【玻璃】期价短期面临回调压力
发布时间：2020-8-24 08:48阅读：368
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文：吴勇从业资格号: F3022014投资咨询证号：Z0013711制作：网络推广部
上一个交易日，玻璃期货主力合约FG101封死跌停板，期价在1840一线震荡过后拐头向下，报收1740。谁也不曾预料，在四月份玻璃期价见底后，从1200元开启了一路上攻的长牛，没有回调。上周期价一度冲高到1900元的历史高位，这一波涨幅累计超过50%。从基本面的角度看，近月受益于下游需求报复性复苏，供给端大幅收缩，以及生产成本的显著降低，玻璃天量库存得到了极大削减。期价提前反映基本面异动，旺季预期强烈推动着期价大幅走高，因而过早达到峰值。此次主力合约FG101本周玻璃期价大幅变动原因，一方面由于供给端大幅回升，另一方面在于成本端抬升预期，更重要的原因是盘面急涨导致期价存在一定程度的高估，因而此次调整实属必然。
现货涨价驱缓从现货端看，现货价格方面本周全国浮法玻璃均价周内上涨76元/吨至1851元/吨，环比上涨4.28%，同比上涨19.18%。上周现货价格涨幅太快，华东和华南地区价格突破2000元/吨，华中地区价格也逼近2000元/吨。因前期涨势较快，下游加工企业接受度有限。沙河地区受加工厂接受度有限以及连日降雨影响，贸易商存抛货操作，生产企业走货较前期有所减缓；华东市场价格仍呈上涨趋势，下游按需采购，因原片价格高位，加工厂接单积极性减弱；华南市场生产企业产销较好，部分企业生产不稳定，货源较为紧俏；华中市场交投良好，货源本地消化为主，外发货源不多。玻璃现货市场仍呈上行趋势，但涨势较前期有所减缓。在玻璃现货价格追平期货价格后，整体走货较前期驱缓，期货价格率先回落符合历史价格规律。
供给大幅回升
受高利润驱使，下半年点火明显加快，共有10条生产线点火，涉及产能7800吨/天，仅3条冷修，涉及产能2000吨/天，净产能增加5800吨/天。前期点火投产的产能基本都开始引板生产，到月底全部出产品时，在产日熔量水平将会在6月末的基础上提升超过3%。从大的供应格局来看，当前浮法企业产能利用率为84.02%，。部分生产线受到环保及窑龄到期等因素，被动检修停产，短时期难以恢复点火。且国家对于玻璃新建生产线有非常严格的准入要求，未来几年基本上不会出现新增生产线。政策上要求停产两年或三年内累计生产不超过一年的平板玻璃生产线不能用于产能置换。因而从供应量来讲，玻璃产出量近期出现小幅增加，中长期大幅增加可能性不大。
成本抬升预期7月下旬纯碱交流会及行业协会屡次呼吁纯碱价格上调，纯碱厂统一上涨保价，且涨幅较大。作为郑商所交割品的重碱一次性上涨300元/吨，遭遇下游抵触。主流下游浮法玻璃行业纯碱库存充足，达到一个半月用量，因而观望情绪较重。这一场纯碱厂和玻璃厂的博弈仍在悄无声息的进行。从7月底报价看企业陆续报出新价格，但近半月成交并不乐观，09合约纯碱待交割量巨大，交割库超过20万吨，加上前期市场上低价碱的存在对新成交价阻碍重重。8月26日，纯碱协会在西宁召开全国纯碱会议，全国现货市场新一轮涨价近在眼前。目前，有部分企业封单，等待纯碱会议精神指示。需求端来看，整体变化不大，但部分低库存企业寻货积极性或将提高。随着下游库存消耗，加上企业涨价心态坚挺，纯碱涨价几乎已成定局，实际成交价格上涨只是时间问题。当然纯碱涨价对玻璃厂利润是一个利空因素，但影响相对有限，毕竟在玻璃生产中用量只占到20%，300元的涨幅折算到玻璃吨成本仅60元。
期价变动规律玻璃价格变动和库存周期是有季节性的，期货价格作为对未来现货价的预测，同样遵循季节性的特点。现货价格是期货价格的基础，自然没有只涨不跌的道理。从近几年玻璃01合约的曲线来看，每年4月份是节后补库小阳春，期价有一个明显的触底回升；二季度通常小幅去库，期价呈震荡上行；为金九银十施工旺季预热，期价会在8月达到一个高峰，而后拐头，9月份则经常看到是期价回调。按照往年期价来看，本轮回调从最高点到最低点跌幅约10%。如果按照7%-10%这个标准来测算，今年01合约估值的下沿在1670-1720元左右。今年疫情原因，施工单位开工大大推迟，需求在下半年集中释放，旺季时期或将延长，施工赶工潮将支撑需求贯穿到四季度，期价上涨驱动仍在。
基本面仍向好需求有保障当前全国开工率为83.79%，同往年相比不算高，后期金九银十仍有上升趋势。本周全国样本企业库存从高峰期接近500万吨（同比250%的天量库存）已经降至129万吨，接近去年同期水平，并且去库仍在进行。当前的矛盾在于加工厂家新接订单难度增加，由于近期价格快速涨至高位，部分前期约定合同的利润已经被成本覆盖，下游接受度有限，导致采购情绪逐渐降温，库存去化速度有所延缓。目前加工企业和门窗客户处在重新议价的过程中，双方对价格看法较为焦灼。但是玻璃现货市场仍呈上行趋势，仅涨势较前期有所减缓，后期部分生产企业仍有继续推涨计划，整体涨势或将趋缓。除此之外，终端市场需求仍然向好，订单量同比保持增长势头，多数大中型企业订单天数维持在30-40天的水平，随着下半年房地产项目施工进度深入，后市需求仍有增长空间。从房地产企业来看，后疫情时代在融资及回款改善后，房企更倾向于保证既有项目的资金需求，特别是即将完工的项目。房地产企业将资金集中投向带动了玻璃的需求增长，浮法玻璃的月销量和产销率数据可以印证这一点。1-7月份房地产开发投资完成额累计同比增长3.4%，房屋施工面积累计同比增长3%，而新开工面积累计同比增长-4.5%，相关数据显然都在复苏，但施工面积增长更为平稳。我们预计中长期随着地产资金下拨，终端工程或将进入常态化，国内浮法现货市场仍将保持良好的向上动能。
分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
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上一个交易日，玻璃期货主力合约FG101封死跌停板，期价在1840一线震荡过后拐头向下，报收1740。谁也不曾预料，在四月份玻璃期价见底后，从1200元开启了一路上攻的长牛，没有回调。上周期价一度冲高到1900元的历史高位，这一波涨幅累计超过50%。从基本面的角度看，近月受益于下游需求报复性复苏，供给端大幅收缩，以及生产成本的显著降低，玻璃天量库存得到了极大削减。期价提前反映基本面异动，旺季预期强烈推动着期价大幅走高，因而过早达到峰值。此次主力合约FG101本周玻璃期价大幅变动原因，一方面由于供给端大幅回升，另一方面在于成本端抬升预期，更重要的原因是盘面急涨导致期价存在一定程度的高估，因而此次调整实属必然。
现货涨价驱缓从现货端看，现货价格方面本周全国浮法玻璃均价周内上涨76元/吨至1851元/吨，环比上涨4.28%，同比上涨19.18%。上周现货价格涨幅太快，华东和华南地区价格突破2000元/吨，华中地区价格也逼近2000元/吨。因前期涨势较快，下游加工企业接受度有限。沙河地区受加工厂接受度有限以及连日降雨影响，贸易商存抛货操作，生产企业走货较前期有所减缓；华东市场价格仍呈上涨趋势，下游按需采购，因原片价格高位，加工厂接单积极性减弱；华南市场生产企业产销较好，部分企业生产不稳定，货源较为紧俏；华中市场交投良好，货源本地消化为主，外发货源不多。玻璃现货市场仍呈上行趋势，但涨势较前期有所减缓。在玻璃现货价格追平期货价格后，整体走货较前期驱缓，期货价格率先回落符合历史价格规律。
供给大幅回升
受高利润驱使，下半年点火明显加快，共有10条生产线点火，涉及产能7800吨/天，仅3条冷修，涉及产能2000吨/天，净产能增加5800吨/天。前期点火投产的产能基本都开始引板生产，到月底全部出产品时，在产日熔量水平将会在6月末的基础上提升超过3%。从大的供应格局来看，当前浮法企业产能利用率为84.02%，。部分生产线受到环保及窑龄到期等因素，被动检修停产，短时期难以恢复点火。且国家对于玻璃新建生产线有非常严格的准入要求，未来几年基本上不会出现新增生产线。政策上要求停产两年或三年内累计生产不超过一年的平板玻璃生产线不能用于产能置换。因而从供应量来讲，玻璃产出量近期出现小幅增加，中长期大幅增加可能性不大。
成本抬升预期7月下旬纯碱交流会及行业协会屡次呼吁纯碱价格上调，纯碱厂统一上涨保价，且涨幅较大。作为郑商所交割品的重碱一次性上涨300元/吨，遭遇下游抵触。主流下游浮法玻璃行业纯碱库存充足，达到一个半月用量，因而观望情绪较重。这一场纯碱厂和玻璃厂的博弈仍在悄无声息的进行。从7月底报价看企业陆续报出新价格，但近半月成交并不乐观，09合约纯碱待交割量巨大，交割库超过20万吨，加上前期市场上低价碱的存在对新成交价阻碍重重。8月26日，纯碱协会在西宁召开全国纯碱会议，全国现货市场新一轮涨价近在眼前。目前，有部分企业封单，等待纯碱会议精神指示。需求端来看，整体变化不大，但部分低库存企业寻货积极性或将提高。随着下游库存消耗，加上企业涨价心态坚挺，纯碱涨价几乎已成定局，实际成交价格上涨只是时间问题。当然纯碱涨价对玻璃厂利润是一个利空因素，但影响相对有限，毕竟在玻璃生产中用量只占到20%，300元的涨幅折算到玻璃吨成本仅60元。
期价变动规律玻璃价格变动和库存周期是有季节性的，期货价格作为对未来现货价的预测，同样遵循季节性的特点。现货价格是期货价格的基础，自然没有只涨不跌的道理。从近几年玻璃01合约的曲线来看，每年4月份是节后补库小阳春，期价有一个明显的触底回升；二季度通常小幅去库，期价呈震荡上行；为金九银十施工旺季预热，期价会在8月达到一个高峰，而后拐头，9月份则经常看到是期价回调。按照往年期价来看，本轮回调从最高点到最低点跌幅约10%。如果按照7%-10%这个标准来测算，今年01合约估值的下沿在1670-1720元左右。今年疫情原因，施工单位开工大大推迟，需求在下半年集中释放，旺季时期或将延长，施工赶工潮将支撑需求贯穿到四季度，期价上涨驱动仍在。
基本面仍向好需求有保障当前全国开工率为83.79%，同往年相比不算高，后期金九银十仍有上升趋势。本周全国样本企业库存从高峰期接近500万吨（同比250%的天量库存）已经降至129万吨，接近去年同期水平，并且去库仍在进行。当前的矛盾在于加工厂家新接订单难度增加，由于近期价格快速涨至高位，部分前期约定合同的利润已经被成本覆盖，下游接受度有限，导致采购情绪逐渐降温，库存去化速度有所延缓。目前加工企业和门窗客户处在重新议价的过程中，双方对价格看法较为焦灼。但是玻璃现货市场仍呈上行趋势，仅涨势较前期有所减缓，后期部分生产企业仍有继续推涨计划，整体涨势或将趋缓。除此之外，终端市场需求仍然向好，订单量同比保持增长势头，多数大中型企业订单天数维持在30-40天的水平，随着下半年房地产项目施工进度深入，后市需求仍有增长空间。从房地产企业来看，后疫情时代在融资及回款改善后，房企更倾向于保证既有项目的资金需求，特别是即将完工的项目。房地产企业将资金集中投向带动了玻璃的需求增长，浮法玻璃的月销量和产销率数据可以印证这一点。1-7月份房地产开发投资完成额累计同比增长3.4%，房屋施工面积累计同比增长3%，而新开工面积累计同比增长-4.5%，相关数据显然都在复苏，但施工面积增长更为平稳。我们预计中长期随着地产资金下拨，终端工程或将进入常态化，国内浮法现货市场仍将保持良好的向上动能。
分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
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