债收益率走势分化。现券料继续维持震荡偏暖节奏，关注下周美国大选结果。短期来看，熊市反弹正在进行时，后期空间不适宜有过高预期。

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【分析师团队】

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