投资建议

8 月份，中证军工指数上涨 5.8%（ 7 月份+28.4%）， 处于盘整蓄势状态。 同期沪深 300 指数上涨 2.6%，行业连续两个月跑赢大盘和创业板。 我们认为行业目前正处于“五年计划、装备采购、改革加速”的三周期叠加阶段，行业景气度持续提升， 市场认知有分歧但基本面改善逻辑逐渐得到认可。 建议关注航空及制导装备产业链，相对看好主机厂、 信息化、 新材料和元器件等细分行业。

理由

8 月盘整蓄势， 基本面改善逻辑逐渐得到验证。 我们认为行业处于“三周期”叠加阶段： 1） 五年计划周期。目前我们处于十三五末和十四五过渡年，在经历2015~2018 年的体制改革后， 2019 年后采购逐渐好转，景气度向上； 2） 装备列装周期。新式装备大多在十二五和十三五期间逐渐亮相，目前我们仍处于“补偿式”和新装备需求增长阶段； 3） 改革周期。 以航空工业集团入选国有资本投资试点和《国企改革三年行动方案（ 2020~2022）》为代表， 相关标的仍有一定的改革预期和投资机会。 我们认为行业“十四五”行业景气度继续提升。 4） 1H20 行业利润同比增长 20%以上，航空、信息化、新材料头部企业均超出市场预期。

航空及制导装备产业两大主线受到市场关注。 1） 7~8 月份， 行业主题性 事件较少，此前较热的卫星互联网、北斗主题等关注度回落，有待后续实质性进展； 2）由于国际形式的复杂和快速变化， 市场对十四五期间订单增长预期较高，从上游新材料和信息化 1H20 净利润看，紫光国微 YOY +108%、北摩高科 YOY +80%、中简科技 YOY +78%、西部超导 YOY +55%、七一二 YOY +53%、火炬电子 YOY +29%，验证行业基本面改善； 3） 航空和制导装备是两大主线， 信息化和新材料是较好赛道， 相关的投资机会主要围绕着他们展开。 我们认为，需求端的变化将会带来供给端的内生增长变化， 行业整体年度增速有望从 15%~20%提升到 20%以上。

市场活跃度创新高，估值修复基本完成。 1） 8 月份中证军工指数上涨 5.8%， 跑赢大盘 3.2ppt，跑赢创业板 8.2ppt， SW 一级行业涨幅排名 2/28； 2） 从估值角度看， P/E、 P/B 接近十年中枢位置。但纵向看行业目前刚完成估值的修复。 我们认为， 主机厂由于稀缺性，主要看其未来成长空间，信息化和新材料等细分领域，可以同时考虑业绩增长和估值位置； 3） 板块交易活跃， 7~8 月连续 8 周周度交易额超 1000 亿元， 是自 2016 年以来的首次； 4） 8 月份中国应急、火炬电子流入最多。年初至 8 月底，外资持股最多的分别是中航光电、 中国应急、光威复材。

盈利预测与估值

投资建议： 行业 8 月份盘整蓄势， 市场较为活跃。展望 9 月我们认为： 市场看法有分歧，但行业需求改善和中长期成长属性逐渐得到市场认可。 把握航空和制导装备产业链两大主线，优选行业龙头企业， 相对更看好主机厂、信息化、新材料等细分赛道。

建议关注： 1）长期成长性好的主机厂： 中航科工、 中直股份、 航发动力、 中航飞机等； 2） 需求增长受益大或业绩有弹性的零部件及信息化标的： 中航光电、航天电器、睿创微纳（未覆盖）、 火炬电子（未覆盖）、 鸿远电子（未覆盖）、 紫光国微（未覆盖）、 安达维尔（未覆盖） 等； 3）新材料： 北摩高科（未覆盖）、西部超导（未覆盖）、 中航高科（未覆盖）、 光威复材（未覆盖）等。

风险

市场出现较大波动， 订单时间节点的不确定性等

以上内容节选自【中金公司】已经发布的研究报告《8月观察、9月展望：盘整蓄势，把握投资主线和优质赛道回调良机》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。