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贵金属 周三日盘和夜盘金银维持低位整理，黄金跌破1870美元/盎司，在人民币小幅贬值的带动下，沪金2012合约在400元/克关口徘徊；白银则跌到我们持续推荐的买点4800-5000元/千克之间，市场的做多热度极低，但沪金2012合约的多单持仓维持在较高水平，整体看是个回调买入的机会。
后市展望上，后面我们可能会进入“大事频发”的阶段，但黄金的锚点第一看美元指数，第二看美国财政政策，第三看中美商贸关系的修复，有一定可能出现中东地区的短暂性地缘政治，但持续性可能比较吵。无上述大事的情况下，黄金白银都将以宽幅震荡的思路来处理，内盘追空黄金的时候务必注意内外盘仍存在10元/克的跨市价差，换言之内盘黄金的价格比汇率换算的价格便宜了10元/克，这部分在后续无论涨跌的过程中都会逐步反应出来，注意大户持仓变动。
操作策略上，400元/克以下的黄金和5200元/千克以下的白银可能都具有中长线的买入性价比，模糊的正确胜过精确的错误，这个时点的价格下跌更多是源自于热度下降所导致的，至于实际利率和美债收益率，实际上都是后验指标，当前不要用宏观感受做黄金白银，金银当下跟多是投机性热钱推动，技术图形可能更有用些。从逻辑上看黄金的长线上涨逻辑没有改变，短线的回调可能给予较好的入场机会。金银若出现多头形态推荐积极入场。
铜 隔夜铜价延续弱势，沪铜2011收于50920，下跌1.26%。美股大幅回落，美元指数延续强势，继续在94上方运行，欧洲二次疫情、英国可能实施封锁6个月、美国8月成屋销售创14个月新高，9月Markit 制造业PMI 创近20个月新高，均提振美元，且市场风险偏好回落，打压铜价。但欧元区9月制造业PMI均较前值继续回升，且好于预期。而且，我们认为各国已积累一定的防疫经验，在防疫与经济活动中料取得相对好的平衡，因此二次疫情不会造成类似3月份的极度恐慌情绪，因此预计美元上方空间有限。另外，造成市场风险偏好回落的另一个原因在于，美联储对经济前景发出警告，多次呼吁保持财政刺激，而目前新一轮财政刺激谈判仍处于僵局中，财政及货币政策尚无进一步加码。供需方面，周三LME库存下降1025吨至77275吨，LME库存目前仍处于历史低位，对铜价仍有支撑。但国内9月消费旺季落空，除汽车产销旺盛外，电网、空调均无明显改善，且国庆节前未见明显的下游积极备货，现货升水回落，国内库存回升。整体来看，供需方面多空因素交织，但欧洲二次疫情及美国财政及货币政策无进一步加码，导致宏观情绪转向谨慎悲观，但宽松环境转向，且各国已积累一定防疫经验，因此对铜价下方空间不过度悲观，可考虑50000附近轻仓建多。
锌 周三夜盘锌维持低位整理，美元指数的强势上涨以及股市的超预期回调导致了市场的风险偏好大幅降低，当下整体更多为宏观市，锌在前期属于有色板块估值先对偏高的品种，因而当下整体表现易跌难涨。但是我们并不认为这样的市场会有延续性，核心在于在信心持续衰退下欧美市场仍有大量的提振手段——超发债券、超发货币、超额的财政预算等，相比于高位沽空我们更倾向于逢低做多，顺应经济复苏的大势。上周锌价从19000元/吨的低位强势反弹成V字形结构，市场关心的核心要素有二，第一是美元指数反弹的延续性，在周四周五确认从下行通道转为宽震结构而非单边反弹，市场的信心有所修复；第二是锌精矿目前的供应情况，从之前的矿石尤其是进口矿TC下调来看，市场对于四季度的矿石供应仍不乐观，临近十一假期，这部分的担忧可能导致近月的BACK结构更加明显。策略上，9-10月需要抱有极高的想象力，美元指数很可能表现为一天大涨一天大跌，从而影响整个市场的情绪，相比于市场单边走势我们更倾向于进入宽幅震荡的走势，因而后续是测试高低点的时间。做多的投资者可以考虑做近月2010合约，做空的投资者建议以前高为止损。盘面波动性增大，做好极端行情下的估值修复为主。 在上两周我们推荐的多铅空锌的套利结构已经有明显的利润，铅锌主力合约的价差从5000元/吨收敛到4000元/吨，目前看该价差相对合理，建议价差的套利单平仓。
镍 镍价震荡整理为主，美元指数偏强运行，有色金属承压，镍价继续整理，不锈钢止跌回升带来提振。菲律宾镍矿石价格偏强，港口库存因到货增加有所回升。近期调整后不锈钢厂调降自身报价同时，也调降了对镍铁的招标报价，但因矿石支持，镍铁报价坚挺较电解镍升水，电解镍逢低交投有改善。从供需来看，近期电解镍国内外库存震荡略降，LME贴水收窄，显示实货需求转好，国内现货需求在价格下跌后出现一定改善，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢期货企稳略修复，现货波动较小持稳节前促进成交为主，后续继续需要动态关注需求承接和库存变化，高排产带来的累库忧虑继续增加并已经在佛山库存上有显示，无锡相对变化较慢，但仓单也在进一步有增加。镍豆溶解硫酸镍需求短期改善了镍豆需求，硫酸镍价格持稳。LME镍价回升至14500美元附近整理。镍2011于11.3万元附近暂时偏弱整理，反弹乏力。关注汇率变化，美元指数及黑色系进一步带动。
不锈钢 不锈钢期货反弹，14000附近暂稳后回升至14300元附近。镍铁价格坚挺但不锈钢厂利润不佳，采购意愿较低。现货价格节前以稳价略弱促进成交为主，镍价下跌，不锈钢价则跟跌有限，且盘面亏损引发挺价。因预期9-11月仍会维维持较高的排产，市场库存上升压力逐渐出现，300系资源供应回升可能性增大，到货已经有增加，佛山累库显著高于无锡，热轧好于冷轧，目前预期节后不锈钢到货仍可能有增加，因此整体反弹空间暂宜谨慎。不锈钢ss2011 14000-14500元间暂持整理思路。
铝 昨日沪铝主力合约AL2010高开低走，全天震荡下行。夜盘继续大幅下跌。长江有色A00铝锭现货价格大跌210元/吨，现货平均升水扩大到120元/吨。国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，8月全球（不包括中国）原铝日均产量连续下滑至69800吨，为近三年低位。 8月全球(不包括中国)原铝产量为216.5万吨，较上个月小幅下滑，且低于去年同期水平。下游方面，据山西省兴县政府信息，位于兴县经济技术开发区的包头一禾稀土铝业公司5万吨铝合金杆5万吨合金铝导线项目、上海正岸物资贸易有限公司5万吨铸造铝合金及配套铸件项目、河北亚泰电力金具有限公司8万吨铝电力金具项目将于今年10月投产。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头减仓较多，建议空单谨慎续持，10下方支撑位13700。
螺纹   期螺夜盘反弹，现货持稳偏弱，下游需求正常释放，建材日成交量在21万吨之上，商家仍在积极出货，从水泥价格表现看，下游施工稳定，螺纹实际需求并不差，只是环比回升低于预期，在产量及库存均较高的情况下，需求预期转弱导致市场对减产预期增强，期货已交易此逻辑，但现货尚未看到，需关注本周产量数据。由于此轮下跌是预期和现实共同作用的结果，因此螺纹再次走强也需要看到两者同步转好，即去库速度加快和地产新开工增速再次回升，从时间上看，节前现货需求有望逐步改善，但偏弱预期影响备货热情，而地产预期转好则需要等到国庆后一周公布地产数据，在此之前宏观很难提供利多支撑。01合约贴水扩大，但幅度低于过去三年同期，因此单纯从修复贴水角度难以形成盘面向上驱动。在跌破电炉谷电成本后，若废钢继续下跌至 2200元附近，即2018年以来偏低位置，则电炉平电成本大约降至3420元，在节前需求持稳且节后存在回升空间的情况下，当前盘面跌至此价格的可能较小。综合看，在旺季去库需要减产配合的情况下，螺纹上方压力明显增大，国庆后需求若回升不明显则将延续弱势；而节前大跌后，由于刚需仍在，因此下行空间收窄。操作上，01若能反弹至3620之上，仍可尝试空配；而短多则关注再次下探后的机会，同时要轻仓参与。
热卷   夜盘热卷窄幅震荡，近两日热卷跌幅有所收窄，触及3600整数关口后小幅反弹，目前来看3600左右存在一定支撑，昨日现货价格部分地区维稳，部分地区小幅下降。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量339.29万吨，产量环比增加1.76万吨，热卷钢厂库存119.76万吨，环比下降0.84万吨，热卷社会库存283.09万吨，环比增加10.53万吨，总库存402.85万吨，环比增加9.69万吨，周度表观消费量329.6万吨，环比下降7.94万吨。从热卷周度产量库存数据来看，热卷表观消费量在330万吨上下波动，但供给端热卷产量继续增加，热卷总库存继续上升。整体来看周度数据显示热卷供需弱于预期，主要是供给端压力持续增大，需求未增加，导致热卷持续累库。近期公布的房地产、基建数据和周度库存数据整体利空热卷，盘面回落至3600左右，近两日跌幅收窄，关注今日我的钢铁公布的库存数据情况，在产量未出现下降，库存持续累积的情况下，热卷上行驱动力有限，国庆节前或将维持区间震荡走势，上方压力位3700元/吨左右，下方支撑3580元/吨左右。
焦煤   夜盘焦煤01合约高开低走，期价收跌，目前期价在20日均线附近震荡。随着日照钢铁控股集团有限公司对焦炭采购价上调50元/吨，焦炭三轮提涨将逐步落地，市场情绪好转，吨焦利润继续回升，在此利好支撑下，焦化对原料端焦煤采购积极性提高，洗煤厂整体出货较前期有所好转，前期检修的洗煤厂恢复生产，开工率稳中有增。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率77.97%较上期值增3.61%；日均产量65.25万吨增2.67万吨；原煤库存416.20万吨增14.99万吨；精煤库存256.07万吨增2.49万吨。当前通关时间延长、不允许异地报关、严格的配额管控、进口贸易商缺乏配额退出市场、部分港口大量进口煤滞留等诸多迹象表明当前进口煤管控之严。在进口煤管控趋严的情况下，后期澳煤进口量仍将稳中有降。当前进口炼焦煤报价继续小幅上涨，澳煤价格的走高仍将支撑焦煤期价。蒙煤方面：288口岸通车约800车左右，策克口岸通车约500车左右，进口量较为稳定。整体而言：在需求端的支撑下焦煤短期依旧偏强，策略上依旧以20日均线附近，轻仓做多。
焦炭   夜盘焦炭01合约小幅下跌，走势有所偏弱。22日河北部分钢厂接受焦炭三轮提涨，今日日照钢铁控股集团有限公司对焦炭采购价上调50元/吨，焦炭三轮提涨范围扩大，随着时间的推移，焦炭三轮提涨有望全部落地。但考虑到下游钢厂的利润情况，焦炭进一步提涨动能减弱。从当前需求的角度来看，目前日均铁水产量维持在250万吨的高位水平，同时叠加焦炭整体库存不断下降的情况下，焦炭仍难以大幅下跌。四季度焦炭存在去产能，中期上涨动能仍存。但当前钢材走势偏弱的情况下，焦炭仍难以走出独立上涨行情，短期仍以区间震荡为主，操作上以短线操作为主。中期做多仍需等待下游钢材止跌企稳。
锰硅   锰硅盘面昨日再度出现大幅回落，击穿本轮箱体下沿，逼近6000整数关口。当前盘面的悲观情绪主要是基于对近期供应端压力持续增加的担忧。近期宁夏和内蒙主产区陆续有新矿热炉计划投产，在当前需求疲弱的背景下锰硅基本面持续承压。成材消费在进入9月后持续不及市场预期，引发了市场对钢厂后续减产的预期，炉料端盘面价格近期出现集体走弱。当前钢厂对铁合金依旧维持前期的低库存策略，以刚性需求为主，10月钢招较难出现趋势性转好。当前锰硅现货价格已经回落至生产成本附近，短期能否企稳将取决于成本端的支撑力度。锰矿当前的港口库存压力仍在持续累积，部分贸易商开始低价出货，近期价格持续阴跌。下游合金厂家的采购意愿仍较为低迷，对锰硅现货价格的支撑力度相对有限。短期对锰硅盘面仍维持偏空思路，操作上应以逢高沽空策略为主。
硅铁   硅铁盘面昨日平盘报收，继续收下影线，围绕5600一线低位盘整。事实上即便当前硅铁实际供需持续向好，但厂家的提价意愿并不强烈，现货价格近期一直维持稳定。厂家在有利润空间的情况下还是倾向于尽快回收现货流以弥补一季度的损失。而盘面的走势则更为疲弱，持续贴水现货，主要是因为市场对当前处于高位社会库存仍有隐忧。随着10月钢招价格的进一步上调，社会库存开始逐步流出，对10合约的估值形成了压制。供应方面，硅铁产量短期仍面临着瓶颈，当前厂家的开工率已经处于高位，进一步提产空间有限。随着10月钢招的逐步展开，厂家排单生产的时间将进一步延长。硅铁成本端近期也出现了进一步上移，主因原料端氧化铁皮的价格出现上涨。经过近期的调整后，当前硅铁盘面的估值已较为合理。后续随着基差的修复，盘面有较强的上行驱动，5600下方看涨的机遇明显大于风险，操作上可尝试多单入场。
铁矿石 昨夜盘铁矿维持窄幅波动，近日连续收下影线，短期价格已出现企稳之势。铁矿从9月中旬以来大幅下调的背后根本原因是8月地产和基建数据的不及预期，引发了市场对四季度的终端用钢需求的担忧。加之当前成材去库速度不及预期，钢厂利润空间被压缩，盘面开始交易钢厂减产逻辑，使得铁矿前期的高估值难以为继。但钢厂减产的逻辑后续有很大的可能会被证伪，当前钢厂的利润水平尚没有恶化到要大幅减产铁水产量的程度，而且对"银十"的终端用钢需求仍有较好的预期。考虑到四季度仍有部分高炉新增产能将投放，随着成材消费的转好，铁水产量仍有再度上行空间。节前和节后，钢厂仍有一定的刚性补库需求，对短期现货价格有一定的支撑。铁矿01合约当前已较为充分的反应了市场的悲观预期，750一线的支撑力度反复得到确认，若要进一步下行需要新的利空因素驱动。操作上前期空单应逐步止盈离场，若前期没有仓位不建议新开空单入场。节后盘面存在一定的反弹空间，应注意把握交易节奏。
玻璃   夜盘玻璃震荡运行。现货方面，国内浮法玻璃市场整体维稳，局部区域价格小幅调整。华北市场价格大稳小动，沙河部分薄板价格小幅调整，整体产销在95%-100%；华东市场走货稍有好转，山东市场部分厂库存略消化，实际成交偏灵活，江浙产销维持8-9成；华中地区荆州会议召开，多数厂家报价暂稳，局部交投稍见好转，下游零星采购，多数仍持观望心态。华南市场主流走稳，多数产销平衡左右；西南市场涨后暂稳，整体出货尚可；西北多数厂稳价运行，白玻库存仍处低位状态；东北地区本地需求欠佳，外发居多，凌源中玻今日价格下调2元/重量箱，多数企业稳价操作。华中地区玻璃厂家市场研讨会，会议地址湖北荆州，湖北、湖南、江西各厂及河南广西部分厂家参会，对市场情绪有一定提振。我们测算，四季度玻璃供需维持紧平衡，建议近期维持偏多思路，背靠1600一线逢低多单参与。