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股指 震荡 + 
隔夜市场方面，美股涨跌互现，标普 500 指数下跌 0.38%，道指下跌但纳指上涨。
欧洲股市多有明显调整。A50 指数小幅上涨 0.32%。美元指数继续下挫，人民币汇
率略有走弱。消息面上看，数据显示，美国二季度 GDP 创下纪录最大降幅，但这
一变动基本符合预期。上周首申失业金人数意外升高，国会关于新一轮财政刺激
法案的谈判仍无进展。特朗普提出推迟 11 月大选，两党议员均反对。上述利空导
致美股盘中下挫，但标普 500 指数期货亚盘早晨开始反弹。国内方面，国家领导
人强调要深化改革，货币政策更加灵活适度、精准导向。此外，今天将公布国内 7
月制造业 PMI，预计仍将高于荣枯线。中央政治局会议预计今日结束，关注政策层
面变动。短期来看，外部利空仍为主要影响。中长期来看，经济基本面没有改变，
宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡
上行。技术面上看，上证指数走势回归震荡，主要技术指标多数走升，3300 点遇
到一定压力，3152 点缺口的短期支撑依然明显，继续关注指数能否突破 3300 点，
上方 3500 点至 3587 点附近则是主要压力，预计中期维持震荡上涨趋势不变。长
线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点
不变，2700 和 3500 点附近分别是长线支撑和压力。 
国债 震荡 + 
昨日国债期货低位震荡，金融市场表现犹豫，市场等待重要经济数据以及政策信
号落地。从国外来看，美联储议息会议维持鸽派基调，延续超宽松政策，美国第
二季度实际 GDP 年化季率初值录得-32.9%，创历史最大降幅，但基本符合市场预
期。目前国外疫情尚未得到有效控制，这将严重限制下半年经济的恢复速度，全
球主要经济体债市收益率目前均处于历史低位，国内外利差持续扩大，估值优势
仍是国内债市的重要吸引力。国内方面，月底政治局会议释放下半年经济与政策
重要信号，会议认为二季度经济增长明显好于预期，因此要求从长期考虑当前遇
到的问题，从持久战的角度加以认识。加快形成以国内大循环为主体、国内国际
双循环相互促进的新发展格局。在货币政策方面，要求货币政策要更加灵活适度、
精准导向，总量性政策短期预计难以出台。目前国内经济继续回升，货币政策更
加突出“正常化”基调，但相对于二季度国内经济快速修复和货币政策边际收紧
的组合，目前基本面条件虽然仍不利于债市，但压力相对降低。因此，我们仍然
坚持对债市无需过于悲观，调整即是买入机会的判断。 

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