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本周黑色金属在钢材的带领下，整体出现反弹，其中钢材和铁矿均创反弹新高，焦炭受到现货的压制相对较弱。

上周市场仍然相对纠结，但本周下游用脚投票提前备货，期货也顺势突破。那么，下游为何在当前还处在淡季的背景下，敢于提前备货，一方面是钢材价格回落后相对较低，另外一方面还是基于对未来需求的良好预期。

6月份以来钢材需求的走弱和基建资金紧张是有密切关系的，但资金紧张的格局有望缓解，近期财政部已经向省级财政部门下达了新一批1.26万亿专项债额度。

之前5月份也发放了万亿专项债，但是据反应并没有下放到终端，主要是6月是年中的原因。随着专项债以及特别国债的进一步发放，基建资金紧张的情况将明显缓解，后期基建投资将进一步上升。

而从地产来看，尽管远期有下滑预期，但6月份销售和土地成交均超预期，旺季期间地产的开工将继续回补，短期内地产需求仍然是比较稳健的。从板材需求来看，汽车的销售增速目前仍然比较高，冷轧的需求还在好转，总体来看，目前的真实需求还是比较健康，基于基建将进一步好转的预期，市场提前交易旺季需求的逻辑。

本周公布的6月份人民币贷款和社融数据仍然较高，其中社会融资当月同比增长30.7%，企业中长期信贷增长95.8%，资金面继续有利于实体经济，钢材价格将继续受到需求好转的预期支撑，直到旺季需求证实或者证伪。

从原料来看，随着钢材成交近期持续维持在20万吨以上，基于钢材需求好转的预期，打破了前期需求走弱对原料产生的负反馈，并且进入了新一轮正反馈的过程，即市场预期铁水产量不会下降，成材利润的上升将带动对原料的需求，进而使得成材和原料价格产生正反馈。

铁矿近期尽管出现累库，但绝对库存较低，且中品矿库存持续下降，在基差较大的背景下，钢材需求的好转使得铁矿成为了弹性最大的品种，短期内成材需求的上升对铁矿的正反馈将持续。

从焦炭来看，尽管当前产业链不利于现货价格，但后期随着焦炭产业利空的释放，宏观面和钢材价格将对焦炭形成带动，我们认为焦炭价格也应该回调买入。

从废钢来看，近期废钢的供应受到雨季和高温的影响，随着钢材利润的上升，长流程将增加废钢的需求，废钢进入供需偏紧的格局。由于最近几个月螺纹期货价格主要以电炉平电成本定价，近期废钢价格持续上涨抬升电炉钢成本，也将使得废钢和成材之间产生正反馈。

总体来看，基于需求好转的预期，使得成材和原料在前期的阶段性负反馈转向了正反馈，预计在需求预期出现改变之前，成材和原料的正反馈仍然将持续，黑色金属整体上以回调买入为主。

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