摘要

1.牛市中的波动，催生更好的买点。年初以来，A股牛市行情持续扩张;而进入二月以后，市场进一步呈现“无回调上涨”的特征。这促使监管层在近期屡次提示风险，多家券商下调两融抵押保证金折算率。此外，本周新股申购冻结资金超过2.5万亿。多种因素交织，使市场出现较大幅度的回调。我们认为，政策放松预期下的风险评价改善并未结束;结合市场调研数据，进一步判断当前调整是牛市中期的波动，这种波动带来的不是行情的结束，而是更好的买点。

2.投资者对牛市预期并未受到影响，八成投资者认为调整后牛市继续。国泰君安策略组在5月5日收盘后，通过线上方式向机构投资者发放问卷，并回收到近千份有效问卷。通过对调研问卷的分析，投资者对牛市阶段、政策预期的判断与上一次调研时相比无显著区别，牛市预期未受单日大幅下跌影响。而针对回调对市场节奏的影响，79%的投资者认为若市场出现15%左右的回调，将会形成新的买点，牛市继续。

3.更好买点下的布局逻辑。我们依然维持4月13日的目标点位上调：上证综指和创业板指数分别到4600点和3000点。接下来降息及相关调控政策预期会进一步强化市场新平衡特征。新平衡格局下，行业配置推荐三个方向：其一，风险评价迅速改善，与经济改善相关度高、且β较高的行业受益明显，推荐估值洼地组合，银行(兴业银行)非银(光大证券)地产(保利地产)。其二，同属于高β且低配置行业酝酿“逆袭”机会，有色(受益标的：中国铝业)煤炭(盘江股份)石化(上海石化)。其三，工业互联网(积成电子、华中数控)依然是成长的大方向(详见国君策略工业互联网三篇专题系列报告)，维持对这一领域推荐。主题方面，推荐长江经济带(受益标的：江西长运、宜昌交运)、国企改革(中国巨石、国药股份)、供应链金融(农产品、金发科技)、一路一带之核电(受益标的：上海电气、应流股份)、大环保(受益标的：碧水源、三聚环保)。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。