七大有色金属后市展望：铜价高位震荡，镍价上行遇阻

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七大有色金属后市展望：铜价高位震荡，镍价上行遇阻

发布时间：2020-8-18 13:13阅读：377

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问一问

贵金属
中长期矛盾：全球央行货币宽松带来的通胀走势。
短期矛盾：疫苗问世，避险情绪多久消退。
我们的观点: 因前期俄罗斯疫苗问世，贵金属价格短暂受压。但美国经济仍处于修复期，经济回归常态仍需时日，长期看多的趋势不变。疫情二次爆发的影响并未散去，美联储大规模刺激并未有效促进实体经济的恢复，这为美债名义收益率保持低位提供了一定基础。而通胀角度来看，通胀预期已回升至1.63%，距离2.0%的美联储控制目标还有一定空间。此外二季度美国个人可支配收入增速创下11.5%的新高，这是美联储刺激政策带来的结果，为通胀预期的提升提供了空间。美债实际收益率或将进一步下降至-1.5%左右，黄金价格支撑仍将延续。
投资策略：低位做多贵金属。
风险提示：新冠疫情影响消退，美元流动性再度紧缺。

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铜
中长期矛盾：全球经济疲软与宽松背景下，铜市场长期面临的需求走向。
短期矛盾：疫情后经济复苏进度以及宏观政策转变。
我们的观点：宏观层面依旧处于多空交织的局面，7月中国社融数据表现不及预期，且工业及零售数据表明反弹之势放缓；欧美继续保持复苏态势，美国就业市场好转，但新一轮刺激政策推行受阻，此外中美贸易谈判无限期推迟增加不确定性。上周Antacappay已与社区达成协议，但秘鲁疫情日新增再创新高加大不确定性，智利则在恢复的道路上，南美铜矿整体处于恢复阶段，上周TC小幅提高至49.72美元/吨，但疫情以及区域的不确定性会抑制TC修复，环比来看，国内炼厂的原料供应整体改善。废铜方面，由于沪铜价格回落，精废价差收窄至2000元/吨以内，部分废铜供应商出现惜售情绪，但整体国内供应问题不大，目前市场关心重点仍在进口端，据9.1日仅半月时间，航运公司拒绝运输废料的影响将体现，当前进口具体事宜仍未敲定，加大9月末及以后进口废铜供应的不确定性。需求淡季季节性明显，铜杆、铜管新增订单走弱迹象明显。此外进口窗口关闭，海外货源冲击淡化。铜价虽受到7月金融数据偏紧影响出现回落，但国内就此退出宽松于大环境而言尚早，且价格回落后现货端的支撑偏强（消费采买增加及整体库存偏低），向下难以有流畅跌势。而向上的驱动也有待进一步验证，加之中美之间不确定，价格仍以高位震荡为主。
投资策略：观望。
风险提示：无

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铝
中长期矛盾：疫情后期，中国经济复苏带来的消费增长仍难匹配供应增速。
短期矛盾：淡季累库幅度以及海外需求复苏进展。
我们的观点：上周库存数据显示为73.7万吨，环比上周增加1.2万吨。进入8月，型材、板带以及线缆等新增订单数量逐渐下滑，加工企业开工情况形成分化，龙头企业订单尚能维持开工率平稳运行，中小企业则因订单不足而开工率下滑，内需进一步走弱，但同比预计仍维持增长。出口方面，海外正处于经济复苏阶段，但内外比值高企的情况下，外需改善所带动的出口增量仍有限，出口预计维持低位。供应端，以云南地区为主的新投产能不断释放，按照投产计划，进入下半年产能增量将明显提升，供应增长趋势不变。消费淡季累库拉开序幕，库存继续累积，但累库量实际不及预期，周度累库不超过2万吨，且过程并不顺畅，在铝价下跌后，下游采购便有所回暖。目前仍维持淡季国内铝锭库存预计能回到80-90万吨水平的预期，绝对量来看仍较低，因此价格的节奏实际上取决于市场多头的控制。在面对9月到来的旺季，库存将迎来向下的拐点，对铝价仍有较强的支撑，短期仍观望为主，关注铝价下行节奏以及后续累库情况，可考虑旺季来临前逢低做多，以及borrow头寸。
投资策略：单边观望。
风险提示：无

铅
中长期矛盾：经济结构调整对铅消费结构的影响。
短期矛盾：旺季预期的兑现程度。
我们的观点：近期中美摩擦不断，市场风险情绪回落，铅价短期陷入调整。基于宏观逻辑，通胀回升预期对商品有支撑。近期国内外库存小幅波动，进入8月，原生铅产量因检修减少有所恢复，但再生受制低利润及环保难以放量。对于消费端，8、9月进入终端电动车电池消费旺季，上周铅酸电池价格明显上调，我们调研的蓄企开工率也维持高位水平。经调整预计8月国内去库或将超过5000吨。总体上，在中美摩擦不确定性影响下，铅价偏高位震荡。沪铅波动区间[15300,16500]，伦铅波动区间[1850,2000]。
投资策略：短期偏高位震荡，关注远月买近抛远。
风险提示: 美元大幅反弹及经济复苏不及预期。

锌
中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。短期矛盾：宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。我们的观点：近日，海外锌矿上市公司公布财报，对过剩量有下调；但远期过剩性质仍旧没有改变，锌远期依旧是过剩的品种；目前价格和矿价已令供应出现了较高的利润层，或进一步刺激供应端的恢复，从而令过剩程度进一步加剧；局部来看 8 月中旬消费逐步见到恢复；另一方面，国内冶炼四季度提产很可能由于远月锌矿并不如预期宽松而被迫提产缩减，四季度由中国国内缺口所带来的进口需求较大，从而令全球处于平衡附近，意味着国内需要进口窗口更加打开。
投资策略：远月跨市反套/跨期买近抛远。
风险提示：不顾利润的报关数量超预期。

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镍&不锈钢
中长期矛盾：远期镍铁与湿法的供应新增压力。
短期矛盾：镍价高位，下游接受度如何。
我们的观点：国内M2及社融不及预期，前期资金推涨镍价因素或将逐渐消退。镍矿方面，短期由于菲律宾天气问题影响矿装船及国内港口防疫政策导致到港镍矿有所下降，后期延后到港的镍矿将会缓和国内短缺的局面。此外，本周公布的菲律宾第一和第二大镍矿生产商，上半年产量分别出现20%和30%的下滑。上述两家生产商都表示下半年产量将重回正轨，因此预计后期菲律宾产量的环比提升将对国内形成补充。镍铁方面，二季度末印尼德龙青山工业园集中投产，7-8月仍有多条产线投产，后期印尼NPI集中出铁。低成本镍铁大量回流国内，三季度国内镍铁或将呈现过剩。并且印尼不锈钢流入国的量也在逐月走高，低成本不锈钢将冲击国内市场。国内钢市或面临累库压力，利润受抑，国内高排产不具备可持续性。供需存宽松预期，镍价上行空间有限。
投资策略：暂时观望。

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锡
中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾：低库存下宏观市场情绪扰动。
我们的观点：缅甸地区防疫禁令再度延迟，需至8月底，同时当地受大雨影响产量或下降，进口矿端恢复较慢，但国内银漫矿业逐步复产，将部分弥补进口下降。冶炼端在云锡检修结束后恢复，市场供应有所增加，消费层面除电子行业相对偏强其他无亮点，随后面临淡季制约，上期所库存连续三周小幅增加。总体上，原料端的偏紧有望改善，供应预期回升，需求无亮点，基本面有走弱迹象，我们预计8月锡价面临短暂调整压力，预计沪锡波动区间140000-145000元，伦锡波动区间17300-17800美元。
投资策略：暂时观望。
风险提示：无

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