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贵金属    周一日盘金银低位整理，夜盘时段继续下杀，整体来看从多头形态转为震荡形态已较为稳定。周一国内股市整体偏弱，上周四五美国股市的暴跌，我们认为当下有一定概率重演三月的多品种共振的行情，所以除非做对冲配置盘，金银单品种的避险逻辑非常有限，尤其是白银，不排除后续出现突发性下跌的风险。上周美元指数的反复是市场的最大变数。金银延续空头形态，周五夜盘黄金一度跌破4月以来形成的上行趋势线，不过未形成明显的跌穿追空的趋势。从美元角度看，当前形态下我们认为美元后续上行下行都有一定概率，这是市场已经进入了对年末大选的高度敏感时间，符合我们前期判断。市场将在下周再次进行方向选择，从相对比价上看，白银的相对比价最高，做空优先空白银，做多优先多黄金。9月开始我们更多建议投资者进行日内交易，买保和卖保都推荐按需保值，大选前市场充分博弈后预计波动会非常大，隔夜持仓很难做。目前看黄金白银更多容易形成弱反弹，但一旦下跌就是深跌，仍然不建议多头资金过早入场。
铜 周一铜价大幅上扬，隔夜偏强震荡，沪铜2010收于52500，美元指数向93靠近。基本面方面，智利Codelco工人威胁将采取行动应对疫情威胁。上周进口铜精矿现货加工费TC继续走弱，且连续8周低于50美元/吨，海外矿山生产干扰事件此起彼伏，导致TC回升乏力。需求方面，虽已进入9月，但国内消费淡季效应仍然存在，线缆企业反映尚未看到订单好转迹象，SMM预计9月电线电缆企业开工率为98.68%，环比增加1.66个百分点，同比上升5.23个百分点。预计9月精铜制杆企业开工率为71.64%，环比减少1.02%，同比减少5.16%。汽车行业较为乐观，预计9月销量有较大涨幅。国内库存持续回升，整体下游消费预计要到9月中下旬后才可明显改善，对铜价上行构成压力。整体来看，供应干扰因素不断，需求旺季不旺，美元指数震荡上行，美股波动加大，维持铜价9月震荡后走强观点，目前暂以震荡思路对待，中下旬后有望突破前高53500。
锌 周一日盘国内股市高位跳水，带动商品整体下行，夜盘维持窄幅整理的下跌行情。上周锌价高位整理，市场在一致性看多预期中高点走低最终在周四迎来跳水。从与各地投资者的交流来看，市场普遍看多锌价，尤其是基本面方面觉得锌价出现了众多利好，但不确定这是否是价格的持续上涨带来的反身性的作用，因为现在产业链上中下游都有利润，但都因为政策预期和美元走弱的双重逻辑一致看多。但从技术形态上，相反我们看到了周一周二周三市场在一致性看多预期中高点下滑形成较明显的空头形态，周四周五的阴线打破了上行趋势线，这种结构从技术形态上看可能是筑顶结构。考虑到国内股市的冲关未果，我们认为后续市场仍有较大可能维持整理势。策略上，整体上我们看到美元指数在92-93之间频繁反复，市场情绪受影响严重，多个品种在技术形态上呈现若干次假突破，因而虽然我们对金九银十有所期待，也建议客户做两手准备。目前维持谨慎看多，但一旦跌破19300-19500元/吨就要考虑止损，多头不要随意扛单，图形破位下市场的风险在增大，上方暂时看向22500元/吨。 
镍 镍价继续整理。菲律宾镍矿石价格偏强暂稳，不过港口库存因到货增加有所回升。矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近，镍铁厂补原料库存需求较强，镍铁厂报价坚挺，但大厂高位采购意愿弱化，镍铁报价较为坚挺。从供需来看，近期电解镍国内外库存继续略降，lme贴水收窄，显示实货需求转好，国内依然现货需求略淡，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢现货略有松动，现货需求偏淡，库存积累暂未明显显现。美元近期回到93附近后再整理。LME镍价一度回撤至15200美元以内，镍2011于12万元下方暂整理，11.8万附近也是近期快速上涨通道支撑附近，关注美元指数，汇率波动引导，窄区间内暂观望。
不锈钢    不锈钢期货夜盘波动震荡窄幅整理。无锡市场304现货价格整体企稳运行，304冷热轧部分商家或有50元/吨的小幅下调。虽然受原料镍铁及废不锈钢价格上涨拉动，钢厂挺价意愿强烈，但市场对高价资源接受度不高，整体成交表现一般。受成交不佳叠加上周末期货盘面大跌等影响，304品种涨价趋势放缓，市场报价弱势回调，目前市场民营304热轧主流在14550-14600元/吨，民营304冷轧报至14650-14950元/吨毛边基价。不锈钢ss2011关注14800元防御，失守则可能进一步下探。
铝 昨日沪铝主力合约AL2010高开高走，日盘开始发力上涨。夜盘高开高走长江有色A00铝锭现货价格上涨250元/吨，现货平均升水上涨到100元/吨。上周铝下游企业开工小幅增加0.2个百分点。与此前相比，铝板带箔、原生、再生合金企业对于9月需求相对乐观，相关汽车、建筑、电子、包装等方面订单出现一定的好转，铝型材及线缆企业并未看到订单显著增加，整体下游对于9月订单依旧保持乐观。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多，建议暂时观望为主，10上方压力位14800。
螺纹  螺纹钢继续调整，现货持稳偏弱，涨跌互现，建材日成交量超24万吨，周初需求较好，工地正常备货。8月中国钢材净出口144万吨，环比减少13万吨，同比减少260万吨，铁矿石进口量环比减少1000万吨，同比增加600万吨，同比看铁元素继续向中国富集，外部供应压力不减，欧美经济逐步从疫情影响中走出，中国进口压力预计缓解。国内依然是处于旺季需求验证阶段，上周需求基本符合预期，但同比较弱，考虑到淡季影响较大，且北方施工强度一直较高，因此需求恢复可能偏慢，从气象预报看，本周高温、降雨天气均减少，在季节性影响逐步消退的情况下，刚需恢复极为关键。8月建筑业PMI继续扩张，9月第一周地产成交同比增幅下降，而8月调整后的百城土地成交同比降幅较前期明显收窄，整体看建筑链条需求下滑迹象并不明显，因此对旺季螺纹需求不宜悲观，环比回升空间较大，但前期提到的问题现在仍需注意：一是产量比较大，明显高于上半年旺季前夕，同时需求好转也会带动产量回升；二是淡季螺纹修复贴水就是对旺季预期的反应，低基差下期货上涨更需要现货配合，后者在高库存、高产量下，只有需求显著回升并带来去库存加速，才能明显走强。短期螺纹旺季预期依然未被证伪，因此支撑仍在，只是上下趋势均不明显，暂维持回调买入思路。
热卷  夜盘热卷震荡偏弱，受股市下跌影响，钢材连续下行，但尚未跌破20日均线支撑。上周四我的钢铁公布数据显示，热卷周产量330.03万吨，产量环比增加0.34万吨，热卷钢厂库存121.25万吨，环比增加2.12万吨，热卷社会库存264.88万吨，环比下降3.06万吨，总库存386.13万吨，环比下降0.94万吨，周度表观消费量330.97万吨，环比下降0.16万吨。从上周的数据来看，热卷供需均处于中高位，供给端热卷产量在330万左右，目前仍属于历史中高位，下游需求尚可，热卷表观消费量依旧位于330万吨以上的中高位，社会库存继续下降，总库存环比下降。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，7月份挖掘机销售同比增长54.8%，汽车行业同样逐渐好转， 8月上旬11家重点企业汽车产销量同比依旧正增长，海外逐渐复产，7月份机电产品出口增加，热卷下游目前仍处于持续回暖趋势，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，盘面回调后，下方3850元/吨处存在支撑，操作仍以逢低入多为主。
焦煤  夜盘焦煤01合约缩量下跌，短期期价将进入调整阶段。当前焦炭二轮提涨基本已经落地。焦炭现货价格的走强，导致焦化企业的利润继续回升，下游焦化企业开工率维持在偏高的水平下，需求端对焦煤仍有较强的支撑。供应端来看，当前各煤矿开工正常，供应端较为稳定，按照卓创统计的样本洗煤厂开工率数据来看，当前洗煤厂开工率稳中有增，出货较为良好。进口煤方面：由于港口进口配额的减少以及通关时间的延长，澳煤进口量下滑。按照海关总署9月7日公布的数据显示，2020年8月份，全国进口煤及褐煤2066.3万吨，同比降37.29%；2020年1-8月份，全国累计煤炭进口量22075.3万吨，同比增0.2%。蒙煤方面：当前受近期口岸运费低于司机预期口岸通关车辆有下降，288口岸日通关车数在700车左右，策克口岸在900车左右。整体而言：当前在“金九银十”旺季预期以及下游焦化搞开工支撑，焦煤01仍将震荡偏强，鉴于短期期价调整，策略上前期低位多单可适当减仓，未建仓可等待调整结束之后的多单介入机会。
焦炭  此前在连续五日上涨之后，焦炭01合约进入调整阶段，夜盘焦炭01合约窄幅震荡，小幅收涨。随着河北、山东等主导钢厂先后接受接受焦炭第二轮提涨，焦炭二轮提涨基本全面落地，按照上周钢联统计的数据来看，全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利275.82元，二轮提涨落地之后，吨焦利润将超过300元/吨。在高利润的驱使下，焦炉开工率将维持高位，供应端短期稳定，但由于10月份山西太原、吕梁等地4.3米焦炉的淘汰，焦炭会存在局部供应短缺。而且按照钢联统计的新增和淘汰产能数据来看，四季度焦炭预计存在一定量的供应缺口，故焦炭中期向好的局面维持不变。需求方面：按照钢联统计的下游钢厂高炉开工率和日均铁水产量来看，当前247高炉开工率维持在90%以上水平，日均铁水产量超过250万吨，需求依旧维持稳定。从现货的角度来看，当前港口准一级焦现货价格为1930元/吨，盘面大幅升水的主要原因是基于四季度存在供应缺口的预期。目前下游钢材单吨利润仅100元/吨左右，在钢厂利润偏低的情况下，焦炭提涨节奏将放缓。整体而言：在四季度焦炭供应存在明显缺口的情况下，焦炭01合约中期仍以逢低做多的思路为主。
锰硅  昨日锰硅主力合约小幅回落，上方年线的压制力度较为明显。本期港口锰矿库存再度出现明显累积，继续刷新历史最高值，虽然外矿对华10月报盘相对坚挺，但成本端短期已难以对锰硅价格形成有效的上行驱动。环保限产的预期在上周一度提振盘面的看涨情绪，但从实际情况来看，宁夏地区矿热炉的生产暂没有受到实质影响。锰硅供应端的压力仍在继续累积。上周全国锰硅产量环比增加0.77%至201796吨，开工率环比增加1.92%至62.89%，后续仍将有新增产能逐步投放，对锰硅价格将产生持续压制。钢招方面，当前上下游之间的博弈仍较为激烈，北方主流钢厂的9月采价迟迟未能敲定，且采量环比进一步下降，对锰硅的旺季需求并未如市场预期般出现明显转好，而合金厂家当前的挺价意愿也较强，不愿低价出货。近期盘面走势将较为纠结，再无新矛盾出现之前大概率将维持在6200-6500区间进行宽幅震荡。操作上应注意把握节奏，高抛低吸。
硅铁  昨日硅铁盘面小幅冲高回落，收于5700，较上周末收盘价小幅上移，同时伴随着成交量的进一步萎缩，盘面本轮的下跌动能已有明显衰竭。从硅铁当前的供需来看仍处于紧平衡中，尤其是近日宁夏地区大部分厂家开始避峰生产，使得排产时间进一步加长。8月全国硅铁产量环比仅增加0.26吨，供应端短期仍有瓶颈。9月钢招的开启使得硅铁的需求端出现了新一轮的集中释放，再考虑到国庆节前下游的补库预期，厂家挺价意愿较为明显。河钢9月钢招的二轮询盘价上调了50元/吨，但预计最终采价仍难以突破6100元/吨。近期更是有低于6000元/吨的钢招价格报出，该价格下贸易商利润空间将极为有限，抑制了盘面的上行空间。从成本的角度来看，近期成本端兰炭和硅石的价格将维持坚挺，对硅铁现货价格有较强的支撑力度。总体而言，在当前的供需格局下对硅铁10合约不宜过分看空，经过本次回调后估值已相对合理，但短期上升空间也相对有限，操作上可在5700下方尝试低吸，安全边际较高。
铁矿石    铁矿昨夜盘尾盘出现快速攀升，再度逼近873-874附近的前期高点。铁矿近期品种间的结构性矛盾虽然出现了暂时的缓解，但后续仍有再度加剧的可能。钢厂当前对块矿和球团的添加比例已趋近于极限，后续进一步提升的空间已较为有限，对粉矿的需求总量仍将维持高位。而近期钢厂对卡粉与超特粉采购量的增加并没有使中品澳粉的价格出现回落，而是带动了低品粉矿的价格出现补涨。可见当前铁矿的供应端不仅存在结构性矛盾，总量矛盾也依旧存在。经过本轮上涨后，低品粉矿的性价比已不明显，随着钢厂利润空间的改善，MNPJ粉后续可能会再度受到追捧。澳矿近期的发运量再度出现明显回落，9月仍将受到检修与海浪的阶段性扰动，中品澳粉后续仍存在出现短期供需错配的可能。上周的成材表需已开始转好，且成材厂库开始明显向社库转移，下游已开始出现备货现象，旺季预期兑现的概率较大。钢厂利润已开始小幅修复，后续对铁矿价格的正反馈将逐步显现。短期对铁矿价格仍维持看涨预期，但近期海内外风险资产价格波动的加大将会对盘面产生短期的情绪性冲击，操作上应注意把握节奏，留意盘面的低吸机会。
玻璃  夜盘玻璃主力合约震荡平收于1753元。周一国内浮法玻璃市场价格稳中有涨，成交尚可。华北市场方面，近日长城市场价格上涨1元/重量箱，其他厂亦有所上涨；华东市场暂稳，各厂稳价出货，近日市场价格调整预期不大；华中市场湖北地区暂稳运行，多数厂库存稳步小增，安源上调1元/重量箱、洛玻上调1元/重量箱，其他厂家报稳，产销偏低，库存稍增；华南出货相对平稳，部分产销略欠平衡，价格守稳；西南近日出货尚可，周末多产销平衡，今武骏上调1元/重量箱，威力斯上调2元/重量箱；东北地区交投平稳，多数厂家稳价操作，黑龙江佳星今日上调1元/重量箱。当前能支撑现货价格的是供需持续偏紧预期，需要产业链上下游库存不断下滑作为证明；后期演变尚需观察，短期难眠震荡。供需的季节性错位及高利润下远期供应增加预期均不支持5月合约持续走强，建议5月合约套保头寸继续持有。

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