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2，账户资产（含股票市值）日均50万以上连续保持20个工作日。 

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业绩回顾

  1H20业绩符合我们预期

  旗滨集团披露1H20业绩：营收同比下滑6.9%至37.9亿元，净利润为5.06亿元，同比下降2.4%；其中2Q20净利润3.46亿元，同比+11.9%，环比+115%，符合我们预期。点评：

  1）2Q需求复苏，销量增长强劲：公司1H20浮法玻璃原片销量为5,126万箱，同比下滑6%，受益于需求恢复和下游赶工，公司2Q20销量高达3526万箱，同比增20%，环比增长120%。2）2Q20浮法玻璃价格先降后升，均价及吨毛利同比略跌：受湖北解封后的低价货源冲击，2Q20浮法玻璃价格呈现先大幅下降、后迅速修复的“V”形走势，我们估算2Q20公司原片售价、单箱毛利同比分别下滑7%和10%，使2Q20公司综合毛利率同比下跌0.8ppt至25.9%，但公司2Q20期间费用率同比跌0.5ppt至11.4%，缓释了单箱原片净利跌幅。3）马币贬值及海外疫情拖累盈利：马来西亚货币林吉特兑美元汇率下井，致1H20汇兑损失同增3825万元；同时1H20马来节能工厂受疫情影响停工，录得净亏损1921万元，致公司1H20节能玻璃板块仅实现微利。4）现金流表现稳健：公司1H20经营活动现金流同比提升5.3%至5.6亿元，自由现金流同比提升2.9亿元至12.9亿元；净负债率同比略降至37%。

  发展趋势

  原片价格涨势强劲，2H20业绩有超预期空间。随着需求改善、去库到位，6月以来行业浮法玻璃价格已自底部累涨20%，时点价格已超过去年全年均价，涨势强劲超越我们此前预期。我们预计随着旺季来临，需求有望继续趋于旺盛，公司浮法玻璃售价仍有上行空间，而成本端纯碱、燃料同比仍将有明显跌幅，我们预计公司2H20业绩弹性强劲，有超预期空间。

  深加工品类培育多管齐下，板块蓝图可期。1）节能玻璃：从调研来看，我们认为节能玻璃行业需求增长较快，公司节能玻璃在手订单充裕，1H20营收同比大增62%至4.2亿元，浙江、广东节能均实现盈利；公司去年提出争取到2024年末节能玻璃产能较2018年增200%以上的目标，中期成长空间可期。2）电子玻璃、药玻：公司醴陵电子玻璃产线今年4月已进入商业化运营，良品率逐步爬坡；中性硼硅药用玻璃素管及深加工项目建设有序推进。中长期来看，我们预期公司深加工产品、差异化产品占比有望逐步攀升，产品升级有望助力公司跨越周期、持续成长。

  盈利预测与估值

  由于上调了原片售价以及毛利假设，我们上调公司2020/21eEPS32.3%/36.3%至0.67/0.79元，维持公司跑赢行业评级，由于切换估值至2021年，我们上调公司目标价65%至10.4元（对应15.4x/13x2020/21eP/E）。当前股价对应2020/2021eP/E13.6x/11.5x，有14%上行空间。

  风险

  需求不及预期，行业新增产能超预期。

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