柏翔甲醇：历史似曾相识，行情会否重演？

  今年的甲醇达到了历史低谷，大半年过去了，行情还是处于2000之内，这样的行情不单单让行业内迷失方向，也让很多的场外投资者不敢看好。

  作为一个以现货为基础的交易者，在此回顾下甲醇的历史轨迹及市场情绪，同时分享给大家一个不一样的当前甲醇拙见。

  首先回顾这些年的行情走势跟市场心态。

  甲醇第一波大行情

  甲醇第一波大行情，应该是2013年底，当初的行情好多人解读为宁波烯烃的开车影响，其实这是个误区，因为宁波烯烃的开车是11年，而不是13年。这次行情的真正原因是华南市场的“北醇南调”，当进入9月份时，国际装置的长期停车陆续爆出，此时，西北甲醇顺势进入华南市场是必然的。新渠道的打通，带来了市场短期的认知盲点，本来紧缺的货源，却被迫滞留在天津集港这个运输点上，导致市场价格从9月初的2700元/吨开始，2-3个月时间膨胀到4000元/吨，国际甲醇也突破到500美金以上。此时市场是膨胀的，现货商的激 情无比高昂，泡沫总有破灭的时候，伪证早晚会露出本相，华南每月10万吨的用量，相比全国来讲，微乎其微，现实真相被广泛接受之时，市场也回归真本，2周时间，全国市场下滑1000多点，期货跌幅也超过20%。想想就是惨痛。

  甲醇第二波大行情

  甲醇的第二波行情，是2014年底的1501合约的“三板斧”，鲜血淋淋的教训，带来的后果就是多空双方的消失。从2400跌到1900以下，雪崩洗礼了市场所有人的心。与此同时，急跌带来的超级反弹也是势如破竹，1900至2600的反弹只用了几个月时间，这中间还创下了甲醇日内最大的成交天量。这期间，现货商不看涨的心态持续被痛击，但增长至2500以上却扭转现货商改为看涨观点，市场从来都是如此魔幻且难以捉摸。

  市场继续延续，虽然不能算作第三次大行情，但是其中插曲值得一提。因为在这个插曲里，个人属于受害者，也是这次的爆仓改变了个人对期货所有的认知，让我开始重新认知自己，持续学习，不断改变，寻求突破。2015年的7月6.7.8这三天，在电视剧（花千骨）的剧情下，股市出现千股跌停，商品期货也是2.5个跌停板，可笑的是，随后两天基本都收回原来的位置，甲醇从2450开始跌停，最低打到2128，周五收回2400以上，一周时间，深V走势，上演了真实快速版的一幕影剧，剧本名称是（行情回来了你的钱没了）。如此性感又刻骨铭心的记忆，说出来都是痛，两年多的心理调整，我才逐渐走出阴影。

  虽然行情短期反弹，但熊市却逐步显现，半年多的时间，甲醇打压到1600以下，随后在次年中蹒跚震荡，一直到9月份，才迎来甲醇的晚春。也就是甲醇的第三波大行情。

  甲醇第三波大行情

  2016年9月初，市场所有的分析跟现货商一致看空，都停留在过去的恐慌之中，高库存，高升水，做多的情绪被严重压制。但是烯烃开车预期叠加进口增加60%的预期（前面进口500万吨/年，预期兑现实际进口超过800万吨/年）全面兑现进而全面驱动基本面及市场面。这一年，甲醇在需求跟供给侧改革的双重刺激下，突破了3000大关。可悲的是，现货市场很多人在这波行情伤痕累累，毁约的，爆仓的，比比皆是，如此可见缺乏金融思维现货商的可悲之处。

  甲醇第四波大行情

  第四次的大行情，可以追溯至2018年国庆后的能化暴跌，甲醇从3500开始，最低暴跌至2300，35%的跌幅。这波行情，起因在于国际能化的坍塌，而非单一品种的因素，甲醇从3500跌至3300的时候，很多现货商都顺势而为抓住了机会，但是在3100-3300之间抄底的现货商，比比皆是，单品种思维的局限性体现的淋漓尽致。这波行情，身边能抓住的现货商是极少的。

  长时间的盘整

  大跌后的盘整往往耗费很长时间，2019年全面盘整，区间2300-2700之间震荡。

  鼠年新冠疫情的突发，再次让全球的股市商品市场下滑到低谷，年后的商品很多都以跌停开盘，三月份更是商品的厄运，甲醇也出现了1530的历史新低。震震荡荡半年，其他商品都坚韧得造就了很好的一番上涨，甲醇却如一潭死水，没有掀起一丝波浪。

  此时市场，不需求同，但可存异。个人前期一直提倡（节奏大于观点），对整体市场坚持震荡看法，逻辑是国际市场伊朗的高进口压制国内的甲醇走势，因为CFR 中国价格从 2 月初的 198-255 美元/吨持续深入回调 6 月初的 132-170 美元/吨，下跌 75.5 美元/吨，跌幅扩大至 33.33%，非伊朗公示价格也从+3.5-4%一路下跌至-2-1.5%成交，这个价格的变化，压制了甲醇的上涨，同时，每月进口量固定在110万—130万之间，历史新高，史无前例。

  这些数据，导致了港口的高库存增加，其实高库存背后的逻辑比单纯的看库存数据高低更有参考价值。去年9月20号左右，库存149万吨的历史新高，盘面价格2380，今天库存124万吨，盘面2000，单纯解释高库存压力，有点苍白无力。

  经过半年的博弈，市场已经形成了一种新的再平衡，市场接受了进口高量的逻辑，接受了当前的供需，形成一种新的格局。老的分析思维需要有所改变，且不可经验之谈，也不要忽略以往甲醇的波动率。

  历史似曾相似，行情会否重演

  近几天的行情似曾相识，想起16年的9月，当初甲醇也是在现货商不看好的情况下逐步抬高。启动点是在九月，8月31日，甲醇1701期货1916，9月2号白天1940，晚上突破1950，收在1960-1970之间。9月5日周一下午甲醇突破2000，随后几天直线达到2080随后回调到2000附近震荡一周，后续步步高(002251,股吧)升，直线3000，此时属于高库存加高升水(数据都是记忆，可能存在偏差)。

  现如今的甲醇，也是低位盘整很久，2101合约，8月28日1948，8月31日收到1980，9月1日收到2030，9月4日收到2054，9月7日最高到2079，随后回调，借着原油暴跌的风险，一步到位，最近盘整在2000附近，历史惊人的相似，可惜驱动的逻辑发生偏差，当前也属于高库存高升水，未来何去何从？

   现在的行情市场表面的主因就是库存高，需求弱，甲醇难以起色。但本人想用另一种思维跟数据分析提出另一种观点。

  一、成本逻辑

  成本，是任何商品都需要关注的重要因素，这里说的成本，不谈生产原料成本，只谈期货成本跟甲醇盘面的变化。

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  这是从个人的数据库按照近期的行情，收集五个月的相关价格变化表。如表所示，进口的成本在6月上旬压缩至150美金附近，最近这个月上浮特快；港口的现货跟随期货波动，最后这个月跟随盘面；内地各区域这几个月走了个“V”字形。从以上维度数据变化趋势可直观感知到，现货成本增加，而盘面跟幅不够，毕竟前面盘面价格低迷的症结点在进口。此外，还有个重要却容易被忽视的逻辑，便是传统淡季的影响力在7-8月份发挥到了极致，虽然市面上很多分析报告并未提及这点，但却是交易不可忽略的地方。淡季不做多，旺季不做空，在甲醇交易上顺势的概率在80%以上。

  二、刚需逻辑

  上表是对5-8月份甲醇开工率跟相关下游的统计，可以看出，甲醇开工率的增加，刚需驱动力增强，再看港口库存却变化不大，尤其8月份内地的开工率增加接近10%，不但没有带来库存的增加，反而带来了内地价格的上涨。上述数据均表明，刚需增加，其中逻辑奥秘也不是大部分市场分析师能挖掘到的。

  三、情绪跟梦想逻辑

  从4月份至今，原油带动下的化工直线在飞。甲醇相关的几个品种，PP：从最低点5658至8153，涨幅44%；塑料：从最低点5407至7782，涨幅44%；动力煤：从最低点475.4至588.5，涨幅23.8%。

  上游煤炭在上涨，下游PP塑料在上涨，处于中间的甲醇，却成为扶不起的阿斗，外被进口货源压制，内被资金空配，这种利润倾斜的天平只能处于暂时，不可能处于永久，再平衡下的未来甲醇市场，可能会成为资金反向品种，这也是一种不得不考虑的力量。

  综合来看，也许暂时看不到甲醇的高度在哪里，但是甲醇最好的时刻一定没有到来，表面的利空大家都知道，隐含的利好却不可忽略。

  非要给市场一个结论的话，个人感觉11月底前，甲醇不适合做空，弹簧有时候压紧了，可能反弹起来会很可怕。

  个人观点，仅供参考，不作为任何投资依据，只作为分析逻辑的弥补。