Q：pp现在back结构+价格低位，可以布置点远期合约多单吗？pp 塑料好像化工里面只有这两个back结构，我是有想法用林大爷的方法试试？

关于你提到的这个问题，我打算介绍四方面的东西，第一个是林存福老师的交易理念，你想用人家的方法，至少得理解他的方法；第二个是期限结构的特点以及变化规律，其中也会介绍到估值的方式以及 price in 问题；第三个是 PP 在 back 结构下能否做多的问题，可能会用到过去几年化工品当中的类似几个品种的例子；第四个是关于期限结构交易的几个建议。

01 林存福老师的数字期货

每个人都有自己对期货交易的理解，基于这种理解从而形成自己的交易策略，当然交易过程中也会涉及到一些具体的技巧。林存福老师对期货交易的理解是，他认为期货交易就是一场数字游戏，基于这种理解，他形成了自己的交易策略，即数字定律，同时在交易过程中，他也计算一下 ATR 来做一些高抛低吸，这是他的一些小的操作技巧。

所以在我看来，林存福老师是多品种+单策略+有技巧相结合的期货交易模式，多品种是指林存福老师交易的品种比较多，交易的这些品种都是基于单一策略，即他的数字定律，每个品种有时候根据 ATR 做做高抛低吸，平仓的基本上都是盈利单，低了再补进去。

林老师的数字定律里面有几句话是核心：

看图说话做期货，看着近月做远月，远月价高我卖空，远月价低我买多。近月退市到终点，那是远月下一站，近月价当平仓价，买卖就是赚价差。

远月价高或者远月价低，这个就是我们常说的期限结构，远月价高的是 contango 结构，远月价低的是 back 结构。远月价高我卖空，远月价低我买多。这个就是我们常说的顺期限结构进行交易，contango 结构下做空，back 结构下做多。

所以，你可以认为，林老师的数字定律核心其实就是顺期限结构进行交易，当然，他也有一些小技巧，例如，看着近月做远月，把近月退市价作为现货参考价。这个时候我们需要了解一下，期限结构是什么，无脑按照期限结构做对不对？

02 期限结构那些事儿

首先，期限结构是会发生变化的，不是说 back 结构就永远是 back 结构，contango 结构就永远是 contango 结构，如果期限结构永远保持不变的话，那林存福老师这个做法绝对管用，顺期限结构去交易基本上都赚钱。

有人说，有的品种不可能出现 back 结构或者不可能出现 contango 结构，我认为不是这样的，历史上没有出现过，不代表它不会出现过，因为历史统计的概率结果不具备遍历性。任何一个品种，只要价格涨到足够高，一定是 back 结构，同样，任何品种只要价格跌得足够低，一定是 contango 结构。

当然，并不是说 back 结构就是价格见顶了，不能继续做多盘面了；也不是说 contango 结构就是价格见底了，不能做空盘面了。这只是说，商品的历史性大顶是 back 结构，历史性大底是 contango 结构。

很多时候，我们都喜欢顺期限结构来做，例如，back 结构下你顺期限结构来做多，只要期限结构不变，你不断移仓换月都会有展期收益，表面上看是一种只亏时间不亏钱的策略，因为尽管你的账户权益可能因为盘面价格下跌而降低了，但是你手中持有的依然是那么多吨的货物数量，只要货物升值，你的权益就会很快回来，你只需要等待现货升值即可。

但是，实际上期限结构是会转变的，可能你在之前换月的时候一直是吃贴水，有展期收益，但是商品跌到底部区域，变成了 contango 结构，这个时候你再换月就是亏升水，有展期损失。所以顺期限结构交易，最怕的就是期限结构逆转，当期限结构逆转之后，你既亏时间又亏钱。

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