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文章转自和讯网，仅供参考，不作为投资依据！

7月份，宏观环境比较稳定，但两国关系比较复杂。基本面，步入淡季，需求明显回落，外需也没有恢复；生产端，美国优良率提升，美棉回落。国储棉市场维持100%成交，市场参与积极。但棉价整体维持震荡走势。

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数据来源：博易大师、长江期货棉纺产业服务中心

二、供应端分析：美国优良率提升，供应充足

1.USDA下调新年度产量

据美国农业部（USDA）最新发布的7月份全球棉花供需预测报告，2019/20年度全球棉花产量较6月份略有下调，消费量再度下调，期末库存维持增势不变。2020/21年度供需预测中全球棉花总产大幅调减，消费量小幅调减，期末库存量明显调减。

2020/21年度全球棉花总产预期2531万吨，环比调减54.2万吨；全球消费量预期2488.5万吨，环比下调2.5万吨；进出口贸易量约910万吨，调减22万吨；全球期末库存2237.6万吨，较上次调减41.3万吨。

数据来源：USDA、长江期货棉纺产业服务中心

2．美国种植面积意外下调

根据美国农业部（USDA）最新发布的棉花实播面积报告，2020/21年度美棉种植面积1218.5万英亩，较本年度减少11.3%。其中陆地棉面积1199万英亩，同比减少11.2%；皮马棉19.5万英亩，同比减少14.7%。

除德州外、中南棉区、东南棉区和西部棉区均有10%以上的减幅。

美国种植面积的下调，是全球产量下调的主要原因。

数据来源：USDA、长江期货棉纺产业服务中心

3．德州干旱略微缓解

7月下半月，美国西德州出现普遍的降雨，对旱情缓解起到较好的效果。但是目前危机也没有完全解除，后期还需要持续关注。

数据来源：NOAA、USDA、长江期货棉纺产业服务中心

目前德州的优良率有回升，但同比去年还是明显偏低。后期产量可能会受到影响，收获面积也可能会下调。

数据来源：NOAA、USDA、长江期货棉纺产业服务中心

4．印度种植面积同比增长，本年度产量上调

据印度农业部最新统计数据，截至7月23日一周，印度植棉面积增加50余万公顷，累计植棉面积达1180.5万公顷，同比增长8%。其中除古吉拉特邦外，其他邦植棉面积同比均有所增加。

数据来源：中国棉花信息网、长江期货棉纺产业服务中心

据印度棉花协会（CAI）最新发布的6月供需平衡表，本年度总产预期为570.35万吨，较上月调整1.7%，较去年同期增加7.5%；进口预期25.5万吨，国内消费预期476万吨，较上月均维持不变；期末库存预期94.4万吨，环比上调11%，同比大幅增加。

数据来源：中国棉花信息网、长江期货棉纺产业服务中心

5．国储棉市场成交火爆

国储棉市场自月初启动以来，一直非常火爆，成交率维持在100%。截至7.28日，累计成交16.38万吨。

从加价情况看，本年度由于参与积极，同期加价幅度明显高于去年。因为今年低等级棉较少，市场需求旺盛，积极性较高。

数据来源：中国棉花信息网、长江期货棉纺产业服务中心

从期货升水看，今年期货升水较小，一方面是因为成交溢价很高，同时也因为市场对行情不看好，说明高成交主要是结构性行情。

数据来源：中国棉花信息网、长江期货棉纺产业服务中心

预期后期市场成交依然保持较高的成交率。

6．国内社会库存快速去化，同比负增长

截至6月底，工商业库存合计389万吨，环比减少55.1万吨，同比减少13万吨。库存持续下降，但预期年度末的结转库存同比增长明显。

数据来源：中国棉花信息网、长江期货棉纺产业服务中心

6月库存去化超预期，但7月由于国家抛储，预期累库。数据显示的去库存进度超市场预期。

7．天气整体较好，新年度产量预期有保障

今年天气情况整体较好，特别是新疆地区，除了北疆部分地区受干旱影响外，整体非常适合棉花生长。虽然本年度种植面积略有下降，预期产量持平或略减。

数据来源：中国棉花信息网、长江期货棉纺产业服务中心

内地，截至7月初，黄河流域大部分棉区光热条件较好，南部两次强对流天气造成部分地区棉花植株受损；长江流域棉区降雨量偏多，部分棉田出现渍涝灾害。

新年度产量或略低于去年，主要受种植面积下调影响。

8．国内现货市场供应过剩，新棉上市前，有清库压力

由于消费减少，今年国内棉花社会期末库存有望再创历史新高。我们预期本年度消费减少150万吨。

目前国储棉市场在抛售，年度初期曾经收储37万吨，目前看，抛出量会接近50万吨，暂以37万吨的谨慎预期进行分析。

现货供应较大，预期到8月底，市场社会库存还有接近370万吨，高于往年，加上新棉上市，有抛售的压力。

数据来源：WIND、长江期货棉纺产业服务中心

9．供应端总结

随着德州干旱缓解，优良率提升，市场对这方面的担忧有所缓解。美国步入飓风季节，但在没有形成破坏力较大的飓风前，暂时不要担心对市场的影响。印度种植面积提升，新年度产量有望超过去年；中国产量或保持平稳。供应端后期的不确定性依然存在，但大概率产量维持高位。

从供需平衡表看，新年度去库存的力度非常小，甚至有可能出现小幅累库的情况。供应端没有收缩，去库存较慢，棉花难以出现趋势上行的局面。

从绝对价格看，目前的价格对应的期末库存位于2014年度的位置，基本上反应了利空，且基本对应种植成本，对价格支撑较强。

三、需求端分析：步入淡季，需求萎缩

1．疫情控制不理想，但经济持续复苏

据美国约翰斯·霍普金斯大学数据，截至7月28日全球新冠肺炎累计确诊病例超1660万例，累计死亡逾65.7万例。其中，美国累计确诊超434万例。其中7月份累计确诊增加660万例，主要集中在北美和南美，以及印度等国。

数据来源：WIND、长江期货棉纺产业服务中心

但是从美国、巴西、印度等疫情严重的国家的应对方式看，基本上没有进一步去控制经济运行，经济在持续复苏。2020年6月，美国制造业PMI为52.60，较上月上升9.5个百分点。非农就业人数总计（季调）增加4800千人，失业率11.1%，较上月下降2.2个百分点。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。