植物油需求国家：①印度终端需求逐渐恢复，港口库存向渠道转移，印度油脂整体库存止升转降，库存依然偏低；②中国到港量增加，库存由同期底部逐步回升至均值水平，短期或对基差或有压力。③2020/21市场年度生柴油对植物油需求降幅预期在缩小。

植物油产地：预计10月出口有望小幅回升；东马和西马降水不均导致产量迟迟不及预期；全球表观库存依然偏低；

天气方面：①棕榈油产区：10月21-27日东马和印尼南部部分降水偏多同时西马部分降水偏低；10月28日-11月3日 情况会缓解；影响中性。②大豆产区：巴西产区南部 10月21-27日降水预期偏多，但在10月28日-11月3日降水量预期降至过去年度同期70%-100%分位区间；影响：会降低市场对减产的担忧，做多的热情也会有所降温。

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市场消息

《油世界》10月20日预测印尼2021年棕榈油产量增长300万公吨，马来西亚增产30万公吨。

10月20日，AmSpec Agri Malaysia 发布的数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油出口量为1084701吨，较9月1-20日的1040085吨增长4.3%。ITS公布的数据为，马来西亚10月1-20日棕榈油出口量为1076557吨，较9月1-20日的1035041吨增加4%。

Safras & Mercado 数据显示，截至10月16日，巴西2020/21年度大豆播种进度为6.1%，低于去年同期的19.5%及历史均值17.3%。

西马南方棕油协会(SPPOMA)数据显示，10月1日-15日马来西亚棕榈油产量比9月降12.23%，单产降14.70%，出油率增0.47%。

根据行业组织数据，印度9月份自马来西亚进口392891吨棕榈油。印度自马来西亚进口的棕榈油包括381079吨毛棕榈油（CPO）和11812吨毛棕榈油仁油（CPKO）。印度溶剂萃取商协会（Solvent Extractors‘ Association）发布的数据显示，印度自马来西亚进口的棕榈油较8月份增长14%。

油脂基本面主线

第一层次 供需：终端对终端

1.全球油脂显性库存和油脂价格中枢；? ? ? ? 2. “拉尼娜”对四季度油脂供需的影响;

3.第二波新冠疫情或再度带跌原油和植物油脂；? ? ?

4. 豆油和菜油的收储控制库存水平

外部因素：全球通胀对商品定价的重估对价格的影响

第二层次? 供需：中间环节

1.马来和印尼降水短期偏多；? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2.产地出口较好、库存偏低

3.印度油脂备货空间在压缩；? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 4.中国植物油消费状况;

5.四季度菜油供应依然偏紧；? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 6.国内豆油供需两旺;

7.生物柴油对植物油的需求或再度下调

第一个层次供需的主要矛盾

全球显性库存与价格

我们从两个角度来看供需和价格之前的关系；

从交易供需预期的角度看，油脂2020年底库存预期由3月份原油暴跌时的850万吨高位下调至600万吨附近的低位，植物油价格恰如其分的一波上涨，价格上涨的幅度和库存下滑的幅度正好对应。

从新冠疫情干扰的角度看，如左图所示，去年的上涨和今年这波上涨其实是一波减产周期，只是在疫情的干扰下出现了一次异常的暴跌，改变价格型态。按照这个角度，目前价格高位其实对应库存的前低。如果后面库存没有继续累库，价格将继续趋势；如果累库节奏加快，价格将出现右侧下跌。

“拉尼娜”在四季度发生的概率提升至85%

2020年9-12月至2020/21 DJF发生拉尼娜的概率预期由80%提高至85%，拉尼娜持续至2021年FMA的概率维持60%。

预计拉尼娜的强度大概和2017年底那次相近，nino3.4的数值估计在-1.4左右(此前预期为-1.0)。

东南亚产地降水偏多 体现了拉尼娜的影响

“拉尼娜”对植物油供应的影响主要体现在两个路径；其一，拉尼娜的发生将导致马来和印尼棕榈油产区暴雨，影响“采果”和“运输”；其二，四季度发生“拉尼娜”或将导致阿根廷干旱，影响阿根廷大豆的种植和生长，进而影响豆油的潜在供应。

根据对马来和印尼降水数据的跟踪，10月，印尼和东马地区降水持续偏多。

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