LPG：短期库存环比增加 仍处于需求淡季下半场

核心观点

1. 国产量：国内供应环比小幅增加，地炼维持高开工率。

2. 进口量：截止到7月份进口量累计同比仍为负，从船期来看8月份进口量增加，9月份可能与8月份接近。

3. 表观需求：今年1季度表观增速为负，从2季度开始陆续提升，目前同比3%-4%。

4. 下游需求：民用气需求没有好转，传统旺季在11月-次年3月，深加工行业开工率与上周持平。

5. 库存：国内炼厂库存整体增加，仅山东地区略降，码头库存华南增加，华东下降。

6. 外盘价格：8月底CP价格没有预期中的强势，环比7月份变动不大，目前报价也是窄幅震荡为主；另外MB与FEI价格也有下调。

7. 基差：11月合约基差逐步修复，主要是盘面下跌为主，以华南价格2900来看，目前基差在-470左右。

总结：现实逻辑是供增需弱，库存环比增加，多数还是小幅降价出货为主，预期中的旺季消费尚未到来。外盘价格持稳或者下调，上游原油短期下跌，因此整体看暂时没有利好引导，调整为主，考虑到4季度的传统旺季，可等待稳定后的做多机会。另外从长线角度看，2020-2021年是PDH投产密集期，产业利润压缩是大趋势，关注PP-LPG套利机会。

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