要点：2020年7月中旬，中美关系再次面临紧张，冲高的股指出现回落，但从基本面看，我们预计中美紧张关系难以对指数构成较大冲击，短期震荡后，指数仍有上行空间，策略上以买入牛市价差为主。

短期中美关系再次紧张导致市场出现一定抛压，做多情绪亦受到冲击，人民币亦出现短期贬值利空股票指数，7月解禁潮来临对于市场走势亦构成一定压力。但基本面仍有较大利好，上证指数从7月23日开始启用新的编制方式，新的指数将剔除ST股票，纳入部分科创板企业，中长期看，指数的编制方式的调整将带来指数中长线走强，市场将开启牛市走势。从资金面来看，央行短期继续维持资金面宽松的格局，7月继续通过逆回购等政策向市场投放资金，短期资金面依然充裕。估值上看，虽然沪深300及上证50指数短期处于较高估值区间，但从历史上看，估值依然偏低，存在向上修复的动力。

技术上看，短期指数依然呈现震荡偏强的走势，下方大震荡区间支撑力度较强，沪深300指数维持中期目标区间4800点-5000点。后市操作上以做多为主，沪深300期权隐含波动率略有回落，但仍然维持25%左右位置，处于阶段性高位，随着指数陷入震荡，波动率有进一步回落的空间，策略上维持做空波动率策略，方向策略上仍以牛市价差策略为主。

参考策略：买入沪深300股指期权8月购4600，卖出沪深300股指期权8月购4900。

一、指数行情分析

2020年7月中旬，中美关系再次面临紧张，冲高的股指出现回落，但从基本面看，我们预计中美紧张关系难以对指数构成较大冲击，短期震荡后，指数仍有上行空间，策略上以买入牛市价差为主。

二、基本面分析

1、中美关系再次紧张制约指数上行

7月21日，美方突然单方面要求中方限时关闭驻休斯敦总领馆，要求中国72小时内撤离，中美关系再次面临紧张格局，受此影响，市场情绪受到冲击，指数出现冲高回落，人民币汇率亦有所下跌。短期中美关系是影响指数短期走势的重要变量，仍存在较大变数，在中美关系未能缓解前，指数恐难以进一步上行。

2、人民币短期回落

北京时间7月23日09:15，人民币中间价报6.9921，下调203点，上一交易日中间价报6.9718，在岸人民币上一交易日收报7.0059。中美关系影响人民币汇率，人民币短期回落利空指数，中美关系若进一步恶化，人民币恐仍将继续走低，但中期看，人民币仍然维持稳健走势，中国经济基本面良好，人民币难以出现大幅回落，稳健的人民币将为指数走强提供支撑。

3、货币与利率：国内央行延续宽松货币政策

最新数据显示，上半年，社会融资规模增量累计为20.83万亿元，比上年同期多6.22万亿元；6月末广义货币M2同比增长11.1%，增速比上年同期高2.6个百分点；上半年人民币贷款增加12.09万亿元，同比多增2.42万亿元。从上述三组主要金融数据指标可看出，当前流动性合理充裕，上半年金融对实体经济的支持力度不断加大。在大额净投放的加持下，银行间市场隔夜资金价格大幅走低。7月以来央行的货币政策操作未进一步使用降准降息等操作，主要是通过公开市场操作、MLF等进行流动性调节。整体公开市场操作仍然维持净投放的格局。银行间资金利率也维持较低水平，显示市场资金面依然较为宽裕。

4、上证50估值水平回升至短期高位，有回调可能

短期股指的大幅上行带动市场整体的估值水平出现回升，上证50市盈率到达近2年高位,但相较于历史估值水平来看，依然处于中间位置，仍有进一步上行空间，但短期来看，较高的估值使得指数投资价值有限，估值水平短期大幅上行的空间不大。沪深300指数亦回到历史中间估值附近，中期看仍有向上空间，但短期进一步上行空间不大。

5、北向资金稳健流入

资金面流向看，截至到7月23日，北向资金本月来总体呈现流入态势，7月合计流入310.06亿元，其中，沪股通流入215.24亿元，深股通流入94.83亿元。但短期中美关系紧张导致市场资金有所流出，本周北向资金呈现净流出的态势，出现83.94亿元净流出。短期北向资金能否继续大幅流入A股存在一定不确定性。需要继续观察。

7月单月解禁将达到年度高位，短期对A股走势构成了一定冲击，但从目前的指数走势情况来看，解禁股压力对于股市影响有限，随着７月解禁股高峰过去，８月指数有望进一步上行，从未来一段时间解禁规模来看，１１－１２月解禁股规模将再次攀升，下半年股市仍需关注解禁股增加对于市场的影响。