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贵金属 涨 + 
周三日盘时段黄金白银延续强势，国际金上破 2030 美元/盎司关口，国 际白银上破 26.2 的重要阻力位，夜盘时段高位震荡整理，白银延续强
势。黄金上涨的核心驱动力为美债收益率突发性的下挫，前日债券市场 先于黄金市场发生异动，十年期美债收益率下破 0.5%，当日跌幅 0.08%， 五年期美债收益率下破 0.2%，当日跌幅 0.025%，均跌破了历史记录， 十年期的国债实际收益率达到创纪录的-1.06%，这表明债券市场在价格 高位仍然出现了极为严重的超买现象。逻辑上看，除了美联储近期的流 动性刺激外，美国民主党和共和党也在参众两院筹备经济刺激的财政支 出方案，尤其是增加了新的债券投放，在这种情况下美债收益率的突发 性下挫出现超买现象，从现有的相对收益率和性价比上看，这都极不正 常，或许表达了资金对经济前景的极度悲观，或者是对潜在的重大风险 的恐惧感。昨日美国 ADP 就业超预期的低迷，导致美元指数加速下挫， 再度触碰 92.5 分位，带动商品集体上涨，不过从这个逻辑上看，美债 收益率的下挫更加难以理解。从实际操作角度考虑，黄金白银在技术形 态上都打开上方空间，黄金较大概率延续上涨，白银基本面和逻辑的背 离让我们很难确定上方空间，以及是否是纯粹短线热钱的炒作效应，但 资金热度如此之高的当下做空风险同样较高，如果入场更多推荐将白银 当作纯粹的投机看待。 
铜 震荡 + 
隔夜铜价冲高回落，整体仍处于高位震荡。美国将创纪录发行 1120 亿 美元 3 年、10 年和 30 年期国债，美元反弹乏力，利多铜价。上半年秘 鲁矿业活动受疫情影响较为严重，但 6 月铜产量环比增长 41%，表明疫 情影响在进一步减弱。智利 6 月铜矿产量同比微降 0.6%，为疫情以来 首次下降，上半年累计同比正增长 3%，因此疫情对智利铜矿生产实际 影响不及市场预期，市场存在预期与现实差异的修正。国内冶炼厂反映 原料短缺情况有所缓解，8 月检修明显减少，如赤峰云铜检修结束，电 解铜产量环比料增长。智利国家铜业重启了 6 月关停的 Chuquicamata 铜冶炼厂。消费方面，8 月仍为消费淡季，电缆企业反应新订单减少， 开工率环比料下降，国内库存预计仍处于上升中。因此，在供应回升， 需求走弱下，基本面边际走弱，我们仍然维持 8 月铜价将震荡走低的观 点，预计今日沪铜运行区间 50800-52000，伦铜 6400-6500。 
锌 涨 + 
周三日盘锌市偏弱震荡，夜盘时段受益于美元弱势加速上行，一度上触 19500 元/吨，有色板块均有此共性，逻辑上看，美元弱势难改，这轮 阶段性回调过后锌市有望重新上行。宏观面，中美贸易摩擦而有向其余 板块扩散的倾向，市场的情绪出现极为迅速的波动，而锌市场本身受益 于国内基建内循环和经济复苏预期的刺激，期货现货均有资金涌入，现 货市场的变动我们将持续关注，一旦后续政策发力可能出现现货扫货或 者中部和东部地区升贴水出现明显变动的结构。基本面上，基本面分歧 较大，和市场价格的上涨呈现背离，市场对矿企的持续高额利润存疑， 锌精矿利润处于较高区间，而锌锭加工费有限，我们认为后续可能因为 外贸政策的相关变动令国内矿石继续紧平衡，即锌精矿的利润高企可能 延续，但不排除锌价走高带动冶炼利润上行。逻辑上，从政策导向和产 业资本流动来看，中西部地区基建预期已经成为趋势，或能带动铜锌等 大基建金属进一步上行，后续市场是逐步打开想象力的过程。操作上， 美元指数再度到达阶段性重要支撑位 92.5 左右，最近几个交易日多有 反复，一旦下破该支撑可能带来新一轮有色上行加速的行情，一旦突破
19500 元/吨，锌价的上方空间将彻底打开。  
镍 涨 + 
镍夜盘脱离高位，一度近 11.8 万，获利了结显现。欧美及国内经济数 据提振有色需求预期，但近期来看资金风险偏好实质逐渐趋谨慎。美元 指数走势待观。资金情绪整体变化之下，题材推动效应逐渐会有所弱化， 而且看铜的走势也逐渐趋于反复，对镍引导逐渐变化。从供需来看，近 期电解镍国外库存反复，国内仓单微增，需求偏淡，现货升水较窄。从 矿石供应来看，国内镍矿石库存出现回升，菲律宾阶段发货改善，局部 重新封锁影响可能有限，国内供应有阶段改善，不过矿石价格坚挺对镍 铁形成成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水。不锈钢现货走 升，库存累库不明显，近期来看，由于青山迟迟对 304 不报价，而现货 来看，价格上涨后贸易商仍积极订货。期货也呈现了近月偏强走势，近 月挤仓获利了结显现，不锈钢 ss2010，偏强于镍。LME 镍价在 14500 美 元附近反复整理。国内主力 ni2010 冲高回落短期 11 万元上方偏强，但 镍铁及矿石供需均改善，如果宏观乐观情绪弱化仍易出现调整，下方第 一档强支撑位在 105000-106000 元之间，节奏上受周边情绪影响。关注 美元铜价股市情绪引导。近期高位震荡，多单注意盈利保护。 
不锈钢 涨 + 
不锈钢期货冲高回落获利了结显现。现货继续走升，现货结构性供应不 足，且青山迟迟封盘不报价，到货虽有，但未抑制现货上涨。期货边际 上也受到黑色系影响 14000 元上方延续强势波动，且呈现了近月偏强， 不锈钢期价近高远低，8 月仓单未见新增。由于排产可见增产显著，且 随着价格走升，陆续形成新仓单，因此不锈钢近月挤仓持续可能性需谨 慎对待，短线急拉后兑现获利盘显现。主力 ss2010 多单盈利保护等反 弹陆续止盈。关注仓单进一步增长情况。 
铝 震荡 + 
昨日沪铝主力合约 AL2009 高开低走，全天震荡偏弱。夜盘持续下行。 长江有色 A00 铝锭现货价格下跌 60 元/吨，现货平均升水扩大到 30 元/ 吨。供应端，近期进口铝锭持续流入，市场出现俄罗斯铝业、马来西亚 齐力、印度韦丹塔、印尼阿汉莎、伊朗南方铝业、澳大利亚力拓等等众 多国家和品牌的铝锭，根据进口成本以及元素成分的不同，一般比普通 的国产铝锭便宜 30-150 元/吨不等。出口方面，日前巴西经济部发出公 告，对产自中国的层压铝（薄板、铝带和铝箔）进行反倾销调查。另外， 从 SMM 了解情况来看，目前铝板带企业更多关注南亚出口环境的变化， 部分商家反馈，近期出口印度的铝板带箔产品已在海关通关受阻。从盘 面上看，资金呈微幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议远月合 约多单适量减仓，09 合约下方支撑位 14400。 
螺纹 震荡 + 
螺纹期货夜盘上涨，现货价格多地持稳，建材日成交量环比增加，华东 依然偏弱，淡季尚未结束，市场心态也相对谨慎，在盘面走弱的情况下 补库热情下降。当前交易逻辑仍以宏观为主，对旺季需求的预期对冲淡 季需求超预期下滑的利空，7 月挖掘机和重卡销量同比维持高位，PMI 维持在景气度上方，海外经济维持环比回升趋势，利多工业材需求，也 减轻铁水转产螺纹造成的供应的压力。华东地区水泥价格指数继续上 涨，最近两周水泥出货量持续回升预示淡季影响开始减弱，相应螺纹需 求也有望环比回升，不过降雨及高温继续影响施工，螺纹需求短期快速 回升的可能仍不大，在高库存及高产量下，现货依然承压。对于淡季过
后的需求，环比明显回升的可能较大，但同比增幅能否达到上半年水平 仍待跟踪，在产量明显增加的情况下，高库存压力的缓解需要较强的需 求，因此虽然对需求好转并不担心，不过更要关注的是旺季需求的高度。 从估值上看，10 合约处于电炉峰电成本之上，同时升水华东现货，因 此对旺季预期体现的较为充分，继续上涨需要强需求的配合，当前价格 下谨慎做多；01 合约处于电炉平电成本之上，考虑到基差和旺季初期 的去库速度，维持逢低做多的观点。后期要关注的一是随着淡季减弱螺 纹周度需求变化；二是下周公布的 7 月社融和投资数据。 
热卷 震荡 + 
夜盘热卷维持窄幅震荡走势，8 月 PMI 位于荣枯线上方。今日钢谷网库 存数据显示热卷社会库存环比下降 1.84%，总库存环比下降 1.85%。上 周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量 326.49 万吨，产量环比 下降 3.63 万吨，热卷钢厂库存 111.78 万吨，环比下降 1.44 万吨，热 卷社会库存 276.28 万吨，环比增加 4.02 万吨，总库存 388.06 万吨， 环比增加 2.58 万吨，周度表观消费量 323.91 万吨，环比增加 2.4 万吨。 从上周的数据来看，受轧线检修影响，热卷产量环比下降，投机需求以 及下游补库意愿略微好转，热卷表观消费量增加，但热卷库存继续维持 增库状态，钢厂库存环比下降，钢厂压力减弱。从下游行业的产销数据 来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长， 汽车行业同样逐渐好转，7 月上中旬，11 家主要企业汽车销量累计完成 94.2 万辆，环比增长 2.7%，同比增长 36.5%，6 月份空调产销量大幅好 转，热卷下游各行业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存 在较强支撑，短期来看，热卷盘面仍处于多头趋势，前期多单可继续持 有，关注上方 4000 左右能否突破；2101 合约可逢低入多，关注今日我 的钢铁库存数据情况。 
焦煤 震荡 + 
夜盘焦煤 09 合约低开高走，期价小幅收涨，目前期价在 20 日均线附近 震荡。从基本面情况来看，目前焦钢仍处于博弈阶段。焦化企业补库积 极性下降，部分煤矿出现累库迹象，现货价格走弱，个别配煤品种销售 压力仍存，成交价格回落 20 元/吨。从供应的角度来看，多地煤矿停产， 供应端阶段性下滑。本周 Mysteel 统计全国 110 家洗煤厂样本：开工率 76.76%较上期值减 2.16%；日均产量 63.64 万吨减 1.88 万吨。需求方 面：除局部地区环保限产以外，整体开工率依旧较为稳定。从钢联统计 的数据来看，230 家独立焦化企业开工率维持在 75%左右的水平，日均 产量维持在 66.5 万吨附近。进口煤方面：当前进口炼焦煤价格暂稳，5 日澳煤（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价 108 美元/吨较昨日下降 3 美元/吨。蒙煤方面：迁安沙河驿到厂价格 1230-1250 元/吨，蒙煤通关车数在 500 车左右。整体而言，在下游焦 炭开工率维持偏高的情况下，需求端对焦煤有所支撑，但焦煤供应端仍 趋于宽松的情况下，上涨依旧乏力，短期期价仍以震荡回落的走势为主。
 
焦炭 震荡 + 
夜盘焦炭 09 合约窄幅震荡，整体走势依旧偏强。从整个黑色系的走势 来看，龙头铁矿石不断创出新高，对黑色系整体有较强的支撑。从基本 来看，当前焦钢博弈仍在博弈，但随着下游钢厂按需补库，焦钢博弈稍 有缓和。从现货角度来看，目前港口准一级焦现货价为 1860 元/吨。盘 面目前大幅升水 180 元/吨。临近交割，期货价格将逐步回归。从供应端方面：当前汾阳地区因空气质量差，当地四家焦企限产要求加严，总 日产减少约 0.25 万吨左右，预计至 8 月中下旬结束，供应端小幅收缩。 当从钢钢联最新统计的 230 家焦化企业的开工率和日均产量来看，开工 率维持在 75%，日均产量维持在 66.5 万吨左右水平，供应基本上维持 稳定。需求方面，当前唐山地区环保限产有所趋严，但目前下游需求持 续放量，需求稳中有增。下游 247 家钢厂高炉日均铁水产量超过 250 万 吨，为近三年以来的同期最高水平，在高需求的额情况下不宜过分看空 焦价。整体而言，在高需求的支撑下，期价仍以偏强走势为主，但由于 临近交割，期货大幅升水现货，随着时间的推移将逐步回归现货，策略 上低位多单可逐步逢高减仓。 
锰硅 跌 + 
锰硅盘面昨日维持窄幅整理，依旧未能向上有效突破 20 日均线的压制。 河钢 8 月钢招价格出炉，报 6100 元/吨，环比下降 400 元/吨，本轮钢 招呈现出量价齐跌，为短期现货价格定下了基调。可以看出即便近期钢 厂产量已开始复苏，但钢厂仍不愿主动加大对锰硅的补库力度。从外矿 对华 9 月的报盘来看，开始出现止跌迹象，市场对锰矿价格即将见底的 预期逐步增强，部分贸易商已开始出现封盘不报，成本端对锰硅价格的 负反馈有望告一段落。随着螺纹产量逐步进入旺季，锰硅的需求端也将 有所改善，9 月锰硅价格有望迎来触底反弹。但从中期来看，锰硅新增 产能仍将不断投放，锰矿的港口高库存也仍将持续，国内锰元素过剩的 矛盾在较长时间内仍将对锰硅价格形成较强的压制，难以走出趋势性行 情。操作上，无论是从短期还是中长期来看，逢高沽空均是较为推荐的 策略。 
硅铁 跌 + 
硅铁盘面周二的大涨超出市场预期，近期基本面的转好程度尚不足以支 撑盘面持续大幅上涨，多单于昨日间出现逐步止盈离场，盘面回落至半 年线附近。但从 MACD 红柱的变化来看，上行趋势短期仍可维持。现货 市场的看涨情绪也有所平复，报价基本维持稳定。近期热卷利润的持续 走扩使得铁水更多地流向板材，钢厂对硅铁的需求较为旺盛，随着 8 月 钢招的逐步展开，宁夏和内蒙主产区厂家再度出现排产。随着海外金属 镁和硅铁消费逐步走出淡季，国内金属镁的产量和硅铁的出口量最低迷 的时刻也即将过去。而当前硅铁厂家的复产已基本结束，硅铁周度产量 近期持续回落，从 7 月产量来看增幅并不明显，8 月的增量预计将更为 有限，后续可能会再度出现供应偏紧的局面。近日兰炭价格出现上涨， 运费由于运力紧张的原因也有所上调，硅铁的成本端出现上移，对现货 价格形成了较强的支撑力度。操作上，10 合约由于短期涨幅过大存在 一定的回调需求，中长期来看，高社会库存对其价格仍有较强的压制力 度，可暂采取逢高沽空的策略。 
铁矿石 涨 + 
铁矿昨夜盘再度拉涨，一举突破 900 关口。09 合约受基差驱动明显， 后续有加速向现货价格收敛的趋势。01 合约受下半年铁水产量旺盛的 预期支撑，整体估值也处于较高水平。近期旺季预期已开始逐步向现实 过渡，铁水产量再度创出历史新高，港口现货成交量再度活跃，进一步 强化了市场的看涨预期。供应方面，当前铁矿的品种间结构矛盾仍较为 突出，粉矿占比仍偏低，溢价持续增强，使得部分钢厂增加了对球团的 采购。但对块矿的使用率仍不高，主要是因为当前焦炭价格高企，使得钢厂对熟料更为青睐。另一方面，随着中品矿性价比的逐步下降，部分 钢厂开始增加了对卡粉和低品矿的采购，后续铁矿的品种间矛盾有望得 到部分缓解，但在需求总量持续回升的情况下，铁矿价格仍有较强的支 撑。从外矿近期的发运量以及海运时间来计算，8 月主流矿的到港将出 现回落，港口库存有可能再度出现去库。现货价格近期有望突破去年 126 美金的高点。考虑到当前的基差水平，盘面上涨的幅度将更大，操 作上前期多单可继续持有。 
玻璃 震荡 + 
夜盘玻璃高位震荡。郑商所玻璃主力 9 月合约继续站稳 1800 元/吨。远 月 1 月合约持仓量超过 9 月合约，短线逼近 1800 元/吨。国内浮法玻璃 市场多数区域价格上调，市场交投良好。华北沙河受降雨影响，走货略 有放缓，天津台玻上调 2 元/重量箱，河北弘耀白玻价格上调 0.5 元/ 重量箱，产销尚可，山西利虎分区域上调 1-3 元/重量箱；华东 5 日多 数厂价格上调 2-3 元/重量箱不等，但前期量大政策仍存，市场交投良 好，后期仍有个别厂计划提涨；华中市场湖北三峡、亿钧、瀚煜价格计 划上调 2 元/重量箱，实际成交需跟进，醴陵旗滨白玻上调 2.5 元/重量 箱，巨强上调 1 元/重量箱，江西宏宇上调 2 元/重量箱，安源上调 3-5 元/重量箱。河南中联上调 2 元/重量箱，洛玻上调 3 元/重量箱；华南 英德鸿泰、江门华尔润白玻上调 1 元/重量箱，广西南宁上调 1-2 元/ 重量箱，八达上调 2 元/重量箱，旗滨白玻一等品上调 2 元/重量箱，优 等品涨 1 元/重量箱，绿玻、欧洲灰上调 2 元/重量箱；西南云南部分厂 计划今涨 20 元/吨，四川威力斯上调 30 元/吨，小范围会议召开，四川 等厂家亦不乏提涨；东北地区近日报价稳定，交投平稳，本地销售为主， 场内观望情绪增加。库存方面，据卓创数据显示国内玻璃厂库存上周下 降 7.14%，降幅较快，提振多头信心。目前市场对于下游房地产竣工端 预期较好，预计近期依旧 1800 元/吨附近高位波动