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贵金属 上周黄金白银重心继续下移，金银比有所修复，符合我们前期判断。逻辑上看，目前市场的经济共振性复苏预期在减弱，美国大选前的博弈在增强，有色贵金属等外盘比重较大的品种均受到较大的波及。技术形态上，黄金的多头逻辑有一定的减弱，对1900美元/盎司形成多次试探，后续有可能形成以1900为底的震荡区间，也有可能出现突发性的下跌行情；白银目前在形成收敛的过程之中，我们始终认为白银的估值偏高，后续仍有一定的向下空间。基本面逻辑上，当下我们更加关心美国的财政政策落地状况，一旦落地货币+财政的双宽松会推动美元指数继续下行，但是有两点不支持：第一是美股的突发性急挫已经表明了市场对于过度宽松带来的超高估值的股价的担忧，第二是美国的初请失业金人数仍在持续下降，表明疫情对经济的影响相对有限，美国的移民国家性质导致了其底层对于疫情的惊人抗性。矿产逻辑上，我们认为黄金阶段性上限可以用LME铜价除以三估算，这就可以算出后续新增资金的入场最大收益。中长线策略上，从目前的盘面信号尤其是美元的信号来看，市场已经进入美国大选前的博弈风险极大，进入最不好做的行情。
交易策略上，后续操作上我们维持前期观点，目前没有看到显著的结构变化。我们更多建议投资者进行日内交易，买保和卖保都推荐按需保值，大选前市场充分博弈后预计波动会非常大，隔夜持仓很难做。目前看黄金白银更多容易形成弱反弹，但一旦下跌就是深跌，仍然不建议多头资金过早入场。
铜 周五晚铜价小幅走强，沪铜2010收于51960，整体仍处于高位震荡。近日美元回升、美国新一轮纾困计划无进展、美股及原油走弱，市场风险偏好降温。但我国8月新增社融大超预期，提振铜价。供需方面，目前虽已进入9月，淡季效应仍在，据SMM调研数据，9月空调订单疲弱，淡季延长，铜管企业开工率环比料下滑。线缆企业订单未见明显改善，9月线缆企业开工率环比小幅回升，但精铜制杆及废铜制杆开工率环比料小幅下滑。需求旺季不旺，抑制铜价回升。但LME库存处于2006年以来低位，虽然10日库存增加2550吨，11日再次下降425吨，因此暂时尚无法证明库存下降趋势逆转，后续关注库存表现，再LME库存转向趋势性回升前，对铜价仍形成强有力支撑，采用低吸高抛策略。
锌 上周市场关心的核心要素有二，第一是美元指数的反弹的延续性，第二是美股下跌的延续性，市场前期的一致性乐观预期改变，有色板块进入了共振性的调整。周五夜盘随着美元指数的再度走弱，锌价表现强劲，周一需要重点关注延续性如何。技术形态上，沪锌上行趋势破位后深度回调，从最高20500元/吨一度下跌至19100元/吨，在周五又重新上行至19700元/吨，后续有两种走势，第一种是美元下跌/锌价持续上涨形成强劲的V型反弹并且不断创新高，第二种弱势反弹后重新下行，我们更倾向于后者。
基本面上，锌进入金九银十消费旺季，但在7-8月急涨后消费旺季带来的推涨动能实质较弱，从锌产业链上中下游来看，观望情绪都比较重。前期与各地投资者的交流来看，市场普遍看多锌价，尤其是基本面方面觉得锌价出现了众多利好，但不确定这是否是价格的持续上涨带来的反身性的作用，
策略上，锌的高位跳水让我们对后续的市场抱有警惕，在市场聚焦于美元波动后，说明整体已经进入了大选前的博弈时间，9-10月需要抱有极高的想象力，相比于市场单边走势我们更倾向于进入宽幅震荡的走势，因而后续是测试高低点的时间。锌价低点可能在18000-18500元/吨，高点可能就是前高20500元/吨。暂时不推荐追涨，观望为主，有一定可能出现再度的深度回调。
镍 镍价反弹，我国社融数据及其它经济数据对于预期预期仍有所支持，美元指数转震荡可能存在对有色引导性暂有弱化。菲律宾镍矿石价格偏强暂稳，不过港口库存因到货增加有所回升。近期调整后不锈钢厂调降自身报价同时，也调降了对镍铁的招标报价有低至1140元/镍点。从供需来看，近期电解镍国内外库存震荡略降，LME贴水收窄，显示实货需求转好，国内依然现货需求略淡，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢期货有所回升，现货连续调价后逐渐略有回稳，现货需求偏淡，库存积累暂未明显但忧虑增加，300系资源到货有所增长。LME镍价近期14750美元处于布林中轨附近暂有支持出现反弹，但上方15000美元附近仍可能会有反复。镍2011在11.5万元出现反弹，但11.8-11.9万元附近则暂成反弹压力位，震荡思路对待，近期回落可能性未完全消除。
不锈钢 不锈钢期货有所反弹，修正此前跌势。近期现货需求一般，在镍价出现回落后，不锈钢大厂也出现显著调降，不过随着周五午后变化逐渐企稳。需求方面市场普遍反馈9月成交表现不如8月，后期市场库存上升压力较大，300系资源有所回升，到货也有增加。不锈钢ss2011 14500元以内震荡暂延续，震荡思路为主，不宜过度追涨杀跌。
铝 周五沪铝主力合约AL2010高开低走，全天先扬后抑，重心有所下移。夜盘低开高走，震荡上涨。长江有色A00铝锭现货价格上涨30元/吨，现货平均升水缩小到30元/吨。下游方面，SMM月度调研数据显示，大型铝板带企业开工率维持8成以上， 版块消费旺季仍有可期；暑期淡季不淡，铝型材开工率稳中微增，各规模企业开工增减不一，建筑板块做出主要贡献；大型线缆企业开工好于中小型企业，市场关注重点仍在内需；下游需求回暖致使原生、再生合金开工率环比抬升。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可考虑建少量多单，10合约下方支撑位14000。
螺纹   螺纹钢近期出现8月以来最大幅度调整，2101合约周五夜盘在60日均线企稳并开始走高。9月以来螺纹需求出现旺季不旺迹象，市场开始修正淡季乐观预期。对于需求，由于先行指标如建筑业PMI、挖掘机销量等数据仍维持高位，同时8月的企业、居民中长期贷款继续高增，反应基建、地产销售向好，因此当前还是认为螺纹需求只是恢复偏慢，同时表观消费数据受进口影响而低估，在国庆之后需求存在回升空间。但当前市场交易逻辑已出现转变，更多是交易现实，尤其是12月之后北方需求受季节性影响明显，因此留给螺纹去库存的时间愈发紧迫，拉尼娜可能引发的冷东是否会进一步压缩去库存时间还不得而知，因此后期若需求未能大幅增加，从平衡表看，淡季前高库存会一直存在，这将压制2101 合约的上方空间，1/5价差受高库存及冬储的影响，也将和10/1价差一样无法扩大，甚至在淡季跌至平水。产量大幅减少是亮点，主要是高炉减产，电炉未受影响，若产量能继续压缩则相应支撑价格。本周将公布8月份地产、基建数据，预计持稳偏强，周末唐山钢坯再次拉涨，现货存挺价意愿，基差扩大后，本周盘面有望反弹，但在需求明显回升前，01合约目前看缺乏大幅拉涨动力，上方压力关注3750元，而对旺季螺纹价格也逐步转向谨慎。冷热价差扩大支撑热卷，在01合约卷螺差收窄后，买卷卖螺的套利可以逢低介入。
热卷   周五夜盘热卷小幅回升，上周热卷连续下行，金融市场风险增加，原油等大宗商品价格大幅下跌，而从微观来看，原料铁矿石价格大幅下跌，热卷成本端支撑减弱，同时月初的产量库存数据显示，热卷表观消费量环比下降，此前市场对于热卷下游旺季需求普遍看好，但产量持续增加叠加旺季启动缓慢，热卷库存持续高位，叠加宏观风险使得市场对于热卷的需求旺季的预期有所松动，宏微观共同利空影响下热卷大幅回调。从上周的产量库存数据来看，热卷周产量337.53万吨，产量环比增加7.43万吨，热卷钢厂库存120.6万吨，环比增加0.39万吨，热卷社会库存272.56万吨，环比下降0.4万吨，总库存393.16万吨，环比下降0.01万吨，周度表观消费量337.54万吨，环比增加14.48万吨。热卷表观消费量重回330万吨以上水平，但供给端热卷产量同样增加明显，热卷总库存环比基本持平上周。数据整体利空，主要是供给端压力持续增大，导致热卷去库缓慢。从近期的产量库存数据来看，热卷供需确实弱于预期，但从热卷下游各行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，8月重卡销量同比增长75%，挖掘机销量同比增长50%左右，汽车行业同样逐渐好转，8月汽车产量同比增长6.3%；汽车、家电行业好转，带动冷轧需求，冷热轧价差逐渐扩大；同时海外制造业逐渐复产，7月份机电产品出口大幅增加，热卷下游仍处于复苏阶段，中期来看热卷预期尚未转向悲观。短期高库存高产量的影响下，热卷本周或将维持在3850-3700元/吨之间震荡运行走势。
焦煤   上周五夜盘焦煤01合约窄幅震荡，20日均线附近仍有一定的支撑作用。由于焦炭二轮提涨已经落地，当前下游焦化企业吨焦利润超过300元/吨，在焦化企业利润尚可的情况下，下游焦化企业开工积极性维持高位，需求端对焦煤仍有一定的支撑。按照钢联统计的数据来看，上周230家独立焦化企业的开工率为77.92%，较上期增加0.46%，日均产量为69.36万吨，较上周增加0.41万吨。目前供应端依旧较为稳定，钢联统计的110家洗煤厂开工率为75.57&，较上期下降1.64%，日均产量63.11万吨，较上期下降1.36万吨。进口方面：由于港口配额所剩无几以及通关时间的延长，进口量稳中有降。按照海关总署公布的数据来看，今年8月份我国煤炭进口总量2066.3万吨，环比降幅达20.83%，同比降幅37.3%。2020年1-8月份累计进口总量22075.3万吨，同比仅微增0.2%。但由于中蒙边境口岸“绿色通道”的开通，蒙煤进口量却稳中有增。蒙古国海关总署的数据显示，8月份，蒙古煤炭出口量大幅增加，达到约360万吨，较7月份出口量增长近一倍。库存方面：上周钢联统计的炼焦煤总库存为2253.16万吨，较上期下降39.49万吨，继续刷新近期新低。库存下降的主要原因仍是进口配额影响，港口库存大幅下降，上期港口库存较上期下降43.2万吨至376.8万吨。整体而言：从供需基本面数据来看，当前需求稳中有增，焦煤库存持续下降的情况下，焦煤01合约短期仍以偏强走势为主，策略上仍维持逢低做多的操作思路。
焦炭   上周五夜盘焦炭01合约窄幅震荡。当前焦炭二轮提涨落地的情况下，焦化企业单吨焦炭利润超过300元/吨。在利润尚可的情况下，焦化企业生成积极性较高，部分焦化企业处于满产状态，供应端维持稳定。按照钢联统计的数据来看，上周230家独立焦化企业的开工率为77.92%，较上期增加0.46%，日均产量为69.36万吨，较上期增加0.41万吨。从需求的角度来看，上周钢联统计的247家高炉开工率为90.89%，较上期下降0.52%，日均铁水产量为251.04万吨，较上期下降0.55万吨。从铁水产量来看，当前下游需求不及旺季预期。从库存的角度来看，上周焦炭整体库存继续下降，焦炭整体去库的趋势仍未改变。钢联统计的数据显示，上周焦炭整体库存为762.02万吨，较上期下降17.66万吨。细分来看，焦化企业库存为32.15万吨，较上期增加2.61万吨，焦化企业库存依旧处于低位。钢厂库存较上期下降4.77万吨至456.37万吨，港口库存较上期下降15.5万吨至273.5万吨。整体而言，焦炭供应依旧偏紧，库存持续下降的情况下，期价仍将以偏强走低为主，策略上仍以逢低做多的操作思路为主。
锰硅   上周锰硅盘面出现大幅回落，价格重回合理区间。一方面北方主产区环保限产的预期未能兑现，宁夏地区矿热炉的生产暂没有受到实质影响。另一方面锰矿港口库存的累库速度再度加快，UMK11月对华的Mn36%南非半碳酸报价环比再度出现回落，较10月下调0.17美元/吨度至4.33美元/吨度，使得市场对锰硅成本端支撑力度逐步走强的预期也被证伪。而锰硅自身供需在上周再度转弱，由于成材表需仍未出现转好，螺纹产量出现明显回落，五大钢种对锰硅的周需求量环比下降0.96%至166456吨，使得市场对锰硅需求的旺季预期出现动摇，担心出现旺季不旺的局面。故即便河钢本轮钢招价格敲定在6330元/吨，相比此前二轮询价进一步小幅上移，仍无法阻止盘面悲观情绪的发酵。供应端的压力在上周也有进一步累积，全国锰硅产量环比增加1.25%至204316吨，日均产量环比增360吨至29188吨，开工率增1.78%至64.67%。但近期合金厂家的厂内库存继续下降，有一定的挺价意愿，受本轮钢招价格支撑现货价格短期的回调空间将较为有限。经过本轮的调整后当前01合约的价格已相对合理，操作上6200下方不宜继续追空。
硅铁   硅铁盘面近期持续下调，受黑色系整体走弱的影响较为明显。上周成材表需仍未出现转好，五大钢种产量不升反降，对硅铁的周需求环比下降0.9%至29081.1吨，市场对合金需求的旺季预期出现动摇。但硅铁的产量短期仍面临着瓶颈，上周全国硅铁产量环比增加0.37%至10.44万吨，日均产量环比增加55吨至14917吨，开工率环比上升0.47%至48.56%。河钢敲定了本轮钢招价格为6050元/吨，环比增加170元/吨，本轮采量为2780吨，环比增加445吨，9月钢招呈现出量价齐升。但相较之前报出的本轮其他钢厂的钢招价格有所下降。金属镁的下游需求近期仍较为疲弱，镁价持续下行，但暂未出现大规模减产，对75硅铁的需求未出现明显萎缩。当前硅铁的整体供需仍处于紧平衡的状态，厂家也继续以排单生产为主。原料端硅石供应受限的预期有再度发酵的迹象，青海当地硅石的停产时间可能出现延长，一旦当地资源出现紧缺，硅铁的生产成本后续有再度上移的可能。在当前的供需和成本格局下，对硅铁10合约不宜过分看空，经过本次回调后估值已相对合理，可逐步尝试布局多单。
铁矿石 上周五夜盘铁矿空头出现集中离场，01合约临近收盘有明显的向上修复。随着海内外权益资产价格的企稳，市场短期风险偏好有所回升。上周铁矿的供应端进一步宽松，随着压港的持续改善进口矿港口库存继续累库，环比增82.46万吨，其中澳矿库存增幅超过100万吨，无论是库存总量矛盾还是品种间的结构性矛盾均有进一步缓解。但从终端用钢需求的表现来看，上周明显不及市场预期。即便已经进入9月第二周成材表需仍未能延续大幅转好的趋势，五大钢种环比仅增加2.67万吨，成材库存水平环比也仅下降5.35万吨，使得市场对旺季需求的强度再度存疑。钢厂利润空间再度被压缩，对其自身产量开始形成负反馈，钢厂高炉开工率进一步回落，日均铁水产量环比下降0.55万吨至251.04万吨。钢厂经过前期的补库后对铁矿的需求出现短期回落，观望情绪渐浓，上周日均疏港量环比下降11.72万吨至313.83万吨。但外矿最近一期的发运再度出现明显萎缩，随着低品矿溢价的逐步走强其相对中品粉矿的性价比也有所下降，而旺季高需求的到来虽出现延后但尚不能被证伪，铁矿后续供应仍有可能出现阶段性的结构性矛盾，操作上短期仍建议逢低吸纳。
玻璃   上周五夜盘玻璃主力01合约高开后回落，微跌9元收于1720元。现货价格基本保持稳定。上周重点监测省份生产企业库存3128万重量箱，较前一周增加47万重量箱，环比连续三周回升或持平；其中沙河库存为短暂回升后第二周下行，湖北库存连续三周增加。湖北库存连续三周攀升，使得华中市场乐观情绪动摇，当地合格品价格明显松动。广东玻璃库存累积速度较快，价格有明显动摇。库存结束连续下降势头连续三周回升或持平，在当前的价格和利润水平下是重要利空因素。我们认为，本周玻璃仍有调整空间，远月5月合约将明显偏弱。 建议05合约卖保头寸继续持有，逢高可适量加仓。

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