来到期货市场中的每个人都想赚钱，而且是赚大钱。但你有没有想过，你靠什么赚大钱。靠概率优势？靠高超的技术？还是靠过人的眼光？

当然都可以！有人做短线高频的靠概率赚钱，有人做中线波段的靠技术赚钱，有人做长线的靠眼光赚钱。重要的是，自己要知道自己想要靠什么在期货市场中赚大钱。

之前在问答中发了下面这样一幅图，是我个人对当下大宗商品不同板块的划分。我认为，贵金属处于右侧上涨中继，农产品处于右侧底部，能化品种处于左侧底部，有色处于左侧偏弱震荡，黑色处于左侧下跌。

（资料来源：交易法门）于是很多人发私信给我，问我这个是怎么判断的。首先，我需要声明的一点是，我对商品的划分不一定正确，只是我个人的理解。既然，大家问到了判断方法，那我就简单介绍一下。

当然，我的判断未必是准确的，但我认为结论不重要，重要的是大家从中学到了什么。我所希望的是更多的人能够因为我的文章而受益，而不是基于结论争论不休。

01 一切从负利率说起

我们所说的负利率一般可分为两种，一种是存款利率为负，另一种是债券到期收益率为负。

先来说存款负利率，就是个人或者公司在银行储蓄时，不仅得不到利息，反而还需要倒贴，比如，存100正常情况下未来到期本金与利息之和应该大于100，但是在负利率时代，到期本息之和低于100。

之所以会出现存款的负利率，主要是为了刺激企业加大生产和投资，刺激居民进行消费。往往在经济下行压力较大时，央行为了刺激经济而采取的货币政策。

当然，贷款基本上不太可能出现负利率，如果贷款负利率的话，那就爽了，所有人都去贷款了，贷100到期还本付息之和不到100，贷得越多赚得越多。

再来说一下债券到期收益率。债券有3个需要掌握的基本利率：票面利率、即期收益率、到期收益率。

举个例子，假设一个十年期国债，票面金额是100，票面利率是5%，还有6年到期，每年付息一次，最后一期到期还本付息。

这里的5%就是票面利率，每年付息的额度等于票面金额乘以票面利率，这个在发现时就已经确定下来了。

假设现在债券价格是98，那么即期收益率就等于：（100x5%+100-98）/98=7.14%，到期收益率就等于：（100x5%+（100-98）/6)/98=5.44%。

我们所说的债券收益率指的是到期收益率，而不是票面利率。你会发现当债券价格到105时，国债到期收益率就为0%，债券价格高于105时，债券收益率就会负，也是我们所说的负利率。

既然了解了什么是负利率，那么负利率意味着什么？我认为，负利率可能表明了两点：第一，经济增长乏力或见顶而选择采取负利率；第二，本币升值压力较大而选择采取负利率。

（资料来源：英为财情）我们可以看到德国十年期国债收益率已经为负了，其实不仅是德国，欧元区的法国等其他一些国家也都纷纷进入了负利率时代。

（资料来源：英为财情）亚洲区的日本也早已经进入了负利率时代。那么问题来了，欧洲和日本的负利率是因为经济增长乏力，还是本币升值压力较大呢？

世界经济分为三部分，一部分是资源输出国，一部分是生产加工国，一部分是进口消费国。资源输出国负利率往往是本币升值压力较大，通过负利率来让本币贬值，利于出口，刺激经济。

像欧美日这类发达国家，人均收入水平较高，主要是进口消费国。这些国家采取负利率往往是经济增长乏力，而不是迫于本币升值的压力。所以，通过欧洲和日本，我认为这两大经济体经济增长乏力。

在欧洲和日本纷纷进入负利率时代之后，美国十年期国债依然是正利率。在欧洲和日本经济增长乏力，资金出于保值增值的需求，会增加对美债的需求，推高美债价格，进一步压低美债收益率。

（资料来源：英为财情）那么问题来了，美债收益率与黄金价格之间是什么关系呢？黄金本身具有保值增值属性，美国十年期国债本身也具有保值属性，本质上美十年期国债和黄金就像是替代品一样，只不过一个有利息，一个没利息。

美债收益率降低，美债价格上涨，从替代属性而言，黄金价格也应该是上涨的。所以从这个角度来说，美债收益率与黄金价格负相关。

当然，这种关系并不绝对，取决于通胀预期。当通胀预期较高时，黄金会因为通胀而上涨，而市场会预期美联储加大对通胀的控制，有加息预期，从而导致债券收益率增加，这种情况下美债收益率有可能会与黄金价格之间发生正相关关系。

不过，现在从美债收益率来看，通胀预期并不明显，基本上美十年期国债到期收益率不超过3%以上的情况下，都不存在通胀预期，美债收益率与黄金价格都是负相关的。

既然认为，负利率是全球经济增长乏力或者增长见顶的一个潜在信号，那么接下来全球经济应该进入下行阶段，宏观偏弱，需求较差，在这种情况下基本金属理应是下跌的，而贵金属应该是上涨的。

（资料来源：交易法门）从贵金属和有色板块来看，金银已经启动大涨了，而有色还在震荡下跌，所以根据我上面的个人理解与分析，后面美债收益率会继续降低，贵金属价格还会上涨，基本金属会震荡下跌，所以才有了上图价格与周期的位置关系。

02 原油：意料之中的意外

那么问题来了，负利率本身是一种刺激经济的手段，我上面会导致经济衰退呢？严格来说导致经济衰退的不是负利率，而是未知的X因素。

根据有关统计，原油价格每上涨5美元，全球经济会下跌0.3%，美国经济会下跌0.4%。历史上由于原油价格大涨导致的经济衰退和股市暴跌的情况也是经常发生。所以原油价格大涨，往往是经济衰退、股市暴跌的一个危险信号。

就当前而言，美国经济经历了10年大涨，股市基本上处于历史高位，欧盟和日本这几年基本上也就那样，没什么太大起色。就差一个因素来触动经济下行的按钮，我认为这个因素极有可能还是原油。

为什么说是意料之外呢？从供需角度角度来说，它并不支持原油价格大涨。这是因为供需或者库存往往决定了原油价格的顶部。

当原油价格超过60美元以上，就会出现边际供应大于边际需求；当原油超过75美元以上，库存压力就会开始不断增加，随着库存的不断累积，原油价格在75美元以上持续的时间不可能太长。

相反，各产油国的成本又决定了原油价格的底部。当原油价格低于45美元，美国页岩油就会开始减产，供应开始收缩，当原油价格低于30美元，沙特也会开始减。随着供应端不断减产，原油价格低于30美元的时间也不可能太久。

所以，正常情况下，原油的波动区间一般在30-75美元之间，平时我们在分析原油价格的时候更多关注一下：供给、需求、库存、期限结构、地缘政治、突发事件等等。

因此，从正常角度来讲，我们实在想不到会有什么事情导致油价大涨，去触发欧美经济下行的按钮以及欧美股市暴跌的按钮。所以说是意料之外。

为什么又说是意料之中呢？常规的分析思路是，全球经济下行，需求增加，所以原油价格上涨，因此很多人认为，全球经济下行，需求下降，所以原油不可能上涨，这个逻辑未必正确。

我的理解是，市场经济下必然存在经济周期，当经济矛盾积累到一定程度的时候必定会爆发，经济危机或者金融危机爆发之后，经过一段时间的调整，经济再次开始上涨。

历史上，原油价格充当了引爆经济下跌的导火索，我认为这次大概率还会是原油，我的逻辑不是从经济增长与否来推理原油价格变化，而是反过来，原油价格变化对经济增长的影响：X因素—>原油大涨—>经济衰退。

我不知道X因素是什么，但是对于X因素我并不感到惊讶，例如沙特油田被袭击事件，在我看来这就是我理解中的X因素之一，但并不是唯一。后面可能还会继续有类似的事件。

另外，我注意到能化品种的几个现象：第一，好多能化品种持仓创历史新高；第二，好多能化品种价格处于历史低位。根据我个人的交易经验，我认为这是一种左侧底部阶段，不确定持仓底会维持多久，震荡多久，也不确定技术底什么时候出现。

但是，我认为盘面的变化一定是先于基本面底变化的。为什么会这样理解呢？因为我认为，期货市场并不总是被动地反应现货市场上供需库问题，在某些关键的时刻，它会强迫现货市场供需库进行调整。所以，这也是为什么当一个商品价格处于历史底部，我不再建议去关注驱动问题，而是关注估值问题。

所以，我个人主观判断，一些能化品种可能会出现期货强迫现货市场供需库进行调整，所以持仓底、技术底会先于基本面底，成品端的品种会先于原油上涨，原油的上涨会推动成品上涨的一个因素。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。