央行的呵护，又双叒如期而至！

  今日早间，央行开展了5000亿元中期借贷便利(MLF)操作和500亿元逆回购操作。鉴于本月MLF到期量为2000亿元，央行向银行体系投放了3000 亿元中长期流动性。本次MLF操作“量升价平”符合市场预期。

  消息甫出，国债期货便短线拉升。9点33分，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.05%。截至午间收盘，国债期货全线下跌，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约跌0.16%，2年期主力合约跌0.04%。

  市场人士判断，央行将继续施行常态化货币政策，松紧适度，短期内降息降准的可能性不大。

  连续三个月超额续做MLF

  释放“稳货币”信号

  15日早间，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日央行开展了5000亿元MLF操作(含对10月16日MLF到期的续做)和500亿元逆回购操作，充分满足了金融机构需求。

  其中，MLF中标利率为2.95%，7天期逆回购中标利率为2.2%，均与上月持平。数据显示，10月16日有2000亿元MLF到期。这意味着本月央行通过超额续做MLF，向银行体系投放3000 亿元中长期流动性。

  事实上，这也是央行连续第三个月超额续做MLF。东方金诚首席宏观分析师王青认为，这表明央行正在向银行体系补充中长期流动性，释放“稳货币”信号。

  自6月监管层要求压降结构性存款以来，作为替代品种，银行同业存单发行持续“量价齐升”：9月1年期股份制银行同业存单发行利率均值达到3.02%；进入10月，1年期股份制银行同业存单发行利率仍在上行，昨日已升至3.13%，明显高于1年期MLF操作利率2.95%。

  王青表示，四季度银行压降结构性存款任务依然很重，亟需寻找替代性稳定资金来源，银行对MLF需求很大，这是本月MLF超额续做的一个重要原因。

  同时，王青认为10月MLF超额续做也意味着央行有意遏制以同业存单利率为代表的中期市场利率上行势头，释放“稳货币”信号。

  一方面，根据二季度货币政策执行报告，引导国债收益率曲线、同业存单利率等市场利率围绕MLF利率波动，是当前货币政策操作的重要目标之一。近期10年期国债收益率、同业存单利率均已明显高于MLF利率，央行开展MLF超量续做，展现出遏制市场利率上行势头的政策意图，有助于稳定市场预期。

  另一方面，市场利率持续上行，将不可避免地加大银行负债成本，不利于银行持续下调企业实际贷款利率。当前疫情对国内经济的影响仍然存在，降低实体经济融资成本是稳增长、保就业的重要支撑。

  回溯过去两个月，8月短期市场利率DR007均值升至政策利率附近后，央行明显加大了公开市场操作力度，9月DR007均值保持基本稳定，小幅下降2个基点。

  王青判断称，伴随央行持续加大对银行体系中长期性流动性投放力度，10月中期市场利率有望结束此前的持续上升过程，“稳货币”效应有望在短期和中期市场利率方面得到全面体现。“这意味着5月中下旬以来的”紧货币“过程有望告一段落，资金面将由‘紧’转‘稳’。”

  短期内降息降准概率不大

  随着经济逐渐从疫情的冲击中走出，未来货币政策走向如何，是市场关注的焦点。

  人民银行货币政策司司长孙国峰近日表示，货币政策坚持稳健取向不变，更加灵活适度，更加精准导向，完善跨周期设计和调节，维护正常货币政策空间，平衡好内外部均衡，处理好短期和长期的关系，实现稳增长和防风险长期均衡。

  孙国峰说，下一阶段人民银行将继续灵活运用中期借贷便利、公开市场操作、再贷款再贴现等多种货币政策工具，满足经营机构合理的短期、中期、长期流动性需求，既保持流动性合理充裕，促进货币供应量和社会融资规模合理增长，也不搞大水漫灌。

  今日，央行超量续做MLF并保持利率水平不变，符合市场预期。方正证券首席经济学家颜色判断称，货币政策将保持稳定，直到明年上半年，加息或降息的概率均不大。

  “在宏观经济持续向好，供需两侧修复情况良好的情况下，央行将继续施行常态化货币政策，松紧适度。”颜色预计，年内乃至明年上半年MLF利率或将保持不变。央行将继续通过压缩LPR加点的方式推动实际贷款利率的下行，并将进一步强化最终贷款利率跟LPR之间点差的考核。

  “若未来流动性出现紧张现象致使银行质押式回购利率快速上行，央行将通过逆回购释放流动性，使市场利率围绕政策性利率波动。”颜色表示。

  王青认为，本月MLF超额续做，意味着短期内实施降准的可能性下降。

  “降准是向银行补充中长期流动性的最直接手段，但会释放较为强烈的货币宽松信号，不符合当前政策目标。另外，结构性存款压降并不代表银行整体资金来源出现大幅萎缩，更多是相关资金在不同银行、不同金融机构之间的转移、腾挪，资金总量并没有发生大的变化。一旦这类资金逐步腾挪到位，摩擦性供求错位现象就会有所缓解。”王青判断，在这一过程中，央行会优先选择通过MLF操作，阶段性地向银行体系注入中长期流动性，而非实施全面降准、永久性地扩大银行中长期流动性水平。

  王青同时表示，鉴于四季度银行压降结构性存款的任务依然很重，加之银行对实体经济信贷支持力度不会减弱，政府债券净融资同比显著放大，作为结构性货币政策的一个发力点，小规模定向降准窗口仍有可能在年底前后打开。

  LPR报价料将保持不变

  市场人士认为，本月LPR报价料将保持不变。

  MLF操作利率是LPR报价的参考基础。自去年9月以来，两者一直保持同步调整。同时，8月以来以DR007为代表的短期市场利率不再上行，但同业存单发行利率等中期市场利率仍在走高。

  “近期银行平均边际资金成本难现明显下行，因此报价行下调10月LPR报价加点的动力不足。”王青预计，本月20日公布的1年期和5年期LPR报价都将大概率保持不变。

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