机场航空复苏的三个拐点:走在曲线之前
发布时间:2020-7-23 15:20阅读:457
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国内航线三季度有望迎来第二个拐点(盈利拐点)。4 月底国内航企普遍迈过第一个拐点(起飞拐点),航空公司迈过现金保本点,因为有非常大的动力加开航班,国内航班量从 4 月底 3 成的迅速拉升至 6 月份的 8 成,国内需求也恢复至 7 成左右。4-6 月航空行业利润分别为-155、-114、-76 亿,二季度以来环比持续大幅改善,依赖国内需求的华夏航空已经实现单二季度盈利,展望三季度,华夏航空有望迎来弹性拐点,春秋航空迎来盈利拐点,行业及三大航有望大幅减亏,国内航线也有望实现盈利。
国际航线方面,“五个一” 政策不断突破,核心机场和三大航国际航线运输量有望迎来起飞拐点。 “五个一”政策 4 月执行后导致国际航线骤减,每周仅数百班。但随着抗疫形势的变化,国际线恢复呈现新趋势, “五个一”模式开始松动。7 月起,多家外航宣布国际航线复航,7 月至今共获批国际航线 42 条。伴随国际航线的逐步恢复,核心机场和三大航最艰难的日子即将过去。
下一轮航空高景气周期已经吹响号角。 航空作为高端可选消费+财富效应需求高弹性的属性不会发生改变,航空因私需求雪坡空间大,需求只会后置不会消失;而未来几年原有航企运力增速断崖,航空板块“妖魔化”下产业资本对航空业投资下降,供需剪刀差即将到来,预计 2021 年将见到行业第三个拐点。 从 2008-19 年美国航空经验来看,股价比盈利先行,盈利比需求先行(股价 2009 年启动至 2019 年翻了 10 倍,盈利 2010 年启动开启了 10 年高景气,需求 2012 年才恢复至 2008 年水平,供给出清+结构优化成关键)。
航空机场板块是为数不多仍在低位的核心资产, 但利好不断累积(供给收缩+需求后置+油价低位+格局优化),基本面持续改善。放开团队旅游叠加暑运开启,三季度航空机场有望加速复苏,关注未来复苏的三大拐点,上调行业评级至“推荐”。重点推荐成本优势突出、绝对票价低、管理效率高、有望危机中实现弯道超车的春秋航空;模式稳定、业绩保底、国内为主、估值弹性较大的华夏航空; 重视机场免税渠道价值,中期关注产能投放+空域放开带来利用率提升的新周期,继续推荐上海机场、白云机场、美兰空港。
风险提示: 疫情影响和相关政策的不确定性,行业供需失衡,宏观经济增长失速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性 事件
以上内容节选自【兴业证券】已经发布的研究报告《机场航空复苏的三个拐点:走在曲线之前》及公开信息,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。

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