首次覆盖给予“ 增持”评级,目标价 25元。本次定增拟募资 9.8亿元,其中大股东参与4.6 亿元,增发价12.42 元/股。对长信畅中的收购、加码上海凡卓可穿戴,将使凯乐在可穿戴+移动医疗的布局形成闭环。 预计2015-2016 年EPS 为0.25/0.39 元(若凡卓和长信畅中并表,2015-2016 年备考EPS 为0.40/0.54 元)。可比公司2016 年平均PE 为51 倍,预计凡卓、长信畅中并表后将大幅增厚EPS,给予一定的估值溢价即2016 年65 倍PE,目标价25 元,首次覆盖给予“增持”评级。 依托智能终端设计核心竞争力,开拓可穿戴设备市场。部分投资者认为智能手机主板设计市场竞争激烈,增长空间有限。我们认为,上海凡卓管理团队年轻有为、市场敏感度高、软硬件研发实力强,有望在手机主板设计市场中进一步扩大份额。更重要的是,我们看好凡卓智能终端软硬件整体设计能力的横向扩展性。未来凡卓有望借此打开处于高速成长期的专业可穿戴设备市场,发展空间巨大。 利用子公司资源整合,打造移动医疗新平台。我们认为,借助于子公司在医疗、公安、城管、交通等专业领域的布局,凯乐有望打造成行业移动信息化平台。以移动医疗为例,长信畅中凭借凯乐的市场资源,未来将在长沙、荆州等地的区域医疗信息化市场占据优势地位;而上海凡卓本身具有雄厚的移动终端软硬件设计开发能力,将两者优势资源整合,预计将在移动医疗等行业移动信息化市场大有所为。 催化剂:打开可穿戴设备市场;进一步完善行业移动信息化布局。 风险提示:光纤光缆竞争加剧;长信畅中收购不成功。

　　施毅 刘威 鸿达兴业 基础化工业  海通证券

　　事件:公司与包头稀土研究院签订了《技术成果转让协议》,公司向包头稀土研究院购买 PVC 稀土复合热稳定剂相关技术成果。 1. 加快稀土在塑料及高分子材料应用领域研发工作。公司拟在包头市投资建设“稀土深加工及应用产业链”项目,尽快实现稀土助剂产品量产,提升公司经营业绩。公司向包头稀土研究院购买 XTY-A 型硬质 PVC 稀土复合热稳定剂相关技术成果。公司以前期一次性支付500万元,及自投产之日起 60个月,按产量以人民币 400元/吨的技术价格支付给包头稀土研究院,该技术已于 2014年在向包头稀土研究院基地建成年产 5000吨稀土复合稳定剂生产线,并从未转让给他人。 本次交易符合公司的发展战略,有助于加大稀土助剂等新材料的研发力度,加快推进稀土深加工及应用产业链项目的建设进度,提高公司的经营业绩和市场竞争力。 2. 包头稀土研究院实际控制人为内蒙古自治区人民政府。包头稀土研究院为中国北方稀土(集团)高科技股份有限公司的控股子公司,北方稀土实际控制人为内蒙古自治区人民政府。 2014年2月,包头稀土研究院与公司全资子公司内蒙古乌海化工有限公司共同投资设立了内蒙古联丰稀土化工研究院有限公司,乌海化工持有联丰稀土研究院 70%股权,包头稀土研究院持有 30%股权。乌海化工位于内蒙古西部的乌海市,区位优势明显,公司及乌海周边拥有煤炭、石灰石、电力、电石等资源。业务涵盖氯碱产业链,包括电力、电石、PVC、烧碱、电石渣水泥、环保脱硫粉、土壤改良剂,目前已有PVC 产能30万吨、电石产能87万吨,电力装机2x20万千瓦;2015年PVC 产能将达到70万吨 ,电石产能110万吨,电力装机100万千瓦。 3. 积极布局稀土产业链。公司自2014年开始在稀土产业链上布局速度加快。2014年10月13日,公司与包头市人民政府签署了《关于稀土深加工及应用产业链之战略合作协议》,与包头市达茂稀土有限责任公司及其全体股东签署了《合作意向书》,与内蒙古包钢钢联股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,与内蒙古包钢稀土(集团)高科技股份有限公司签署了《稀土产业战略合作协议》。 2015年4月,公司收购达茂稀土,并同时与中国北方稀土(集团)高科技股份有限公司签订了《合作协议》,公司以5,000万元受让由达茂稀土以其经营性资产出资成立的新公司包头市新达茂稀土有限公司的80%股权,北方稀土受让新达茂稀土20%股权。本次收购符合公司整体发展战略,对于公司的长远发展将有积极的影响,有助于加快公司在包头市投资建设稀土助剂、稀土颜料等稀土深加工及应用产业链项目,增强市场竞争力和可持续发展能力。 4. 发展战略:公司坚持“以化工新材料为基础,资源能源为双翼,发展循环环保事业”的发展战略,做大做强氯碱化工、环保和稀土新材料三大业务。未来3-5年的具体发展战略是:深化氯碱新材料一体化产业链,继续向上游资源行业和下游材料加工领域延伸产业链,充分发挥一体化产业链的协同效应;加大研发力度,培育新的利润增长点,大力发展以电石渣综合利用为基础的土壤修复产业,研究开发稀土助剂及稀土PVC 改性专用料,按照“以塑代木、以塑代钢”理念,积极推广PVC 建筑模板和装饰材料。 5. 盈利预测及估值。公司当前主要盈利点在于PVC 生产,在2015-16年,随着产能扩产(从30万吨/年到60万吨/年),业绩明显增厚。此外,公司无论是之前稀土助剂以及此次土壤修复合作意向尝试均体现其深化加工产品、专注环保领域的决心与格局观。结合公司此前业绩承诺以及稀土业务开展进度,我们预计2015-17年EPS 分别为0.60、0.91和1.10元。给予公司2015年49倍市盈率估值,对应目标价29.2元,买入评级。 6. 不确定性分析。1)PVC 下游景气度下降;2)稀土产业链拓展及计划产能不达预期。 合规提示:截止目前,海通自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【002002鸿达兴业】超过总股本1%。　

　　施毅  钟奇 刘威 恒顺众昇 电力设备行业  海通证券

　　事件: 公司于2015年5月5日收到公司独立董事王天文先生的通知,王天文将于2015年5月5日开始,计划在未来6个月内,以自筹资金通过深圳证券交易所交易系统允许的方式(包括但不限于集中竞价和大宗交易)增持公司股份:累计增持公司股份30.197-301.97万股(占公司股本0.1-1%)。 点评: 独董增持显示股价仍具有吸引力。王天文基于对公司未来发展前景的信心及对现有股票价值的合理判断,公司目前已完成在印尼的镍铁布局;同时,目前在机械成套冶炼设备业务上公司仍有多项重大在手订单,将大幅提升2015年业绩。本次增持也从侧面反映即使大涨至今的股价仍非常有吸引力,高管对公司未来前景充满信心。 大额订单交付,预计上半年业绩大增。公司预计上半年盈利1.77-1.87亿元,比上年同期增长1058-1123%,公司盈利同比有较大增幅,主要有以下原因:(1)2014年新签订的大额合同将持续为企业贡献利润,目前公司在执行订单约10亿元,按照生产计划,半年度产值较去年同期有大幅增长,将使得归属于上市公司股东的净利润同比大幅增加;(2)预计报告期内公司非经常性损益金额为103万元,去年同期为90万元。 印尼布局已初具雏形。为实现公司的海外战略发展计划,以及延伸公司产业链,公司以新加坡作为国外业务的总部,在新加坡、印尼开展矿产资源的投资收购和物流贸易等。在印尼市场,公司已经取得煤矿、镍矿、锰矿等多项矿产资源,并开始修建码头或道路等公共设施,目前煤矿已投产。2014年2月,公司印尼工业园项目正式启动,公司通过开展建设和招商工作,拉动自主产品的出口,机械成套装备收入也取得了大幅增长。 公司目前在印尼投资项目规划的版图已经初具雏形,印尼的各项收购项目将使公司自有煤炭资源及各项矿产资源,同时印尼工业园项目及电厂建设,还将为公司电力设备出口带来机会,电厂建设完成后,除为自身冶炼厂供电外还可以对外售电,公司印尼项目未来利润空间巨大,对公司影响深远。 印尼项目获双方政府支持。2015年3月27日青岛市人民政府、公司与印尼中苏拉威西省政府、印尼PT.BatueTjepperResouces公司,四方签署了《青岛市政府与印尼中苏拉威西省政府签订关于对恒顺众昇集团及印尼PT.BatueTjepperResouces公司在印尼开展投资项目的支持协议》。 根据中印政府支持协议,合约签署方将通过互相支持(融资、援助以及技术转让等)实现双方合作;同时,两国地方政府将积极引导并提供各种便利。为了公司在印尼正在建设中的综合工业园项目、电厂、冶炼厂项目等相关领域的投资建设能顺利进行,印尼中苏拉威西省将努力加快所有合法性程序及加快许可证办理。 协议签署是对公司符合国家“一带一路”战略的充分肯定,同时是对公司正在印尼开展的综合工业园建设及其他项目给予的政府支持,为项目开展和建设提供了政策保障,预计公司项目进度有望超预期完成。 维持“买入”的投资评级。公司依托于印尼苏拉威西镍铁工业园项目整合印尼矿产、电厂资源,利用当地优势资源-煤、镍矿,打造完整镍产业链;同时,公司将以印尼工业园项目为起点,继续开拓机械成套装备业务的海外销售市场,预计2015年销售业务订单及销售收入将继续增加,公司业绩将保持高速增长。根据公司业绩及项目进度,预计公司2015-2016年EPS分别为1.31元和2.27元,结合镍板块平均估值水平以及“一带一路”提升公司估值水平,我们给予公司目标价78.88元,对应2015年60倍PE,维持“买入”评级。 风险提示。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。　

　　　贾亚童 钟奇 涂力磊  万科A 房地产业  海通证券

　  事件: 公司公布4月销售和拿地数据。 投资建议: 4月销售保持放大,恢复趋势有望持续:公司4月实现销售面积146.3万平方米,比2014年同期增长33.85%,环比增长17.89%;实现销售金额177.6亿元,比去年同期增长39.29%,环比增长20.49%。公司走出2月底部区域后,3、4月销售呈现持续复苏趋势。考虑近期流动性持续释放配合行业政策暖风频出,我们预计公司数据仍将保持上涨趋势。 1-4月公司实现累计销售面积542万平,同比增长3.38%;实现累计销售金额641亿,同比增长-4.3%。从销售均价看,4月销售均价为1.21万元/平,与今年1月1.18万元/平销售价格相比基本持平。我们预计公司全年有望完成2500亿左右销售规模。 当月新增项目6处,预计公司2015年土地投资平稳扩大:2015年4月公司新增项目权益建面65.48万平,同比2014年增长6.56%;新增土地权益投资19.98亿,同比2014年增长6.9%。考虑公司2014年土地投资金额相对2013年同期回落68.58%,我们预计公司2015年土地投资将平稳扩大。 鹏华万科前海REITS积极申请,轻资产模式再度创新:证监会网站发布的“行政许可事项--证券投资基金募集申请行政许可受理及审核情况公示”显示“鹏华前海万科REITs封闭式混合型证券投资基金”于4月22日被受理。一旦该产品获得突破,公司在轻资产模式上有望再度创新。 维持“买入”评级:公司明确提出未来十年“三好住宅”+“城市配套服务商”定位。三好住宅,指的是好房子、好服务、好社区。公司将以互联网时代的极致精神,不断更新行业和消费者对优质居住体验的定义和标准。城市配套服务商,指1)有别于传统商办、符合移动互联网时代大趋势的新兴地产业务;2)与万科的客户资源以及技术、信用优势存在关联性的延伸业务。预计公司2015、2016年EPS分别是1.64和1.92元,RNAV在17.8元。按照公司5月4日14.55元股价计算,对应2015和2016年PE为8.87倍和7.58倍。给予公司2015年12倍市盈率,对应股价19.68元,维持对公司的“买入”评级。

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