美东时间周三美联储公布的最新经济状况褐皮书显示，美国经济活动温和回暖，但部分地区经济增长仍然低迷，整体而言经济仍远差于新冠肺炎疫情前的水平。褐皮书称，美国大多数地区的经济活动有所增加，制造业的增长最为常见。

受美联储褐皮书传递积极信号刺激，美股三大指数集体收涨。道指涨1.58%，标普500指数涨1.53%，纳指涨0.98%。

全球最大白银ETF（IShares Silver Trust）持仓较上日减少73.57吨，当前持仓量为17781.5吨。全球最大黄金ETF（SPDR Gold Trust）持仓较上日减少0.59吨或0.05%，当前持仓量为1250.04吨。

Adrian Day Asset Management首席执行官Adrian Day表示，投资者们无需担心短期收益，黄金年末将能涨至2000美元/盎司关口上方。

美元指数本周一度触及27个月最低水平。市场认为在美联储极为宽松的货币政策之下，美元进入了长期下行趋势。Day表示，美联储已经失控了，在这种情况下，黄金无疑获得了巨大支撑。

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铜价本周触及两年新高，各类基本金属在伦敦市场全线上涨，因美元走软且更多迹象显示中国经济复苏。在中国制造业数据表明出口正在支撑经济复苏后，美元跌至两年低点。伦敦金属交易所(LME)监测的铜库存连续第十四个交易日下跌，目前为2005年12月以来的最低水平。此外，铜期货价格低于现货价格也表明了短期内供应紧张，该价差接近2019年3月以来的最高水平。

随着美国股市持续刷新历史高位，许多投资者的注意力正转向11月美国大选可能带来的风险。对冲潜在的市场波动并不便宜。事实上，从押注波动率的普遍做法，即所谓的“蝶式交易”来看，这将是有史以来最昂贵的事件风险。

美国至8月28日当周EIA原油库存减少936.2万桶至4.984亿桶，减少1.8%，市场预期减少200万桶，前值减少468.9万桶。

原油期货价格周三大幅收跌，美国WTI原油期货收于近一个月来的最低水平。数据显示美国国内原油库存与生产均出现暂时大幅下降。周三，纽约商品交易所10月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格下降1.25美元/桶，跌幅2.9%，收于每桶41.51美元，为8月7日以来最低收盘价。伦敦洲际交易所11月布伦特原油期货价格下跌1.15美元/桶，跌幅为2.5%，收于每桶44.43美元。

ADP数据远不及预期，市场静待周五“非农”数据

北京时间周三20时，素有“小非农”之称的美国ADP就业报告出炉，美国8月ADP就业人口增加42.8万人，远不及预期的增加95万人，7月ADP就业人数修正为增加21.2万人。

具体来看，8月建筑业就业人数增加2.8万人，7月为减少0.8万人；8月制造业就业人数增加0.9万人，7月为增加1万人；8月贸易/运输/公用事业就业人数增加5.8万人，7月为增加4.1万人；8月金融服务业就业人数增加1.1万人，7月为减少1.8万人；8月专业/商业服务就业人数增加6.6万人，7月为减少5.8万人。

对于最新公布的就业数据，ADP就业数据公司副总裁称，8月份的招聘信息显示出经济复苏放缓，就业岗位的增长微乎其微，各种规模和行业的就业增长还没有接近疫情前的就业水平。

目前市场正拭目以待周五公布的非农报告。CNBC报道指出，自3月份疫情暴发以来，ADP的数据一直落后于政府的统计。7月ADP就业人数修正后高于最初估计的16.7万人，但仍远低于美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)公布的176万人。

财经网站Forexlive分析师Adam Button评价表示，7月ADP就业人数从增加16.7万修正至21.2万，这提醒了人们上个月的ADP报告也显示出了急剧下滑，但并未在官方数据中出现。这可能是由于大流行出现的季节性变化，但本月没有出现这些情况。另外，非农调查当周的初请失业金人数也很高，因此周五可能会出现更多的不安情绪。

在ADP就业数据公布后，美元指数短暂下滑，最低触及92.52水平，现货黄金则短线上涨，最高触及1967.04美元/盎司。但这一效果极为短暂，市场迅速恢复至数据公布前的整体趋势——美元继续反弹，黄金则走低。

在此前较长的一段时间里，美元呈现出明显跌势，但从美国周二公布的8月ISM制造业PMI数据超预期以来，美元有所反弹。但分析认为，在美联储将可能在更长时间内保持低利率的宏观背景下，美元的涨势或无以为继。

方正中期期货研究员史家亮告诉记者，美国三季度制造业表现超预期，生产和需求持续改善，说明经济的复苏步伐在加快，疫情的再度恶化只是影响了复苏的幅度，并没有影响复苏的步伐。展望后市，美国的制造行业仍然面临着诸多挑战，包括高失业率、美国大选、商业投资减少以及全球需求疲软等，制造业持续改善将会出现边际放缓，但是整体依然会处于荣枯线上方。

他表示，此前美联储“鸽派”政策转变拖累美元，美元指数盘中跌破92关口，触及2018年4月以来最低；然而，美国8月制造业PMI表现超预期提振了市场信心，逆转了美元下跌的趋势，使得美元再度收复92关口。但是他认为，超宽松的经济政策以及负的实际利率、美联储通胀政策以及美国经济基本面的恶化使得美元失去根本支撑，同时欧元的强劲亦使美元承压，美国疫情仍未好转以及大选进程将会再度冲击经济，美元进一步下跌趋势依然不变，跌破90点位的可能性依然较大。

北京时间本周五20时30分，美国非农就业报告将出炉，目前市场预期美国8月份非农新增就业人数为151.8万人，美国8月失业率料从10.2%降至9.9%，平均小时薪资月率料从0.2%降低至0%。

美联储公布经济“褐皮书”，大多数地区经济活动有所增加

周三，美联储公布了经济“褐皮书”（Beige Book）报告。报告显示，大多数地区的经济活动都有所增长，但总体而言增幅不大，经济活动仍旧远低于新冠肺炎大流行之前的水平。

同时，报告强调了美国经济复苏的不平衡，一些领域复苏强劲，例如在低利率的帮助下，住宅房地产领域价格大涨，但其他领域的反弹有限。并且不同地区的经济反弹也不均衡。

美联储这份调查在7月至8月下旬进行。“褐皮书”称，大多数地区的制造业都有所上升，这与港口以及运输和分销公司活动的增加相符大多数地区的制造业活动都有所增加，这与港口以及运输和分销公司活动的增加相符，因此制造业就业增长较为乐观；但服务业就业增长放缓，需求持续疲软。

同时在强劲的汽车销售以及旅游和零售业的推动下，消费者支出继续回升；但许多地区指出其增长速度正在放缓，总支出仍远低于大流行前的水平。

在银行业方面，整体贷款需求在稳健的住宅按揭活动带动下略有增长；农业活动的状况继续受到价格下降的影响；能源活动处于较低水平，几乎没人预期这两个行业板块将在短期迎来改善。 

另外，商业建筑活动普遍下降，商业地产活动继续收缩。相反，住宅建设则是一个亮点，在许多地区都显示出增长和韧性。与此同时，住宅房地产销售也明显增长，价格随着需求和库存短缺而继续上涨。

同时报告显示，经济进展并非均匀地分布在全国各地，纽约联储区报告经济活动停滞，芝加哥联储区报告经济活动强劲增长，亚特兰大联储区则看到了不一致的信号，旧金山联储区则表示经济活动略有扩张。总体而言，大多数地区的工资持平或略高，低薪职位的压力更大。

在疫情的持续影响下，美国的复苏进入一个更为坎坷的阶段。同时，复苏还面临政策上的压力，8月美国家庭和企业获得的支持有所减少，每周600美元的补充失业救济金计划和“薪资保护计划”均已到期，美国两党就新一轮刺激计划仍然僵持不下。

报告显示，不确定性的影响很大，但许多地区的企业至少看到一些改善的迹象。例如在芝加哥联储地区，大多数公司预计未来会有增长，但至少要到2021年下半年才会出现复苏。

飓风负面影响显现，美国原油库存连续六周下滑

北京时间周三22时30分，最新公布的美国EIA报告显示，至8月28日当周，美国除却战略储备的商业原油库存减少936.2万桶至4.984亿桶，减少1.8%。这是美国原油库存变化值连续6周录得下滑，降幅创7月24日当周以来最大。同时公布的美国汽油库存跌至去年12月以来新低，汽油库存变化值连续4周录得下滑。

具体数据显示，截至8月28日当周，美国EIA原油库存变动实际公布减少936.2万桶，预期减少200万桶，前值减少468.9万桶；EIA汽油库存实际公布减少432万桶，预期减少305万桶，前值减少458.3万桶；EIA精炼油库存实际公布减少167.50万桶，预期减少100万桶，前值增加138.8万桶。

在产量方面，EIA报告显示，上周美国国内原油产量减少110万桶至970万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为1828.1万桶/日，较去年同期减少15.9%。

在进出口方面，EIA报告显示，美国上周原油出口减少36.1万桶/日至300.2万桶/日；除却战略储备的商业原油上周进口490万桶/日，较前一周减少101.6万桶/日；美国至8月28日当周海湾原油进口降至128万桶/日，创纪录新低。

此前，在北京时间周三凌晨公布的API原油库存，同样录得超预期减少。美国石油协会(API)公布的数据显示，截至8月28日当周，美国API原油库存减少636万桶，预期减少200万桶；汽油库存减少576.1万桶；精炼油库存减少142.4万桶。

API报告显示，美国上周原油进口减少80.3万桶/日，美国上周原油库存减少640万桶至5.012亿桶。另外，美钻井公司将石油钻井平台数量减少至180座，总钻井数254座不变。

市场分析认为，最新公布的EIA数据反映了飓风“劳拉”导致的停产影响，在飓风袭击下，炼厂被迫关闭，汽油和精炼油库存也有所下降。在EIA数据公布后，美油一度短线上扬0.3美元/桶，但随后便快速下行。

塑料期价连攀高位，资金推涨能否延续？

从国内来看，周三国内期货市场塑料涨幅“一马当先”，塑料期货主力2101合约大幅上行，盘中一度冲高至7785元/吨，创下年内新高，之后小幅回落，日内收于7650元/吨，较上一交易日上涨2.62%。

可以看到，近期塑料市场单边振荡上行，期价创下近一年来新高。国信期货研究员贺维认为，塑料价格续创新高的推动因素有以下几个方面。

首先，市场步入“金九银十”传统旺季，下游农膜开工稳步提升，而中秋、国庆“双节”临近，食品等日常消费增加提振包装需求，同时疫情带来的防护用品需求同比增量仍在，整体来看需求预期环比向好。

其次，从供给来看，当前国内检修减少，产量增加。海外方面，美国因飓风关闭部分工厂，未来1-2个月内，美国出口预计减少，且中东货源维持偏紧，后续进口量预期环比回落，故市场供应预计大致持稳。在新装置方面，宝来石化、中科炼化及中化泉州已经试车，市场预计9月份实现量产，但鉴于新产能生产的稳定性情况，上述装置真正达产大概率要到四季度。

最后，外围原油价格缓步上移，整体化工板块有较强的心理及成本支撑，塑料自身低库存的特征推动价格屡创新高。

在华泰期货研究院化工品研究员张津圣看来，近日盘面上行主要受益于基本面利好叠加资金推涨。其一，近期石化库存超预期低位，截至周三两油早库为68万吨，在疫情叠加投产预期大背景下远低于去年同期水平，而且石化库存以及产业链各环节库存均不高，预示着库存的超预期消化而不是简单的转移；其二，下游农膜进入“金九银十”传统消费旺季，在塑料价格绝对位置不高的背景下，市场看多情绪浓厚；其三，LD因伊朗货船靠港等问题进口占比走弱，偏紧货源使得其升水LL显著走扩，进而带动LL走强；其四，目前现货市场整体相对偏紧，上游石化调涨且限量，进一步推涨投机多头情绪。

总体而言，国泰君安期货研究员张弛表示，由于市场多头挺价意愿较强、市场存量货源固化以及流通货源紧张，造成了塑料近期期价的强势上行。在市场格局方面，由于新增产能投产节奏不是特别快，导致预期中的产能没有形成有效供应。现在上游库存处于偏低的位置，大概在68.5万吨的水平，是历年中处于中性偏低的位置，可以说货源处于非常紧张的状态。

另外在聚乙烯方面，由于很多低价货源来自美国，而近期飓风导致美国生产装置受到影响，产量出现了明显的减少，因此其价格相对于聚丙烯要强一些，成为这段时间的炒作核心。整体来看，他认为目前价格处于偏高估状态，短期在近几日可能相对较强，但后期应该有所调整。

从目前的市场基本面情况来看，贺维表示，短期来看，社会库存维持低位，下游有“金九银十”旺季预期，同时供给端进口减量对冲国内增产，市场供需维持偏紧平衡；从中期看，需求端预计平稳增长，但四季度新产能集中释放，供应端面临较大增量压力，市场供需有望趋于偏宽松。看向后市，他认为在交割及情绪因素的刺激下，塑料短期可能延续强势，但需关注于下游对高价原料的承接能力，中期新产能投产进程将影响行情节奏。

后市来看，张津圣表示，在成本端，原油缓慢去库，支撑稳中有升；在供给方面，内盘供给端存量装置新增检修不多，而前期检修逐步复产，供给环比增量，新增产能集中稳定释放将于9月中下后逐步开始，当前影响有限；在需求方面，目前逐步向旺季转移，产业链库存去化良好；在外盘方面，后市进口量应该处于中高水平，但弱于二季度中后期，预估难以超过170万吨水平。总体而言，他表示在当前库存不高背景下，叠加“金九银十”传统消费旺季，9月平衡表预估处于去库状态，塑料价格中短期仍然偏强。但在10月后平衡表将逐步走平甚至累库，塑料价格仍存承压可能。

LPG期价大幅回落，或是期现价差回归所致

周三，LPG期货盘面出现增仓下行，主力合约PG2011收于2583元/吨，较前日下跌2.29%，基本抹去了近一周多时间的涨幅。

在华泰期货研究院潘翔、康远宁团队看来，这次下跌背后的核心驱动因素在于期现价格的理性回归。当前华南交割基准地现货价格约为2950元/吨，而期货盘面此前在资金的推动下，相对现货市场表现较强，即使8月20日经历了一次大幅回调，在截至周三下跌前对现货升水仍高达700元/吨以上。

“站在基本面的角度来看，似乎并不足以支持如此大的期现价差。”他们表示，一方面从民用市场来看，目前国内处在民用气消费淡季的尾声，供需矛盾并不明显，近期华南现货价格也大体维持在2900—3000元/吨的区间。未来随着气温逐步降低，民用燃烧需求存在季节性回升的趋向。另一方面，从工业需求市场来看，在全球疫情的环境下，出口型企业的工业燃烧需求难以达到往年同期水平。从深加工领域来看，四季度有超过100万吨/年的PDH以及其他下游装置投产，将对国内液化气需求产生支撑。总体而言，液化气消费端未来向好的概率较大，将对现货价格形成一定推涨。

但从供应端的角度看，进口贸易单位前期库存充裕，且后续多有到船，此外国内炼厂开工与供应已恢复至疫情前水平，因此市场在11月份大幅趋紧的概率并不高，届时的现货价格在目前水平上再涨700元/吨的难度较大。

他们认为在现货价格涨幅有限的背景下，期现的回归也需要作用在期货市场，周三期价的下跌也是反映交割期逐步临近时基差的回归。此外，从交割的角度看，（绝对值）较高的基差给了产业方丰厚的潜在交割利润，未来两个月仓单数量有望显著增长，另外交割库容有望进一步扩充，逼仓的预期在逐步减弱，为期现的回归提供了更坚实的基础。

后市来看，他们认为虽然在基差回归的趋势下，LPG期货盘面仍有进一步下行的空间，但目前距离主力合约交割期还有两个月的时间，且现有的注册仓单量相对较少，因此盘面的多空博弈并没有完全结束，短期内期价依然存在反复振荡的可能，未来需要持续关注仓单与交割库容的变化。

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