【原油燃料油】

隔夜油价探底回升，保持与美股紧密联动，欧佩克+减产执行预期偏强的背景下，宏观面流动性趋向宽松及疫苗进展带来的风险偏好提振对油价仍形成一定利好，但微观层面油品需求的增长已有乏力迹象，已对前期利多充分消化的油价进一步走高或需等待新的驱动，震荡局面难以破局。 

燃料油方面，低硫燃料油考虑到后期国内产量的稳定投放，国内供需或持续偏向宽松，上市以来 持续推荐的内外盘价差回归策略获利明显可继续持有。新加坡高硫燃料油市场受供应偏紧及季节性发电需求支撑运行偏强，内盘近月合约前期通过内外盘反向套利窗口打开对仓单压力形成一定缓解，内外盘价差可能修复走高，对内盘绝对价格形成短期支撑。

【LPG】

目前需求端制约现货价格进一步抬升，同时进口利润修复后国际货源有望再度缓缓增长，因而盘面短期内较难深化旺季预期行情。我们在前期报告中反复提示过仓单生成的阻力发生改变后，盘面逻辑将发生转向，因此在基本面现状和预期未发生改变情况下，近日仓储费调整传闻引起逻辑发生转化，期现价差的压力迅速兑现。当前盘面价格处于前期我们分析3600-3850价格区间低位，可考虑择机布局，中长线做多远月合约，前期我们建议的近空远多组合可继续持有。

【贵金属】

美国上周初请失业金人数再回升至100万人以上，就业市场困境仍在，美元回落，国际金价震荡回升至1940美元以上。近期美国经济数据喜忧参半，新冠疫苗消息以及美国新一轮刺激政策难产对黄金形成利空。不过宽松环境之下，美国实际利率维持低位以及弱美元预期仍将在中期利好金价走势。美国大选前不确定因素依然很多，通胀和失业率远离目标水平使得宽松政策难以转向，黄金中期看涨逻辑未改，建议短期区间震荡对待，仍以回调买入为主。关注今日欧美各国8月Markit制造业PMI数据。

【有色金属】

隔夜沪锌指数震荡在2万一线，钢联社会锌锭库存较周一流出4900吨至14.43万吨，昨日现货报价调高到20240元/吨，且对交割月实时升水105元/吨，支持锌价。建议以整数关做强弱分界，短线交易。客观看，锌价强势，有继续冲高可能。

沪铅再次在万六调整，再生铅供应放量，精废价差重新扩大到300元/吨，但废电瓶及原生铅报价持坚。持旺季反弹看法，少量多单持有。

周四铜市小幅回落中遇到支持。市场主导因素仍在美元上。周四美国公布的周度初次失业金申请人数再次回到100万人以上，费城PMI也走低，对美国经济疲软的担忧增加，但因科技股走高，美元的避险需求不大，美元回落给铜市支持。铜市上，国内铜市对铜价上涨抵触很大，现货市场严重缺少买盘，现货升水走低，进口窗口关闭。冶炼厂反映矿增加超预期。宏观面与基本面冲突仍在，铜价在上破长期阻力位后位于此价位附近震荡。我们等待市场的最终明朗。

隔夜沪铝冲高回落收长上影线阳线，主力合约高点逼近万五刷新年内新高。新投及复产产能顺利推进，下游季节性转弱，本周库存延续小幅增加，但后半周库存出现回落。目前库存水平处低位且可交割仓单偏紧，铝锭现货升水维持百元附近，月差维持深度Back结构。短期关注万五压力，建议短线操作暂勿追高，现货可转期货持有。

 隔夜镍价高位回落，但预计下方仍存在支撑。近期原生镍供需格局偏强，近几月不锈钢厂产量持稳高位带动原生镍消费，镍铁市场成交向好。国内主流镍铁成交价已抬升至1100元/镍点附近，钢厂方面挺价意愿强烈，下游对于价格接受度也在抬升。镍铁价格或维持偏强走势，这也将持续对镍价形成支撑。精镍现货成交气氛清淡，仅个别贸易商出货量尚可，不过俄镍货源目前供应偏紧，国内镍现货市场维持供需两弱局面。镍价下方预计仍存在支撑，短期或延续高位震荡运行。
      

隔夜不锈钢期价高开低走，昨日各大钢厂期货盘价开盘，冷热轧价格均有明显涨幅，现货价格也有跟涨趋势。不过目前市场成交已逐渐转淡，部分贸易商认为涨势太快，价格有虚高程度，当前价格高位谨慎拿货，市场持观望态度较多。 短期盘面或延续震荡走势，建议暂观望。

【黑色系】

钢材方面，中美贸易会谈推迟，流动性收紧隐忧仍在，宏观情绪偏悲观对短期钢价构成压力，受系统性修复贴水支撑，远月合约相对抗跌。本周螺纹产量维持高位，表观需求仍相对疲弱，库存继续上升。预计期价短期弱势震荡，低毛利下成本支撑较强，关注淡旺季转换期间需求改善幅度。热卷供应中性，需求良好，库存继续下降，走势仍有望相对偏强。

铁矿石方面，港口库存继续小幅下降，低库存粉矿结构性支撑较强，但在港船舶继续增加。高炉开工小幅增加，外矿发运有所回升，供需整体保持良好。基差处正常水平，大商所通知现行合约开始将新增两种交割品，关注后续对首次品牌交割的可能影响， 期现价格为近年高点水平，短期价格波动加剧，注意仓位管理。

焦炭方面，本周钢厂基本接受首轮提涨。焦炭本身供需仍较健康，局部地区钢厂受火运车皮较紧张导致厂内库存稍有回落，但整体来看焦炭供需整体仍维持平衡状态。由于铁水成本显著抬升，钢厂接受焦化提涨的阻力依然较大，因此焦炭现货继续提涨仍有待新驱动的出现。昨日大商所宣布迁安九江煤炭储运为新的基准交割厂库，对交割价格会有些许压制。目前盘面01合约价格已经升水09，且贴水较窄，并不建议继续追高，但回落仍可持有多单。

焦煤方面，国内炼焦煤矿开工依然高位，下游补库基本按需采购，内煤基本以稳为主，部分煤种偏弱。进口蒙煤通车强势复苏，对主焦煤市场预期形成一定冲击，澳煤弱稳。盘面01合约也升水近月，基差较窄，震荡运营为主。

硅锰方面，现货价格和矿石价格均有松动，预计盘面价格较为承压。

硅铁方面，由于硅锰价格过低导致硅铁可操作空间较小，预计窄幅震荡。

【动力煤】

行情判断上，8月以来动力煤中下游库存回落351万吨（2.4%），电力环节的旺季去库存终于开启，考虑到目前下游库存水平总体偏高且夏季余日不多，港口环节的采购暂无明显提振。中下游库存水平同比偏高意味着市场暂不具备被动去库存价格上涨的基础，若秋冬补库前供应端限制仍未有效放开，或仍有趋势性做多机会。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格变化不大，期货合约震荡偏强，基差明显回归。本周国内供应恢复仍旧不及预期，环比小幅下降，国内因下游需求持续下降厂库库存明显提升，上游企业主动降价销售；港口地区库存也再次累积，港口出口能力受限，无法短期大幅缓解国内供需过剩局面。关注印度招标动向及新增尿素装置投产计划。

【甲醇】

近期华东地区现货受内地和港口货源冲击持续降价，基差偏弱运行；8月底前进口船期依旧充足，短期港口现货上涨驱动不足。长期来看，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复上移。低位多单、做多煤制甲醇利润、卖出远月看跌期权可持有。

【沥青】

昨日沥青期货盘面延续窄幅震荡，现货价格持稳为主。据百川数据显示，本周炼厂开工率环比下降2%，东北和华东地区炼厂降低负荷，带动开工率下调，其他地区保持平稳，但由于各地区需求表现一般，炼厂出货放缓，导致本周炼厂库存水平环比增加2%。山东地区供应保持高位，华东地区船运受阻无法外流西南，累库预期依然存在，前期反套策略和做空利润策略可继续持有。

【塑料】

两市延续整理格局。基本面大稳小动，聚乙烯方面， 目前国内石化装置检修较前期大幅减少，市场货源供应充足，听闻部分企业准备转产低压拉丝，对供应压力或有一定缓解， 下游需求表现平稳，整体延续区间整理格局。聚丙烯方面，检修不多，新增产能释放预期较强，但石化库存压力不大，对价格形成支撑。需求端表现平平，贸易商表示成交偏弱，价格胶着运行，波动区间收窄，关注方向选择。

【PTA】

PTA装置重启，供应恢复，但后期依旧有装置检修计划，目前看8月-9月累库压力暂时缓解，但9月期货仓单集中注销，市场现货充裕，PTA价格偏弱。四季度新装置投产，老装置检修量下降，长期偏弱局势不变，重心继续跟随原油波动。

【MEG】

MEG开工回升，国内供应缓慢恢复，国外检修预期令市场坚挺。短期关注恒力装置动态，如果出现检修，则对价格会有提振，为短期重要的潜在利多。8月中下旬装置检修装置重启后，MEG供应压力再度上升，且有多套新装置陆续投产，因此中线不乐观，远月合约逢高沽空；新产能投产高峰期内，长线维持偏弱。

【全乳胶&20号胶】

青岛地区天然橡胶总库存微跌；天然橡胶主产国供应端进入增产期，海南供应稳定，云南供应依然偏紧，关注进口替代种植指标；印度、印尼、菲律宾等产胶国疫情未见好转，美国、巴西等海外汽车大国疫情依然严峻；9合约进入交割期，RU仓单小增而NR仓单续降。建议中线投资者持有剩余的多单，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有。

【豆类棕榈】

美国作物巡查情况及丰产预期打压美豆价格，周度出口销售数据良好。昨日马盘因假期休市，美豆油及国内油脂走低，棕榈油价格回落较大，市场关注棕榈油产地产量及出口节奏，当前马棕处于季节性增产期，出口数据显示8月前20日出口数据大幅回落，操作上，建议继续持有豆棕扩大套利单。

【菜系】

菜油期价在前高附近连续下调，高价带来的消费预期下滑显现作用，同时国内储备的调控预期也出现，对菜油仍维持高波动、高位震荡的判断。菜油较其他油脂的高价差将逐渐传导至消费环节，中期看价差缩小仍具备可行性。在中加菜籽贸易政策未松动前，油厂菜籽压榨量难增长，但另一方面进口颗粒粕库存仍处于偏高水平，因而M-RM价差在600元/吨以上确存在上行压力。从现货替代消费角度看，豆粕仍具备性价比，M-RM价差中期走扩仍可行。

【棉花棉纱】

隔夜ICE美棉期价震荡上涨，美元指数走弱利多商品出口，美国2020/21年度陆地棉出口净销售增加12.8万包，其中对中国市场出口销售净增加5.68万包，提振美棉出口销售信心。国内郑棉期价反弹震荡，储备棉轮出的高成交率利多棉花现货销售价格。2020年1-6月，全国规模以上服装企业服装产量96.02亿件，同比下降13.69%，降幅比一季度收窄。

【纸浆】

隔夜主力浆价窄幅震荡。市场等待其它外商给出9月报价，预计海外企业仍在评估之前连续提价后，全球特别是中国市场的反应，目前看中国采购积极性有限，因倒挂格局延续。阔叶浆高库存以及纸厂终端需求不足仍是制约市场核心。期价区间震荡，12月接手近月后，高升水难以持续，维持观望建议。

【糖】

隔夜美原糖高开低走收阴。印度政府将新年度甘蔗收购价上调至2850卢比/吨，去年为2750卢比/吨。市场等待印度新年度补贴政策的明确。国内产区报价小幅调高，加工糖保持持稳。现货在榨季前压力未减，下游需求环比增加但同比低迷。现货拐点未至，将向盘面传导。 我们在中期看好5月的前提下，短线并不乐观，4900附近仍有安全边际，耐心等待回落后加仓 机会，继续持有5月多单。

【股指】

在从周五到周一周二的连续反弹后，周三到周四市场出现了连续高位回落，创业板相关指数调整幅度较大。在市场消化了央行周初MLF超量投放的利好后，开始关注到央行在货币政策精准滴灌层面的定力，资金面偏紧，高估值科技板块再度承压。华为制裁叠加下周创业试验20%涨跌幅引起了市场提前对于高估值板块的警惕。隔夜美国上周初申失业金人数增加，美元弱势，但美科技延续强势格局，中美证实近日将就贸易协议举行通话。中美评估落地前叠加资金面的扰动，市场的波动更多的也有结构调整的成分，资金向低估值业绩股进行倾斜。短期来看，市场仍定义为在前高附近的整固，波动或有所加大，但后续形态修复，维持偏强格局运行是大概率事件。

【国债】

国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.32%报98.185元，创7月9日以来新低；银行间主要利率债收益率明显上行，10年期国债收益率盘中一度触及3.0%心理关口；资金面明显偏紧，融入难度陡升，但主要回购加权平均利率升幅不大。LPR连续四个月未变，货币政策聚焦精准滴灌。最高法大幅下调民间借贷利率司法保护上限，由此前的24%和36%调整为按一年期LPR的4倍为标准确定，目前为15.4%，间接影响无风险利率。短期国债期货震荡偏空为主。

【分析师团队】

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