贵金属    周三日盘美元指数反复，金银出现空头形态；夜盘金银开始加速下跌。市场普遍认为美元会持续走弱，但是从盘面看，美元下跌的表现很差，美元自身的多空博弈激烈，制约了所有资产的价格变动情况。我们认为这是市场已经进入了对年末大选的高度敏感时间，符合我们前期判断，隔夜单拿的很难受。从相对比价上看，白银的相对比价最高，做空优先空白银，做多优先多黄金，做好品种间的骑乘效应。上周最大的变动是日元，周五日本首相安倍晋三的意外辞职，导致了市场对于继任者能否延续安倍经济学的担忧，全球结算中美元占比63%，欧元15%，英镑8%，日元10%，人民币2-3%，此外还有一些避险货币如澳元。因而日元的资金外流给予其余币种信心，而因为日元的上涨导致美元下跌进而金银一定程度的上行。目前美元指数、人民币汇率都在非常关键的位置，而有色的铜锌走势同样不明朗，对金银的上方空间形成压制，难以形成确定性预期。因而现在考虑的是，这次上行持续性如何——从图形来看，金银都突破了前期的震荡走低的趋势线，从逻辑上来看我们认为金银-有色-金银-有色将形成结构性的循环上涨，当下金银的相对估值仍然偏高，因而预计后续更多是宽幅震荡。通过矿产逻辑，我们认为黄金阶段性上限可以用LME铜价除以三估算，这就可以算出后续新增资金的入场最大收益。中长线策略上，从目前的盘面信号尤其是美元的信号来看，市场已经进入美国大选前的博弈风险极大，进入最不好做的行情，我们这边极度担心现有的投资者结构将对市场进行再度冲击，重演三月行情。9月开始我们更多建议投资者进行日内交易，买保和卖保都推荐按需保值，大选前市场充分博弈后预计波动会非常大，隔夜持仓很难做，但日内往往有阶段性的趋势。深跌敢买，或者只做日内，不推荐其他操作。
铜 隔夜铜价小幅走弱，沪铜2010回落至52000下方，整体仍处于高位震荡。美国8月ADP就业人数新增42.8万人，虽不及预期，但大幅好于前值16.7万人，美元指数低位强势反弹。美国将部分中国商品的关税豁免期限延长至2020年底，情绪上提振铜价。秘鲁7月铜产量同比下降2.2%，表明疫情对生产影响已基本消退。自9月1日起，秘鲁再次启动为期30天的国家紧急状态以应对疫情发展，我们认为发生像4、5月份大规模减产的可能性较低。因此整体来看铜矿供应呈现回升态势。今日LME铜库存再降3275吨至8.5万吨，库存自5月中以来持续回落，目前已处于2006年以来最低水平，且LME现货报高升水，对铜价形成支持。新固废法于9月1日实施，再生铜标准执行日期杳无音讯，废铜进口贸易积极性减弱，对国内废铜供应形成抑制。利空因素主要来自消费方面，国内消费淡季效应仍然存在，线缆企业反映预计尚未看到订单好转迹象，SMM预计9月电线电缆企业开工率为98.68%，环比增加1.66个百分点，同比上升5.23个百分点。汽车行业较为乐观，预计9月销量有较大涨幅。整体下游消费预计要到9月中下旬后才可明显改善，对铜价上行构成压力，维持9月铜价震荡后走高的观点，震荡区间在51000-53000之间。
锌 周三日盘随着美元指数再度反弹有色整体高位回落，夜盘时段延续调整。美元的不确定性仍在制约整个市场，目前看美元自身的多空头寸博弈激烈，说明已经进入了年末大选前的敏感时间。从逻辑上看，市场普遍认为美元指数会持续走低，并且基于政策面对九十月份行情抱有信心，我们对此表示一定程度的敏感。仍然持续推荐看图为主，做好多空双面准备。宏观市，有色会迎来共振行情，几个品种间铜比价最低，锌镍比价最高，因而目前如果出空头形态优先考虑做空锌，多头注意锌目前的性价比。基本面上，锌临近金九银十，但锌的相对比价已经偏高，铜锌比在7月初至今持续修复，走出了另一个极端行情，矿企和冶炼厂都在相对舒适的区间，矿企利润可能逐步打开。在锌的相对比价偏高的情况下，我们推荐多头投资者学会阶段性的获利了结。或者在几个主要有色品种间来回切换着做。中长线看，我们认为在内部大循环的政策预4期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返23000元/吨甚至更高的位置，但未必在九月份出现。策略上，整体上我们看到美元指数在92-93之间频繁反复，市场情绪受影响严重，多个品种在技术形态上呈现若干次假突破，因而虽然我们对金九银十有所期待，也建议客户做两手准备。目前维持谨慎看多，但一旦跌破19300-19500元/吨就要考虑止损，上方暂时看向22500元/吨。
镍 镍价继续守于5日均线上方偏强。美元指数有反弹，人民币升值略有修正，有色金属短期拉升后的获利了结有所显现，但镍价表现相对偏强。后期或需关注是否有进一步超预期利好的出现。菲律宾镍矿石价格偏强，矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近，镍铁厂补原料库存需求较强，本周初成交镍铁价有至1200元/镍点，镍铁厂报价坚挺。从供需来看，近期电解镍国内外库存略降，lme贴水收窄，显示实货需求转好，国内依然现货需求略淡，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢现货继续挺涨，走势偏强，但现货需求偏淡。国内主力ni2011 12万元上方上行格局暂未变化。美元近期回到92-93之间震荡，弱美元若确认则继续支持镍震荡向上拓展空间，关注汇率引导。镍当前维持持多建议，相应止赢价格上移至12万元附近，走势偏强。镍价继续守于5日均线上方偏强。美元指数有反弹，人民币升值略有修正，有色金属短期拉升后的获利了结有所显现，但镍价表现相对偏强。后期或需关注是否有进一步超预期利好的出现。菲律宾镍矿石价格偏强，矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近，镍铁厂补原料库存需求较强，本周初成交镍铁价有至1200元/镍点，镍铁厂报价坚挺。从供需来看，近期电解镍国内外库存略降，lme贴水收窄，显示实货需求转好，国内依然现货需求略淡，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢现货继续挺涨，走势偏强，但现货需求偏淡。国内主力ni2011 12万元上方上行格局暂未变化。美元近期回到92-93之间震荡，弱美元若确认则继续支持镍震荡向上拓展空间，关注汇率引导。镍当前维持持多建议，相应止赢价格上移至12万元附近，走势偏强。
不锈钢    不锈钢期货整理延续，守于5日均线上方。近期镍矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，镍铁近期继续向电解镍回升，仍有走升可能，目前成交价格已经有达到1200元/镍以上，不过量很少。目前，需求方面市场成交表现一般；供应方面，钢厂每天交货，但到货量有限，现货的交货量不足，供给量偏紧使市场价格保持走强趋势，且德龙钢厂价格持续调涨，市场跟涨情绪继续浓厚。近期不锈钢厂挺价积极，因成本上涨后不锈钢盘面利润变差，但需求端还是需要关注，关注库存变化节奏，前期显现冷轧增热轧降情况，后续继续观察。不锈钢ss2011近期不失15000元仍维持强势格局，高位整理暂延续。不锈钢期货整理延续，守于5日均线上方。近期镍矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，镍铁近期继续向电解镍回升，仍有走升可能，目前成交价格已经有达到1200元/镍以上，不过量很少。目前，需求方面市场成交表现一般；供应方面，钢厂每天交货，但到货量有限，现货的交货量不足，供给量偏紧使市场价格保持走强趋势，且德龙钢厂价格持续调涨，市场跟涨情绪继续浓厚。近期不锈钢厂挺价积极，因成本上涨后不锈钢盘面利润变差，但需求端还是需要关注，关注库存变化节奏，前期显现冷轧增热轧降情况，后续继续观察。不锈钢ss2011近期不失15000元仍维持强势格局，高位整理暂延续。
铝 昨日沪铝主力合约AL2010高开低走，全天震荡偏弱。夜盘低开低走，震荡下跌。长江有色A00铝锭现货价格下跌170元/吨，现货平均升水缩小到10元/吨。废铝方面，国内废铝价格保持平稳，但持货商对于生铝有明显看涨惜售情绪。近期因进口废铝迟迟没有放开，原料以进口废铝为主的再生铝企业对于后续进口废铝批文数量不足的担忧加剧，部分企业开始提高其产品ADC12报价，甚至有企业停止报价，沿海地区生铝供应开始趋于紧张。熟铝方面，需求不佳，价格跟涨A00铝较缓。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头大幅增仓，建议空单谨慎续持，10下方支撑位14100。
螺纹  螺纹夜盘小幅走高，01合约最高接近3800元，源自找钢数据尚可，库存降，需求增，同时产量增幅也较大。昨日现货表现稍弱，刚需释放并不理想，建材日成交量继续在21万吨之上。本周广州地区螺线库存环比增加，累库压力仍在。目前对旺季钢材需求维持乐观预期，环比仍有较大回升空间，8月建筑业和制造业PMI维持扩张趋势，海外情况也在好转，但需求仍处于验证阶段，实际情况并不明朗，若需求恢复缓慢，导致未来两周去库一般，或供给先行回升，对市场情绪将产生阶段性负面影响。今年春节时间延后，这也使2101合约不一定是淡季合约，因此当前并非不看好01后期走势，只是经过淡季大幅拉涨后，01约已来到3800元附近，废钢持续上涨虽压缩电炉利润使其供应放量受限，但对供给的约束能力已有所下降，因此期货若想突破前高3800元之后继续大涨，仍需要看到预期的兑现，即需求明显改善带动去库存加速，而纯粹交易旺季预期的时间已经结束，现货主动走强才能带动偏升水的期货价格进一步上行。短期2101在3800元仍有压力，若午后公布的钢联数据显示去库加快，则再次做多；1/5价差目前在低位，若去库加快有望扩大，当前正套头寸可少量配置。
热卷  夜盘热卷窄幅震荡，钢谷网库存数据显示，热卷库存小幅上涨，下游需求持续好转，多地冷轧价格大幅上涨，冷热轧价差继续扩大。上周四我的钢铁公布数据显示，热卷周产量330.03万吨，产量环比增加0.34 万吨，热卷钢厂库存121.25 万吨，环比增加2.12 万吨，热卷社会库存264.88 万吨，环比下降3.06 万吨，总库存386.13 万吨，环比下降0.94 万吨，周度表观消费量330.97 万吨，环比下降0.16 万吨。从上周的数据来看，热卷供需均处于中高位，供给端热卷产量在330 万左右，目前仍属于历史中高位，下游需求尚可，热卷表观消费量依旧位于330 万吨以上的中高位，社会库存继续下降，总库存环比下降。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，7 月份挖掘机销售同比增长54.8%，汽车行业同样逐渐好转， 8 月上旬11 家重点企业汽车产销量同比依旧正增长；海外制造业逐渐复产，7 月份机电产品出口增加；冷热轧价格扩大，热卷下游目前仍处于持续回暖趋势，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑。短期来看，盘面经过短期回调后，在20 日均线处企稳回升，操作仍以多头思路对待，前期多单继续持有。
焦煤  夜盘焦煤01合约继续走高，整体走势依旧偏强。进入九月份之后，下游需求将进一步增加，而随着下游焦炭二轮提涨范围进一步扩大，焦化企业情绪好转，补库积极性偏强，同时煤矿库存连续下降的情况下对焦煤有一定的支撑。从供应的角度来看，本周洗煤厂开工率稳中有增，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率77.21%较上期值增1.25%；日均产量64.46万吨增0.75万吨；原煤库存401.07万吨增2.50万吨；精煤库存271.99万吨增9.90万吨。进口煤方面：当前澳煤报关难度仍较大，澳煤价格依旧较为稳定。蒙煤方面。当前288口岸和策克口岸通关车辆为1000车和700车，蒙煤进口量仍将稳中有增。整体而言：当期在“金九银十”旺季的预期以及下游焦炭二轮提涨的情况下，焦煤01合约短期仍以逢低做多的操作思路为主。
焦炭  夜盘焦炭01合约窄幅震荡。短期走势偏强。当前焦炭利多消息频出，首先，在焦化企业库存偏低的情况下，二轮提涨范围进一步扩大；其次，9月1日太原市关于按期完成焦化产能压减淘汰任务的通知：2020年10月31日前，关停全市炭化室高度4.3米及清洁型热回收焦炉。在保证安全、稳定的提下，鼓助企业提前动手，尽早关停。涉及960万吨焦化淘汰任务，新建的焦炉今年能出产品的焦炉产能预计最多482万吨。太原焦化产能四季度将减少约500万吨。从中期的角度来看，按照钢联统计的数据来看，四季度退出的产能仍将多余新增产能的投产，四季度焦炭仍将存下一定的供需缺口，故焦炭中期仍将以上涨走势为主。从产业链利润分配情况来看，当前下游钢厂利润稍有修复，当仍维持在偏低的水平，钢厂利润修复的情况决定了焦炭上涨的高度。故焦炭01合约仍以逢低做多为主，短期目标位2050元/吨，短期需关注下游钢厂利润修复情况。
锰硅  锰硅盘面昨日继续上行，临近6500一线，触及上一轮反弹的高点附近。随着本轮钢招的逐步展开，需求端出现新一轮的集中释放，锰硅整体供需开始趋紧，厂家报价随之上调，盘面短期看涨情绪得到明显提振。锰矿方面，从South32对华的10月报盘来看，澳矿和南非半碳酸价格均有所上涨，加之近期港口锰矿库存增速趋缓，南非矿库存出现拐点，锰矿贸易商出现了挺价情绪，成本端的走强也对近期锰硅的盘面价格形成了上行驱动。河钢昨日公布9月钢招首轮询盘价为6200元/吨，环比上月持平，基本符合市场预期，但本轮的采量还是有所下降，主流钢厂对锰硅的旺季需求并未出现明显转好。考虑到锰硅新增产能后续仍将持续投放，01合约尚不具备走出趋势性上涨行情的条件。本轮受旺季预期和成本端上移驱动的反弹行情已渐进尾声，操作上6500上方可尝试逢高沽空。
硅铁  硅铁盘面昨日冲高回落，全天小幅收涨，短期市场看涨情绪仍较强。从近期展开的本轮钢厂招标价格来看，相比前期6100-6200元/吨的价格有小幅回落。河钢9月钢招的首轮询盘报6000元/吨，环比上调120元/吨，略不及市场预期。采购数量2780吨，环比增加445吨，呈现出量价齐升的局面。而供应方面，硅铁的短期产量仍存在瓶颈，当前厂家库存普遍处于低位水平，多数以排单生产为主，近期盘面的不断走强也在一定程度上缓解了高社会库存对供应端的压力。加之硅石的后续供应仍有一定的不确定性，对硅铁的供应端也可能会产生短期扰动。硅铁的成本端近期也较为坚挺，兰炭价格小幅提涨，运费依旧维持在高位，对硅铁现货价格的支撑力度较强。硅铁价格短期仍具上行的动力，但参考本轮主流钢厂的钢招价格，盘面和现货价格后续进一步上行的空间已相对有限。操作上前期多单可考虑逐步止盈。
铁矿石    夜盘铁矿盘面进一步向上拓展，突破860一线，昨日港口现货日均成交量再度创出高值，超过230万吨，部分下游钢厂和贸易商已开启补库。当前铁矿面临着强预期与弱现实的博弈，近期终端用钢需求迟迟未能释放使得铁水产量无法继续上行。但另一方面，短期市场对旺季的预期又较强，进而对盘面价格形成了较强的支撑力度。从估值的角度来看，外矿的发运量在四季度有逐步转好的预期，且品种间的结构性矛盾也有望缓解，供应端对远月合约的上行驱动不足，当前01合约的价格有被高估之嫌。但从基差的角度看，当前盘面贴水现货仍较明显，故后续下行空间也不大。总体来看，在旺季预期未被证伪之前，对铁矿仍不宜看空，操作上应注意节奏，密切关注每周公布的成材数据。如果成材表需释放的时点和强度不及预期，盘面可能会出现短期回调，但旺季需求只会迟到不会缺席，可留意逢低吸纳的机会。
玻璃  昨夜玻璃1月合约震荡收于1837元。玻璃产能释放已初现端倪，截至8月31日，全国浮法玻璃生产线共计303条，在产245条，日熔量共计162825吨，同比日熔量增加1640吨，增幅1.02%，环比增加2280吨，增幅1.42%。卓创核算8月份月度实际平均在产产能为156635吨/日，环比上月增长1.50%。1-8月份共计复产及新点火19条，冷修或停产15条，产能较2019年年底增加2540吨/日。现货价格上涨后保持稳定，市场观望情绪增加，沙河生产企业去库速度有所减缓。随着期货盘面上行修复贴水，盘面进一步上涨动能明显不足，但在下游需求持续释放的当下，玻璃价格难以明显走弱，1月合约走势将呈现焦灼的震荡状态，前期多单可逢高适量止盈。而远月5月合约面临着供应释放及淡季预期带来的压力，后期或率先调整，建议适量空配。

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