导语

　　三季度，中国胶带母卷市场受成本及需求释放的利好因素推动，价格一路上涨至年内最高点。十一长假前下游需求不及预期，宏观消息面转弱，市场商谈价格出现小幅回落，叠加下游库存充足，谨慎补货，需求释放放缓对市场高价支撑不足，预计进入四季度价格或有下行。

　　三季度胶带母卷价格冲高

　　三季度国内胶带母卷市场价格涨至年内高位；原油超预期上涨，带动胶带母卷原料丙烯酸丁酯与BOPP价格上涨，受成本上涨带动，下游提前低价采购，刺激三季度需求释放。胶带母卷成本、需求双支撑，价格宽幅上涨。不过随着价格上行，产业链各环节市场出货不畅，高价传导受阻，三季度末期原料价格高位回落，同时胶带母卷厂家有出货需求，胶带母卷价格松动。

　　7月华东市场商谈区间在8900-9100元/吨，振幅达2.25%，均价为8925元/吨，较6月上涨1.93%，8月价格波动区间为9200-10400元/吨，振幅扩大至13.04%，月均价较7月上涨7.03%；9月价格波动幅度收窄至150元/吨，均价较8月涨幅10.03%。7月1日至9月25日，市场均价在9604元/吨，较二季度(9155元/吨)上涨4.9%，年内高点也如预期出现在9月份，高价为10600元/吨。

　　宏观消息面向好叠加相关产品价格上涨推动三季度胶带母卷价格走高

　　三季度，宏观消息面持续向好，国际油价基本呈现持续上涨趋势，WTI价格自7月初的69.79美元/桶开始上涨，至9月18日涨至91.48美元/桶的高位，涨幅高达31.08%，推动胶带母卷上游原料BOPP及丙烯酸丁酯等价格上涨；如图2可见胶带母卷在经过二季度价格的宽幅下跌后，进入三季度，受原料上涨带动的乐观情绪端提升，胶带母卷价格出现价格上涨；6月底至9月25日原料BOPP膜累计上涨1100元/吨，另一原料丙烯酸丁酯累计上涨1775元/吨；胶带母卷成本累积上涨1438元/吨，支撑胶带母卷累计上涨1500元/吨。

　　另外如图3可见，胶带母卷上涨速度不及原料，三季度胶带母卷行业平均毛利在-142元/吨，长时间负毛利状态也支撑胶带母卷价格上涨。

　　需求好转对价格形成支撑

　　三季度胶带母卷行业需求好转，行业开工负荷率及企业未交付订单天数均有增加，对市场价格支撑增强。

　　通过图4可看出6月底7月初，受原料及胶带母卷价格上涨带动，市场补货需求增加，厂家未交付订单天数从6月的1天附近增加至6.13天。三季度平均未交付订单天数在3.97天，较二季度增加1.28天，厂家新单增加，支撑价格上行。随着企业订单周期延长，其开工负荷率逐步提升。整体看，三季度胶带母卷行业平均开工负荷率在46.46%，较二季度提升4.6个百分点。这也从侧面反映出胶带母卷行业需求恢复的现状。

　　展望四季度，影响胶带母卷市场运行的因素仍集中在成本及供需变化，但不确定因素较多，需要及时关注不确定因素对原料端影响造成的成本波动，以及供给端新增产能的投放进程对于市场心态影响。

　　成本支撑或减弱，或将拖累胶带母卷价格下行。

　　经历了6月末以来的持续上涨和8月下旬后的强势突破后，原油市场短期已处于轻微超买状态，价格出现回落。四季度预计国际油价将结束单边上涨走势，呈现宽幅的区间波动的可能性大；成本端对于原料支撑减弱。原料丙烯酸丁酯检修陆续结束，四季度市场供应量或呈现增加趋势，个别企业有看空预期，对市场价格或有下行影响；胶带母卷另一原料BOPP膜受PP及自身需求影响明显；节前原料及需求疲态显现，且下游用户库存充足，下游观望情绪浓郁；综合来看原料BOPP膜价下行概率大。胶带母卷原料下行，对其支撑减弱，或拖累胶带母卷高价下行。

　　供应或缓增需求刚需释放供需面支撑不足

　　四季度来看，在山东市场价华东市场有6条涂布线投产预期，预计涉及产能4.08万吨，市场供应有增加预期；而下游节前订单清淡且库存储备在12-20天附近，短期补货需求偏低，预计暂消化库存为主，侧重刚需逢低少买，因此预计四季度市场需求释放有限，对市场支撑力度减弱。整体看，四季度胶带母卷市场供需矛盾扩大，或将造成市场高位回落局面。

　　历史规律—四季度历史数据显示下跌概率较大

　　卓创资讯通过10年胶带母卷价格波动运用相对法计算出市场季节性波动规律与涨跌概率。在历史周期中，四季度季节性弱于三季度，涨跌概率看，四季度下跌概率大于上涨概率；所以通过长价格周期看，胶带母卷市场四季度下跌概率加大。

　　整体来看，四季度国内胶带母卷市场在新增投产以及下游刚需采购的综合影响下，供需矛盾或有扩大，对于市场价格支撑有限；其次原料端已出现疲态，或继续拖累胶带母卷价格下行；具体影响幅度仍需密切关注成本端波动幅度。

　　文|王晖茹