贵金属    金银：上周黄金白银冲高回落，周三黄金从高点回落近200美元/盎司或10%，白银日内最大跌幅达15%，符合我们前期判断。无论从绝对估值或是相对估值来看，黄金短线都过高，这要小心任何空头信号；白银则因为不断在贵金属和工业品间摇摆，低位应当考虑其潜在上行空间，高位则要考虑其潜在下行空间。虽然金银周三在大幅下挫后，周四周五形成了小幅反弹的趋势，不过我们认为这种趋势并不能延续，最大的利空是前期多头资金过度拥挤，且多头主动减仓尤其是ETF主动减仓资金较少，这位后面的反弹形成资金层面的压力，从对手盘的角度看，向上的基本面虽强，但上行的难度要大于下行整理的难度，更多是从交易心理的角度出发。价格过高的情况下，市场并非重新反思黄金白银的长线上涨逻辑，而是反思长线上涨逻辑中的利润分配问题——即当下买入的回报率以及盈亏比等问题，尤其是白银在表观库存过大的情况下是否出现获利资金的大幅抛压盘。因而我们认为这轮调整的幅度和时间都会比普遍预期的更长。周末中美推迟15日的一阶段贸易协议回顾，但市场普遍对回顾取得成效并没有期待，因而对金银的实质影响偏小，如果真出现关税和解或协议达成，将对金银产生新一轮利空，概率相对很低。操作展望上，未到重仓参与的时机，对于黄金而言，虽然我们短线并不看好，但投资逻辑更多是逢低做多，在牛市行情中做空面临的突发性风险可能更多，预计下方底部可能在1820或1760美元/盎司出现，对应内盘在400元/克左右，深跌敢买；白银目前仍处于被高估的状态，逢高沽空仍为主线逻辑，下方核心支撑在21美元/盎司附近，对应内盘5000-5200元/千克。

铜 周五晚铜价走强，铜价数次在跌破50000后获得支撑，不过8月以来价格重心整体下移。南美铜矿山生产及运输干扰均得以解决，供应回升。原料短缺缓解下，国内冶炼厂检修减少，电解铜8月产量料同比环比均正增长。中汽协数据显示，11家重点企业汽车产销环比分别下降24%和15.2%。除铜板带开工率环比微增0.5%外，铜管、精铜制杆企业开工率环比均回落。国内库存自7月以来持续回升，上周库存压力略有缓解，上期所库存微降404吨至172051吨。宏观方面，原定于8月15日的中美贸易会谈被推迟，或导致市场情绪谨慎。中国7月城镇固定资产投资、规模以上工业增加值、房地产投资等表现不错，提振铜价。整体来看，在供应回升消费疲弱下，维持铜价震荡走低观点，下方支撑48000。

锌 锌：上周锌市场高位震荡整理，内盘19600元/吨，外盘2425美元/吨的阶段性强阻力持续有效，短线随着锌价高点的降低，要考虑突发性下跌的风险。宏观面，中美贸易摩擦而有向其余板块扩散的倾向，市场的情绪出现极为迅速的波动，而锌市场本身受益于国内基建内循环和经济复苏预期的刺激，逻辑上看，中美贸易摩擦的负面影响可能常态化，市场将对此逐步消化，周末中美一阶段协议回顾会议推迟，对周一的情绪可能产生偏负面的冲击。中长线看，我们认为在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返23000元/吨甚至更高的位置。随着锌价格的上涨，以及金九银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨，部分地区反应矿石货源有限，可能成为后续拉涨的推动力量。技术面，沪锌19500元/吨，伦锌2425美元/吨和美元指数92.5都是阶段性的压力位，高位窄幅震荡调整空间有限的情况下，我们对于短线情绪 操作策略，推荐逢低买入，估计宏观负面情绪将延续一周或者更长些，锌价格有可能回落到18500元/吨甚至更低的位置，但不改变我们中长线看多的思路，回调可能是给予比较好的入场机会。另外看，本周锌期权成交量相对有限，期权的上市可能也是期货波动减少的主因，暂时仅适合小资金在期权市场操作。

镍 镍价反弹，央行出手稳定。宏观情绪变化波动，美元偏弱有支持。菲律宾矿石到港检查时间增加，矿石供应紧张逻辑支撑，矿石价格坚挺，继续对镍铁形成成本支撑。从供需来看，近期电解镍国内外库存趋增，需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，由于进口节奏放缓，仓单量依旧充足但俄镍现货有所转紧。矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水，仍有走升可能。不锈钢现货近期升势放缓，库存累库不明显，近期来看，由于青山迟迟对304卷价不报价，而现货来看依然坚挺但显著放缓。LME镍价在14000美元上方依然表现偏强。国内主力ni2010冲高回落短期调整若不破11万元在上方仍偏强，近期调整后若不破支撑仍可考虑低买机会，但若有效下破则需谨慎，可能转震荡。关注美元铜价股市情绪引导，震荡延续，短线关注115000一线突破意愿。

不锈钢    不锈钢期货回升。周五再度有新仓单形成总计7452，而8月持仓与注册仓单差异显著减小，挤仓空间几乎消失。现货继续坚挺，现货结构性供应不足，且青山板卷未报价，但其它报价显著上升，到货虽有，依然支持现货坚挺。近月偏强，不锈钢期价近高远低。排产可见增产显著。主力ss2010近期14000元上方偏强，随着镍价反弹波动，不锈钢回升，14500元附近仍易波动反复。

铝 周五沪铝主力合约AL2009低开高走，全天震荡偏强。夜盘低开低走震荡回落。长江有色A00铝锭现货价格下跌50元/吨，现货平均升水缩小到50元/吨。氧化铝价格短期表现回落姿态，自7月23日至今，SMM统计加权氧化铝价格跌幅超180元/吨。成本端与铝价同期震荡回落，近期每吨电解铝完全平均利润空间在1700元/吨附近。消费端，铝型材及铝板带箔新增订单不及前期，但开工率尚未受到显著影响，原料需求尚且维稳。企业更为关注未来出口环境的改善。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议可少量逢高加空，09合约下方支撑位13800。

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