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原油 涨 + 
原油：上周内外盘原油整体维持震荡偏强走势。产油国会议显示，5 月产油国减产执行率
为 87%，减产执行率未达到 100%的国家承诺在 7 月-9 月进行补偿，伊拉克将在 7 月份较
欧佩克目标额外减产 5.7 万桶/日，将在 8、9 月份较欧佩克目标额外减产 25.8 万桶/日，
产油国会议进一步释放严格执行减产的信号，但对于在 8 月份以后是否会延续当前的减
产额度并未明确，当前减产利好在盘面已得到充分兑现，从产油国减产政策角度来说，
维持当前局面很难再进一步推升油价。上周 IEA、OPEC 相继发布月报，IEA 将 2020 年原
油需求预期上调约 50 万桶/日，预计 2020 年全球石油需求将较减少 810 万桶/日，同时
认为在 2022 年之前石油需求不会完全复苏，而 OPEC 维持今年 907 万桶/日的需求降幅预
期。上周 EIA 库存报告显示，美国原油库存增长 122 万桶，汽油库存下降 167 万桶，馏
分油库存下降 136 万桶，炼油厂开工率 73.8%，比前一周增长 0.7 个百分点，美国原油日
均产量 1050 万桶，比前周日均产量减少 60 万桶。盘面上，油价中长期上升格局未变，
操作上建议维持多头思路。 
沥青 震荡 + 
沥青：上周国内沥青现货整体持稳，个别炼厂零星小幅调价。随着下游终端需求的减弱，
炼厂出货压力较前期有所增加，最近几周炼厂开工负荷在前期连续上升后有所趋稳，同
时炼厂库存呈现一定的累积压力。从终端消费来看，华东、华南以及西南地区持续降雨
影响道路施工，沥青刚性需求下降，而东北、西北地区项目需求较好，支撑沥青需求。
预计未来南方大部分地区仍有明显降雨，将继续影响南方地区公路项目施工，沥青需求
将继续受到制约。由于成本端涨势放缓以及炼厂出现累库迹象，未来现货端价格面临一
定的下跌压力。从盘面走势来看，成本端上行支撑下，沥青盘面整体上升格局未变，但
现货支撑减弱，沥青盘面或相对和成本的偏弱，建议关注做空沥青利润的机会。 
高低硫燃
料油 
涨 + 
高低硫燃料油价格中枢主要受原油影响，受 OPEC+减产及美国页岩油被动减产等原因，油
价近期以偏强格局运行。目前从远期曲线结构来看，尽管国际原油远期曲线已经变得比
较平坦，月差逐步缩窄，但国内 SC、FU、以及新加坡低硫燃油均表现为深度的 contango
结构，前期 3-4 月低油价时期，国内 SC 及 FU 远月仓单套保压力偏大，且高硫船用需求
偏刚需，主要是脱硫塔及重质渣油的替代使用，因此船用油方面，低硫加注需求量更大。
因此上市初期，多低硫 LU，空高硫 FU 或为比较好的套利方式，此外低硫走势与柴油更接
近，相对高硫而言，做多低硫燃油裂解价差机会更大。单边趋势方面 LU2101、LU2102、
LU2103、LU2104、LU2105、LU2106 合约挂牌基准价位 2368 元/吨。根据新加坡低硫现货
报价进行折算，6 月 19 日为 2280 元/吨，新加坡 10ppm 柴油报价折算人民币为 2281 元/
吨。由于低硫燃料油首个挂牌合约为 2101，而 2021 年 1 月份新加坡 10ppm 柴油掉期价格
折算人民币为 2390 元/吨，2101 合约存在单边做多机会，参考价格 2390 元/吨。 
聚烯烃 涨 + 
聚烯烃：截止至 6 月 19 日，两油库存在 67.5 万吨，较 18 日降低 2 万吨，降幅在 2.88%，
去年同期库存水平大致在 84.5 万吨。库存压力不大。本周来看，检修损失量在 7.05 万
吨，环比增加 0.37 万吨，港口库存有累库迹象，供应端压力凸显。需求方面，除农膜行
业有小幅提升外，其他行业平稳为主，下游工厂对于高价原料的接受能力有限。供应小
幅增多，尤其进口货源仍有待进一步消化，但上游整体库存压力暂不大。需求来看，塑
编、膜领域需求处在淡季，薄壁注塑、共聚注塑、纤维等结构性需求仍存，但下游对高
价货源仍存抵触。总体来说，PP 仍在资金市状态。现货停滞多由于低价补库遭遇高位被
套盘不愿低价减持而产生的对峙。PP 下端技术支撑有力，关注 7600 元压力位。 
乙二醇 震荡 + 
乙二醇：从乙二醇自身供需来看，6 月下旬整体供应压力将小幅回升，目前扬子巴斯夫、
阳煤寿阳乙二醇装置已重启出料，下旬天津石化乙二醇装置将重启；下游聚酯需求依旧
处于高位，尽管近期织造行业开工率小幅下滑，但随着逸盛、盛虹等企业聚酯装置的投
产，目前聚酯产量处于高位，乙二醇需求尚可。短期来看，由于国内乙二醇绝对负荷仍
处于低位，下游聚酯需求较好，整体保持紧平衡状态，但是主港库存目前在 137.2 万吨
附近，由于进口货物未见下降，短期高库存压力难以缓解。综上，近期油价以及供应商
采购现货的消息导致期价小幅反弹，但主港库存高企，且短期未见大幅去库信号，上方
3800-3850 压力依旧明显，预计突破难度较大。操作上，单边未见明显机会时，建议
3600-3850 之间高抛低吸为主。 
PTA 震荡 + 
PTA：供应端压力再度袭来，然成本端支撑逐渐走强，期价上下两难，绝对价格等待油价
指引。上周，汉邦石化 220 万吨/年的 PTA 装置和上海石化 40 万吨/年的 PTA 装置升温重
启，叠加近期恒力 250 万吨/年的 PTA 装置即将投产，PTA 供应端压力将再度增加，目前
PTA 社会库存已开始回升。从成本端来看，近期由于 PTA 产量的增加，短期 PX 需求有所
好转，PX-石脑油价差开始修复，这导致了近期 PTA 加工费被压缩至 600-700 元/吨，但
这样的加工费，依旧略偏高，PTA 工厂检修意愿依旧不多。预计后续随着恒力装置的投产，
PTA 加工费将在成本端 PX 走强以及自身供需走弱之下，进一步被压缩，届时 PTA 短期检
修或有一定增加。因此，短期在 PX 走强之下，PTA 成本端支撑有所增强，但是 PTA 供应
大幅回升，尽管下游聚酯需求尚可，但是聚酯需求增速不及 PTA 自身供应增速，PTA 供需
实际上趋弱。综上，PTA 目前上下的空间均有限，单边难有行情，操作上建议 3600-3850
区间高抛低吸，震荡思路对待。期权操作上，建议卖出 TA009P3600，同时卖出等数量的
TA009C3900。 
苯乙烯 震荡 + 
苯乙烯：目前苯乙烯华东主港库存至 32.25 万吨，若加上南通阳鸿石化、华润库存，苯
乙烯总库存在 37.75 万吨，库存水平处于高位，且目前进口货源依旧较多，仓库罐容紧
张，周转较慢。由于苯乙烯液体化工品，储运不便，同时也是危险化工品，近期各地正
在加强危化品运输管控，为催促持货商提货，多数仓库上调了超期仓储费，因此短期限
提的部分现货存在一定的抛压，这也会限制期货价格单边大幅上涨。从期货自身来看，
目前整体供需双旺的特点并未发生明显的变化，苯乙烯开工率依旧处于 83%附近，且短期
装置重启与检修并行，开工率将维持平稳；下游需求来看，ABS、EPS 和 PS 需求整体仍尚
可。成本端来看，纯苯跟随油价震荡调整，乙烯因现货资源紧缺，价格保持强势，带动
苯乙烯整体价格重心继续震荡向上。综上，近期原油价格调整后再度尝试向上突破，苯
乙烯非一体化生产企业目前轻微亏损，因此成本对期价的支撑逐步明显，但考虑到短期
主港库存处于高位，现货层面存在一定的抛压，目前期价上方亦有限，操作上建议参考
5600-5900 区间，高抛低吸为主，基本面过剩格局未变，暂不宜持有长线多单。 
液化石油
气 
震荡 + 
液化石油气：上周五夜盘 PG11 合约高开低走，期价小幅收跌，短期期价依旧维持宽幅的
区间震荡。从原油的角度来看：由于供应端的收缩，以及需求端的恢复，各大机构均维
持油价中期看涨逻辑不变。但由于短期美国原油库存仍在继续增加，短期缺乏大幅上涨
的动力，短期油价将以震荡走势为主。回到液化石油气方面：液化气现货价格较为稳定，
6 月 21 日广州石化民用气出厂价稳定在 2630 元/吨，上海石化民用气价格稳定在 2620 元
/吨，齐鲁石化民用气价格出厂价稳定在 2850 元/吨。从供应端的角度看，液化气整体供
应稳中有增，据卓创资讯数据显示，6 月 18 日当周我国液化石油气平均产量 64246 吨/
日，较上周增加 786 吨/日，环比变化率 1.24%。从下游深加工来看：6 月 18 日当周 MTBE
装置开工率为 44.59%，较上期回升 2.11%，烷基化油开工率为 50.47%，较上期增加 0.53%。
从基差来看，盘面当前依旧高升水 800+元/吨。整体而言，在现货淡季以及盘面高升水的
情况下，期价大幅走高仍有难度。PG11 合约短期跟随原油的走势，在原油震荡偏强的情
况下，PG11 合约采取逢低做多区间操作的思路为主。 
甲醇 涨 + 
甲醇：甲醇呈现先抑后扬走势，盘面涨跌交互，重心回踩前低附近支撑逐步止跌，并窄
幅拉升，但上涨明显乏力，周线仍呈现底部横向整理态势。国内甲醇现货市场气氛一般，
价格窄幅波动，低价货源较多。西北主产区企业出厂报价下调后，整体签单顺利，出货
平稳，但厂家面临较大亏损压力，继续下调报价意向不强。虽然山东、湖北、四川地区
部分装置负荷提升，但西北地区部分生产装置停车，导致甲醇开工负荷窄幅下滑，有利
于缓解货源供应端压力。下游市场需求不济，难以形成有效提振。受到南京诚志一期装
置停车检修的影响，煤制烯烃装置平均开工负荷下滑。传统需求表现继续走弱，二甲醚、
醋酸因部分装置停车，开工负荷下滑。甲醛、MTBE 行业开工率窄幅提升，但增量有限。
甲醇产业链利润明显下移，但由于其自身基本面疲弱，无力上行。沿海地区甲醇库存继
续累积，达到 132.5 万吨，创年内新高。沿海区域部分重点库区罐容紧张、集中排队卸
货现象均有存在，甲醇港口库存居高不下，持续打压甲醇走势。基本面未有改善，甲醇
上行缺乏动能，难以形成单边行情，考虑到成本端支撑，窄幅反弹可期，短线操作为宜，
关注上方 1780 压力位。 
PVC 震荡 + 
PVC:PVC 期货稳中走弱，围绕 6300 关口徘徊整理后，重心窄幅松动，跌破 20 日均线，周
线收跌，结束七连阳。PVC 现货市场调整幅度有限，各地主流价格大稳小动，市场气氛整
体平稳。西北主产区企业货源不多，部分存在预售订单，暂无库存和销售压力，但高价
货源成交遇阻。信发二期、齐鲁石化突发检修，航锦科技、黑龙江昊华例行检修，但德
州实华、唐山三友及部分前期检修装置开工逐步提升，PVC 行业开工水平整体提升。后期
企业检修计划不集中，PVC 产量或有所增加。当前生产厂家报价仍坚挺，市场低价货源不
多。下游市场延续刚需接货，采购积极性欠佳。大型企业开工维持在八成附近，刚需较
为稳定。但受到高温天气季节性因素的影响，中小企业开工受限，部分负荷出现下调。
市场到货依旧不多，华东及华南地区社会库存延续下滑趋势，回落至 30 万吨下方，已低
于去年同期水平，库存压力大幅缓解。原料电石价格部分下调 50-100 元/吨，需求略显
不稳定，电石走势转弱，成本端有所下滑。市场利好消息逐步消化，PVC 期货弱势回落，
但供需压力并不大，暂时关注 6175 一线支撑。 
动力煤 震荡 + 
动力煤：上周动力煤主力合约先抑后扬，整体呈现 V 型走势。目前港口现货价格暂时企
稳，整体库存水平继续上涨。上游坑口价格相对强势，CCI 产地煤价涨幅有所加大。目前
上游依然是产能偏紧状态，安检以及煤管票还有内蒙倒查 20 年等情况继续限制着煤炭供
给增量的速度，因此在下游需求进入旺季的现阶段，供需天平依然在向供小于求倾斜。
还有进口收紧的因素也在利多内贸煤价格。但是不可忽略的是水电及新能源挤压的因素，
以及下游需求的可持续性。目前用电量增速依然在向第三产业以及居民用电量倾斜，未
来天气因素将很可能成为制约今夏煤炭需求的关键。而从盘面上看，总是先行一步的动
力煤上方压力也较为明显，09 合约目前面临 550 一线的压制，未来能否继续走强还要看
近期的盘面表现，建议前期多单减仓，关注高位逢高沽空的操作机会。 
橡胶 震荡 + 
橡胶：沪胶夜盘略回落，上周五反弹走势未能持续。目前供需面没有显著好转的迹象，
而宏观面利多是主要影响因素。国内汽车市场前期需求回升的购买力已经释放，而轮胎
的出口形势仍不乐观，天胶消费依然较为疲软。预计沪胶会继续震荡整理。 
纯碱 震荡 + 
纯碱：上周，纯碱主力合约继续底部震荡，上行明显遇阻。国内纯碱市场行情淡稳，市
场主流成交价格变动不大，盘整为主，市场交投气氛温和。国内纯碱市场盘整为主，市
场交投气氛温和。前期检修厂家陆续开车运行，上周纯碱厂家加权开工负荷上调至 72.5%。
近期终端用户拿货积极性有所提升，纯碱厂家整体库存呈下降趋势。因厂家亏损严重，
部分纯碱厂家有意拉涨价格，周内山东地区个别厂家轻碱报价上调 100 元/吨。华中地区
部分纯碱厂家控制接单，部分厂家低端成交价格略有上调。下游需求疲软，其他地区纯
碱价格变动不大。目前期货升水现货价格 200 元/吨以上就有期现无风险套利，因此理论
如果能拿到 5 月下旬生产的纯碱，且运到沙河的价格为 1200 元/吨，那么期货盘面在 1400
元/吨以上就有无风险套利空间。并且当前库存依旧偏高，即便是碱厂加大检修力度，但
供过于求的格局难改，现货价格仍将弱势运行。因此预计短期纯碱主力期货 9 月合约将
继续偏弱走势，可考虑空单持有，目标位 1400 元/吨下方。 

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