期货投资为什么要做价值投资？

期货市场中赚钱主要有两种方式，一种是通过判断市场的方向，做大的方向来赚钱；另一种是通过抓住市场的波动，不断积累波段来赚钱。前者在判断好市场方向之后，往往只需做一名市场的观察者，通过耐心的等待与交易计划的执行，最终来收获自己的收益。后者通常需要根据技术分析来抓取行情的波段，作为一名市场的参与者，通过自己的操作来不断积累收益。

我不想哪种方法更好，在我看来能够不断赚钱的方法就是好方法。但是我个人比较推荐第一种方法，因为第一种方法更多的是一种价值投资，在期货界中赚钱暴利的交易者，基本上都属于这一类人，我没听说过哪个做技术分析的交易者在期货市场中赚了大钱，这是其一；对于判断方向与判断价格的随机波动，我个人认为后者更难一些，前者相对容易。

所以，从赚钱难易和赚钱大小两个角度来讲，我个人更加推崇以价值投资的方式去进行期货交易。但是，我并不认为大家真的都理解什么是价值投资。

投资价值 vs 价值投资

需要注意的是，投资价值并不等于价值投资。我以螺纹为例，假设rb1901现在4000，但是由于库存历史低位，期货贴水400点，加上环保限产政策的影响，现货十分坚挺，因此，我认为rb1901在4000这个价位上是有投资价值的，所以我选择做多rb1901，但是我这笔交易并不是价值投资。因为当下螺纹的价格远远在成本线之上，利润相对较高，所以在这个价位上螺纹并不适合做价值投资。

真正的价值投资指的是，商品的价格处于成本线之下，价格处于历史较低水平，在这种清下买入并持有才是真正的价值投资。我们继续以螺纹为例，当螺纹跌到1600的时候，利润亏损严重，你买入做多就是做的价值投资，这与你在4000的价位上，利润相对较高时，买入做多是完全不同的。这两笔交易都是因为有投资价值才做多的，但前者做的是价值投资，而后者不是。

很多人自诩为价值投资交易者，但实际上他做得交易一笔笔普普通通的具有投资价值的交易而已，并非真正的价值投资。所以，如果你想做一名价值投资者，就一定要理解什么是真正的价值投资。

你做价值投资为什么会亏损惨重？

或许，你之前已经理解了投资价值与价值投资的区别，于是当你发现某个商品的利润处于亏损状态，就毫不犹豫地建立多头头寸，结果亏得一塌糊涂，古往今来，低价格抄底被市场消灭的交易者不计其数，其中也不乏业内的一些大佬。你思考过为什么吗？

我继续以螺纹为例，假设现在螺纹跌到了3000，然后利润亏损，请问你会做多吗？如果你简单地认为，螺纹利润亏损，长期不可持续，于是你选择入场做多，那么你可能同样亏损非常严重，为什么？难道是“长期亏损不可持续”这个常识是错误的吗？并不是！因为你现在做多并非真正的价值投资，只不过当前螺纹的价格进入了价值投资观察区域。

我们知道，螺纹的主要原料是铁矿石和焦炭，现在只是钢厂利润亏损，如果上游矿山和焦化厂依然有一定的利润，那么在下游亏损的情况下，上游矿山和焦化厂未来还会继续降价，一旦原材料降价，螺纹即使在利润亏损的情况下，依然还会继续下跌。所以我们不能只看单个品种的成本，而是要看整个产业链的情况。换句话说，我们真正要关注的是商品的终极成本，所谓终极成本是指整个产业链都不赚钱的情况下，商品的成本。也就是说，当矿山、焦化厂都不赚钱甚至亏损的时候，这个时候螺纹的成本。

当螺纹期货的价格低于螺纹的终极成本，这才是具有了价值投资的机会。因为在这种情况下，整个产业链都亏损了，产业链的任何一个环节商品的价格都已经降无可降了，所以这个时候你去逢低做多，才是真正做的是价值投资。如果你没有意识到这一点，而只是看到了螺纹这一个品种亏损，就开始做多了，那不是真正的价值投资，你往往还会继续遭受巨大的损失。这就是为什么很多人做价值投资依然亏钱的一个重要原因。

发现了价值如何参与价值投资的机会？

看到这里，或许你以为自己找到了期货交易的圣杯，然后就盯着价格跌破终极成本的品种，毫不犹豫地干进去做多了，以为自己这次可要大赚一笔了，结果价格依然下跌，你的交易又遭受了重大的损失，你可能会郁闷，甚至不解，为什么价格都跌破终极成本了，还能继续下跌？

哲学上有个观点叫做“存在即合理”，任何一个商品价格跌得那么低，肯定是存在客观合理的因素导致其价格不断下跌，即使是价格跌破终极成本，但只要那个合理的因素还在，价格可能依然处于弱势下跌。所以这个时候，你是可以进场做多的，但不能重仓去做多，因为那个合理的因素还在，行情依然可以下跌，一旦行情给你来一个大的回调甚至跌停，就把你给打爆仓了，这样就会很郁闷，明明自己看到了机会，却还是爆仓离场。

当我们发现了价值投资的机会时，大的战略是做多，但是战术上我们也需要注重资金管理，一方面价格依然处于弱势，存在继续下跌的可能性；另一方面我们并不知道什么时候能够涨起来。所以资金管理很重要，仓位不能够太重，也不能够一次性加足。

这种情况下如何建仓呢？我个人建议，你可以采取固定比例法。何为固定比例法呢？当你知道了商品的终极成本，然后根据当前的期货价格来计算价值低估的幅度，即：（期货价格-终极成本）/终极成本，你会得到一个期货价格被低估的幅度。你开仓的比例可以锚定这个幅度，例如，当你发现期货价值低估了1%的时候，你可以同比例开仓1%的头寸。具体这个比例是多少，这个各人根据自己的情况以及对行情的判断自行设定。如果期货价格继续跌，你可以继续按照锚定比例加仓。

同样的道理，卖出的时候也可以采取这个策略，并不是说期货的价格高于商品的成本时，你就得全部平仓了，你也可以根据利润情况，按照锚定的比例不断进行减仓，利润当利润率为1%的时候，你可以考虑减仓1%，以此类推。

所以当你发现价值投资机会的时候，采取这样的入场和出场方式，商品的状态从终极成本亏损到正常的盈利状态，你可以赚到几十倍。因此做价值投资，你既要有大的策略，又要有小的战术。不仅能够看到机会，又要抓住机会。所以在我看来，无论是股票市场还是期货市场中，一些号称价值投资的人，其实都是一些伪价值投资者。

市场有时候也会给你送大礼

期货的价值投资与股票不同，股票只要不退市，就可以长期持有，但是每个期货合约都有固定的退市日期，这就导致了期货做价值投资有时候不得不面临移仓换月的问题。然而，不同的市场结构对于期货价值投资者来说，影响是完全不一样的。

有一种天然有利于价值投资的市场结构，那就是反向市场。在反向市场结构下，如果遇到价值投资的机会，基本上是只输时间、不输金钱。由于是反向的市场结构，远月价格低于近月价格，所以即使你持有的近月价格在退市之前并未开启上涨，当你进行移仓换月的时候，远月价格更低，可能比你持有近月合约更加便宜，以更少的资金，持有相同数量的合约。像螺纹、PTA这两个品种救赎如此，当螺纹跌到1600多，PTA跌到4200附近的时候，就是市场给你送的一个大礼。

然而，遗憾的是，在绝大多数时候，商品处于底部阶段时，通常都是正向市场。例如，橡胶、油脂、棉花等品种，由于库存非常高，价格处于历史相对低位，利润比较低甚至亏损，但是远月合约的价格都是高于近月合约的价格。在这种情况下，如果去做价值投资，会有一定的换月损失。比如橡胶这个品种，9月和1月合约之间价差比较大，当你从9月合约换到1月合约时，往往会损失2000点左右，你同样的资金只能持有较少的仓位。所以这种市场结构下不太建议去做我说的那种价值投资，因为你也不知道什么时候会涨，不断地换月，你同样会不断遭受损失。

所以，我们需要着重关注那些反向市场下的价值投资的机会，像这样的机会可能在很多年在某一两个品种才出现一次，一旦出现了，大家千万不要错过，这可能是你人生暴富的最佳机会，你只要抓住这一次，可能比你在期货市场交易多年赚得都多。

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