施毅 7 8 公司拟以非公开发行股份及支付部分现今方式收购顶立科技100%股权:公司拟以非公开发行股份的方式向顶立汇智、汇能投资、华菱津杉、富德投资等对象发行股份购买其持有的顶立科技75%股权;以支付现金方式购买上述发行对象持有的顶立科技25%股权。本次非公开发行将向上述对象共计发行3889558股,发行价为11.23元/股,共计39000万元。同时,公司拟向精诚铜业员工持股计划发行股份募集配套资金不超过13000万元,用于支付本次购买资产交易中的部分现金对价。 新材料军工优质资产,收购顶立科技打通任督二脉:顶立科技经营范围主要包括锻件及粉末冶金制品、冶金专用设备、工业自动控制系统装臵等。2014年实现归母利润为2732.03万元,同比增长404.49%。2015至2017年业绩承诺为2015年4000万元净利润、2016年5000万元净利润、2017年6000万元净利润。公司业务的核心在于新材料生产工艺与先进装备制造技术的有机结合,大力推进新材料热工装备在军工领域的应用与发展。公司产品涉及军工、新材料、3D打印等时下热门产业概念。设备产品和材料技术完全符合国家现阶段新材料产业的发展要求和趋势。公司目前从事的装备产品均系围绕“十二五”规划所涉及的核心装备。 三大主线支撑未来发展:顶立科技未来发展主要集中于三条主线,三大目标描绘公司未来前进道路。其一,公司有志于成为国内有影响力的军民结合军工企业。公司产品下游囊括航天航空等军工重要领域,且具备军工保密资格认证、国军标质量体系认证、武器装备科研生产许可认证等资质,公司未来在军工领域发展前进不可小觑。其二,公司有志于成为国内领先,国际竞争力强的碳纤维复合材料、高性能粉末冶金材料、真空热处理装备制造和方案解决服务商。其三,公司有志于成为国内领先,且具有较强国际竞争力的金属基3D打印材料及部件制造和服务商。 盈利预测与投资建议:公司此次购入优质资产,未来业绩估值有望齐飞。1)公司自2015年11月21日起停牌至今已近半年,期间大盘大涨超30%,公司复牌后补涨情绪浓烈,补涨行情有望长时间延续,且空间巨大;2)公司收购顶立科技涉及军工、新材料、3D打印等热门概念,因此以有色传统加工企业PE对其进行估值或不能完全体现公司价值,公司估值应享有相应提升;3)公司购入标的公司后拓宽自身产品结构,外延逻辑下,业绩有望大幅增厚。综合以上观点,我们预计公司2015至2017年EPS分别为,0.30元、0.39元和0.44元。参照同行业中,同样具有3D打印等热门概念的银邦股份,2015年一致预期PE为180.96倍,我们给予公司2015年123.33倍PE,目标价为37.00元。

　　钟奇 5 9

　　周锐 鱼跃医疗 详细 海通证券

　　余文心 6 事件:鱼跃医疗子公司医云健康5 月8 日在北京举行了大医生APP 的产品发布会。 点评: 开启慢性病管理的新征程。3 年前鱼跃医疗开始触网,目前公司在电子商务领域已经取得了非常好的成绩,2014 年电商收入超过2 亿。2015 年公司开始积极布局移动医疗业务:1)2 月6 日公告成立子公司医云健康:鱼跃医疗持股10%(目前子公司处于投入期,未来有望增加持股比例),另外鱼跃科技和吴群先生分别持有子公司股份30%和20%;2)4 月 17 日与阿里健康共同签署了《战略合作框架协议》:鱼跃医疗将与阿里健康在智能健康硬件领域的全面合作,医云健康与阿里健康在医患互动、慢病管理、远程健康咨询的全面合作。3)5 月8 日大医生APP 发布。公司在慢性病管理领域正式扬帆起航,最开始从糖尿病这个领域开始。 大病种+大专家+大平台,有望成为国内最好的慢性病管理平台之一。主要特点:1)大病种。医云健康最初从糖尿病管理开始着手,后面有可能会往高血压、呼吸等其他慢性病领域拓展,慢性病是健康管理领域价值最大的领域。2)大专家。加盟医云健康的糖尿病大专家目前有10 多位,都是国内最顶级的,包括母义明、翁建平、纪立龙、洪天配、朱大龙、郭立新、秦贵军等;未来随着平台运行逐步成熟,专家人数还会持续增加。大专家均是一拖n 的模式(比如1 个大专家带着n 个副主任医生等),每个大专家都拥有自己的社区,目前是10 多个社区;医云健康还会配置健康管理员等职位,另外还有院内助理。3)大平台。4 月17 日与阿里健康战略合作,阿里健康重组复牌之后已经一跃成为国内最强大的医药大平台之一,市值超过900亿港币。阿里健康(包括天猫医药馆、云医院等)的流量巨大,未来将成为医云健康线上流量的重要来源。另外,鱼跃医疗还与阿里健康在智能健康硬件领域全面合作,公司有望成为国内智能健康硬件方面的绝对龙头;且智能硬件是慢性病管理的最重要的数据采集入口,与医云健康的慢病管理业务协同性极强。 有望在院外实现医疗体系的部分重构,对行业影响深远。主要特点:1)构建生态闭环。产品分为医疗服务(咨询、健康档案、论坛等)、智能硬件、商城等模块,有望实现慢性病管理的生态闭环:能实现线下预约加号服务、药品和医疗设备交易功能、大专家及医生团队咨询服务、智能硬件设备实时传输、大数据挖掘和研究等功能。2)专业。专业的3 级服务体系:最上层是权威大医生,中间层是私人医生,最底层是智能医疗引擎(由硬件设备和规则库构成,且产品设计初就嵌入了专家认可的规则引擎);智能硬件等产品都是医疗级的且得到了医生认可。3)共赢。本着合伙创业的原则,公司在股权结构和盈利模式等设计时,充分考虑了合作伙伴和医生等的利益。对于医生而言,最重要的是实现了医生管理好患者的梦想;对患者而言,实现了一条龙的治疗解决方案,个性化就医等问题。4)扩展性好。公司构建了慢性病的大平台,帮助医生实现网上诊所的梦想。公司当前签约大专家大概10多位,未来的医生和患者人数可能是海量的,平台的可扩展性非常好。公司硬件和软件平台的技术实现过程中,充分考虑了这些问题。 给予“买入”评级,12个月目标价90元。鱼跃医疗有望成为国内最好的慢性病移动医疗管理平台之一和国内智能健康硬件方面的绝对龙头,中长期价值巨大。不考虑新的大的并购,我们预测2015-2017年EPS为0.73、1.00和1.37元。考虑到公司基本面往上趋势比较明朗,外延并购的弹性较大,且互联网医疗有望大幅提升公司中长期价值,上调为“买入”评级,给予12个月目标价90元,对应2016年90倍PE。同类可比公司乐普和万达信息,对应2016年的估值中枢为91.5倍。 主要不确定因素。新产品推广进度、并购整合进度、互联网医疗进展、行业竞争加剧。

　　王威

　　刘博 4 7 宁波韵升 详细 海通证券

　　施毅 7 8 公司近期实施股权激励计划,提升公司业绩,积极推进新能源汽车,强化新材料领域,集中发展永磁。 磁材是稀土核心下游应用领域,稀土价格上涨势必带动磁材价格上涨。 2012 年2 月22 日工信部正式发布 《新材料产业“十二五”发展规划》,将稀土功能材料明确为发展重点,在“十二五”期间将继续得到国家的大力支持。钕铁硼应用日益广泛,市场前景广阔,近年来又有不少投资进入钕铁硼产业,且近期国内环保意识的抬头更是提高人们对稀土磁材的需求。 新能源汽车、变频设备与风力发电将是磁性材料发展的主要增量领域。 国务院2012 年7 月发布的《节能与新能源汽车产业发展规划(2012—2020)》提出2020 年底纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200 万辆,累计产销量超过500 万辆。稀土永磁电机传感器因为具有体积小、重量轻等特性,能够提升汽车能源的使用效率,汽车制造中采用稀土永磁材料,可以更好的节约能源,更加节能环保智能化。因此我国对高端稀土永磁材料的需求量在五年内将有倍数的增量。 联手上海电驱动,着力永磁电机。 上海电驱动是国内新能源汽车电机及电控产品研发、制造行业的龙头企业,在上海设立了汽车电驱动工程技术研究中心,拥有系列节能与新能源车用驱动电机系统研发和测试平台,研发能力覆盖各类车用电驱动系统。据上海电驱动官网介绍,上海电驱动已拥有两条柔性生产线,年产能力5 万台套。与此同时,上海电驱动还主持并参与了多项国家和行业标准的制修订工作,研发实力在国内处于领先地位。 盈利预测及评级。 公司现有业务处于历史低点,未来增长空间较大;通过此次定增实施股权激励计划,有助于调动高管及核心员工积极性,利于公司可持续发展。假设下游需求逐渐回暖,我们预计公司2015-17 年EPS 分别为0.66、0.82 和0.99 元(按定增完成的最新股本),当前磁材行业平均TTM 大约在80 倍左右,考虑公司历史估值水平,给予公司2015 年EPS60 倍市盈率,对应目标价39.6 元,买入评级。 不确定性分析。上游稀土整合不及预期,全球经济疲弱拖累需求。

　　钟奇 5 9

　　余文心 6 麦迪电气 详细 海通证券

　　房青 投资要点:关注公司在医疗产业的发展布局 麦克奥迪控股集团是麦迪电气的控股股东,集团具有麦迪电气、麦迪实业、麦迪医疗三块资产。麦迪电气作为集团的上市公司,于2012年上市。2015年麦迪电气完成对麦迪实业的收购,实现集团资产注入上市公司。目前,集团尚有麦迪医疗没有上市。 麦迪电气是国内产销规模最大的环氧绝缘件生产商,产品销量稳定。公司是国内最大的环氧绝缘件生产商,12-14年的收入分别为2.92亿元、3.15亿元、3.06亿元,归属于母公司的净利润分别为0.35亿元、0.43亿元、0.38亿元,年均复合增速3.60%。公司绝缘产品的上游是环氧树脂、五金加工企业,下游是电气设备制造商。公司已与施耐德、ABB、西门子等大型跨国公司建立长期合作关系,产品销量稳定。 麦迪实业是品牌排名第一的国内显微镜生产企业。根据重组方案,公司收购麦迪实业100%股权,该方案已获证监会和商务部批准。公司以发行股份的方式收购麦迪实业100%股权,收购价格6.5亿元。麦迪实业的主营业务是生产销售光学显微镜、数码显微镜和显微图像集成系统产品。当前国内市场光学显微镜的四大巨头分别为蔡司、莱卡、尼康和奥林巴斯,根据《2015-2020年中国显微镜市场监测及发展趋势研究报告》,麦迪实业生产的麦克奥迪牌显微镜是国内第五大品牌,仅次于四大巨头,位居本土品牌第一。麦迪实业12-14年扣非净利润分别为3527万元、3945万元、4508万元,年均复合增速13.06%。15-17年麦迪实业承诺扣非净利润分别为5150万元、5850万元、7100万元,年均复合增速17.42%。 麦迪医疗主营远程病理诊断,未来发展潜力巨大。麦迪医疗创建于1983年,主营数字病理远程会诊、癌症筛查、病理诊断。截止14年末麦迪医疗的总资产为4773.17万元,净资产2037.13万元,2014年销售收入4924.29万元,净利润1071.76万元。公司与卫计委合作建立了“中国数字病理远程诊断与质控平台”。该平台有3个区域中心(北京协和医院、四川大学华西医院、浙江大学医学院第二附属医院),20家省级咨询中心,为60多家医院提供远程病理诊断服务,主要是进行肿瘤方面的会诊。平台成立于2011年12月,从2011年12月至2013年7月共进行了16247次会诊。2015年卫计委《关于扩大病理远程会诊试点的通知》将远程病理会诊范围进一步扩大,每个省选1-3家三甲医院作为会诊中心,同时二级医院可以申报成为远程病理会诊试点。麦迪医疗的远程病理会诊业务受到多位领导人重视,胡锦涛、陈竺、陆浩、万钢等领导人都到麦迪医疗进行过现场考察,随着国家对远程医疗的重视程度提升,麦迪医疗的远程病理平台发展潜力巨大。 盈利预测与投资建议:按照收购麦迪实业后的股本2.56亿股计算,假设麦迪实业5月份开始并表,我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.24元、0.42元、0.48元,同比增长66%、70%、15%。我们认为合理股价为38.00元,对应15-17年PE分别为158、90、79倍,给予增持评级。 主要不确定因素:是否整合麦迪医疗具有不确定性。

　　刘元瑞 3 3 应流股份 详细 长江证券

　　王鹤涛 2 5 事件描述. 应流股份跟踪报告. 事件评论. 依托技术优势享受全球市场的高端零部件铸造商:公司是专用设备零部件生产领域内的领先企业,主要以铸造工艺生产泵及阀门零件、机械装备构件。公司产品定位于专用设备的高端零部件,主要应用于石油天然气、核电、工程和矿山机械行业,并在医疗设备、自动控制、国防军工等其他装备行业也有广泛应用。公司在技术研发、产品制造、质量保证等方面处于国内领先地位,达到国际先进水平。目前产品销往美国、欧洲等30 多个国家的80 余家客户。 技术与业绩壁垒,核电零部件制造领域龙头:公司向来注重科研投入,由此也为其带来了累累硕果,核电领域即受益于此。在技术壁垒较高的核电零部件制造方面,公司科研成果丰硕,相关产品在业内一枝独秀,其中核电泵阀和主机泵壳生产技术已相当成熟。公司日前成功生产出了CAP1400(DN450)核一级不锈钢爆破阀阀体,该产品属国内首台,具有国际领先水平,可以替代进口,是应流股份在重大装备国产化领域又一重大突破。除了显著的技术优势之外,公司此前已为国内13 座核电站提供核级产品,由此长期经营积累的业绩信誉使得公司在尤其注重产品质量的核电领域更多添一道屏障,进而寡头地位凸显。 核电重启之路终显现,公司发展迎来新机遇:2011 年福岛核电站的意外让我国核电项目建设停滞。直到2015 年初,辽宁红沿河核电厂二期项目(5 号机组)的正式开工建设,中核集团“华龙一号”的项目落地福清5、6 号机组等,表明我国核电项目建设正式重启。同时,新股中国核电于昨日(5 月13 日)过会,为A 股带来了4 年最大IPO 的同时,也表明目前国家核电发展进程在逐渐加速。 经过政府四年的重新审视,核电新时代已经悄然来临。乘政策之风,已站在技术与历史业绩之巅的应流股份在此洪流之中也将迎来发展的新机遇。 预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.31 元、0.44 元,维持“推荐”评级。

　　陈文敏 1 4

　　刘元瑞 3 3 欧浦钢网 详细 长江证券

　　王鹤涛 2 5 报告要点 事件描述 今日公司发布公告,上期所同意公司广东省佛山市南海区九江镇龙高路钢铁西四路15号成为上期所热轧卷板指定交割仓库存放地的申请,即公司已成为上期所热轧卷板期货指定交割仓库,并可接受热轧卷板入库和标准仓单生成业务。 事件评论 直接利好仓储加工业务收入,官方认可护航公司扩张战略:公司成为上期所热轧卷板期货指定交割仓库,并可接受热轧卷板入库和标准仓单生成业务,核定库容:热轧卷板3万吨,一期启用1.2万吨。未来公司则有望基于线下仓储加工优势基础,为上期所会员企业提供优质的仓储加工服务,这将直接提升公司仓储与加工两项公司主营业务的收入,促进公司线下业务的可持续发展。 此次公司成为上期所指定交割仓库在战略层面上有更为切实的意义,因为公司目前正处于争取实现钢材服务区域性突破、全国范围内加速扩张、延伸服务网络的战略进程中,上期所指定交割仓库表明公司仓储实力得到官方认可,无形之中具有极强的宣传效应,有利于提高新老客户信任度并增强客户粘性,为公司的扩张战略消除前期区域品牌壁垒效应,对公司业务的拓展具有积极意义。 线下强力支撑线上平台发展,强化供应链综合服务商定位:公司布局钢贸B2B和家具B2C的第三方电商平台,需借助线下仓储加工物流优势扩大线上平台交易规模,而公司成为上期所指定交割仓库则为线上平台标榜的线下仓储加工优势进行了强力佐证,线上引流效果强于传统宣传影响;同时官方认可的仓储体系更利于构建可靠的线下监管,易被客户认可,从而助力供应链金融服务的开展推进。 供应链综合服务商定位在此次仓库指定后得到强化,构建B2B钢铁+B2C家具供应链价值生态体系(电商平台+物流加工+供应链金融服务等)、深度挖掘互联网时代供应链价值的一切根基来源于公司强大的仓储加工物流实力,如今实力得到认可,未来供应链生态体系建设以及价值挖掘也会更有底气,版图扩张来日可期。 预计公司2015、2016年的EPS分别1.12元、1.38元,维持“推荐”评级。

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