如何利用股指期货或期权合约获取超额时间价值？
发布时间：2020-7-26 15:11阅读：668
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跌宕起伏的七月，迎来了最后的一个周末，七月的金融期权，已落下帷幕，紧张的中美关系，提上了日程。上周末刚刚提醒大家，商品期权主力合约到期将至，谨防到期前的大头针风险，而本周50ETF及300ETF期权市场就配合的进行了一场教科书式的演出。期权时代注：相关阅读《期权主力到期将至，末日轮风险如何管理》50ETF购2020年7月3.40期权合约
而周三当天，吸引我们的除了过山车般的行情以外，还有“到期迷人的时间价值”。华泰300ETF7月期权到期时时间价值情况
7月22日收盘前，在极速降温的中美关系刺激下，即将到期的金融期权时间价值走出“诡异”的一幕，看涨期权时间价值呈现负值状态，看跌期权时间价值则大幅溢价，时间价值本该归零的期权合约，向市场传递着悲观的信号。实际上，从以往金融期权（50ETF期权及300ETF期权）到期日情况来看，到期时刻时间价值未归零的现象并不罕见。回溯到6月份，由于期权到期行权环节遇到端午假期，小长假风险的影响下，50ETF及300ETF期权时间价值亦呈现出本月现象，从这一点来看，目前金融期权的交易者还是很专业的，“诡异”的时间价值正是行权交割风险的体现。然而，面对看跌期权诱人的时间价值，还是有不少的朋友动起了心思。在这里，我们简单比较一下如何利用股指期货或期权合约获取超额时间价值。
若7月22日卖出行权价格为4.8的看跌期权合约，则每张可获取时间价值为530元。履约后将持有300ETF现券合约，并面临价格下跌风险，考虑使用沪深300股指期货IF2008合约进行风险对冲。基于面值中性的对冲原则，并考虑两合约的合约乘数，则7月到期的行权价格为4.8的看跌期权合约与IF2008期货合约的手数配比为30:1，即卖出30张行权价格为4.8的看跌期权，并做空一手IF2008合约。 卖出30张行权价格为4.8的看跌期权做空一手IF2008期货合约 假设在7月22日收盘前进行建仓，在7月24日开盘对仓位进行了结：
7月22日：
华泰300ETF价格：4.792IF2008价格：4681.0 7月24日早盘：
华泰300ETF价格：4.726IF2008价格：4656.2 损益计算：
300ETF损益 =（4.726-4.792）×300000=-19800IF2008损益 =（4681.0-4656.2）×300=7440时间价值收益=530×30 = 15900总计盈利=15900+7440-19800=3540 通过计算可以看到，利用股指期货进行风险对冲，能够一定程度抵补风险，但短时间内风险对冲效果有限，不考虑手续费及资金成本等因素的情况下，时间价值的超额收益损失较多。除利用股指期货进行风险对冲以外，我们也可以考虑使用300ETF期权合约进行风险对冲。因此，为管理价格下行风险，可考虑买入沪深300ETF8月实值看跌期权或卖出沪深300ETF8月实值看涨期权进行风险对冲。比较而言，中金所的股指期权现金交割的行权方式，则体现出了一定的优势，更好地规避了行权履约而产生的持仓风险。近期的期权市场看点多多，最后，祝大家周末愉快！
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若7月22日卖出行权价格为4.8的看跌期权合约，则每张可获取时间价值为530元。履约后将持有300ETF现券合约，并面临价格下跌风险，考虑使用沪深300股指期货IF2008合约进行风险对冲。基于面值中性的对冲原则，并考虑两合约的合约乘数，则7月到期的行权价格为4.8的看跌期权合约与IF2008期货合约的手数配比为30:1，即卖出30张行权价格为4.8的看跌期权，并做空一手IF2008合约。 卖出30张行权价格为4.8的看跌期权做空一手IF2008期货合约 假设在7月22日收盘前进行建仓，在7月24日开盘对仓位进行了结：
7月22日：
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华泰300ETF价格：4.726IF2008价格：4656.2 损益计算：
300ETF损益 =（4.726-4.792）×300000=-19800IF2008损益 =（4681.0-4656.2）×300=7440时间价值收益=530×30 = 15900总计盈利=15900+7440-19800=3540 通过计算可以看到，利用股指期货进行风险对冲，能够一定程度抵补风险，但短时间内风险对冲效果有限，不考虑手续费及资金成本等因素的情况下，时间价值的超额收益损失较多。除利用股指期货进行风险对冲以外，我们也可以考虑使用300ETF期权合约进行风险对冲。因此，为管理价格下行风险，可考虑买入沪深300ETF8月实值看跌期权或卖出沪深300ETF8月实值看涨期权进行风险对冲。比较而言，中金所的股指期权现金交割的行权方式，则体现出了一定的优势，更好地规避了行权履约而产生的持仓风险。近期的期权市场看点多多，最后，祝大家周末愉快！
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