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（1）股票账户近20个交易日日均资金在50万以上（现金，股票）
（2）有半年以上的证券交易经验
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闻泰科技：全球领先的通讯和半导体企业。 闻泰科技是全球领先的 ODM 企业， ODM 智能手机出货量连续多年位列行业第一， 2019 年公司 ODM 出货量率先破亿，达到 1.13 亿台，在行业下滑的背景下实现了 25.28%的逆势高增长。 2019 年，公司完成并购全球功率器件领先厂商安世半导体， 打通产业链的上游和中游， 从而形成了从芯片设计、晶圆制造、半导体封装测试到产业物联网、通讯终端、笔记本电脑、 IoT、汽车电子产品研发制造于一体的庞大产业布局。 2019年，在仅并表了安世 11-12 月的部分权益比例的情况下， 公司实现营收 415.78 亿元，同比高增139.85%；实现归母净利润 12.54 亿元，同比大幅增长 1954.37%，证明了公司已通过客户结构调整摆脱了 2018 年的行业外部影响，重回高增长轨道。根据公司 7 月 20 日的最新中报业绩预告，预计 2020 年上半年公司实现归母净利润 16-18 亿元，同比大幅增长 715.50%-817.44%，再次证明了公司在 5G 时代将迎来 ODM +半导体业务的双轮成长驱动。

ODM 业务： 行业龙头地位稳固，受益于客户结构优化以及 5G 渗透加速，盈利能力持续提升。ODM业务仍然是公司的主要营收来源，2017-2019年，公司ODM业务分别实现营业收入160.20亿元、 166.19 亿元和 397.86 亿元，毛利率分别为 7.63%、 7.56%和 9.36%。

行业层面，公司将受益于 ODM 行业发展的三个趋势： （1） 5G 换机潮下，一线品牌厂商为抢占市场份额将继续加大中低端手机外放比例，预计 ODM 行业规模仍有 50%的增量空间；（2）ODM 行业头部效应明显，闻泰作为 ODM 行业龙头企业竞争优势明显， 2017-2019 年 ODM 行业 TOP3 厂商的份额占比分别为 41.4%、 56.9%和 66.3%，进一步向头部企业集中，其中闻泰市场份额连续保持第一，分别为 18.6%、 21.0%和 27.6%；（3） 5G 换机潮下，中低端手机创新加速和配置升级，头部 ODM 厂商有望迎来量价齐升。

公司层面，闻泰 ODM 业务成长东动力将主要来自三个方面：（1）产能和研发方面，不断完善研发体系和扩充自建产能，持续增强研发设计能力和交付能力，从而带来研发收入和自建产能同步增长，预计未来 3 年，公司自建产能出货量将从 2020 年的 8000 万台左右提升至 2 亿台；（2）客户方面，大力优化客户结构，提高公司采购比例，通过引进新的品牌客户（三星、 Realme等）、优化原有客户结构，从而提升公司整体采购比例；（3）新业务方面，基于高通平台推动智能手机外的产品线增加，如笔电、 IoT 模块、 CPE、工业网关、 TWS 耳机等等，从长期打开公司 ODM 业务的成长天花板。

功率半导体业务： 受益自主可控趋势， 协同闻泰把握 5G 发展机遇，长期成长空间有望被打开。作为全球领先的半导体标准器件 IDM 厂商， 短期受制于行业景气度以及产能瓶颈， 安世业绩平稳；长期看，协同闻泰把握 5G 主线，安世有望在客户+产品+产能三方面迎来突破，打开长期成长空间。

产品方面， 安世产品细分品类丰富， 涵盖 3 800多种新产品， 全部为车规级产品。 目前年产能超过 900 亿件， 在分立器件、 逻辑器件、 MOSFET器件的主要产品市场占有率均位于全球前三名。 此外， 安世在 2019 年率先推出行业性能领先的氮化镓功率器件(GaN FET)，目标市场包括电动汽车、数据中心、电信设备、工业自动化和高端电源，特别是在插电式混合动力汽车或纯电动汽车中，氮化镓技术是其使用的牵引逆变器的首选技术。对氮化镓产品的布局，有望帮助安世在汽车、工控等增长强劲的细分市场中处于有利地位。 客户方面， 通讯和半导体业务协同发展， 安世将依托闻泰在消费电子领域的长期积累，拓展国内消费电子领域的业务和客户，不断挖掘现有客户和新客户增长空间， 实现两个业务板块优势互补、客户共享、资源互通。 产能方面， 安世 2020 年 4 月 27 日公告将进一步收购安世剩余少数股权，同时配套融资 58 亿元，其中 16 亿元将用于安世中国先进封测平台及工艺升级项目， 10.5 亿元用于云硅智谷 4G/5G 半导体通信模组封测和智能终端研发及产业化项目，两个项目完成后将分别新增标准器件产能约 78 亿件/年、 4G/5G 通信模组及其智能终端产能2400 万件/年，全方位提升安世的封测产能和生产效率，提升安世的盈利能力。

投资建议： 我们预计 2020/21/22 年公司归母净利润分别为 37.96/54.08/68.08 亿元，对应 EPS3.05/4.34/5.47 元，对应 2020 年 PE 为 45x。 估值方面，我们对公司 ODM 业务和功率半导体业务采用分部估值的方法。 ODM 业务方面， 采用 PE 估值法， 我们选取同为消费电子制造厂商的立讯精密、歌尔股份等作为可比公司，2020-2022年可比公司平均PE分别为58.75x、43.00x、33.68x。 功率半导体业务方面， 综合 PE 和 PB 两种估值方法， 我们选取国内领先的功率半导体企业华润微、扬杰科技、捷捷微电、斯达半导体等作为可比公司。 采用分部估值法，我们认为公司 2020 年合理市值约 2750 亿市值， 对应目标价 220.88 元， 首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示： 产品毛利率波动的风险， 商誉减值的风险， 闻泰和安世整合效果不达预期的风险。

以上内容节选自【信达证券】已经发布的研究报告《闻泰科技（600745）深度报告：5G驱动ODM业务景气向上，协同安世打开长期成长空间》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。