一、美国8月PMI数据分析

美国8月ISM制造业PMI录得56，超过54.5的预期和54.2的前值，刷新2019年1月以来新高；各分项表现出现分化，产出指数和新订单指数大幅上升，成为制造业PMI数据表现超预期和前值的核心推动力量，其中新订单指数录得67.6，超过61.5的前值，录得2004年以来新高，成为8月制造业PMI数据超预期上涨的核心影响因素；而产出指数录得超预期的63.3，为2018年9月以来的最高值，说明美国企业生产活动在持续的复苏与加快；由于制造商仍对需求的可持续性保持谨慎，因此订单和产量的改善仍未带来太多的招聘岗位，就业分项虽然录得超过前值的46.4，但是表现依然低迷，也预示本周非农就业数据将会表现不佳，这支撑了就业市场复苏失去动能的观点；库存指数则是大幅下降到44.4，疫情冲击加速了美国制造业去库，叠加产出指数的表现，制造业当前呈现去库末期/主动补库早期的状态。

分项数据来看，新订单项、生产项和就业项均不同程度回升，分别拉动制造业PMI上升1.02、0.96和0.44个百分点，特别是新订单项和生产项的大幅回升是美国8月制造业PMI超预期大幅上涨的核心影响因素。而原材料库存和供应商交付项继续回落，分别拖累制造业PMI 0.7和0.22个百分点，不同程度的阻碍了制造业PMI 上升幅度。生产和新订单项继续大幅回升，说明制造业领域的生产和需求同步走强，疫情的再度恶化对美国制造业影响相对较弱，面对订单增加和库存减少，更多的工厂提高了产量；经济复工复产后制造业继续恢复。在需求在防疫封锁措施期间大幅下降的几个月后，生产商的环境趋于稳定。但是，由于疫情阻碍了需求的持续加快，制造业改善的步伐可能放缓，但是整体处于荣枯线上方的可能性依然较大。

二、美国8月制造业PMI数据总结与展望

综上，因新订单激增和产出增加，制造业领域的生产和需求同步走强，美国8月份制造业好转势头进一步增强，表明三季度生产和需求将从第二季度的急剧下滑中继续强劲反弹；由于市场仍对需求的可持续性保持谨慎，因此订单和产量的改善仍未带来太多的招聘岗位，就业分项依然低迷，这与美国疫情再度加剧亦有直接的关系，也预示本周非农就业数据表现不佳，这支撑了就业市场复苏失去动能的观点；另外，生产数据和库存的表现亦说明美国先阶段处于去库末期/主动补库早期的库存周期，作为经济的领先指标，其表现亦暗示美国经济接下来的持续修复。整体来看，美国三季度制造业表现超预期，生产和需求持续改善，说明经济的复苏步伐在加快，疫情的再度恶化只是影响了复苏的幅度，并没有影响复苏的步伐。展望后市，美国的制造行业仍然面临着诸多挑战，包括高失业率，美国大选，商业投资减少以及全球需求疲软等，制造业持续改善将会出现边际放缓，但是整体依然会处于荣枯线上方。

三、美国经济分析

后疫情时代，供给、需求、通胀、制造业和服务业PMI、就业等数据表现均超预期，持续的复苏回暖，助力经济大幅反弹。美国疫情严重，经济复苏再度受到冲击，美国经济复苏将会弱于欧洲等国家，但是复苏的步伐将会持续。当然因为二季度数据的断崖式下滑，三季度GDP环比将会出现大幅回调，环比年化增长率或达到15%-20%，四季度受到复苏减速、不确定性增强、美国大选以及贸易争端等风险的影响，市场波动性预计将明显上升，涨幅将会下降，美国经济衰退之后的复苏路径或呈现前强后弱的趋势；当然环比上涨不代表经济的表现，同比方面，三季度GDP将会继续弱势，有小幅回升，四季度继续复苏。美国经济衰退之后的复苏路径将会呈现前强后弱的趋势，整体处于持续复苏中，2020年GDP将会出现6%-7%的萎缩；美联储和美国政府将会维持超宽松的经济政策不变。

四、美元等核心外汇及贵金属表现及展望

美联储鸽派政策转变拖累美元，美元指数盘中跌破92关口，触及2018年4月以来最低；然美国8月制造业PMI表现超预期，提振市场信心，逆转了美元下跌的趋势，使得美元收复92关口。超宽松经济政策以及负的实际利率、美联储的通胀政策、美国经济基本面的恶化使得美元失去根本支撑，欧元的强劲亦使美元承压，随着美国疫情和大选将会再度冲击经济，美元进一步下跌趋势依然不变，跌破90的可能性依然较大。虽然欧洲出现二次疫情风险，但是经济复苏的步伐尚未受到实质性冲击，美元弱势背景下，叠加欧洲经济基本面的强劲，欧元和英镑仍有上涨的空间，欧元上探1.2后，不排除继续上探1.25的可能，英镑则有继续上探1.35的趋势；后期则需要关注英国脱欧的进展和欧洲二次疫情的发展。美联储新的货币政策框架放松通胀要求、全球疫情仍无明显好转趋势、贸易局势逐步向其他版块扩散、地缘政治关系紧张、实际利率为负和弱势美元等因素影响，黄金白银等贵金属价格持续上涨，黄金不断测试2000美元；长期来看，金银等贵金属上方依然有上升空间，适合逢低买入。

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