每次市场的热闹，总少不了官媒的信号。“哒哒的牛蹄声是疫后的美丽召唤”，7月6日一早，中国证券报头版头条用这样醒目的标题呼唤“健康牛”。

7月6日，上证指数上涨5.71％，在金融、地产的带领下强势站上3300点，两市成交额从刚破万亿升至1.57万亿元，两市融资余额单日增加389.61亿元。市场关于风格切换的讨论开始增加，金融与地产板块的快速上涨，像极了2014年年中大盘蓝筹王者归来，在经济复苏各项数据向好的预期下，牛市的呼声也越来越高。

“下午3点，组里同事突然说请大家喝奶茶，因为股票赚钱了。”一位互联网从业者聊到股市时提到，但他仍然谨慎没有参与。

谨慎的不只有看不懂股市的普通人，还有在市场历练多年的老手。荒原资产创始人凌鹏在A股大涨之际发文称，因为在过去三个月看空，被市场搞得心绪不宁、压力巨大，他承认看错，“在疯狂的市场中，理性和谨慎是一种罪过”。但凌鹏还是在公开信中表示，自己的框架无法接受50倍的贵州茅台、4000亿的立讯精密和剔除温氏股份100倍市盈率的创业板指数。

回顾3月下旬至今，A股的结构性行情已经演绎到极致。以贵州茅台为例，股价从不足950元一路上涨至接近1800元，市值超过工商银行。生物医药板块在2020年成为大赢家，7月15日，英科医疗再度涨停，成为A股年内首只十倍股。

紧接着，调整开始。7月14日，上证指数微跌0.83％，创业板指下跌1.06％。7月15日，三大股指齐下跌，上证指数下跌1.56％，跌破3400点，创业板指下跌1.60％。7月16日，中芯国际在科创板上市，人民日报点名茅台，科技、消费板块重挫，A股大跌加剧，沪指下跌4.50％，跌破3300点，创业板指下跌5.93％。此前涨势凶猛的科技股集体哑火，牛市风向标券商也开始调整，电子、银行、通信、计算机、非银金融领跌。

券商早在本周开市前提示了市场调整风险。中信证券策略团队认为，7月中下旬多重扰动因素再现，需密切把握市场节奏，预计短期补涨接近尾声，市场将重回结构分化的均衡状态。安信证券表示，短期从积极转向中性。

北上资金的快进快出被认为是7月A股急涨急跌的直接原因。7月14日，北向资金净流出达到173.8亿元，创下单日净卖出新高。而在7月初，北上资金曾突然净流入连续超过百亿元。

“根据北上重仓股托管机构的统计，7月以来北上资金结构中，假外资占比出现了明显提升。由此可以推断，近期主导外资大进大出的主力更多是交易性资金，且不排除部分内资借道北上。”国盛证券首席策略分析师张启尧在研报中指出。

陈李则表示：“因为A股也不便宜了，所以北上资金会快进快出。”

对于近期市场调整的原因，陈李认为，一是市场涨得太多太快了，从公募基金的表现来看，2019年公募贡献了50％的收益率，上半年又贡献了20％的收益率，一年半时间的投资回报，可能仅次于2006年－2007年和2014年－2015年了。这也说明市场上很大一批股票都已经涨了很多。从估值来看，沪深300是40倍市盈率，创业板已经到了70倍。

其次是央行的货币政策相对比较暧昧，仍然会是一个相对宽松的氛围，但更强调实时调整，央行的态度在债券市场上已经有所反映。

往后来看，陈李认为，市场活跃的氛围还没有结束，三季度每个月各项宏观经济指标都会好转，包括进出口、投资、消费、GDP、工业增加值等，目前经济仍然在一个复苏的过程当中。所以这个情况下，市场还是会继续活跃。

陈李也特别强调：“牛市并不是刚刚开始，而是已经存在一年半了，如果说调整一个月算牛市停歇，目前一两天的调整还谈不上牛市暂停。”

单周大跌5%，7月20日上证指数重回上涨，在军工、基建的强势带领下，沪指上涨3.11%收于3314.15点，重新站上3300点大关，深证成指上涨2.55%，创业板指上证1.31%，两市成交额为1.19万亿。

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