第一部分 国内经济解读

国内方面，数据显示8月工业增加值、城镇固定资产投资和社会零售消费增速均超预期。但分项呈现分化态势，设备制造业从产出到投资均强于预期，而原材料行业出现产出维持强势但需求有走弱迹象的情况。在外需有韧性，消费持续回升的情况下，房地产成为未来一个阶段的主要风险。不排除原材料制造业和设备制造业继续分化的可能性。我们预计投资需求总体将继续改善，产出仍将保持稳定，主动加库存的大方向不变，三季度GDP增速继续增加较为确定。基本面对市场的利好影响仍持续存在，但周二后股指冲高回落，显现出一定的利多出尽效应。央行货币政策在维持宽松的大方向之下，继续以配合财政政策为主，本周净投放2600亿元流动性，且对MLF提前超额续作。

风险事件方面，疫情继续扩散，尤其是欧洲国家情况重新恶化，虽然目前尚未影响经济，但是仍需要持续关注。中美方面，中美博弈的相关风险暂时下降，但仍需要持续关注。

第二部分 海外经济解读

美联储鸽派政策符合预期，低利率和量化宽松将长期维持：美联储9月利率决议维持利率0-0.25%不变，符合预期。从本次美联储决议声明和点阵图上看，美联储维持超低利率不变直至2023年，且美联储允许通胀温和超调，维持利率直至通胀升至2%及就业最大化；经济预测方面，将2020年经济增速从-6.5%上调至-3.7%，重申新冠病毒构成相当大的风险，病毒在短期和长期内令经济承压，近几个月整体金融环境改善，鲍威尔强调，美国经济的复苏速度比预想的更快，但并不确定这样的状况是否会持续下去，美国劳动力市场显然远未实现充分就业，可能需要联邦政府实施更多的财政支持。鲍威尔表示，联储承诺将动用全部工具来支持经济复苏，鸽派的量化宽松趋势未改。本次议息会议以及鲍威尔讲话整体符合鸽派预期，没有超出此前鸽派预期，对于市场而言提振作用有限，更是出现了“卖事实”现象，特别是上调美国经济增速预期，提振美元，使得短暂上涨的金价又迅速收回涨幅转为下行。长期来看，美元弱势趋势依然未改，整体继续震荡偏弱走势，对于黄金而言，近期可能会进入震荡调整期，后市仍有较大的上涨空间。

美供需两端表现不及预期，经济复苏再度出现放缓迹象：8月份零售销售增长放缓，补充失业福利到期给消费者支出带来压力，并且民众储蓄率的持续高位亦拖累消费，经济复苏已经出现趋缓的势头。供给端短暂的边际好转不改变疲弱萎缩趋势，继续拖累经济的复苏，相较于疫情前的水平仍有非常大的差距。供需两端表现均不及预期，累积的需求集中释放后再度转弱，供给端承压迹象明显，随着美国疫情恶化的再度冲击和美国大选的影响，预计供需两端均会继续边际走弱，但是整体的复苏依然持续，要重点关注疫苗的进展。长期来看，美元弱势趋势依然未改，整体继续震荡偏弱走势，黄金近期进入震荡调整期，中长期仍有上涨空间，中长线回调加仓的思路不变。

美国众议院温和派发布1.52万亿美元刺激方案：美国众议院两党的温和派发布1.52万亿美元的抗疫刺激计划，在对州和地方政府的援助方面支持约5000亿美元，该计划尝试打破数月来在经济纾困方面的僵局；库什纳表示，新一轮刺激法案可能要到11月3日后才能达成。美国众议院议长佩洛西表示，国会应该延长会期，直到与白宫就另一项冠状病毒刺激法案达成协议为止。由于美国民主和共和两党之间的争执，达成协议的可能性显得越来越遥远。大选来临之际，两党关于新一轮刺激方案的分歧愈发严重，两党均想按照自己的规划出台新一轮刺激方案，在解决当前经济存在问题的同时，为自己的大选增加筹码，故当前新一轮刺激方案在大选前顺利通过的可能性依然较小，仍需进一步的谈判。虽然特朗普支持扩大刺激方案规模，但国会共和党人对此持怀疑态度，而民主党人则坚持要求更多。美国民主党和共和党就临时支出法案达成协议，以避免美国政府在新财年停摆。如果该方案能最终通过，则继续利好黄金等避险资产和美股等风险资产，利空美元。

欧洲二次疫情全面爆发，经济复苏再度受到冲击：9月以来，欧洲疫情全面爆发，西班牙、、法国等主要国家的新增确诊人数相继突破万人，法国的单日新增病例激增至5月封锁结束以来的最高水平，超过13000例，是欧洲病例增幅引人注目的国家。欧洲的感染病例持续稳定增长，带来了恢复实行第二季度时重创了经济活动的更严格限制措施的可能性。二次疫情全面爆发，经济复苏的步伐和幅度必然受到冲击，欧美经济复苏的比较优势需要重新评估。在疫情之余，意大利的政局也令投资者担忧，意大利将于9月20-21日举行地方选举及宪法公投，探讨缩小该国议会的规模，增加政府效率。虽然此次投票结果料不会出现令该国政府立即倒台的事件，但注定会令其根基变得更加不稳，而疑欧势力的抬头也势必令已经在英国脱欧事件中焦头烂额欧盟高层平添更多顾虑。故欧洲经济复苏的进程依然任重而道远。

印度疫情完全失控，全年GDP料以两位数幅度萎缩：印度疫情全面爆发、持续恶化，当前以每日近10万的新冠新增感染者人数，成为了当前全球疫情流行状况最严重的国家，累积确诊人数在40天左右必然超过美国，经济活动的恢复前景也就更无从谈起，严重影响本国经济。市场因此对该国经济前景予以了极端悲观预期，预计该国经济在2020年全年将录得两位数幅度的衰退，这与其此前数年间领跑全球经济增速排行榜的状况构成鲜明反差。具体来看，经济合作与发展组织预计该国经济将衰退10.2%，亚洲开发银行预计印度经济全年将衰退9%，而投行高盛更是给出了衰退14.8%的悲观预期。印度疫情失控，在医疗水平和医疗承载能力相对较差、人口密集以及政府防控不利的综合影响下，疫情短期内难以得到有效控制，经济深度衰退难以避免。

英国脱欧谈判持续，协议可能性依然较大：据英国金 融时报，欧盟委员会主席冯德莱恩相信欧盟和英国贸易协定仍有可能达成，但未来几天将是决定性的，英国通过内部市场法案，将使欧盟对任何贸易协定的管理立场更加强硬。英国政府表示，本周进行的一轮非正式欧盟贸易谈判“是有益的”，将在下周继续进行脱欧贸易谈判。英国认为脱欧谈判取得进展，但关键领域仍分歧较大。接下来将会是脱欧谈判的关键期，对于英镑的影响愈发显著。我们依然认为硬脱欧对英国和欧盟的负面影响过于严重，两个经济体更倾向于协议脱欧，达成脱欧协议。如果脱欧谈判再度陷入僵局，则英镑会承压下行，若脱欧谈判出现好转迹象，英镑则会继续上涨，长期看后者可能性更大。

菅义伟当选自民党总裁，将会顺利成为新一任首相：日本内阁官房长官菅义伟在14日举行的自民党总裁选举中获胜，作为日本最大执政党的总裁，菅义伟将在16日的临时国会上被指名为新的日本首相。菅义伟外交核心思路，建设稳定的中日关系，在两国敏感问题上保持冷静克制，在中美之间寻找战略平衡，故菅义伟对华政策是相对中性的，中日之间的地缘矛盾有望弱化；货币政策方面，菅义伟将会沿用安倍经济学框架，保持货币政策的相对稳定性，超宽松的货币政策将会持续；而财政政策方面则会表现的相对比较积极，特别是抗击新冠疫情将会成为其核心发力点，进而稳定就业、社会和经济。菅义伟将会延续安倍经济框架，故菅义伟当选后，日元和美元指数均变化不大。当前，疫情依然严重，日本经济深度衰退，避险情绪将会持续笼罩市场，故依然看涨具有避险属性的日元。

日英央行相继召开议息会议，宽松政策维持不变：日本新首相菅义伟上台后，日本央行召开首次议息会议，宣布继续保持目前的货币政策宽松力度，维持利率水平不变，将通过购买长期国债，使长期利率维持在零左右。同时，央行将维持为应对新冠疫情而采取的各种宽松政策，支持企业融资，通过购买资产维护金融市场稳定。周四晚，英国央行利率决议出炉，英国央行维持基准利率在0.1%不变，维持资产购买总规模在7450亿英镑不变，符合市场预期；委员会表示，在通胀目标取得重大进展前，英国央行不会收紧刺激政策，还讨论了负利率的有效性，并将与监管机构就如何实施负利率进行合作。从日英央行会议决议来看，疫情和不确定性持续冲击经济，宽松的货币政策将会持续，英国不排除跟随日本和欧洲的步伐实施负利率政策，需要警惕英国货币政策和脱欧的风险。

其他消息：①全球疫情依然严重，全球新冠病例总数超过3000万；欧洲疫情持续恶化，西班牙和法国单日新增病例不断刷新新高，需要警惕疫情再度加剧。

②经合组织预计，2020年全球GDP增速为-4.5%（此前为-6%）；包括美国、日本等多个发达经济体的经济增速预期被上调；全球经济滑坡不会像此前担心的那般剧烈，不过经济复苏步伐正在放慢，需要政府和央行在一段时间内提供支持。

③面对加拿大的反制威胁，美国宣布取消对加拿大部分铝产品开征的关税，加拿大也决定，不对美国进口商品征收报复性关税；至此，两国之间的铝关税之争宣告结束。

④以色列签署特朗普斡旋的协议，与阿联酋和巴林建立外交关系，可能给中东政治带来历史性转变。

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