策略周报
能源化工类
原油
1、供应方面，OPEC最大产油国沙特阿拉伯采取了谨慎行动，8月份的日产量增加41万桶至886万桶，但仍低于899万桶的产量配额。8月沙特、阿联酋的整体出口增加，其中沙特增加26万桶/日至586万桶/日。阿联酋增加4.6万桶/日至288.55万桶/日。其他成员国的出口不增反减，其中伊拉克当月出口环比减少17.69万桶至304.32万桶/日；尼日利亚出口环比减少17.84万桶至152.98万桶/日；科威特出口环比减少13.52万桶至181.4万桶/日；卡塔尔出口下降4.89万桶至89.14万桶/日。从出口量的减少来看，市场需求的整体增长潜力有限，这也是市场此前一直延续震荡节奏的原因。
2、需求方面，叠加汽油季节性需求的下降，炼油厂即将停产检修，且夏日驾驶季也不及市场预期，也加剧了市场对石油需求疲软的担忧。分油品来看，汽油方面，与2020年1月和2月相比，8月份美国每周购买汽油的司机数量下降了26%，这表明虽然夏季美国汽油需求较春季水平显著上升，但除非更多的员工返回工作岗位，否则夏季假期过后，需求将环比减弱。航空燃油方面，月度环比在改善，数据面显示是海外国内航班的航次在增加，航煤需求逐步向好。从化工角度来看，高利润促使的加工率的高位对消费端油品需求的下降是一个有力的补充。此外，目前库存显示，整体EIA原油到成品油的仍处于去库趋势中，因而需求并未崩塌，所以需求端并不能构成油价持续下跌的主因。
3、周度油价表现，周五Brent主力合约收盘在42.35美元/桶，收跌7.55%；WTI收盘在39.51美元/桶，周度跌幅8.05%；SC2010合约收跌3.13%，周五夜盘收盘在280.2元/桶。价差方面， SC与Brent、WTI价差开始收敛。9月开篇油价表现为数周以来的首次大跌，主要因市场对于宏观风险的计价，导致风险资产价格下行。
4、从近期的市场来看，基本面与宏观呈现共振式下跌，这令油价打破了原先较为僵持的格局。从阶段性的影响因素综合来看，油价在破位下行后，将延续一定的惯性走势。短期WTI可能考验38美元/桶附近支撑，Brent考验40美元/桶一线支撑。从后续的因素来看，需关注飓风过后EIA原油及成品油能否继续去库，如果持续去库，油价将获得一定支撑。另外需要关注宏观风险的扩散，尤其是美股的走势，美股信心的脆弱性也可能导致油价的下跌。整体我们对油价偏谨慎，建议观望为主，待市场风险释放后再尝试低位多单。
燃料油
1、供应方面，截至9月2日当周，新加坡燃料油库存录得2219.5万桶，环比下降93.6万桶（4.05%）。本周富查伊拉燃料油库存录得1331.8万桶，环比上周大幅减少216.8万桶（14%）。此外，由于低硫东西套利窗口的打开，预计9月将有300万吨左右的西方套利船货流入新加坡地区，而8月套利船货流入量在250万吨，其中大部分船货为低硫燃料油。并且，在汽柴油表现偏弱的环境下，低硫燃料油可能面临从其他组分分流过来的供应增量。贸易商称目前仍有超过2300万桶燃料油被存储在新加坡/马来西亚海域浮仓内，足以满足当前需求。
2、需求方面，随着沙特买盘结束，亚洲高硫燃料油市场也已走软。本周新加坡高硫380交易大幅减少，高硫180需求维持稳定，高硫180主要买家为孟加拉和巴基斯坦，直到10月巴基斯坦还将大量购入高硫燃料油。孟加拉计划9月交付高硫燃料油船货的购买量为26万吨，较8月减少7.14%，因需求减少且之前曾在燃料油价格较低时囤积库存。此外，美国、印度和韩国炼油商们对高硫燃料油炼厂二次装置进料的需求一直表现强劲。
3、油价方面，受到上周飓风的扰动，本周EIA与API库存继续下滑，产量大幅减少，炼厂开工率也下滑了5%左右，但该扰动随着飓风减弱而基本结束，对油价影响并不显著。随着OPEC进入第2阶段减产期，8月其原油产量环比增加55万桶/日至2394万桶/日，为其配额增产量的一半。显示了当前市场对于产量大幅增加的消化能力依然有限。在当前基本面偏弱的情况下，近期油价反弹多受美元走弱的驱动。
4、整体来看，本周国际油价震荡下行，燃料油市场亦小幅下滑。FU方面，中东地区高硫燃料油的需求高峰期即将结束，新加坡高硫燃料油需求下滑明显，新加坡高硫市场开始转弱，不过整体供应仍较为紧张。LU方面，本月终端需求有所改善，全球三大港口库存出现去库趋势，但新加坡附近水域浮仓库存仍较高，且欧洲低硫市场表现疲弱，东西半球价差走宽后再度打开套利窗口，预计本月抵达新加坡的套利船货会再度增加，供应相对需求较为充足，预计低硫价格上涨阻力较大；由于本周LU价格的大幅下跌，高低硫价差压缩至新低380元/吨，与外盘高低硫价差走势背离，后期继续大幅下滑或反弹的动力均不足。
橡胶
1、供应端，泰国胶水周环比上涨2.5泰铢至46泰铢/公斤，杯胶周环比上涨1.95泰铢至38.05泰铢/公斤。云南胶水价格持平于10300元/吨，海南胶水价格跌200元至11000元/吨。ANRPC成员国8月份产量100.7万吨，环比降0.54%，同比增1.44%。1-8月份累积产量686.8万吨，累积同比下滑7.38%。
2、需求端，本周山东地区轮胎样本企业开工维持稳定态势，较上周微幅调整。全钢胎开工负荷为74.45%，较上周下滑0.05个百分点，较去年同期上涨2.79个百分点；半钢胎开工负荷为70.13%，较上周走高0.40个百分点，较去年同期走高3.22个百分点。隆众数据显示：本周样本厂家全钢胎库存天数34.38天，周环比增加0.4天；半钢胎库存天数35.08天，周环比下滑0.6天。2020年8月份，我国重卡市场销售12.8万辆，环比下降8%，同比增长75%。1-8月，重卡市场累计销售约108.35万辆，累计同比增幅继续扩大，把今年1-7月同比30.5%的增幅扩大到35%，净增长接近28万辆。2020年8月，中国天胶消费量46.3万吨，环比增加4.75%，同比增加0.09%。1-8月累计消费量318万吨，累计同比下滑13.63%。
3、库存方面，截止8月28日，青岛保税区库存12.84万吨，周环比降0.5万吨；区外库存71.47万吨，增2.17万吨；合计库存83.31万吨，增0.68万吨。截止09-04，天胶仓单21.349万吨，周环比下降520吨。交易所总库存24.1832万吨，周环比增加3275吨。截止09-04,20号胶仓单2.9877万吨，周环比增加1220吨。交易所总库存3.6329万吨，周环比增加1824吨。
4、本周沪胶涨后回落，RU2101最高触及12915点，再度刷新4月初反弹以来新高。周三伴随油价大幅走低，能化品种走势转弱，橡胶盘面高位回落。基本面来看，当前原料释放仍然紧张，需求端轮胎开工再出口订单支撑下维持高位，盘面支撑较强，下周或呈现震荡偏强走势。
沥青
1、供应端，本周炼厂开工率下滑3个百分点至56%，高于往年同期水平，市场供应处于较高水平。近期上海石化沥青短期停产，金陵石化沥青日产量缩减，长三角总开工率下降2%至56%。本周布伦特原油均价45.33美元/桶，较上周上涨0.21美元/桶，部分下游产品销售价格上涨，不过沥青价格暂稳定，带动沥青厂理论盈利水平较上周小幅走高。本周国内沥青厂理论盈利154元/吨，周环比增加14元/吨。8月委内瑞拉出口原油32.5万桶/日，环比增加3.8万桶/日。其中出口至中国5.5万桶/日，同比增加0.7万桶/日。
2、库存方面，供应高位的背景下炼厂持续累库，百川数据显示本周炼厂库存率36%，周环比增加2个百分点。隆众数据显示本周25家样本沥青厂家库存为76.9万吨，环比增加3.15%，同比增加39.56%。近期国际油价震荡盘整，一定程度上打击业者采购积极性。与此同时也叠加终端需求不旺，且国内沥青供应充裕，市场价格开始松动，因此业者多主动去社会库存，导致本周样本企业社会库继续减少。本周社会库库存为84.55万吨，环比减少1.74%，同比增加23.54%。百川统计社会库存率62%，周环比下降1个百分点。
3、需求端，本周国内大部分地区天气转晴，适宜终端项目施工，部分项目开工带动沥青需求稳中回升，但尚出现明显改善或者集中释放的信号。
4、供应压力持续增加，同时油价大幅下跌的情况下，本周沥青盘面大幅下挫，重心再度下移。本周山东地区沥青价格下跌15元/吨，其他地区主力炼厂价格稳定，沥青价格指数周环比下跌4元至2779元/吨。基本面来看，9月炼厂沥青产量仍维持在历史高位，且沥青库存维持高位，在需求仍未见明显好转的情况下，沥青供应压力持续增加，同时偏空的油价对沥青盘面形成压制。下周来看，沥青盘面走势依旧难言乐观，低位震荡为主。
乙二醇
1、供应：PTA方面，截至9月4日负荷在83.6%，较上期下降0.2个百分点。汉邦220万吨装置于上周末短停后于周内重启；另外本周福海创负荷下降、逸盛宁波220万吨停车检修落地；华彬石化负荷逐步提升中。下周福海创负荷计划提升、洛阳石化存重启预期，以及华彬另外一半装置计划停车，总体来看，市场供应增加力度有限，市场延续去库格局。乙二醇方面，截至9月3日，国内乙二醇整体开工负荷在61.38%，其中煤制乙二醇开工负荷在44.38%。中盐红四方30万吨的乙二醇装置目前检修处于尾声，计划将于9月12左右重启；内蒙古新杭能源年产36万吨的乙二醇装置9月2日正式对外放量，负荷正逐步提升中，另外一条生产线计划于9月中旬重启。国内乙二醇负荷仍将呈现缓慢回升态势。新产能方面，山西美锦华盛30万吨/年合成气制乙二醇新装置出产少量聚酯级乙二醇。外盘方面，美国乐天70万吨的乙二醇装置因飓风造成电力损害，目前装置停车时间延长，重启时间待定；沙索公司25万吨的乙二醇装置宣布不可抗力，停车时间延长；另外一套48万的乙二醇装置同期宣布不可抗力，重启时间待定。
2、需求：截至9月4日，聚酯负荷在92.3%，环比上期提高0.8个百分点，下游聚酯场内有装置存在重启计划，如卓成检修装置、逸锦减产装置等，并且周内亦有恒超新装置存在投产预期，聚酯工厂开工或将保持向上态势。近期聚酯企业为刺激销售，涤纶长丝主流大厂优惠促销，工厂产销局部放量。然下游适度补仓之后，对于高价货源存在一定抵触心态，且需求并未有实质性转暖，工厂产销数据回落至清淡水平。需求端短期难有实质性的提振，仍以稳定为主。
3、观点：（1）9月上旬受PTA装置集中检修支撑，以及需求出现环比改善，PTA短期呈现供需平衡状态，加上油价的成本支撑仍在，因此PTA价格预计表现较为坚挺。但PTA中长期供需矛盾仍然严重，四季度产能大幅投放以及PTA高库存始终对PTA价格形成压制，因此PTA向上的空间比较有限。在下方仍有成本支撑的条件下，整体仍呈现区间震荡运行。
（2）前期受台风封航影响，船只入库较为缓慢，港口库存有比较明显的去化，加上油价上涨带动，以及下游需求环比向好支撑，乙二醇价格重心有所上移。但后期来看，乙二醇的供需矛盾仍然比较严重。一方面前期的检修装置逐步重启，国内乙二醇负荷的最低点基本上已经过去，另一方面下半年多套乙二醇装置计划投产，远期乙二醇供应压力始终存在。因外盘乙二醇装置密集检修，10、11月进口量有望出现较为明显的下降，但从目前的供需平衡预测来看，眼下供应的收缩并不能从根本上缓解乙二醇高库存的窘境。整体我们认为，在现实端为低开工、需求刚性和低估值，以及预期端为产能严重过剩的条件下，乙二醇价格表现将呈现先强后弱的走势，4000元/吨以上的价格压力会非常大。
聚烯烃
1、供应：PP方面，本周国内PP聚丙烯开工负荷91.98%，生产端供应保持稳定。前期检修装置逐步重启，装置检修损失量减少明显，预计9月我国聚丙烯装置检修损失量约在13.37万吨，环比8月份的22.23万吨减少39.86%。新增产能方面，宝来石化PP装置尚未产出合格品，中科炼化已有合格品下线，但暂未包装出厂，因此新产能暂未对聚烯烃市场形成供应压力。PE方面，本周PE石化企业生产负荷在93.14%，环比上升0.69个百分点。下周检修继续减少，加上新增产能合格品陆续释放，预计国内供应小幅增加。进口方面，受飓风影响，截止北京时间9月1日，有超过380万吨的美国PE产能处于关停中，在美国PE总产能中的占比在18%左右。同时有超过600万吨的乙烯产能、240万吨左右的丙烯产能处于关停中，产能占比分别为16%和11%。预计后期美国到港聚烯烃货源将有明显减少。
2、需求：PP下游方面，刚需表现基本稳定，国内塑编平均开工率提升至50.11%，BOPP厂家平均开工率在53.85%，塑编、BOPP膜领域订单小幅回暖；均聚注塑领域相对稳定；共聚领域暂时略弱，但企业中短期预期良好。PE下游方面，本周全国农膜整体开机率在31%左右，较上周涨2个百分点。亚洲LDPE由于供应紧张以及存在食品、医疗保健等一次性使用包装的需求支撑，其价格涨幅明显。
3、库存：截至9月4日，合成树脂库存64.5万吨，较上周增6.5万吨，库存虽增加，但仍为正常水平。贸易商库存压力不大，市场现货供应端偏紧。
4、观点：现阶段石化库存不高，销售压力不大。虽然聚烯烃检修损失量环比有所减少，但由于社会库存压力不大，因此供应增量造成的冲击并不明显，同时新增产能在9月份能够实际产生的增量不多。成本端油价支撑尚可。下游刚需稳定，随着传统旺季的来临，PP拉丝、均聚注塑，以及PE下游农膜需求良好。总体而言现阶段聚烯烃产业链没有明显矛盾，但考虑到下游对高价货源抵触及需求力度不强，预计聚烯烃涨幅有限，以高位震荡为主。
尿素
本周尿素期货市场心态转弱，在8月26日印标结果落地之后，市场情绪逐步平息，盘面走势短期也将回归基本面。
供应端来看，国内尿素行业开机率仍处于近几年的高位水平，截至9月4日开机水平在75.22%，周环比上调2.06个百分点，国内尿素日产量近期也围绕16万吨的水平线上下波动，本周日产增至15.76万吨，环比增幅2.81%，同比增幅5.9%。国内尿素企业库存在8月中旬达到低点26.4万吨之后快速累积，目前已回升至51.1万吨，较低点增幅近一倍。供应端增量相对明显，后期或成为压制尿素价格上行的主要利空因素。
需求方面，下半年农业需求整体较为清淡。近期北方部分地区小麦少量备肥，尿素日成交量维持在12万吨的相对高位，工业需求仍以按需采购为主。复合肥秋季高磷肥生产高峰期已过，行业开机率回落至50%以下，对尿素需求支撑转弱。9月份东北地区备肥或对内贸存在一定支撑，需求端预期好于8月份，但因9号台风“美莎克”影响，东北地区玉米、水稻等作物受到较大损害，给东北市场需求带来较多不确定性，给未来需求也带来更多风险。
目前国内尿素货源压力缓解关键仍在出口。8月26日截止的印度尿素招标中，MMTC确认了179.5万吨的采购量，该数量已经达到印标采购历史高位水平，此次中国供货量约110万吨，如此数量对国内厂商、出口商的心态有一定提振。但受制于国内港口装卸能力，部分港口再度发出停装通知，国内货源流出再度受阻，不利于尿素价格的企稳回升。
印度8月份的两次招标中采购尿素数量已达到275.3万吨，若加上6~7月份的数量，近3个月印度共采购近420万吨尿素，因此后期印度尿素招标频率或较前期有所下降，回归每月招标1次的正常频率。目前市场预计10月~3月印度招标总量可能达到400万吨，具体情况还需等待后市验证。
最近一次印度招标可能在9月下半月举行，随着印标的发布，国内尿素市场情绪或再次被国际市场主导。
综上所述，目前国内尿素供应充足，需求较弱，东北市场也存在较多不确定因素，基本面整体偏空。后期市场价格大概率仍由印度尿素招标主导，在印方发布招标前后国内尿素价格跟随走高，但其余时间走势仍由基本面主导。预计尿素期货价格短期弱势运行为主，主力01合约围绕价格中枢1600元/吨区间震荡，后期跟随印标反复而起落概率较大，操作方面日内为主。
金融类
股指
上周指数整体回落，八月份市场情绪较七月份出现明显的降温，我们认为九月中上旬市场或将有所调整，而后有望挑战七月份高点。
    1）银保监会副主席周亮9月6日在2020中国国际金融年度论坛上表示，下一步银保监会要努力推动金融提升服务实体经济质效，强化民营和小微企业金融服务。美国8月非农就业人数增加137.1万，预期增加135万，前值增加173.4万；失业率8.4%，预期9.8%，前值10.2%，周五隔夜欧美市场多数均收跌。   
    2）资金角度，上周多类资金流出，北上资金大幅净流出，混合型与股票型基金仓位均回落，融资余额与新发基金份额保持增长，资金整体表现偏弱，进入九月，市场流动性边际转松的可能性较小，资金在九月中前期对风险类资产的偏好或仍将维持相对偏弱的态势，过去一段时间北上资金净流出力度相对较大，从历史上几次北上资金持续流出的持续时间与力度看，未来北上资金流入力度或将在边际上由弱转强。
    3）技术上，八月份指数小涨，成交量较七月份出现大幅回落，食品饮料、交通运输、国防军工与农林牧渔等多个防御性行业涨幅居前，科技类高弹性行业表现相对较弱，说明整体市场情绪较七月份大幅走弱，这与前期获利累计、消息面变化均有关系，当前资金面、消息面变化未出现明显提振市场情绪的信号，短期指数或仍将维持弱势，七月份市场累计的涨幅与获利盘仍有进一步消化的需求，同时季月面临资金面压力相对较大。从均线走势看，当前各大指数都有向月线级别均线靠拢的需求，并且，近期市场出现的季差低价股炒的现象将延后具有基本面支撑的持续性热点的出现，综合几方面，我们认为九月份中前期市场将出现调整动作，九月份后期将成为新一波上涨的起点。
下周国内将公布8月份外汇储备、通胀与货币供应量数据，美国将公布通胀数据。
上周指数小幅下跌，当前资金面、消息面变化未出现明显提振市场情绪的信号，短期指数或仍将维持弱势，七月份市场累计的涨幅与获利盘仍有进一步消化的需求，同时季月面临资金面压力相对较大，另一方面，从均线走势看，各大指数向月线级别均线靠拢有利于指数中长期上升趋势，并且，近期市场出现的绩差低价股热炒的现象将延后具有基本面支撑的持续性热点的出现，综合几方面，我们认为九月份中前期市场将出现调整动作，九月份后期将成为新一波上涨的起点。
国债
1、本周国债期货震荡走低，其中十年期国债期货主力合约下跌0.01%收于97.69元。具体来看，周一PMI略低于预期叠加前期债市较大幅度调整，出现超跌反弹；周二债市消息面淡净央行公开市场转为净回笼，市场对资金面预期偏紧和反弹后暂缺进一步做多的动力，债市情绪转谨慎；周三国债配置需求如预期较差市场情绪维持悲观，10年期国债现券升至3.1%阻力位；周四和周五受到国内股市调整带动避险情绪有所升温的影响，债市止跌。
2、目前国债期货市场上多空因素相互交织，利空稍占上风，其中利多包括国内外经济基本面整体仍偏弱、国内外货币政策暂未转向、经济改善速度可能边际放缓和债市可能出现超跌；利空因素包括市场风险偏好有所抬升、经济继续改善的预期、货币政策边际收紧的担忧、地方专项债供给压力较大国债配置需求较差和资金面偏紧的预期等。下周重点关注市场风险偏好的波动、公布的物价和金融数据、央行公开市场操作和资金面的波动、货币政策预期的波动和国债配置需求。债市整体情绪仍偏弱，国债期货或先扬后抑，整体偏弱震荡为主。
3、单边方向性策略上，短期投资者暂时观望为主，长期投资者可轻仓布局套保仓位。
贵金属
1、美国劳工部报告显示，8月份美国非农就业人数环比增加了137.1万人，好于此前预期的132万人，但低于上月的176.3万人。失业率下降到8.4％，为自3月份疫情爆发以来的最低水平。另一方面，8月永久失业人数较上月增加了53.4万人，自今年2月以来，永久性失业人数增加了210万人。可以说，非农就业数据好坏参半，我们看到美经济不断修复的同时，也看到因“福利过好”而使得不愿就业人数大幅增加，美联储后期就业关注点可能也会逐渐转向“永久失业”人数。该数据对贵金属来说并不能称得上“利空”，但利多推动力也并不大，因为经济在持续的修复。
2、当前黄金对于经济和就业数据表现并不是很敏感，数据利空也能很快消化完毕，利多推动也仅限于短线。我认为，当前黄金关注点，更多的在于两方面，一是美元指数；二是纳斯达克指数。近两周美元与黄金的负相关性在增强，市场关注点也就在于美元指数何时会“触底反弹”，但也担心美元继续破位下行。而纳斯达克指数走势与黄金呈现较高的正相关性，或许对冲美股走高后的不确定性风险，也或许是对美联储对市场流动性支持的衡量。
3、仍维持前期观点，黄金反弹的中长期因素不变。但中短期黄金将陷入2~3个月的宽幅震荡调整走势，技术形态上看或形成楔形整理，一是一致性上涨预期被打破，二是消化获利盘积蓄力量。
4、白银此前受益于金银比回归的补涨预期，资金炒作氛围浓厚，基本面不能解释当前行情。当金银比最低已跌至历史平均水平附近，或意味着白银炒作基本结束，中短期内宜清仓观望。
农产品类
玉米、淀粉
1、外盘：优良率继续下滑，中国采购保持强劲。USDA作物生长报告显示，美玉米优良率62%,较前周下滑2个百分点，但略高于调查的预估水平。大豆优良率66%,与分析师平均预期的66%一致，之前一周为69%，去年同期为55%。交易商正在评估今年的秋收规模，因担心不利的干旱天气及爱荷华州的强风暴导致作物产量受损。当周，美国20/21年度玉米出口销售净增238.91万吨，市场预估为净增150-250万吨，其中对中国出口销售净增115.5万吨，中国加大采购继续对美玉米提供利好支持。关注下周9月11日USDA供需报告对产量及出口的数据预估。
2、国内：9月4日进行的临储第十五拍继续降温，成交率及成交价大幅下滑，贸易商采购及囤货意愿下降，玉米现货市场供应趋增。9月临储拍卖降温，拍卖溢价收缩，陈玉米陆续出库，华北新玉米上市，玉米现货市场供应趋增，供需两旺价格高位盘整。下游消费市场中，8-9月饲料及深加工企业消费陈粮库存，同时为收购新粮腾出库存和资金。生猪存栏恢复增加，8月猪料消费恢复增长，9月生猪供应还将继续放量，四季度猪料消费明显回升，消费企业对新玉米采购需求旺盛。9月玉米现货市场2020年度新粮批量上市，辽西玉米作为东北供应最早的玉米，其减产问题还将影响新粮供应节奏。陈粮加快消耗后新粮逐渐补充市场，饲料及深加工消费主体将采购目光转移至新粮。早霜、延迟上市、农户惜售等阶段性因素主导短期价格走势，玉米、淀粉短期波动性加大。
3、期货：8月期货市场多空矛盾缓和，玉米期价冲高回落。9月陈粮拍卖溢价继续回落，陈粮出库进度已接近5成、新粮少量上市，玉米现货市场集中消化陈粮储备，下游消费企业消化陈粮库存为新粮收购做准备。期货市场中，玉米近月价格依旧承受新粮上市压力，远期价格经过调整后再获利好支撑。本周，受台风影响，玉米期货市场天气升水聚集，玉米1、5月合约期价在20日均线支撑处企稳反弹。预计玉米期价延续远强近弱表现，玉米5月合约天气升水结束后，继续关注2250-2300元/吨价格区间买入机会。


豆类




（1）美豆：中国继续采购美豆，为了履行第一阶段贸易协议，美豆需求有很大想象空间。同时，近期美国中西部的降雨未降到爱荷华和内布拉斯加，令这两个地方的产量担忧继续升温，美豆产量压力预期下降。下周将要发布的供需报告，预计将下调美豆的产量预估，同时继续上调需求预估，谨防引发利多短期兑现。美豆长期趋势我们依然看好，多头思路
（2）豆粕：美豆持续走高，但人民币汇率升值，导致豆粕涨幅不及美豆。中国仍在积极采购美豆，本周预计至少21船，也有观点认为采购了至少29船。总之高到港、高压榨背景下，基差继续承压。豆粕上涨的慢一线稳一些空间受限一些，但是趋势不改，豆粕1月合约区间预计2800-3100元/吨，建议1月多单长线持有，15正套等待机会。     
（3）豆油：SPPOMA数据来看，马棕油产量恢复速度并不快，8月产量大概率持平于7月，出口数据显示出口环比下降13%-15%，初步推算马棕油8月库存增至179万吨，不及市场最早担忧的180万吨以上。与此同时，印尼棕油协会表示2020年印尼棕油产量下降至4602万吨，不及去年的4711万吨。棕油产地压力并不大。国内方面，豆油库存压力增速不及预期，豆油收储传言再起。棕油进口窗口打开，买家新增采购，预计至少14船棕油，年底前棕油月均到港量预计在50万吨左右，意味着棕油远期供给充裕。资金方面，通胀预期升温，资金看好油脂市场，预计油脂回调空间有限。总的来说，油脂整体偏强走势未改，关注下周发布的两大重要报告。


豆一




（1）本周油脂油料市场整体呈偏强走势，豆一01合约前几个交易日窄幅区间震荡，最后一交易日较大幅度拉涨，本周上涨3.41%，周内高点4549元/吨，低点4381元/吨。本周盘面多数时间偏弱震荡，虽然最后一交易日放量向上，但仍未突破震荡区间，暂时以短期资金行为看待。短期的基本面不会有太大变化，台风对于大豆的影响经初步反馈并不严重，仍需等待后续反馈结果。
（2）本周现货市场报价基本与上周持平，东北部分地区贸易商已经停报歇业，而南方两湖新豆报价较高，下游采购积极度有限。目前的供需格局由于国储大豆的持续供应缓解了普通大豆的供给压力，虽然中储粮再度下调拍卖底价到4400元/吨，但平均成交率依然难以过50%，东北地区的高质量大豆优质优价但存量较少，且成交平淡，在此情况下对整体大豆市场难以产生影响。台风相对虎头蛇尾，对东北地区影响面积较小，且对大豆影响相对较小，对玉米影响相对较大；因此虽然短期受陈豆价格支撑，现货价格不太可能大幅下跌，但中长期来看，新豆上市之后，价格下行可以预见。
（3）根据目前时间节点的基本面情况，总结来看，暂时国储拍卖底价是盘面下方的支撑，但同时也是盘面的桎梏，低成交以及不断调低的底价，决定着盘面不会有太大上涨空间，除非有关于减产的更加实质性的消息，这一支撑将持续至9月中下旬新豆开始陆续上市。盘面真正意义上的下跌需要现货价格的配合，因此做空的时间节点可能要继续拉长至10月份前后，短期以震荡思路对待。



鸡蛋




1、学校开学，短期需求逐渐稳定；但随着中秋节的逐渐临近，现货价格将受节日需求提振，现货价格回调后延续反弹。9月4日，全国平均鸡蛋价格3.67元/斤，环比上周仍下降0.06元/斤。
2、供给方面，卓创公布数据显示，8月全国蛋鸡存栏12.997亿，环比7月继续小幅增加，存栏增加符合此前预期。鸡龄结构中，在产蛋鸡存栏占比75.07%，待淘老鸡占比10.36，后备鸡占比14.57%。8月育雏鸡补栏3898万只，环比增加。后备鸡占比增加，预计下半年鸡蛋供给压力不减。由于鸡蛋现货价格逐渐进入季节性高点，短期淘汰量基本维持稳定，大幅增加概率较小。短期鸡蛋供给压力仍较大。若未来随着现货进入季节性回调周期，养殖利润持续下降并再次进入深度亏损周期，将使得过剩产能有效淘汰，供应压力将得到缓解。若未来养殖利润并未出现大幅亏损，仍未出现大量淘汰的情况，供给压力对年底鸡蛋价格形成利空。
3、需求方面，随着中秋节的临近，需求将得到提振。在新冠疫情稳定的情况下，下半年鸡蛋需求将继续维持季节性规律，元旦前需求出现积极性增加。
4、随着中秋节逐渐临近，节日需求对现货的提振，短期鸡蛋现货价格 大概率偏强震荡；但由于供给压力仍较大，现货价格难超历史同期均值。中长期来看，当鸡蛋现货价格进入回调周期后，现货价格大概率回调，养殖将再次出现亏损；若未来养殖亏损严重，将有利于过剩产能的淘汰，利多年底鸡蛋现货价格。反之，供给压力不减，现货难有较好表现。操作建议，短期日内短线交易，中长期等待鸡蛋2101合约操作机会，后期持续关注鸡蛋现货价格走势及老鸡淘汰进度。


生猪




1、储备肉冻肉投放以及进口冻肉对终端猪肉市场供应形成压制，但短期市场生猪短缺对猪价形成支撑。天下粮仓数据显示，9月4日，全国各省三元生猪平均价格为37.04元/公斤，较上周上涨0.23元/公斤。
2、供给方面，农业农村部数据显示，7月份生猪存栏环比增长4.8%，连续6个月增长；能繁母猪存栏环比增长4%，同比增长20.3%。数据显示出，去年四季度北方复养效果有所显现，产能开始逐渐释放。北方地区产能稳步恢复，南方地区三元留种仍在持续进行。Wind跟踪的母猪价格延续上涨，说明短期养殖单位扩产意愿仍较强。按照现在产能恢复速度推算，在猪瘟疫情没有大范围暴发前提下，年底全国生猪出栏大概率增加，年底生猪供应短缺问题或将得到实质性解决。
3、需求方面，中秋节日需求提振短期需求。中长期来看，下半年猪肉终端消费逐渐增加，冬至后进入需求旺季后，需求将得到有效提振。随着下半年产能的逐渐释放，市场生猪价格的回落将增加市场终端消费，低价又从需求端对猪价形成支撑。
4、中央储备冻肉投放、冻肉进口增加短期市场终端供给；但供应短缺问题仍支撑猪价整体维持高位运行。存栏方面，能繁母猪存栏恢复趋势不变，北方地区生猪出栏逐渐增加，产能逐渐释放；南方地区商品留种仍在进行。综合全国来看，在非洲猪瘟疫情稳定情况下，年底生猪出栏增加概率大。进入冬至节气后，猪肉终端需求将得到提振，对现货价格形成支撑。年底市场生猪供应增加的同时，季节性需求增加，供需共同作用下，现货价格难超过去年高点，但大概率不会大幅下降，高位震荡概率大。后期关注四季度北方地区可能的猪瘟疫情以及南方降雨对生猪存栏恢复进度影响。
有色金属类




铜




1、基本面难有大的改观，一方面供应持续增加，而消费旺季不旺；另一方面产业链积累了一定库存，需要时间消化。基本面难有大的改观，也不会成为影响铜价波动主要因素。
2、宏观面，全球宏观市场较为稳定，弱复苏仍在持续，宽松政策也并无转向迹象。阶段性美元反弹、股市回调可能给资本市场带来扰动，不过难以改变总体趋势。
3、资金面，CFTC基金多头持仓突破10万张，净多持仓过5万张。海外基金继续增仓做多，叠加LME超低库存，需要警惕低库存背景下资金拉升水、推升价格的可能；
4、综上，我们认为铜价上涨趋势并未结束。短期来看，基本面和周边市场等基本因素均难以推动铜价走强；不过需要警惕的是LME的低库存及基金多头持仓，可能点燃铜价继续走强。


镍




1、本周镍价冲高回落。内外股市踌躇不前引起市场观望情绪，很多商品也借此调整，有色也不例外。不过，铜周五晚间大幅走高，或重新给有色市场带来一定信心。
2、当镍与不锈钢全产业链因价格上涨重新带来利润之时，市场同样也嗅到了危机，一是现货市场因提价带来恐高情绪，二是投资者不认为“现货”真那么好。另外，200系转产300系，不光带来300系年内更高的产量，也带动镍铁市场的紧张情绪。不锈钢的提价带动镍铁的提价，同样镍铁的提价又无形中推动电解镍价格的走高，产业链形成一种正向循环。但对于需求的担忧，使得投资者担心不锈钢市场可能随时“崩盘”，从而在形成一种向下的负循环，特别是当电解镍价格冲高回落后，这种情绪更是担忧到了极点。
3、不过，我们也看到了另一面。一是当前在不锈钢高产量下，镍需求的旺盛，虽然镍铁产量在增加，镍内外库存也未呈现累库态势，不锈钢统计的社会库存也是如此，特别是300系。二是镍矿进口不如预期，镍矿提价不断，这使得镍铁冶炼成本也呈现上升之势，这会增加国内镍铁产量的不确定性。
4、多空分歧基本源于以上两方面。尽管多空存在较大阶段，当下阶段笔者更倾向于逢低买入。一是基于对流动性和A股的看法，二是基本面的担忧并不意味着很快就能实现。本轮下跌对镍而言有点泄压的意味，多空均会强化自身对于基本面的理解，特别是空头，此前因镍价上涨对基本面有所摇摆的情况下会加强认识。这种分歧如果演化成盘面的多空博弈就会比较精彩，因此需要关注持仓量的变化。


铝




1、本周沪铝表现震荡偏弱。盘面来看，近月和主力合约的价差持稳在120元/吨左右，总体持仓量则继续下降。内外股市踌躇不前引起市场观望情绪，商品也借此调整。
2、铝基本面有所转变，前期的供增需减转变为供需环比两增的格局。季节性淡季过后，需求也在逐渐恢复，市场对金九银十有所期待，我们看到了下游部分加工业加工费有所上行，也必然会看到一些企业重新补库。但对市场能有多大作用，暂且打个问号。另外，基本面预期仍偏弱，一是，绝对价格和冶炼利润双高位产生的副作用显而易见，即电解铝新建产能投产和检修产能复产预期加速，供应预期居高不下。二是，下游加工费情况的修复情况并不如二季度，这意味着下游开工回升会比较谨慎，开工率虽然环比提升，但能有多大提振，投资者需关注社会库存这个指标。
3、当前投资者对铝上看法实际比较一致，即供求及预期是存在一定矛盾的，但矛盾激化的时间点多空是存在争议性的。本次回调笔者并不认为是沪铝多转空的拐点走势，反而更像是一次泄压，一是投资者对当前流动性的分歧，二是铝冶炼利润过高的分歧，因此是否真正转空铝价仍需要一次反弹试探市场压力的检验，不过笔者也认可年内铝价向上空间是有限的，投资者可等待反弹做空。结合我们对于宏观的理解，可能的时间节点，一是关注9月下旬，二是11月中下旬。


锡




1.供应：①缅甸原矿进口大幅下滑担忧重现。缅甸疫情本月确诊人数大量新增，几个城镇开始实行封闭，虽然疫情主要集中在缅甸南部地区，但是因为当地防疫措施较差，疫情教易向全国范围扩散。上月下旬佤邦地区突发矿山大规模塌方，以及几个品位较高、原矿出产量大的矿洞因为淹水问题停产，导致9月份缅甸向国内的原矿供应大幅下降。两相影响下，国内锡矿供应缺口快速扩大担忧重现，开启了本周连续四天的上涨的行情。②银漫矿业复产进度不及预期。因为去年安全事故问题，银漫矿业井下工程队基本全部替换，但是管理团队与作业团队工作仍需要时间进行磨合，导致采矿端生产进度不及预期。③冶炼厂出货意愿较低。当前交仓利润较高，交割品牌冶炼厂开始陆续向上期所交仓；而小牌冶炼厂出货意愿也并不高，冶炼厂称当前厂库几乎没有库存，均为即产即销，即使当前价格高位也无货可出。
2.需求：①②周五现货对沪期锡 2011合约套盘价云锡升500 元/吨左右，云字贴水500元/吨左右，小牌贴1000-1500 元/吨。本周升贴水较上周五有所提升，但在绝对价格快速上涨下，贸易商报价并无太大优势。周内价格连续上涨导致现货市场成交一天较一天清淡，下游畏高不接，而冶炼厂出货价格较为坚挺，调价并不多，贸易商利润空间有限，接货意愿也受到较大抑制。
3．库存：上期所库存增加293吨至3921吨，LME库存增加1035吨至5310吨，沪粤两地社会库存小幅累积。SMM调研8月初国内冶炼厂隐性库存为2128吨，环比下降62%，同比减少57%。
4.观点：上周市场前四个交易日受到缅甸地区原矿进口预期大幅下滑的影响下持续走高，市场重新回到做多情绪，现货价格大幅上涨，但是下游第一因为前期购买的进口锡锭仍有部分库存，不急于回补；第二因为对当前价格接受度仍不是特别高，采购积极性锐减。当前沪锡价格因为原矿供应问题存在较大支撑，加工费的再次下调存在较大可能，冶炼厂停产可能性加大，价格当前来看仍偏多。
矿钢焦煤类




钢材




螺纹方面，本周螺纹产量小幅上升，总库存微幅下降，表观消费量环比增加26.46万吨至382.62万吨，同比减少0.29万吨。产量、社库继续增加，厂库大幅下降，显示钢厂库存向市场转移较为顺畅，库存结构有所改善，但整体需求表现仍不理想。本周银保监会表示将严格遵循房住不炒的定位，规范房地产贷款业务，防止房地产市场过度金融化，东莞、杭州、沈阳等地相继出台楼市调控新政，地产市场仍存在降温的预期。不过8月我国共发行地方政府债券11997.22亿元。单月发行规模仅次于今年5月，为历史第二高的月份，目前对市场于基建好转预期继续升温。近期螺纹盘面反复震荡，但现货价格表现持续坚挺，市场对金九银十需求预期依然较好。多空交织局面下，预计下周螺纹盘面或仍难有单边趋势，以反复震荡为主。
热卷方面，本周热卷产量基本持平，库存止降转升，热卷表需环比回落7.91万吨至323.06万吨。近期华东地区到货量增多，现货价格有所承压。不过，近期冷轧表现持续强势，海外需求复苏使得出口增加进口下降，冷热价差攀升至高位，加之钢厂订单情况良好，挺价信心充足，短期热卷矛盾仍难明显累积。工信部预计1-8月汽车产销预计完成1450万辆左右，同比下降约9.7%。第一商用车网统计8月我国重卡市场预计销售各类车型达到12.8万辆，同比增长75%。CME工程机械网的调查显示，8月挖掘机（含出口）销量有望达20800台，同比增速50%左右。热卷下游行业表现依然较强，对热卷价格形成支撑。预计下周热卷盘面高位震荡为主。
策略方面，螺纹热卷单边区间操作为主。


铁矿




8月以来澳洲发货量整体变化不大，维持稳定，巴西发货量保持增长态势，上周巴西单周发货量创年内新高。受船只集中到港以及疫情检测的影响，压港数量较多，但问题正在向好发展，上周压港船舶下降了19条。整体上供应量回升而港口现货却依然紧缺，后期压港问题逐步缓解，压港数量将逐渐转化为库存，导致港口库存增量，以及淡水河谷发货量逐步回升，市场对于远期供应预期良好。各方面数据表明，进口铁矿石的供应正在逐渐宽松。
当前钢厂利润低位，近期日均铁水产量有小幅下降，但绝对量处于高位，对于铁矿的需求依然良好，尤其是高炉主要的入炉用料，库存不断下降，导致部分品种供需处于紧平衡状态。目前部分钢厂已经开始调整高炉配比，一方面提高球团和块矿的使用量，另一方面使用一些性价比较高的粉矿进行烧结，对于港口紧缺的主流澳矿依赖性逐步降低，上周数据显示，港口主流中品澳矿的库存量增加幅度较大。上周钢材数据显示，螺纹产量小幅回升，社库增加13.54万吨，厂库下降13.84万吨，近期成交量有所好转，但总体表现不及预期，市场期待的“金九”行情暂时未得到充分验证。而上周港口铁矿石成交却十分活跃，市场投机氛围浓厚，现货价格比较坚挺。
总结来看，当前供需边际走弱，预计下周铁矿石盘面以震荡偏弱为主。


煤焦




焦煤：本周现货价格偏强运行。供应方面，国产端煤矿开工正常供应稳定。洗煤厂本周开工率延续继续回升，西南地区增幅较大，山西开工继续平稳运行。出货较好，煤矿库存压力减小。进口端澳煤通关严格通关时间较长，澳煤进口量减少。蒙煤通关维持高位，甘其毛都蒙煤日均约通车较上周同期降超300车。需求方面，焦化厂开工高位，焦煤需求旺盛。库存方面，随着焦化开工率的继续上升，钢厂焦化厂焦煤补库，库存小幅上升。澳煤通关较严，通关时间依然较长，因此焦煤港口库存继续下降。后期来看，焦化高开工支撑，短期震荡偏强。
 焦炭：本周焦炭现货第二轮提涨，已有钢厂接受。供应方面，焦化厂开工率维持高位。近期山西太原市孝义市等要求按计划退出产能。去产能计划的再次推进影响市场情绪盘面上行。需求方面，本周高炉开工率环比上周持平，终端需求有转好预期。库存方面，焦化开工率维持高位，部分焦化厂库存上涨，个别企业有囤货待涨行为。钢厂高炉开工高位，环比持平。因此焦炭库存继续去化，唐山地区钢厂库存相对偏低。港口仍在到货，港口库存继续小幅上升。后期来看，虽有部分新建产能释放，但仍有去产能预期，盘面上行后短期高位震荡走势为主。


动力煤




产地：预计八月内蒙产量环比有所回升，但同比仍呈减量态势。内蒙报价依然坚挺，陕西略有松动。
北方港口：港口5500大卡动力煤报价550-555元/吨，5000大卡报价485-490元/吨，连续两周持平。未来库存对于价格带来的压力程度取决于累库速度。截至4日秦皇岛港516万吨，较上周增加45万吨；曹妃甸404万吨 ，较上周减少49万吨。港口库存增加缓慢，不及预期。
需求方面：进入九月，终端继续以长协采购为主，采购策略较为灵活，对于高价煤接受度低，后期需求寄希望于水泥用煤采购。
综合来看，盘面11月合约，短期产地报价偏强的情况下盘面也受到支撑，情绪乐观，提前走现货逻辑。但当前港口现货价格跟进的难度较大，特别是面临580元/吨阻力位，未来继续向上突破难度较大，可静待1月合约空头入场机会。总体来看当前供需矛盾并不突出，9-10月总量略宽松；11、12月持略偏紧的判断。留给价格波动的空间不大，未来两个月现货参考区间540-570元/吨。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。