双重利好抬高乙二醇价格 四季度逻辑依然成立？

  2020年上半年原油价格深度下跌，叠加海外疫情愈发严重，化工系品种断崖下跌，乙二醇也不例外。“十一”之后，受到传统旺季带动以及内外订单阶段性转好等利好消息带动，EG价格相对走强。

  EG双重利好集中释放

  东海研究所高级分析师李婉莹认为，最近一段时间，乙二醇利好集中释放。首先，由于国内疫情控制得当，市场传闻印度等国的圣诞节订单转移至国内，这些订单应当以棉纺为主，间接带动了涤纶市场；其次，内贸方面，国庆期间全国百家重点大型零售企业零售额同比增长8.5%，高于2019年同期零售额增速14.3个百分点。

  从主要品类市场来看，服装类零售额增长亮眼，同比增速达到了16.8%，其中男 装、女装、童装同比增速分别为23.9%、13.1%、27.3%，高于市场预期，重新点燃了行业对于旺季的期待；另外，拉尼娜效应带来的“冷冬”预期加大了市场对于冬季保暖面料的需求。

  供应端收缩逻辑即将转向

  今年以来，受到成本大幅波动等因素影响，乙二醇装置整体盈利情况不佳，油头装置一度亏损。伴随三季度以来的价格修复，目前不少装置盈利情况改善。

  乙二醇四季度后期有较大的产能投放预期，中科炼化40万吨/年的油制装置将在10月26日尝试重启投产、新疆天业(600075,股吧)40万吨/年的装置正在运行调试中、河南龙宇20万吨/年的乙二醇装置计划10月试车。

  方正中期期货隋晓影认为，尽管当前乙二醇供需处于去库之中，但远期产能释放压力仍将压制期价走强的空间。

  李婉莹分析，国内合成气制乙二醇装置产能达到579万吨，占国内乙二醇产能占比39%。按照300万吨的量计算，聚酯年底合计产能约6330万吨，即便按照综合开工率90%计算，则月均乙二醇需求约为180-190万吨。截至今年年底，预计乙二醇产能1500万吨。

  四季度需求存不确定性

  “当前最大的问题在于这些利好是否能够持续提振四季度市场。”李婉莹表示，海外疫情仍旧是最大的不确定性，至少从数据来看，秋冬季节感染人数二次爆发的可能性偏大。对于纺服终端而言，上半年疫情最为严重时期导致不少服装店亏损倒闭，外贸订单的回流难以从根本上去扭转疫情背景下的需求萎缩。

  国内方面，10月份的拥挤下单和赶单在11月份会明显缓解，市场炒作气氛也会回归理性。原料采购方面，根据CCF调研结果，前期下游追涨积极补货，产销持续大半个月放量，目前下游手上原料备货平均普遍在25天以上，局部较高有1-2个月，无论是织造还是加弹近期采购都开始趋于理性，聚酯产销逐步回落。市场一直等待的利多往往容易被无限放大，作为投资者仍需关注旺季的有效持续。对于原料PTA以及MEG而言，一旦需求出现下滑迹象，则基本面压力将重新回归盘面。

  综合考虑各自的进口情况，乙二醇需要有450-500万吨的长停产能，即便扣除120万吨的乙烯长停装置，仍旧需要350万吨的装置停车，煤化工开工应当控制在35%以下方能维持供需平衡，当前来看乙二醇的整体负荷已较此前的低位明显回升。李婉莹提醒投资者，应当谨慎评估旺季的持续性，中长期而言01合约仍旧存在下行动力。