9月28日，上海期货交易所(以下简称“上期所”)发布通知称，自10月19日起开展国债作为保证金业务，这意味着，国内四大期货交易所国债作为保证金业务全部推出。多位业内人士告诉《证券日报》记者，将国债作为保证金业务推出意义重大，不仅有利于扩大保证金业务的担保品范围，同时有效降低期货交易资金成本，提高市场流动性。

  全市场可将国债作为保证金

  《证券日报》记者了解到，早在2014年12月份，中国金融期货交易所(以下简称“中金所”)率先推出国债作为保证金业务，该项业务自2015年1月1日起在国债期货产品开展国债作为保证金业务试点。2019年1月11日，中金所又发布公告称，为进一步降低市场成本，发挥国债作为保证金业务的市场功能，自2019年1月21日起结算会员提交的国债可作为全部金融期货品种的保证金。

  今年8月份，大连商品交易所(下称“大商所”)国债作为保证金业务正式推出，一经推出便受到市场各方普遍关注。据悉，运行首月该项业务整体运行平稳，业务量及备案会员客户数稳步增加，向好趋势明显。

  据了解，大商所国债作为保证金业务运行首月共受理规模超10亿元，国债担保品已成为非现金担保品的重要组成部分，共有50家会员、多家客户申请国债作为保证金业务资格备案，其中包括多家券商类机构投资者。

  随后，今年9月份，郑州商品交易所(以下简称“郑商所”)也推出国债作为保证金业务。据悉，作为保证金的国债类型、折扣比例、基准价调整、手续费计收方式等在郑商所结算细则中进行了明确。标准仓单基准价调整及手续费计收方式一并进行了优化，标准仓单“充抵保证金”的表述也统一改为“作为保证金”。郑商所标准仓单作为保证金业务开展时间较长，业务流程及技术系统完善，运行平稳，为开展其他资产作为保证金积累了经验，也有利于市场更好熟悉该项业务。

  同时，中央结算公司为该项业务提供担保品管理服务支持，会员及客户除在郑商所办理相关业务外，同时通过中央结算公司实现质押登记、期间管理等操作，完成流程闭环。

  业内人士表示，国债流动性好、风险低，国债作为保证金是国际上常用的期货担保品方式。投资者对于将国债担保品引入商品期货市场期待很高，例如券商类机构投资者出于投资策略考虑，经常配置一定数量的国债资产，该类资产信用风险小、收益稳定，但流动性和再投资渠道受到一定限制。在商品期货市场引入国债担保品之前，持有国债现券的投资者往往也需要以现金形式提交保证金，增加了资金占用压力。

  将有效提高市场效率

  《证券日报》记者了解到，上期所发布的通知中，对国债作为保证金的业务办理时间和手续费标准进行了说明，即：以国债作为保证金的，会员应当在每个交易日14:30前提交申请。国债作为保证金的手续费率为年化0.05%，以每日结算后国债的折后金额为基数计费，按月收取。

  事实上，国债具有价值稳定、流动性强等特点，是优质的担保品，而期货市场开展国债作为保证金业务，一方面，可以扩大上期所可作为保证金的担保品范围，降低投资者交易成本，另一方面，可以提高资金使用效率，提升市场运行质量，是境外市场的通行做法。

  上期所相关人士向记者表示，投资者对于上期所推出国债作为保证金业务呼声很高，特别是金融类机构投资者，可根据其资产管理要求灵活选择合适的现金债券配比用作期货交易，为期货与债券市场的互联互通创造了有利条件。

  另有市场人士表示，此项业务的开展，有利于扩大有价证券作为保证金业务的担保品范围，有效降低期货交易资金成本，提高市场效率。从某种程度上来说，将会带动期货市场经纪业务规模，对期货市场的发展具有重大意义。

  大有期货总经理助理肖龙告诉记者，由于国债收益的特殊性，这是继三家期交所后开展国债作为保证金业务之后的又一次扩充。这项业务最大的好处是方便了持有国债的金融机构(尤其是券商)参与商品期货市场，减少了其现金形式的保证金支出，提高了其国债的使用效率，从而有利于加强期货公司与券商机构的深度合作。

  方正中期研究院国债研究员牛秋乐向记者表示，国债作为金融市场的基础金融产品，是机构长期资产配置的重要方向之一，该类资产往往配置在持有到期账户(HTM)或者可供出售账户(AFS)，以长期持有为主，在市场上交易的频率极低。在机构投资中，除了追求更高的收益外，如何降低市场风险、提高资金的使用效率是非常重要评价指标。

  牛秋乐表示，当前国内期货市场迎来机构化的重要时期，在主要期货交易所推进国债期货冲抵保证金业务恰如其时的解决了机构的迫切需求。通过国债期货充抵保证金，可以解锁期货市场风险对冲的保证金占用、降低资金成本、盘活现券持仓，为期货投资者提供更多流动性来源。同时可以活跃期货市场，减少套期保值成本，为对冲交易创造更多有利条件；同时，更有利于国内期货市场向成熟市场靠拢，拓宽期货市场保证金来源，接轨海外投资者入市的交易习惯。

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