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股指 震荡 + 
隔夜市场方面，美股指数涨跌互现，标普和道指上涨，但纳指下跌，标 普 500 指数上涨 0.27%。欧洲股市继续上涨。A50 指数微涨 0.05%。美 元指数继续反弹，人民币汇率走弱。消息面上看，中国宣布制裁 11 名 美国人以反制美国行动。经济方面，美国国会两党就刺激法案的谈判继 续僵持，或几周内也无实质进展。但特朗普已经签署行政命令以发放新 一轮救济金。美联储对大型银行提出新的资本要求。媒体报道称，据报 TikTok 与微软不太可能达成协议。总体上隔夜消息面变动不大，对股 指影响可能有限。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续 显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。 技术面上看，上证指数继续震荡并刷新近期高点，主要技术指标变动不 一，3400 点暂可视作日内级别压力，该压力位仍有待突破。上方 3500 点至 3587 点则为重要中期压力，支撑可关注 3152 点缺口附近的支撑， 预计震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700 和 3500 点附近分别是 长线支撑和压力。 
国债 震荡 + 
昨日国债期货大幅反弹，长端品种涨幅较大，我们上周不断重申国债期 货创新低的概率较低，二次探底为市场提供新的买入机会。基本面上， 近期国内经济数据陆续公布，上周外贸数据中出口增速超市场预期；昨 日物价数据继续回升， 7 月 CPI 同比增长 2.7%，稍高于市场预期的 2.6%， 以及前值 2.5%，PPI 增速继续改善。数据对债市稍显利空，但因市场对 于经济好转已经提前反映，数据公布后反而影响不大。目前国内经济与 政策条件更加清晰，730 政治局会议以及上周央行和财政部分别发布货 币政策执行报告与财政政策执行报告，对经济前景的乐观判断，强调经 济韧性，提前考虑跨周期设计和调节，政策回归正常化，更加强调灵活 适度，精准滴灌。近期央行不断强调下半年要“切实抓好已经出台的稳 企业保就业各项政策落实见效”，因此，新的政策动作料继续按兵不动， 而是继续落实好已有政策。当前经济与政策条件对债市谈不上友好，但 也不会构成较大的压力。外部条件与大类资产表现会在波动上影响债 市，但也不会形成核心驱动。我们认为，震荡行情中债市以捕捉交易性 机会为主，当前二次探底后有望迎来一轮反弹行情。 

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