2万亿！8月央行连续17个工作日操作逆回购 频频出手有何考虑？

北京商报讯（记者 岳品瑜 刘四红）央行逆回购操作仍在持续中。8月31日央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了200亿元逆回购操作，期限7天，中标利率2.2%，与此前维持不变。因有1000亿元逆回购到期，当日实现净回笼800亿元。

北京商报记者注意到，自8月重启以来，目前央行已持续17个工作日操作逆回购，累计操作规模总计达2万亿元，主要以7天期限为主，利率均为2.2%，此外，8月21日、24日、25日连续三个工作日操作了14天期逆回购，利率为2.35%，与此前保持不变。

从8月逆回购的操作特点来看，央行仍采取的是“量增价稳、小步快走”的方式，且保持利率稳定，在分析人士看来，此举主要体现了央行在根据市场流动性情况精准调控。

“8月以来，央行采取不同期限、多频次的逆回购方式向市场净投放流动性，近四个工作日，市场流动性转趋宽松，央行通过逆回购操作，小量回收。这主要是央行为对冲短期资金面扰动因素，平抑资金面波动，确保利率在合理水平附近波动。” 光大银行(601818,股吧)金融市场分析师周茂华告诉北京商报记者，由于短期缴税、缴准等传统因素、国债供给增加，叠加银行超额准备处于低位，8月以来国内市场资金面收敛。

周茂华进一步指出，央行灵活精准调控，一方面是为有效对冲短期扰动因素、稳定资金面，银行间隔夜质押回购加权利率中枢在2.1%附近波动；另一方面，央行多频次逆回购小量净投放流动性，向市场释放央行确保市场流动性处于合理充裕状态，有助于稳定市场预期，打消政策转向收紧的预期；此外也是为避免过度宽松流动性环境产生负面效应与后遗症。

从资金价格来看，在央行连续17个交易日逆回购操作后，8月31日，隔夜Shibor（上海银行间同业拆放利率）上行42.1个基点报1.766%，7天品种下行0.7个基点报2.228%，14天品种上行 1.1个基点报2.349%。

“央行的持续逆回购操作并未导致流动性明显宽松，相反很多中小银行在银行间市场的拆借环境依然偏紧。”苏宁金融研究院高级研究员陶金称，短期看，前期税期高峰、国债和地方债供给持续，是银行流动性趋紧的原因，这些原因可能在短期内有所弱化。但从长期看，信贷扩张的节奏并未明显放缓，7月的货币乘数创新高、超储率下降便是验证，信贷资金的占用开始一定程度上影响了银行体系的流动性。这也是近期连续公开市场操作进行净投放，但银行体系流动性仍然偏紧的原因之一。

针对后期货币政策，8月25日，央行货币政策司司长孙国峰在出席国务院政策例行吹风会时对此进行了回应。在孙国峰看来，货币政策需要有更大的确定性来应对各种不确定性，那就是三个不变：稳健货币政策的取向不变；保持灵活适度的操作要求不变；坚持正常货币政策的决心不变。

周茂华称，8月央行公开市场操作“量增价稳”，目前宏观经济复苏态势、物价表现、市场流动性及利率水平表现整体符合央行预期，预示短期央行调降MLF利率迫切性降低，主要是国内疫情防控常态化，宏观经济指标显示国内经济复苏逐月加快，物价温和，社融、信贷与M2明显高于去年等，央行短期转向观望；但国内经济复苏不均衡，外需仍在收缩，国内尚存在不少闲置资源等，经济复苏仍需要结构性政策保驾护航。

陶金则认为，近期货币政策着重强调精准导向，这意味着广谱利率的调降预期降低。当前经济复苏的结构性问题（工业快于服务业、生产快于需求、投资快于消费），在短期内不易通过调降广谱利率的方法来解决。总体来看降息的概率较小，未来货币政策主要聚焦于定向和结构性政策，尤其是针对小微、制造业企业的创新工具的发力值得期待。