A股牛市的来临离不开各路资金的助推作用。“从成交量的不断扩大，可以看出交投活跃程度之高。这就是资金推动的一种表征。”丹阳投资董事长、首席投资官康水跃表示。

那么，这些神秘的推动资金究竟来自哪？根据《财经》记者研究，包括北上资金、爆款基金、普通投资者、存款转移、杠杆资金等，都在跑步入场。

一向被看作聪明资金的北上资金更被认为引领了此轮上涨。Wind数据显示，7月份以来北上资金大规模流入。7月7日，北上资金合计规模超过千亿。7月2日至10日7个交易日内，北上资金净流入585亿元，流入强度已接近历史峰值。徐高认为，北上资金的大举加仓会带动A股上扬。

不过，与以往不同的是，此轮的北上资金发生了明显的风格切换。开源证券在研究报告中指出，通过拆分发现，2020年7月以来北上的增量资金主要来源于托管在包括美林远东、瑞银证券以及摩根士丹利等在内的8家机构的增量资金。

“7月以来，8家机构北上交易型资金的风格系数（成长—价值）逐步下降，截至7月7日，8家机构资金持仓组合风格系数明显低于6月29日。”开源证券首席策略分析师牟一凌指出，这意味着托管于这8家机构的增量资金在本轮中出现了明显的风格切换。

“根据我们对比，这些托管交易此前一直以医药+消费+科技为主。但是从7月1日开始，大举买入A股的金融、周期性资产。其中，托管在瑞银的资金6月下旬就已经开始布局了。”牟一凌向《财经》记者表示。对于这种风格切换，牟一凌更倾向认为市场出现了新的参与者，他们以不同的投资理念在看待中国市场。

爆款基金也是重要的增量资金来源。根据Wind统计，仅7月6日－10日单周，基金发行规模就达到了832亿元，创下历史新高。大量基金仍在发行路上。

募集资金规模不断创纪录，更出现了申购规模超千亿的巨无霸。鹏华匠心精选A计划募资规模300亿元，但是一天获得认购金额超过千亿，达到了1371亿元，配售比例仅为21.88％。汇添富中盘价值精选A计划募资300亿元，但是仅一天就获得了693亿认购规模。

两融余额也创下新高。从6月29日至7月15日，两融余额已实现13连涨，更是创下了2016年以来的最高峰。Wind数据显示，截至7月16日，两融余额为1.38万亿元，占A股流通市值的2.46％。两融交易额1550.32亿元，占A股成交额的10.30％。其中，融资余额为1.34万亿元，融券余额为406.46亿元。

股市的上涨让普通投资者跃跃欲试，散户热情空前高涨。多家券商表示，目前开户数量大幅增加，保证金规模有所扩大。火爆的交投，一度导致多家券商APP出现宕机。场外配资再度复燃，各种配资机构开始卷土重来。有配资机构人士表示，每天有很多人来咨询。

与此同时，债券市场的走弱也让资金开始流向股市。“债市与股市从阶段性时间范畴看是跷跷板关系，从最近三个月的股市上行正好对应债市下行，这就是典型的资金从债市流向股市。”康水跃向《财经》记者表示。

债市转弱、存款搬家，各种资金正源源不断地进入股市。“这轮行情中确实是资金起到了一定的推动作用。”黄小蕙向《财经》记者表示。

“这一轮讲的最多的是居民因为理财打破刚兑带来资金入市。但是我们应该看到，即使刚兑没被打破，也出现了大量的存款搬家。本质上大家认为股市能够赚钱。居民资产配置向权益倾斜是未来10年－20年的发展逻辑，不是解释当下的逻辑。”牟一凌认为。

“北上资金中新的参与者才是今年在市场认知外的因素，但是我们不建议大家去追随资金趋势。”牟一凌向《财经》记者表示。

增量资金成为本轮行情最大的推动因素，而这种交易性行情很有可能来去匆匆。在一阵势如破竹的上涨之后，市场终于出现了降温。7月15日-17日大盘出现大幅调整，聪明资金北上资金开始连续大额流出。

Wind数据显示，7月15日的北上资金全天净流出27.06亿元，其中，沪股通资金净流出14.74亿元，深股通资金净流出12.32亿元。7月14日北上资金合计净流出173.84亿元，其中，沪股通净流出49.95亿元，深股通净流出123.89亿元。两日北上资金合计流出200亿元。

“北上资金大规模的净流出也成为了市场调整的重要推手。后续需重点关注北上资金的态度，如北向资金持续流出，则需要多一份谨慎。”海通证券指出。

“接下来的行情更多的是中性震荡，直到前期过快涨升带来的背离得到矫正，预计调整时间持续数周，不会太长。”康水跃表示。

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