• 市场二季度盈利增速回正，中小创盈利增速领先。二季度上市公司盈利迅速修复，净利润同比增长4.4%。结构上看中小板、创业板表现突出，二季度盈利增长约三成。三季度盈利增速有望继续上行，原因有四：（1）盈利周期：疫情后盈利已经重回2019年开始的盈利上行周期；（2）疫情节奏：7月工业企业利润增长20%，加速修复趋势明显；（3）金融数据：2020年以来社融、M2和信贷增速向上，对盈利具有前瞻作用；（4）PPI数据：6月现向上拐点，预示盈利向上动能较强。
• 风格板块：消费、科技优势明显，中游周期回暖。分风格板块看，2020二季度周期、消费、科技、防御板块净利润分别-35%、+17%、+23%、-13%，科技与消费板块表现相对较好。分行业看，中游周期品受建筑业支撑，二季度盈利修复较快，随着PPI上行，三季度周期行业盈利有望继续较快修复；二季度可选消费修复，必选稳健，三季度可选消费行业有望继续改善；科技板块中，二季度全球化程度较强的行业盈利增速较好，To G属性的行业指数较低，三季度To G属性的行业盈利将较快恢复；防御板块二季度分化显著，三季度银行预期底已经形成，交运缓慢恢复，建筑、公用良好表现将持续。
  
• 二季度中小市值盈利修复更为显著。通过比较中证100、中证200、中证500及中证1000成分股的盈利增速和ROE，发现中小市值指数成分股二季度盈利增速更高，且ROE相对权重指数劣势收窄。剔除金融、石油石化后，自下而上构建3个分别包含200、400和850个成分股的权重股组合，比较权重股和全A的盈利增速和ROE，结果显示权重股二季度盈利增速较全市场无优势，且权重股二季度ROE优势明显收窄。
  
• 盈利能力启动新一轮上行。2020二季度市场 ROE(TTM)为6.91%，较一季度环比上升0.15%，历史经验表明ROE的修复空间难定但时间可控，A股盈利能力开启新一轮上行周期。风格结构：周期回弹（中游 >上游 >下游）、消费不改（必选 >可选）、成长加速。后续看好盈利能力改善具备相对优势的顺周期板块及兼具中期盈利弹性、长期成长空间的消费类科技。二季度周期需看净利，消费成长依赖周转。周期板块ROE的抬升主要倚仗毛利率推动的净利率回暖，预计步入金秋旺季，下游基建施工+竣工两旺，周期净利修复将延续。而消费与成长则更多地有赖于周转加速。
  
• 行业亮点：顺周期复苏强劲，新经济动能调整蓄势。通过梳理疫情相关产业链及近期市场基于基本面逻辑探讨的热门板块：（1）后疫情时代相较于抗疫概念，医疗服务或相对占优；（2）机械、建材等顺周期复苏强劲，后续关注弹性品种；（3）新能源汽车、半导体等新经济动能调整蓄势，未来基本面演绎分化；（4）家电、家具等地产后周期基本面向好趋势明确，龙头改善持续性强。
  

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