主要观点：

本周猪价回落或与月末冲量相关，非瘟疫情下降、补栏积极性回落

①本周六生猪价格周环比下跌2.7%，或与养殖场月末冲量相关。周六全国生猪价格36.53元/公斤，周环比下跌2.7%，周五全国猪肉批发价48.41元/公斤，周环比微涨。根据涌益咨询数据，8月21日-27日全国150公斤以上生猪出栏占比仅7.82%，处于今年以来最低水平，较年初最高22%低了14.18个百分点；我们判断，上周猪价回落与月末养殖场冲量完成出栏计划所致，本周生猪价格有望企稳。非瘟疫情造成种猪产业链重创，二元母猪断档三元补，而三元留种又造成生产效率大降，我们维持2020-2021年猪价高位运行的判断不变。②生猪产能恢复不易、能繁母猪中三元占比近50%。我们在近期广东草根调研生猪产业链时了解到：i）今年5-8月两广生猪产能较前期下降15%-20%，非瘟疫苗推出难度大，生猪产能恢复仍有很长的路要走；ii)大型养殖集团补栏积极性，但仍存在拿地或养殖项目落地难等问题；散户补栏积极性相对偏弱，面临非瘟疫苗尚未推出、环保政策和生猪养殖政策多变，资金压力大甚至因非瘟背负债务等多重问题；iii）补栏仍以三元母猪为主，只有大型企业才有实力从引原种猪，这与涌益咨询公布数据相吻合。③非瘟疫情周环比下降，散户补栏积极性回落。据涌益咨询公布数据，8月21日-27日全国90公斤以内生猪出栏占比13.68%，周环比大降0.32个百分点，南方疫情持续好转。本周散养户补栏积极性继续回落，规模场15公斤仔猪出栏价1832元/头，周环比大跌3.9%，较3月中旬高点2356元降22.2%；规模猪场补栏积极性出现回落，本周50公斤二元母猪价格5353元/头，周环比下降2%，打破连续六周持平的局面，较4月初高点5794元/头回落7.6%。④8月上市猪企出栏均价或涨跌互现。我们预计，8月温氏出栏均价37.4元/公斤、正邦36.6元/公斤，均与7月持平；牧原出栏均价34.7元/公斤，环比下降0.5元/公斤；天邦出栏均价35.7元/公斤，环比下降0.1元/公斤；新希望出栏均价36.3元/公斤，环比上升0.2元/公斤；天康生物出栏均价31.5元/公斤，环比下降0.7元/公斤。由于上市猪企主要是从2019年6月-9月开始积极补栏，8月主流上市猪企业出栏量有望继续改善。

玉米供需缺口加大，主粮价格进入上行通道，继续关注种植板块

①据国家粮食和物资储备局公布，截至8月20日，主产区小麦累计收购4663.6万吨，同比减少1233.8万吨。我国小麦、稻谷库消比仍维持高位，但随着玉米供需缺口增加，稻麦替代性逐步显现，小麦、稻谷价格有望温和上行，建议关注苏垦农发；②全球大豆价格或见底回升，需紧密跟踪新冠疫情和中美贸易战。美国农业部8月供需报告预测，2020/21年年度全球大豆产量3.7亿吨，国内消费量3.68亿吨，期末库存0.954亿吨，库消比17.9%，较19/20年度下降1.3个百分点，处于2016/17年以来最低水平，全球大豆价格有望见底回升；③玉米饲用需求提升+临储库存消化，国内玉米价格有望继续上行。我国国家粮油信息中心披露8月玉米供需平衡表，预计2020/21我国玉米供需缺口2454万吨，需进一步消耗库存。我们判断，畜禽存栏上升将带动玉米需求稳步提升，且临储库存持续消化，国内玉米价格上行和转基因玉米种子商业化逻辑不变，建议持续关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科的投资机会。

白羽肉鸡价格步入下行通道，黄羽鸡价格周环比大涨

①据禽业分会披露数据，2020年第33周（2020年8月17日-23日)父母代鸡苗价格16.97元/套，同比下跌75.2%；父母代鸡苗销量113.21万套，在产祖代种鸡存栏117.32万套，处于2017年以来最高水平；后备祖代种鸡存栏46.81万套，在产父母代种鸡存栏1616.67万套，后备父母代种鸡存栏1041.13万套，均处于2017年以来高位；本周五白羽鸡产品价格9.65元/公斤，周环比持平，同比下跌24%。我们维持此前判断，根据白羽肉鸡自身供给周期，白羽肉鸡价格已处于下降通道。由于猪肉供应仍巨大缺口，白羽肉鸡价格或维持相对高位，但下行趋势难以扭转，建议关注积极拓展食品业务端的圣农发展；②黄羽鸡产能持续增长，2019年全国祖代黄羽肉种鸡存栏量146.61万套，同比增长6.4%，父母代黄羽肉种鸡存栏量4123.23万套，同比增长9.9%，祖代、父母代存栏均达到2012年以来最高水平。本周五黄羽肉鸡快大鸡6.78元/斤，周环比涨7.45%，同比跌21.8%；中速鸡6.95元/斤，周环比涨8.1%，同比跌34.9%；土鸡7.86元/斤，周环比涨2.3%，同比跌29.1%；乌骨鸡6.28元/斤，周环比涨4.2%，同比跌22.3%。

饲料行业集中度快速提升，继续关注海大集团

①海大集团饲料品类齐全穿越周期，产品力清晰卓越铸造核心竞争力。1H2020公司实现饲料销量639万吨，同比增长19%，饲料销售毛利24亿元，同比增长18%；其中，水产料销量同比增长15%，特种鱼料销量同比增速逾25%，产品结构进一步优化，禽料同比增长32%，猪料受非瘟影响同比下降17%，下半年同比降幅有望收窄。建议积极关注海大集团。②广东草根调研再次印证“饲料行业集中度快速提升”。近日我们在广东草根调研生猪养殖产业链时了解到：i）广东整体猪料销量恢复至非瘟前35%，其中，大型饲料企业猪料销量恢复远超行业平均，甚至有大企业猪料销量恢复至疫情前70%，实现市占率翻番；ii)经历了养殖业环保政策调整、非瘟疫情侵扰，大批小型饲料企业已被迫退出。

动物疫苗监管政策密集调整，行业集中度或稳步提升

猪用疫苗有望随后周期生猪产能恢复+非瘟疫苗或成功商用双重催化迎来高速增长期，猪苗市场容量或达150亿元（不含非瘟疫苗），相比当前存2-3倍空间。禽用疫苗延续高景气，政策驱动下市场化禽苗龙头有望迎来份额持续提升。动物疫苗监管政策密集调整。新版兽药GMP施行，行业技术壁垒和资金投入门槛提升，将有效遏制低水平重复建设；《兽用生物制品经营管理办法》（修订草案征求意见稿）公开征求意见，拟放开国家强制免疫用生物制品经营，一级经销商和二级经销商均可向养殖场（户）销售疫苗，养殖户可直接就近向当地授权经销商购买强免疫苗产品，有利于加快优质优价的市场苗对招采苗的替代，动保行业集中效应愈加明显。

风险提示

非瘟疫情失控；价格下跌超预期。

以上内容节选自【华安证券】已经发布的研究报告《生猪补栏积极性回落，继续关注生猪、种植板块》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。