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【原油燃料油】

隔夜油价冲高回落，目前原油市场供需均呈现边际走高但较符合预期，市场缺乏交易热点，震荡局面或将延续。此外近日sc较外盘有所抗跌，关注仓单压力减弱预期带来的内外盘价差修复，可关注SC正套、做多内外盘价差的机会。燃料油方面，低硫燃料油考虑到后期国内产量的稳定投放，国内供需或持续偏向宽松，上市以来持续推荐的内外盘价差回归策略获利明显可继续持有。高硫燃料油仓单压力减弱，内外盘价差重新拉开支撑内盘走强，重回进口定价逻辑。随着全球炼厂开工有望逐步回升且裂解价差高位利空需求预期，高硫裂解价差修复回落概率较大，关注空配FU2101，多配SC近月合约套利策略。 【LPG】CP出台低于预期使得现货市场短期抬升缺乏动力，我们在前期报告中提到的弱平衡时期2900元/吨一线的现货震荡中枢仍有望维持。但随着布油小幅上行，国际丙烷与其比价已从历史高位降低到相对中位水平，因此旺季行情启动后或通过进口成本拉动国内市场上行。盘面由于仓储费上调悬而未决，同时近月主力合约上旺季预期充分兑现压力较大，存在振幅走阔可能。考虑择机低位布局，中长线做多远月合约，近期关注近空远多策略。 【贵金属】周一国际金价1950美元上方震荡。上周美联储主席鲍威尔发表讲话提出平均通胀目标即允许通胀率在一段时间内高于2%，低利率时代将长时间维持。通胀预期温和上升以及弱势美元仍将在中期对黄金形成支撑。短期预计国际金价延续震荡等待区间突破，本周非农数据或将决定方向。操作上震荡对待高抛低吸，以回调后多单布局为主。今日关注美国及欧元区制造业PMI数据。 【有色金属】周末国内社会锌锭库存因天津镀锌行业整顿继续流入，钢联社库较上周一增加5300至15.34万吨，天津是主要累库地。周一现货锌价仍持平在20070元/吨。技术上，首先观察伦锌在2500-2550美元关键阻力位表现。低位多单背靠上周支撑区域持有。昨日原生铅价下调到15675元/吨，引导沪铅回调，但同时精废价差缩窄到275元/吨，且废料报价持坚。上周社会铅锭库存微降700吨至3.64万吨。倾向调整到位，观察短线铅价在5日均线的强弱。 周初铝锭库存环比前一周下降1万吨，在6-8月原铝累计进口接近40万吨的情况下淡季累库依然受阻，显示下游消费韧性十足，房地产竣工和汽车回暖支撑下旺季去库预期较强。目前库存水平处低位且可交割货源偏紧，铝锭现货升水30元附近，月差维持Back结构。短期铝价万四到万五间震荡对待，建议高抛低吸操作，耐心等待淡季低位的趋势多头布局机会。 隔夜镍价回落受到支撑，整体维持偏强走势。目前镍矿市场供不应求，国内港口检疫严格，镍矿报关进港速度较慢；国内镍铁厂利润向好，开工热情高，雨季前备矿积极，镍矿价格预计维持偏强走势，这将继续支撑镍价。不锈钢产量持稳高位继续带动原生镍需求。近期镍市高位运行，基本面运行平稳提供支持，再加上印尼当地频出事件推动镍价连续反弹，短期镍价或维持偏强走势，操作上建议谨慎偏多。   不锈钢期价高位震荡偏强，受期价强势推动，目前现货价格继续调涨，当前价格下钢厂利润水平可观，开工情况预计持稳。目前钢厂方面控货致市场到货量仍处于不多，而今成交业已开始显现弱势，若不锈钢产量持续增加，市场供给量得到补充，两地库存回升的话，则不锈钢价格上方将面临压力，建议暂观望。 周一铜市小幅走高，美元疲软仍是市场的支撑因素。另外LME库存降至10万吨以下，现货高升水，虽然国内现货疲软，进口亏损扩大将引发国内冶炼厂手册出口，但近期国内库存未能继续累库，这给市场难以形成大的压力。目前市场不定性在美国疫情上，周一美国股市也因此回落。暂时我们回到主趋势上，等待国内铜市高位阻力线明朗后顺势操作。 【黑色系】钢材方面，内循环、宽财政下需求表现良好，房企试点融资“三道红线”并未显著改变预期。随着宏观利空因素消化，近期市场情绪明显回暖，对钢价形成一定提振。旺季临近市场对螺纹高供应、高库存担忧缓解，而低毛利下成本支撑较强，期价仍是易涨难跌的局面，关注需求改善幅度及唐山限产执行力度。热卷供需良好，下游冷卷价格强势，中线保持偏多思路。 铁矿石方面，港口库存小幅增加，粉矿库存低位有所回升，但仍存结构性支撑。唐山等地环保加严，实际效果有待观察，高炉开工仍处高位水平，供需边际走缓但整体仍良好。近期主力合约基差有所扩大，新增两个交割厂库，首次品牌交割相对平稳。期现价格仍处近年高位水平，短期价格偏强且波动较大，注意仓位管理。 焦炭方面，唐山环保限产预期再起，叠加螺纹及钢坯利润较低对焦炭提涨不利，盘面基差合理扩张。虽然近期焦炭供需平衡，焦化厂内库存并不高，而部分钢厂库存由于火运受影响而有所下滑，整体来看矛盾并不突出。近期置换焦炉陆续有所投产，对远月焦炭价格预期形成打压，再加上高炉限产疑云，焦炭期价预计仍弱势盘整，炼钢利润扩张的策略逻辑仍将运行。 焦煤方面，受到山东梁宝寺能源煤矿事故的影响，下游补库需求有所抬头，国内焦煤供应过剩稍有消化。但蒙煤进口通车数来势汹汹，已超过1200车/日，因此对焦煤期价仍有些压制作用，预计在空炼焦利润的策略逻辑下焦煤期价仍将偏强震荡。 硅锰方面，临近月末挺价钢招，但是锰矿库存较高导致市场预期较为悲观，关注月末锰矿山报价。 硅铁方面，市场对硅石和兰炭有所炒作，硅铁价格有所上行，但是由于双硅价差较低导致硅铁可操作空间较小，如果价差达到 【动力煤】行情判断上，8月以来动力煤中下游库存回落1279.6万吨（7.9%），旺季去库存终于兑现，预估10月末、12月末动力煤中下游库销比分别同比低13.8%、10.5%，11月、1月合约估值区间均指向600元/以上。上周周报中我们指出在进口煤限制、国内煤矿供应偏紧的状况无明显改观的背景下11月合约、1月合约估值偏低，冬季补库时有望再度启动多头行情；上周盘面率先拉涨，步入耗煤淡季后行情或仍有反复。 【尿素】国内各地区尿素现货价格继续提涨，期货合约大幅下跌，基差极度走强。短线资金多空操作明显，加剧了盘面近期波动。国内市场供需稳定，现货价格仍会震荡偏强。关注出口动向及新增尿素装置投产计划。 【甲醇】外盘甲醇装修检修增多，非伊朗供应减少，未来持续去库预期增加。内地现货价格小幅提升，但因供应充足提涨驱动较弱，内地与沿海的套利窗口打开，内地供应将会逐渐对华东现货进行冲击。长期来看，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复上移。四季度是炒作供应的最佳合约，低位多单、做多煤制甲醇利润、卖出远月看跌期权可持有。 【沥青】近期各地区天气逐渐好转，9月份将迎来传统需求的旺季，市场对后市存在看多预期，但是当前在利润的驱动下，炼厂供应依然维持高位，需求恢复的相对缓慢，在弱现实和强预期的对冲下，沥青期货盘面走的相对纠结，更多以窄幅震荡为主，还需等待终端项目需求的进一步落地，预期能否实现仍存较大不确定性，在累库驱动下，前期沥青期货反套策略和空利润策略可继续持有。 【塑料】聚乙烯目前检修虽然较少，但下游需求回升，农膜开工持续走高，其他行业运行平稳，整体供需矛盾进一步缓解，石化去库顺畅，对价格形成支撑。技术上价格突破前高，有效性仍待验证；聚丙烯冲高回落，目前石化库存低位支撑市场货源成本， “金九银十”下游消费需求进入旺季，庞大的基数形成稳固的刚性需求支撑。价格重心沿上升通道上移。但后期有几套新装置投产，不过新增多不是标品，降低部分压力预期。 【全乳胶&20号胶】云南地区天然橡胶进口替代种植指标已经下发，总计35万吨，有利于缓解当地原料紧张的局面；虽然天然橡胶主产国供应端进入高产期，但是新胶产量释放不足；中国需求进一步走好，海外需求缓慢复苏；印度、印尼、菲律宾等产胶国和美国、巴西、法国等海外汽车大国疫情依然严峻；9合约进入交割月，RU仓单小增而NR仓单续降。建议中线投资者持有剩余的多单，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有。 【豆类棕榈】外盘美豆继续创新高，美国部分地区干旱，可能引发单产潜力下降，周一盘后公布的美豆优良率继续下降，同时中国持续采购美豆，出口预期增加，提振外盘。油脂延续强势格局，豆油方面仍有收储题材提振，棕榈油产销区库存均处低位，但8月以来产地棕榈油出口有所放缓，产量处于季节性增产期。国内压榨上周继续维持高位，豆粕库存快速上升，但来自美豆成本端提振，豆粕跟随走强但较外盘偏弱。上周豆油库存继续增加，棕榈油港口库存维持低位。操作上，可继续持有豆粕及油脂多单。 【菜系】加拿大菜籽季度供需预估数据即将于本周五公布，预计库存同比降幅较大。中国进口仍是外盘油籽价格的中期支撑因素，关注进口节奏。策略上菜粕仍维持反弹，菜油短期面临国内需求担忧可观望为主。 【棉花棉纱】隔夜ICE美棉期价宽幅震荡，最新的作物生长报告将美棉优良率调低，我们认为近期的产棉区气象变化对美棉新作质量造成影响。国内郑棉期货价格维持震荡上涨趋势，储备棉轮出成交支撑盘面走强。8月31日储备棉轮出销售成交率100%，平均成交价格12132元/吨，较上一日上涨205元/吨，折3128价格13517元/吨，较上一日上涨75元/吨。 【玉米】玉米临储拍卖主体已从临储玉米转向一次性储备，收储时一次性储备收储玉米来者不拒，现货企业对这类玉米评价较低，从8月27日的临储可以看出，部分批次玉米大幅流拍。这意味着，此前临储拍卖的全部成交，大幅溢价带来的期货助涨作用将逐步转变为低成交、低溢价下的期货助跌作用。距离下次临储拍卖9月3日还有2天时间，这期间由于缺乏临储拍卖的利空指导，期货多头有一定空间，但玉米01合约2300顶部效应仍存，深加工企业等待新粮态度明确，多头强预期弱现实下，预期未来玉米仍维持窄幅震荡行情，耐心等待01合约触及2300带来的短期沽空机会。 【纸浆】隔夜纸浆期价继续小幅攀升。随着盘面暴涨，期价处于全面溢价状态，无论是期现，抑或是盘面进口利润。市场若期待延续此结构，必须在结束仓单逻辑后寻找到需求的强逻辑，才能支撑期价对远期的乐观。目前只是短期错配以及流动性预期下的补涨行情，5000附近已超过我们预期， 不建议继续追涨。 【糖】隔夜美原糖窄幅震荡，市场缺乏消息驱动。近期处于价格洼地的曹妃甸报价连续上涨。市场又到了讨论七死八活九回头的时点，目前看重复这一规律的可能依旧很大。本周市场关注8月产销数据，预期乐观。我们维持中期乐观，短期谨慎的判断。等待10-11月市场的翘尾机会，关注进口政策变化，延续持有5月多单，且不急于加仓的策略。 【股指】上周鲍威尔公布了美联储新的货币政策框架，市场增强了关于政策宽松推动通胀预期的共识，全球股指整体上对于这一鸽派的立场表示积极的反馈。中美方面在贸易协议的执行层面仍然释放积极信号，人民币汇率延续走强，海外风险偏好整体仍然处在偏积极的状态中。同时国内8月份的高频数据显示景气度冲高延续，8月非制造业PMI超预期，表明后疫情阶段的服务业的修复仍在推进中。上周市场的波动主要来自于国内资金面的扰动，不过冲击幅度有限。昨日市场受到中印和台  海 局 势的影响，风险偏好受到扰动，北上资金午后流出明显，指数冲高回落。展望后市，在汇率未受冲击的背景下，这种博弈带来的扰动对于指数冲击有限，指数短期高位窄幅震荡蓄势，中期偏强格局延续的格局不变。 【国债】国债期货高开高走全线收涨，10年期主力合约领涨0.36%。周一公布的8月中国官方制造业PMI为51，稍逊于预期，随后午后国内股市跳水，再现股债跷跷板。本周天量国债发行情况仍然是焦点，债市大概率维持震荡。

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