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期权具有这么多的优点，为何大家并不渴求参与其中？

发布时间：2020-7-26 15:11阅读：583

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01➤ 每当股市发生较大波动，一部分投资者将大幅波动归结于股指期货和期权交易者，您如何看待这一问题？王翔：在我的观点中这种说法是不对的，股市的大波动是由于基本面的原因或者突发事件造成的，股指和期权正好降低了这种波动性。两方面原因:第一，股指和期权的交易者主要是以机构投资者为主，基本上占了75%，他们的操作行为主要是保险和备兑开仓，以及做空波动率，这些操作无一例外都降低了市场的波动性，维持了股市的稳定。第二，监管机构也做了不少工作维持股指和期权的套期保值地位，而不是投机，例如，股指和股票同时开盘和收盘，期权的三级投资者认证考试等。

02➤ 商品期权方面，很多机构宁愿选择场外期权而不使用场内期权，您认为出现这一现象的原因有哪些？场内和场外期权各自的优势和劣势有哪些？王翔：出现这个现象最主要的原因有两个:第一，场外期权品种更丰富，它基本涵盖了所有的期货品种，而场内的商品期权到目前为止还只有11个品种。第二，场外期权更灵活，场外期权目前交易最活跃的基本上都是一个月到期的期权，而场内期权的到期时间基本上都是4个月，一年只有3个主力合约。场内的商品期权当然也有一定优势，主要是报价比较低，而且买卖的价差比较小，这比较有利于投资者进行仓位调整。

03➤ 上交所沪深300ETF（510300）、深交所沪深300ETF（159919）、中金所沪深300指数期权几乎同时上市，投资者对这三个产品认识比较模糊，您可否简单介绍一下三者的不同点之处？ 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

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王翔：这三个期权本质上是一个东西，详见上图。上交所的沪深300ETF期权的标的是华泰博瑞300ETF基金，该基金在上交所交易；深交所的沪深300ETF期权的标的是嘉实300(160706)ETF基金，该基金在深交所交易。这两只基金都跟踪沪深300指数，而该指数是沪深300指数期权的标的。可以把打个比喻，沪深300指数理解成爸爸，华泰博瑞300ETF基金和嘉实300ETF基金理解成双胞胎儿子；沪深300指数期权是爸爸衍生出的期权，另外两只300ETF期权分别是双胞胎儿子衍生出的期权。从投资者角度，三个期权主要的区别有三个：❏ 第一，标的表现有区别。例如2020年2月20日收盘，上海华泰博瑞300ETF基金收盘价4.131，深圳嘉实300ETF基金收盘价4.198，沪深300指数收盘价4144.66，三者去掉合约乘数的因素后相差不大。❏ 第二，期权价格有不同，还是例如2020年2月20日收盘，2020年3月的4.1的认购期权价格表现差别很大，上海300ETF期权价格是1161元，深圳300ETF期权价格是1584元，股指300期权的价格是12200，很显然指数期权基本上是etf期权价格的十倍。❏ 第三，股指期权主要适合投资机构进行交易，一手对应的标的价格在40万人民币左右，剩下两个适合一般投资者进行交易，他们一手对应的标的价格是4万人民币左右。结论，散户适合交易上证300ETF期权，它的成交量和持仓量都比较大，滑点较小，而且一手交易金额较小；机构适合沪深300指数期权，它的一手对应的标的比较大，资金使用效率比较高，而且还可以和股指进行套利。期权时代注：相关阅读《精选 | 沪深300期权必看的25篇文章》

04 ➤ 期权交易过程中往往会出现看对方向却亏钱的现象，您认为，如何避免这种情况发生？这种现象产生的原因主要是期权交易除了方向，还包括波动率和时间价值，为了尽量避免波动率和是时间价值对于交易的影响，那么应该交易价差策略，具体而言，看多时候交易牛市价差，看空时候交易熊市价差。

05➤ 既然期权具有这么多的优点，为何投资者并不渴求参与其中学习更多期权知识呢？王翔：期权作为一种更高级的风险管理和财富管理工具，它能够使我们以任意方式设定投资策略，控制成本和风险，实现丰厚的收益。理解和使用期权是一种挑战，其对投资者的投资素养要求颇高。❏ 一方面，进入门槛很高；❏ 另一方面，期权是一种较为复杂的投资工具，很难在短时间理解和掌握。然而，一旦跨越这些障碍，你将会发现期权变得越来越引人入胜。期权投资对产业客户、个人投资者、机构投资者的投资素养要求逐级抬高。产业客户参与期权投资的目的就是套保，而期权在为产业客户提供套期保值服务时，有着与期货明显不同的风险收益特征。由于买入期权具有风险有限、收益无限的特征，类似于买保险，风险小、操作简单，因而产业客户运用期权进行风险管理时，能够获得比期货更加简单高效的套保方案。他们只要掌握如何进行备兑开仓、保护策略等简单的套保期权形式，就可以满足需求，重点是要了解这些套保策略的应用场景，所以对期权知识的要求最低。个人投资者参与期权交易的目的是绝对收益，多为方向性的投机交易，因而对投资标的的判断最重要。基于此，他们需要学会双腿、单腿基本交易策略，在掌握基本的牛熊价差策略的基础上，若能理解希腊字母和隐含波动率的内涵，便可以增大获胜的概率。这些年参与期权投资分析，接触到的个人投资者主要分为两类：一类以赚取高额收益为终极目标，另一类则是长期稳定收益的追逐者。前者成功的关键在于精准预测标的走势，他建议，此类投资者将标的走势进行分类，然后按照不同类别系统性学习交易策略，比如，将行情分为大涨、大跌、小涨、小跌、振荡五类，每一类研究一种适合自己的最优交易策略即可。期权时代注：相关阅读《大涨、大跌、盘整...不同行情走势下的期权应对策略（详解）》后者则需要对期权知识进行更深入的研究，至少掌握并理解Gamma、Theta、Vega、Rho四个希腊字母的含义和用途，以及隐含波动率的内涵。期权时代注：相关阅读《说做期权不用看希腊字母的人，你的良心不会痛吗？！》越来越多的机构投资者开始运用期权工具，执行较为复杂的投资策略。机构投资者对盈利曲线的整体稳定性极为重视，他们追求的是在不断变换的行情中维持稳定的盈利水平，因此对期权的知识素养要求极高。机构投资者的期权交易一般有两类，一类是波动率套利交易，另一类是较复杂的波动率交易，如波动率期现结构套利、对角价差套利、偏度套利等。这些都需要对希腊字母、波动率曲面以及波动率的特征有更为深刻的理解。王翔认为，期权交易具有严格的数学基础，可执行一种有严格数学推导的套利交易，这是其比期货交易优秀的地方。投机交易者利用期权可以在振荡行情中获得非常稳定的盈利，而产业客户可以利用期货实现对冲，利用期权实现保险，以低成本的组合实现保值目的。不过，所有这些益处都需要建立在对期权工具的掌握和运用上，同时投资者需对期权市场风险有一个清醒的认识。

06➤ 能聊一聊期权的风险管理吗？王翔：风险管理是期权交易重心。风险有限、收益无限一直被视为期权交易的一大魅力。权利金的风险限制特性和期权合约的灵活性，使得投资者利用不同的期权合约可以量身定做出相应的投资策略。然而，期权的魅力所在也正是其最大的缺点——杠杆交易。金融市场上高收益与高风险是相伴相生的，正因期权交易的收益与风险都具有高杠杆性，因而风险管理才是进行期权交易的重心。期权分析师的价值不仅局限于撰写研究性报告，还要看你能否解答期权交易者关心的问题，给出合适可行的投资策略参考。这也是我一直坚持在做的事情。

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