上周小结

聚烯烃方面，盘面宽幅震荡，本周前两天再度反弹，社会库存去化异常顺利，现货端报价居高不下，基差升水难解。尽管上周盘面悲观预期有所发酵，但下跌空间仍旧有限。随着时间推移，基差提供的安全边际便越有效。

基本面看，近两周聚烯烃检修迎来小高峰，加之排产非标较多，整体标品供应下滑。进口端PE尤其是熔指2货源偏少，对现货价格有较强支撑。

PVC方面，华东地区库存大幅去化，前期周报提及的华东-华南套利逻辑开始兑现。现货挺价，基差高升水，结构性优势与PP一致。但是PVC增量装置兑现较慢。

后市观点

聚烯烃，塑料进口端矛盾仍未缓解，且进口利润仍旧倒挂，预计后续进口难以大幅增长，国内排产也有所下滑，短期现货偏强走势。但上行空间预计有限，华北地区整体供需压力不大，基差平水附近，关注区域物流套利窗口空间。

PP核心问题仍在结构性供应上，总量逻辑尽管逐步兑现，但目前看仍需时日。而基差高升水仍是做空的最大障碍。价格走势短期以震荡为主，中长期现货向下修复基差。

PVC，出口利润持续打开，关注后续兑现情况，市场传闻四季度出口会高达30万吨，会对冲部分新增释放的量。因此，预期增量装置压力和存量装置季节性高开工的逻辑被削弱。目前看，01合约震荡为主，基差升水结构提供了一定安全边际。

策略?

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检修装置再度增加?

节后检修装置增多

本周装置开工率再度下滑，PP方面，华中地区检修增多，武汉石化、中韩石化合计50万吨/年产能停车检修，中沙天津45万吨装置于周末停车，PP开工率下滑至9成附近，较前期开工率减少4-5%。

PE方面，上周周报已提及，近期PE临停装置较多，多为短期检修，其中包括部分新装置中科炼化、宝来石化等均小修一周左右。目前，PE整体开工率维持在93%左右，较之前下滑2-3%。

数据来源：天风期货研究所

标准品供应下滑

自十月回来之后，不论是PE线性还是PP拉丝，其排产均在下滑。

目前线性排产再度下滑至36%不到的水平，PP方面，拉丝的排产节后第一天37%达到峰值，之后一直维持在30%-33%的排产水平。

数据来源：天风期货研究所

节后库存大幅积累

从库存的看，上游库存同比仍处于偏低的水平，但是环比仍有小幅积累。

库存整体压力并不大，当前标品排产水平很低，叠加近期资金氛围，提防时间发酵下的交割行情。

数据来源：天风期货研究所

驱动仍存，结构不利?

总量逐步兑现，但结构性仍未扭转

从总量供应上看，目前新增装置尽管短期有停车，但时间较短，增量供应压力仍有释放空间。

而存量装置方面检修环比仍是下滑态势，最近短期有个检修小高峰。进入11月-12月，检修有所减少。

因此，整体上看，供应端的压力是在持续兑现当中。

唯一的问题是，结构性的支撑什么时候会被总量供应的压力缓冲。

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