白糖 跌 + 
郑糖继续走低，外糖受原油急跌影响而走低，国内市场也受到拖累。由于食糖进
口量增加，国内外糖价走势的联动性增强。郑糖主力合约跌破五千关口，或许还
会继续走低。远期合约回到四月底以来的低位，不排除将创新低的可能。 
豆粕 震荡 + 
美豆震荡收小阳线，目前美豆价格短期受天气预期利空与销售预期利多之间博弈
下震荡运行，美豆作物评级高于市场预期，未来几日天气良好利于大豆单产形成，
令市场承压，关注 8 月天气炒作能否抬头影响，当前巴西可供出口大豆即将耗尽，
未来四季度全球大豆供应也将集中在美豆上，美豆强劲的出口需求仍有支撑，短
线关注 880 一线支撑。国内市场来看，中美关系趋紧带来的利多情绪有所降温，
连粕回吐贸易风险升水，进口成本主导，内外盘价格联动性再次增强，国内大豆
高到港量及高开机率持续，但国内豆粕库存不增反降，意味着国内需求恢复加快，
随着消费改善，下游成交增加，油厂豆粕库存或进入到降库存阶段，油厂挺价意
愿增强，8 月份之后生猪市场产能规模有望稳步增加，水产养殖旺季，蛋白需求端
仍有支撑，叠加中美关系担忧仍存，预计短期豆粕市场价格将呈现先抑后扬走势，
中长期豆粕价格重心抬升思路不变。连粕主力 2101 合约震荡收阴线，短期关注
2850-2900 区支撑，维持回调低位参与反弹思路。期权方面，鉴于 M2009 合约波动
率已回升至中等偏高位置，短期可考虑做空波动率策略及买入牛市价差期权策略。
 
苹果 跌 + 
现货弱势运行，苹果 10 合约继续承压运行。近期库存苹果出货意愿增强，现货报
价有所下调，早熟苹果受库存苹果影响销售一般，价格继续弱势，整体现货延续
偏弱态势。后期来看，市场关注点继续围绕以下三个方面，一个是新季苹果产量
预期，二是现货价格，三是其他时令水果的情况。新季苹果产量方面：目前套袋
已经结束，产量初步确认，目前市场认可 10%左右的减产幅度，近期没有出现大的
变化；现货方面：卓创资讯的数据显示，截至 7 月 16 日，全国苹果库存为 224 万
吨，高于去年同期的 88 万吨以及 2017 年同期的 157 万吨，供应仍然较为宽松，
现货价格弱势难改；时令水果方面：整体水果消费不佳使得整体水果价格低迷，
今年收购价相比去年都有下滑，卓创咨讯数据显示，当前上市早熟苹果平均收购
价同比下滑 30%。综合来看，随着时间的推移库存苹果还面临质量下滑的担忧，当
前市场突出的因素就是在于现货弱势以及时令水果收购价下滑，期货价格短期难
以摆脱弱势。操作方面仍然建议反弹做空思路为主。  
油脂 涨 + 
7 月 30 日国内油脂走势有所分化，其中棕榈油和豆油涨幅领先，夜盘由于外盘原
油价格大幅下行国内油脂价格普遍有所回落。棕榈油目前上涨的主要支撑来自于
市场对东南亚减产的预期，但是由于棕榈油的减产是由于短期的降雨过多和劳动
力减少引起，并不是天气干旱异常引发的长期减产行为，因此无法推动棕榈油价
格的持续上行。目前棕榈油出口数据增减不一，7 月马来棕榈油出口量仍然有可能
出现下滑或与 6 月接近一致。在原油价格没有跳出当前震荡区间之类，预期棕榈
油价格难以出现进一步的上行。在印度补库完成后，8 月进口需求预期将出现较大
的下滑。虽然近期棕榈油价格上涨乏力，但是远期棕榈油价格上涨的趋势并没有
发生改变，随着全球经济的不断复苏，原油价格终将走向上行，长期持有棕榈 2101
合约仍然可以得到较好的收获。 
菜油表现依旧较弱，虽然没有出现大幅的下滑，但是仍保持在高位进行震荡，没
有出现进一步的上行。主力合约仍在不断减仓的过程之中，目前仅余 12.48 万手。
在多头获利了结离场之后，预期菜油价格难以出现进一步的上行。菜油价格的上
涨是基于对全国商业库存不足引发的供给面的炒作，但是国内洪灾状况已经有所
好转，相关热点的炒作已经告一段落。豆油近期涨幅较好，中美贸易关系的变化
起了主要作用，8 月中美之间将再度举行贸易谈判，其结果决定下半年国内豆油的
走势。9 月之前国内豆油供给依旧充足，巴西大豆到港量还将保持高位，国内豆油
库存也仍在保持不断增长之中。但是由于巴西国内大豆可供出口量的不断下滑，
市场开始担忧 10 月后的大豆供给量，如果美豆不能顺利进入国内，那么豆油价格
还将继续增长。由于这一状况仍具有较高的不确定性，不建议在此时追买豆油，
以防行情的突然翻转。 
鸡蛋 震荡 + 
JD2009 合约高开拉涨后回落收长上影线小阳线，近期鸡蛋现货市场走货好转，鸡
蛋价格快速上涨，产区平均价格涨至 4.05 元/斤，淘鸡价格继续走高涨至 6.6 元/
斤附近，市场看涨心态偏强，不过随着蛋价的持续上涨，终端销区市场对高价货
源的接受能力有限，贸易商操作心态多偏谨慎，产区高价货源走货放缓，目前且
冷库蛋已开始流入市场，近两日蛋价涨势放缓，短期价格或趋于稳定观望，不排
除高价区存下滑风险，但消费旺季来临，未来中秋、国庆大型节日备货仍有支撑，
预计 8 月份鸡蛋价格仍有上涨空间，长期看年内价格低点已达到，后期价格底部
回升，后期淘汰鸡出栏量是影响鸡蛋产量的主要因素，若 8、9 月份养殖端出现超
淘，有望支撑蛋价继续偏强走势，若正常淘汰或消费增幅不及预期，则远期市场
蛋价仍将受到偏强供给的压制，关注 8 月前后鸡蛋供应情况。 09 合约对应夏季产
蛋率下降、叠加节日备货效应提振作用有望走强，但当前期货价格已反映部分未
来预期，09 合约关注 4500 元/500 千克区压力，支撑暂看 4000 元/500 千克，短期
若拉涨至压力位以上则有高估的可能，关注压力有效性，短线参与。后期关注高
价蛋消化情况及老鸡淘汰节奏影响。 
棉花、棉
纱 
震荡 + 
2020 年 7 月 30 日，棉花主力合约收盘价为 12060 元/吨，涨 0.63%；棉纱主力收
于 19220，涨 1.37%。 
近期棉花现货市场较为平淡，储备棉成交较好。月 29 日储备棉轮出销售资源 
8406.319 吨，实际成交 8406.319 吨，成交率 100%。平均成交价格 11659 元/吨，
较前一日上涨 113 元/吨，折 3128 价格 12810 元/吨，较前一日下跌 82 元/吨。消
费方面，短期并无起色。欧美股市下跌及中美关系紧张利空短期棉花走势。总体
来看，棉花依旧以短线空头操作为主，卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，
如买入 CF2101 合约 12500 附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷
难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，维持区间震荡态势，建议
期货总体以逢高做空为主。 
期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 24%左右，与短期历史波动率基
本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期
权。 
菜粕 震荡 + 
菜粕夜盘先抑后扬，震荡整理，美豆出口数据良好，CBOT 大豆收盘上涨，菜粕期
价日内或跟随整理弱美继整理续关扰动对市场的影响有所降温，近期焦点再次回
到供需面的影响，USDA 最新公布的优良率较高以及美豆产区天气良好，CBOT 大豆
承压回落，短期期价预期继续低位震荡。后期来看，菜粕自身仍然是低进口量与
低消费量的平衡状态，不过近期南方降雨有所缓和，水产养殖有所好转，菜粕需
求存在修正预期。豆粕方面来看，美豆 2020 年播种面积低于预期，2020/21 年度
期末库存同比下滑，供需边际预期改善，国内下半年生猪产能恢复进程预期加快，
国内豆粕端预期供需边际改善，豆粕价格预期震荡偏强。综合来看，菜粕走势追
随豆粕，大方向延续震荡偏强走势，近期期价回落修正市场预期，不过考虑到生
猪产能的恢复以及进口油菜籽的低位，菜粕下方支撑仍存，操作方面建议关注 01
合约回落后做多机会，期权方面建议持有买入行权价为 2300 的看涨期权。 
玉米 涨 + 
玉夜盘玉米继续上涨。主力 09 合约先抑后扬，再度站上 2300 元/吨为主。日内刺
激盘面价格上涨的因素可能是在于 30 日临储第十次拍卖再次 100%成交，且辽宁、
吉林地区溢价幅度再次刷新高，其中辽宁地区最高价 2310 环比涨 70，最低 2100
环比涨 40，平均价 2202.4 环比涨 64.31，平均溢价达环比涨 62.32，吉林地区最
高价 2380 环比涨 210，最低 1920 环比涨 60，平均价 2131.19 环比涨 53.11，平均
溢价环比涨 53.11，其利多情绪继续作用市场。目前中间环节挺价心态较强，玉米
分批次出货为主，山东深加工企业当前处于越涨越没车状态，东北贸易商多往华
北养殖企业送粮，阶段性的供应偏紧。市场不具备大跌基础。2020 年新粮上市之
初，即 10 月初预计基层惜售情绪将会非常坚挺，价格预计还将出现拉涨。因此，
玉米价格后期整体以上涨为主，前期我们提示玉米将持续上涨，目前已经达到前
期目标位的 2300 元/吨，短期在 2300 元/吨附近短线预计反复，后期预计还将继
续上涨，多单可考虑继续持有。目前风险点在于进口政策，如果我国大量进口玉
米或者其替代品，那么市场情绪可能会有所降温。但我们认为基层新粮上市之初，
进口玉米打击市场价格的可能性不大。因此后期玉米价格还将上涨，中长期有望
上涨至 2016 年之前时期临储托底价的 2500 元/吨上方。 
淀粉 涨 + 
淀粉主力 09 合约随玉米上涨至 2650 元/吨上方，主要原因在于贸易商多运货至饲
料养殖企业，山东深加工玉米到厂量继续减少。由于淀粉是玉米的简单加工，玉
米价格带动淀粉价格上涨。此外，成本端玉米价格连续上涨，而淀粉下游需求较
为平淡，高价订单较少，导致国内淀粉行业利润下滑较快，开工负同比下滑 1.27% 。
导致淀粉库存连续下降一个月，同比减少 15%左右。在这种背景下，淀粉行业提价
挺价心态明显，淀粉价格易涨难跌，短期来看追随玉米为主 
纸浆 震荡 + 
夜盘纸浆延续弱势，09 合约考验 4400 元支撑，美国二季度 GDP 环比折年率创新低，
虽略高预期但疫情之下显示经济恢复缓慢，风险资产普遍下跌，纸浆受到拖累。
现货小幅下跌，国内主要港口纸浆库存环比小幅增加，总量仍在高位，而海外库
存环比转增重回去年高点，疫情影响下上半年需求的走弱导致库存再次累积，供
应相对稳定，中国进口量 1-6 月明显增加。当前纸张价格稳定，经销商正常补库，
需求还是逐步好转，从宏观数据看与纸张相关行业也在改善，但需求回升速度依
然偏慢，导致高库存的问题不能快速缓解，从而压制现货价格。上周至今期货冲
高回落，更多是对偏低估值的修复，流动性充裕及宏观偏强下纸浆还是有一定估
值优势，但现货驱动不足对盘面形成拖累，升水状态下的期货价格再次减仓下跌。
因此，短期看需求好转对价格仍有支撑，但供应宽松下上行空间有限，浆价重回
低位震荡，09 合约区间 4370-4500 元/吨。 

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