中信证券交易系统支持分级基金盲拆盲合，目前绝大多数证券公司的交易系统并不支持盲拆盲合，一旦分级基金套利，多一天的时间会损失很多投资机会，甚至有可能转赢为亏。选择最大的证券公司为您服务，将会最大程度为您的投资保驾护航。

分级基金 溢价套利只需T+2日，折价套利只需T+1日！赎回资金T+2日可用！

银行客户买的基金都是场外基金，如果分级基金的母基金在银行买的话，是无法像在证券公司认购一样可以直接分拆成A/B的子份额，而只是拿着母基金，这样情况导致当A或B出现折溢价的套利机会时，您持有的母基金没有办法进行套利，分别卖出子份额。所以还需要您把银行购买的场外基金转到场内基金后，方可实现分拆或合并。

什么是分级基金

分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。分级基金各个子基金的净值与占比的乘积之和等于母基金的净值。如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。

来看一个例子：

上面的A其实就相当于A份额，B就是B份额，在这个例子里，由于B只投入了1.14元，所以虽然股市的涨幅是10%，B的收益却达到了12.3%（0.14/1.14），如果B跟A借钱再多点，收益就更多。当然，下跌时B亏得也更多。但A的收益是有保证的。

至于本金怎么保证，这就要说到“折算”问题了。

先来说定折，也就是定期折算，简单来说，所谓定折就是在每一个计息周期结束后，将A份额的约定收益折算为母基，投资者可通过赎回母基实现收益。定折多数发生在每年的年底和年初，当然也有一些其他时间。

定期折算

目的：定期支付A份额约定收益。

一般每年一次，时间设为12月、1月或每个运作周年。

A份额持有人：定折后A份额的基金份额参考净值调整为1.000元，A份额参考净值超过1.000元的部分折算为场内母份额。

母份额持有人：持有的每2份母份额按1份A份额获得新增母份额的分配。

场外份额持有人折算后获得新增场外母份额的分配，场内母份额持有人折算后获得新增场内母份额的分配。

折算方式：

• 将A份额净值超过1.000元的部分折算为场内母份额。

• 每份母份额按A 份额与B 份额的份额配比始终保持1：1 的比例关系进行折算。

• 通常B份额不进行折算。

定折后，A份额的净值和价格都调整为1.000元，通常低约定收益率A复牌后会持续下跌，直到恢复其定折前的隐含收益率。 A 份额定折后合理价=定折后净值+ (定折前合理价-定折前净值) 。母基金净值降低，减少了“利息”的一半。（若约定收益率较高，情况可能不同）

有定期折算也有不定期折算，上折也就是向上折算，是不定期折算的一种形式，按照分级基金的发行文件，当分级基金母基的净值上涨至某个价格（比如1.5元），分级基金将进行上折，上折是由于母基对应的指数大幅上涨造成的，此时B份额大涨之后杠杆降低，上折后A份额和B份额的净值均回归为初始净值1，超过1的部分将以母基的形式发放给A份额和B份额的持有人，因此，发生上折时，B份额和A份额的持有人都将获得母基份额。牛市中出现上折的情况比较多。

不定期折算-上折

折算方式：

• 当母基金净值上涨至某个价格时，分级基金将进行上折。

•上折后A和B份额数保持不变， A、B及母份额净值均调整为1.000元，A、B份额净值超过1.000元的部分均折算为母份额。

•上折点一般设置为1.5元（净值杠杆近似1.5倍），上折后，B份额恢复2倍杠杆水平。

不定期折算-下折

下折也是不定期折算的一种形式，与上折正好相反，下折是当B份额的净值下跌到某个价格时，为了保护A份额持有人利益，基金公司按照合同约定对分级基金进行向下折算，折算完成后，A份额和B份额的净值重新回归初始净值1，A份额持有人将获得母基份额，B份额持有人的份额将按照一定比例缩减。

折算方式：

• 当B份额净值下跌到某个价格时，分级基金进行下折。

• 将A、B及母份额净值均调整为1.000元。A、B份额的份额配比保持1:1不变。

• 下折点一般设置为0.25元（净值杠杆近似5倍），下折后B份额恢复2倍杠杆水平。

注意事项：

•低约定收益率的A份额原本折价交易，下折后约75%按净值折算，利好A份额持有人。临近下折前，A份额价格上涨，折价率降低。

•A持有人通常选择将下折后获得的母份额赎回变现，导致基金规模大幅萎缩，最多可达场内规模的约60%。

分级基金投资策略

1.套利是怎么产生的

我们已经知道A份额和B份额的区别，有了这个差别后，可满足不同投资者的需求。喜欢稳定收益而不冒太多风险的人，会留下A级基金而卖出B基金，而爱冒险期望高收益的人，会留下B基金而卖出A基金。因为市场是起伏的，当股市上升的时候，B基金净值快速增加，同时放大效应会下降，而当股市下跌的时候，B基金净值快速下跌，这时B基金的市值放大效应会很快增加，有时会出现放大几倍的效应。当然因此带来的风险和收益也会被放得更大。而下跌到下折点（0.25）时，A、B级基金就要进行折算，A基金会有75%以上的净值不用折价而赎回。所以，股市的下跌对A级基金的持有人是有利的。A基金价格反而会明显上升。

按常理来说，喜欢B基金的人多于喜欢A基金的人，所以通常A基金折价，而B基金溢价。分级基金的母基金是随时可以接受场外和场内申购的，这样基金的份额就发生了变化。母基金的申购价格是母基金的净值，通常母基金以5：5的比例拆分成A份额和B份额，因此母基金净值的两倍就等于A份额的净值加上B份额的净值，如果这两者之间的偏差较大就会出现所谓的套利空间。

2、套利成本、风险及对策

-计算套利空间时，应扣除基金申赎费用

对策：选择费率较低的基金及券商，金额越大申购费率越低

-申赎、合并及分拆存在时间延迟，面临母基金净值下跌的风险

对策：选择可支持“盲拆”、“盲合”的券商；用期货、期权、融券做空等对冲市场风险；选择相对看好的指数。

-大量套利盘同时进场，造成资金踩踏，无利可图

对策：选择可支持“盲拆” 、“盲合”的券商；关注基金份额每日变化情况，规避最近场内份额剧增的基金；溢价套利时，卖B成交后再卖A，风险小于A先成交仅留下B，如套利失败，可选择原路返回，风险可控。

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